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中钢期货:铁矿石正套(买近卖远)策略

2017-10-23 09:07:39 新浪网 

  策略概述:本策略推出的依据更多在于安全边际角度,而非驱动力角度。具体来看,安全边际角度,近期铁矿近远月价差快速回落至个位数,回顾历史上铁矿近远月价差表现,I1705-1709价差因受到非主流矿交割的极端事件干扰,最低下行至-24.5,由此给出铁矿正套-20左右的安全边际。从驱动力角度来看,近期期货近月高贴水存在修复需求;但是,铁矿石4季度基本面行情仍然偏空,因而不利于1801合约单边走势。综上,我们建议,进行铁矿石正套策略,在合约选择上,1-5正套与5-9正套均可以,但是相对而言,1-5合约可能行情启动早,可以做多次波段操作;5-9正套启动时间晚,但是相对基本面更配合,因而风险性更低;投资者可根据自身情况选择,灵活调整持仓。

  一、策略逻辑

  1.铁矿跨月价差:低于历史同期水平

  截至2017年10月09日,铁矿1-5价差为5.5,较节前回落4,明显低于历史同期水平【29,35】;铁矿5-9价差为5,较节前回落0.5,处于历史同期偏低水平【1,14】。数据显示,当前铁矿1-5与铁矿5-9价差均处于历史同期偏低水平,且后期走势以震荡上行为主。相较而言,当前1-5价差明显处于低位,且后期启动向上的时间点较早。

  图:铁矿1-5价差

图:铁矿5-9价差
图:铁矿5-9价差

2.基差水平:期货高贴水存修复需求
2.基差水平:期货高贴水存修复需求

  截至2017年10月09日,铁矿01合约基差为141,较节前回升12,明显高于历史同期水平【78,80】;铁矿05合约基差为146,较节前回升8,高于历史同期水平【82,124】;铁矿09合约基差为151,较节前回升6,高于历史同期水平【111,129】。数据显示,铁矿石各期货合约均较现货大幅度贴水,高于历史同期水平,究其原因,稍早结束的I1709合约交割货物以61品味的金步巴粉为主,不能代表期货盘面的标的物,故临近交割期货仍较现货贴水40左右,最终导致铁矿各期货合约贴水幅度均高于历史同期水平,至今尚未修复。其中,近月合约I1801贴水幅度最大,存在基差修复需求,利于铁矿正向套利策略。

  图:铁矿01合约基差

图:铁矿05合约基差
图:铁矿05合约基差

图:铁矿09合约基差
图:铁矿09合约基差

3.安全边界:I1705-I1709年内最低达到-24.5
3.安全边界:I1705-I1709年内最低达到-24.5

  回顾铁矿I1805-1809价差走势,受大批非主流矿交割、终端需求走弱等利空因素影响,铁矿近月I1705合约承压明显,临近交割未能实现期现回归,价差反而不断扩大。受此影响,铁矿5-9价差自今年4月份起大幅回落至负值,与往年价差因主力换月而不断扩大的走势大相径庭。我们认为,此次5-9价差走势实属个例,是集合了现货交割风险、需求不畅、期货回调等众多不利因素,铁矿各合约呈现近强远弱格局仍为常态,故可将此次5-9价差达到的最低值-24.5当做安全边界。

  图:铁矿5-9价差
4.基本面:四季度铁矿石整体偏空,合约间强弱有所差别
4.基本面:四季度铁矿石整体偏空,合约间强弱有所差别

  展望四季度,对于铁矿石而言,年底是主流矿山供应高峰期,供应增量明显,加之钢厂环保限产力度随着采暖季的到来将逐步加剧,对铁矿石需求构成威胁,铁矿石单边基本面行情仍然偏空。分合约来看,四季度利空因素将主要反映在01合约上,明年3月份起钢厂复产需求向好,利多05合约,09合约走势以跟随为主,故相较而言05合约基本面更好。

  二、具体操作

  1、进场位

  铁矿近远月价差在【0,5】入场各100手,当近远价差降至【-10,0】入场各100手。

  2、止损位

  铁矿近远月价差为-20。

  3、止盈位

  铁矿近远月价差为30。

  4、风险点

  铁矿交割新规于I1809合约实施,理论上I1801和I1805合约仍存在非主流矿价格风险。

  中钢期货

(责任编辑:陈姗 HF072)
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