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1月合约即将到期 豆粕卖出期权平仓出场

2017-11-28 08:14:04 和讯名家  东证期货研究院 王晓慧
  走势评级:豆粕: 震荡

  报告日期:2017年11月26日

  1、标的期货未来走势判断

  外围市场,巴西地区前期的良好降雨仍可维持一定的墒情水平,有利于大豆新作的生长,阿根廷此前持续高温干燥,未来一周仅局部地区有降雨,但降雨并未覆盖大豆主产区,对豆价形成支撑。国内方面,近期GMO证书发放进度相对缓慢,大豆到港量受到影响,另外受到环保限制影响,部分地区油厂停工,豆粕趋紧,油厂豆粕库存下滑,导致国内期货盘面豆粕价格坚挺,但现货市场并不买账,豆粕基差走弱。目前油厂压榨利润可观,12月大豆到港量增加,在全球大豆供给仍然充裕的环境下,豆粕价格难以持续走强,短期因素的炒作最终要回归到全球供给宽松的基本面。

  2、豆粕期权市场情况跟踪及策略推荐

  豆粕期权隐含波动率和历史波动率比较情况如下所示:

以隐含波动率与历史波动率所处百分位来看,交投最为活跃的为1月合约(将会在13日后到期),5月合约豆粕期权流动性紧随其次,隐含波动率为11.64%,所处百分位在49%,历史波动率为12.2%,所处百分位在0%,实际值稍高,未来两者将会相互趋近,但目前历史波动率和隐含波动率均处于50百分位以下,相对较低,建议DCE豆粕期权转为以买方布局。
【周度报告-豆粕期权】1月合约即将到期,卖出期权平仓出场
【周度报告-豆粕期权】1月合约即将到期,卖出期权平仓出场
【周度报告-豆粕期权】1月合约即将到期,卖出期权平仓出场
【周度报告-豆粕期权】1月合约即将到期,卖出期权平仓出场
【周度报告-豆粕期权】1月合约即将到期,卖出期权平仓出场
【周度报告-豆粕期权】1月合约即将到期,卖出期权平仓出场
  以隐含波动率与历史波动率所处百分位来看,交投最为活跃的为1月合约(将会在13日后到期),5月合约豆粕期权流动性紧随其次,隐含波动率为11.64%,所处百分位在49%,历史波动率为12.2%,所处百分位在0%,实际值稍高,未来两者将会相互趋近,但目前历史波动率和隐含波动率均处于50百分位以下,相对较低,建议DCE豆粕期权转为以买方布局。

  以豆类相关波动率分析来看,以1月合约来看,目前DCE豆粕期权隐含波动率所处百分位为4,远低于CBOT黄豆、豆粕与豆油期权的9%、15%,20%,因此若与国际豆类相关产品隐含波动率情况相比,DCE豆粕期权隐含波动率仍属偏低,建议以买方布局为主。

  以波动率期限结构来看,DCE豆粕期权结构逐渐缩窄,大致上维持在10-15之间,曲线呈现出水平状态,11月23日较上周1月合约与5月合约明显走升,回到水平状态,但从整体曲线来看,仍在相对偏低位置,因此仍以买方布局为主。

  以波动率锥状分布图来看,11月23日各月份合约隐含波动率均处于历史波动率相对低位,但考虑到目前隐含波动率仍在过去5% 历史之下,且两者纠结在一起,未来DCE豆粕期权隐含波动率很可能走高,建议还是以买方布局为主。

  综合以上分析,目前1月豆粕期权合约以买方布局为主,5月合约也可以尝试买方布局。

以期权持仓量序列分布来观察,1801月豆粕期权看涨期权最大持仓量在3000和2850, 2850以上的未平仓量减少,显示上方逐渐获利平仓。看跌期权最大持仓量在2800,看跌期权未平仓量明显减少,显示下方支撑也在获利离场。综合上述分析,因为时间价值所剩不多,因此卖出行权价2850和2800看跌期权可以出场,下周将会考虑进入新月份合约。
【周度报告-豆粕期权】1月合约即将到期,卖出期权平仓出场
  以期权持仓量序列分布来观察,1801月豆粕期权看涨期权最大持仓量在3000和2850, 2850以上的未平仓量减少,显示上方逐渐获利平仓。看跌期权最大持仓量在2800,看跌期权未平仓量明显减少,显示下方支撑也在获利离场。综合上述分析,因为时间价值所剩不多,因此卖出行权价2850和2800看跌期权可以出场,下周将会考虑进入新月份合约。

  11月24日持仓量PCR为0.59,较上周变化不大,因为距离结算还有13日,且波动率偏低,所以只留买方头寸,卖方头寸全部平仓。

【周度报告-豆粕期权】1月合约即将到期,卖出期权平仓出场
  3、上周推荐策略表现情况跟踪
【周度报告-豆粕期权】1月合约即将到期,卖出期权平仓出场
  4、投资建议

  基于标的走势和波动率判断,给出如下建议:

  DCE豆粕期权隐含波动率仍属偏低,部分原因在于1月合约即将到期,时间价值损失较快,卖方策略获利有限,而风险相对偏高,因此建议以买方布局为主,但需注意时间损失。

  基于持仓量判断,给出以下建议:

  1801月豆粕期权看涨期权最大持仓量在3000和2850,2850以上的未平仓量减少,显示上方逐渐获利平仓。看跌期权最大持仓量在2800,看跌期权未平仓量明显减少,显示下方支撑也在获利离场。综合上述分析,因为时间价值所剩不多,且波动率偏低,所以只留买方头寸,也就是继续保留1月2750的看跌期权,卖方头寸全部平仓。

  5、风险提示

  需注意推荐策略使用条件,走势不利时需及时止损。

 

 

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(责任编辑:谢涵瑶 HF044)
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