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【期权漫谈】第43讲:WTI原油价格目前的箱体震荡和对应期权策略

2017-10-24 17:03:11 和讯网 

  作者:芝商所特约评论员寇健,任职于硅谷衍生品学院,为资深的交易员和基金经理,曾任职于摩根士丹利、花旗及新加坡大华银行,拥有逾30年期货期权交易往绩,以沉着判断的套利交易策略着称。

  WTI原油期货市场, 无论是从每日的期货合同总交易量, 还是从交易的总值来说,都是世界上最大的, 最活跃的商品期货合同,是商品期货的”王中之王”。

  正是由于WTI原油期货市场是世界上最大的商品期货市场,所以全球的商品对冲基金,量化高频交易公司和其他的机构投资者都希望能够利用这里足够的流通性,来分一杯羹。

  同时炼油厂、页岩油工业、原油现货交易商和其他的跨国石油公司也都要利用这里的流通性,在不同的价位,来对冲各自不同的风险,包括裂解价差风险和长短期价格风险。

  正是因为如此,大家可以看到,在整个的,不论是日内,还是长短期的交易中,没有一支市场的力量,能够主宰WTI原油期货市场价格的移动方向。

  可以这么说,商品市场的流通性越好,长短期价格的变化模式就会越复杂,也就出现了我们下面这一张WTI原油期货市场图中所显示的多次的所谓 “逆向走势”。

【期权漫谈】WTI原油价格目前的箱体震荡和对应期权策略
  个人认为,从基本面来讲,在2015年圣诞节,美国奥巴马政府解除了历时40年的原油出口禁令之后,世界原油交易的整个版图实际上已经完全被重写了。美国以高科技的页岩油水力压裂技术为后盾, 逐渐取代了沙特阿拉伯, 变成了世界原油价格变动的最主要的平衡力量. 页岩油工业在50至55美元之间不断地在WTI原油期货市场中对冲自己的产能,是目前WTI原油价格上升的最大阻力.

  所以目前的WTI原油期货市场,仍然是在”箱体震荡”. 价格范围应该是在40美元至60美元之间.这种价格模式可能会持续相当一段时间.

  那么,在这种”箱体震荡”的走势之中,怎样才能更有效地进行期货交易?个人的看法是: 由于原油期货市场市场价值和每天的交易量, 是原油现货市场的几十倍, 各式各样的投资者, 投机者, 套利者, 对冲者每天都在充分的利用期货市场和其他衍生品市场, 以达到自己的不同的目的. 也就是说, 并不是 WTI原油期货市场每天的价格上上下下都能找到一个完美的理由去解释. 这就是在趋势性市场中出现区块性震荡的主要原因 . 而这样的区块性震荡增加了趋势交易的困难性.

  怎样利用其他WTI原油衍生品来避免在趋势交易的回撤之中 “摸顶””抛底” “追涨杀跌”?

  WTI原油期权跨式套利(Straddle), 宽跨套利(Strangle)是最好的选择.

  拥有期权跨式套利(Straddle)是由买同一到期日的平值看涨看跌期权构成. (下图的左边.) 期权的宽跨套利(Strangle)是由拥有同一到期日的虚值看涨和虚值看跌期权构成 (下图的右边.)

  这样当市场在回撤震荡时, 就可以在很宽的跨度价格区间之内大胆的高抛低吸.

  期权宽跨套利和跨式套利不仅仅从形式上直观的看上去不同, 所需要的期权保险费费用不一样. 更重要的是两个头寸的 Gamma 值不一样, Gamma 值变化曲线也不一样.

  总而言之,有了期权跨式套利和宽跨套利的保护. 趋势性交易员对市场的大方向就会更加有信心, 使得每一次的“区块性回撤”都变成建立期货新仓位的机会.

  期权跨式套利和宽跨套利
2017年中国期权市场将迈向新里程,寇健老师每周为您由浅入深地介绍期权基本概念和操盘示例,让您更深入了解芝商所旗下WTI、标普500、CBOT豆粕等各大指标性期权产品动态,更佳地捕捉内外盘套利机遇。 “期权漫谈” 专栏逢周二刊登,回顾过往几篇专栏文章,请


 

(责任编辑:邵一迪 HF116)
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