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焦炭期货升水现货 等待做空机会

2017-11-30 08:29:26 和讯网  国泰君安期货 金韬

  近期焦炭期货持续上行,焦炭期货主力1805合约上涨至2100元/吨上方,市场分歧逐步增大。我们认为,煤炭供应好于往年,焦煤价格支撑较弱;焦炭期货升水现货,近月面临一定交割压力;钢厂处于限产季,对原料补库幅度有限。焦炭期货的价格已经处于偏高区域。

  煤炭供应好于往年

  从煤炭的供应来看,2017年国家取消了276天工作日制度,改为330天工作日制度,煤炭的供应得到了一定程度的恢复。从产量数据看,2017年1—10月,全国原煤产量28.5亿吨,同比2016年1—10月的27.3亿吨,增加11346万吨,同比增幅4.8%,国内产量回升较为明显。从进口来看,2017年1—10月,全国煤炭进口量22612万吨,同比2016年1—10月的20174万吨,增加2438万吨,同比增幅12.8%。2017年煤炭供应国内和进口都出现了明显回升,这也使得相比于2016年下半年,今年的煤炭供应紧张程度有了较大的缓解。从库存来看,由于前期焦化厂亏损以及环保限产的因素,煤矿库存压力有所上升,山西等地煤矿降价销售较为普遍。从钢厂的焦煤库存来看,最新一期全国大中型钢厂焦煤库存可用天数为14.5天,仍处于较高水平,钢厂补库意愿并不积极。

  焦炭期货升水现货

  从焦炭期货来看,本轮上涨过程中,期货领先现货上涨的态势较为明显,焦炭期货领先现货上涨的核心逻辑有二:从焦化厂自身的生产盈利来看,从9月至11月,焦炭价格下跌700元/吨,持续下跌使得焦化生产亏损,部分焦化厂主动降低了开工率,减少焦炭供应以支撑价格,即使近期焦炭现货价格上涨,也仅回到焦化厂的盈亏平衡附近,焦化厂开工意愿不高;当前焦炭现货走势疲弱的主要原因,是钢厂处于限产季,需求较差,但需要注意的是,当前钢厂的吨钢利润已经超过1500元/吨,而3月份之后钢厂就要重新复产,因此对于1805合约而言,焦炭存在较为明确的需求上升的阶段,这也是1805合约焦炭能够升水1801合约的主要原因。但我们认为,经过持续上涨之后,焦炭上涨的动力已经走弱。从生产利润来看,以焦炭1805合约接近2100元/吨的价格来说,焦化厂的生产利润已经完全恢复,随着后期焦化厂开工率的回升,焦炭即使面临钢厂复产季,供需情况也会有较大的缓解。从交割因素来看,焦炭1801合约面临交割,而当前超过2000元/吨的1801合约焦炭,为买现货抛期货进行交割提供了较好的安全边际,焦炭1801合约可能面临一定的交割压力。

  钢厂对原料补库意愿较弱

  近期钢材库存连创历史低位,但价格上涨的原因在于钢厂的限产减少了供应,而非需求的激增。对于钢厂而言,限产季从11月15日至来年的3月15日,即使钢厂需要进行原料的补库,也要到年后才会有相应的操作,这也就意味着近期焦炭现货跟进的力度将较为有限。现货跟涨乏力将限制期货的向上空间。

(责任编辑:谢涵瑶 HF044)
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