和讯财经端 注册

【银河期货1队】现货虽弱但底部已近 预期向好故重心上移

2017-11-30 13:41:52 和讯网 

  现货虽弱但底部已近 预期向好故重心上移

  一、策略概述

  目前焦企限产执行力度虽不及预期,但焦炭现货在经历被连续打压之后,部分企业已开始亏损,主动减产预期增强,叠加环保检查限产的不确定性,焦炭现货继续下行空间有限,目前处于震荡筑底阶段。

  焦炭期货则继续预期先行的故事,先是05合约炒作钢厂复产后的需求爆发,05合约从贴水变成大幅升水,一度升水至接近出现买1抛5的套利空间,如此强势的05合约带动01合约走强,在黑色情绪偏热的交易时段,01合约一度出现了交割利润,反应目前市场对焦炭预期较为乐观。焦煤作为产业链最前端,本次降价幅度小于焦炭,且焦化利润收缩之后继续打压焦煤价格的概率较大,预计焦煤01合约已非多头合约;焦煤05合约仍有调整需要,后期可尝试逢低买入。

  短期内,市场情绪已转向乐观,而现货仍未启动,01合约在本已较高升水的条件下容易走出期现交割套利机会,建议投资者关注01合约贴水拉大后的期现交易机会;另外01、05合约偏强的市场预期符合钢厂高利润的利润环境,激进的投资者仍然寻找低位买进焦炭01、05合约的机会,并根据01-05合约升贴水及现货市场情况,动态调整持仓合约与仓位。

  二、因素分析

  1.行情回顾

  11月至今,焦炭现货虽仍低迷,但下跌节奏明显放缓,焦化企业主动减产预期强化,焦炭现货市场的区域间、品种间分化加剧,在钢厂高利润的条件下,部分焦化企业已经开始亏损,焦炭现货提涨呼声此起彼伏,筑底迹象较为明显。对于期货而言,预期再次先行,从10月底即开始震荡上行,05合约相对于01合约更是从贴水走向升水,升水幅度一度逼近100元/吨,反应市场对预期持乐观预期。

  近期,市场对黑色的预期分化开始增加,宏观数据同比回落、房地产数据出现走弱迹象;产业则面临供给侧改革与环保限产等政策,供应收缩明显,钢材库存逆季节性下滑。市场分歧在跨月合约上的表现不尽相同,1801合约产业逻辑略占上风,走势较强;1805合约则多空胶着、宽幅震荡,钢材01-05合约从小幅升水转向大幅贴水。

  工业品在经历7-8月份的强势上涨之后,整体已处于相对高位,9-10月份价格虽有回落,但并未减轻市场的恐高心理,行情维持高位或继续走高需要来自基本面非常高的确定性。11月份,原油市场变化、资金趋紧、下游产业个别数据略弱都可能成为激发价格大幅回调的动能,而成材的不确定性又会影响双焦市场情绪,造成双焦相对剧烈的波动。

  双焦在11月初震荡走高,Jm1801合约从1060元/吨反弹至近1220元/吨; J1801合约从1660元/吨反弹至近1920元/吨,期间一度突破2000元/吨。在现货仍较弱势的情况下,期货强势反弹,并始终维持较高升水,并一度存在交割利润,反映当前焦炭期货市场乐观情绪已反映较为充分,后期焦炭能否持续反弹依赖于现货的积极跟进,短期内现货上涨动能较弱,期货高位震荡概率大;中长期看,双焦虽阶段性略宽松,但总体供给偏紧,且钢厂利润处于历史高位,双焦供需重回偏紧之时,上涨空间较大。
1512015615(1)
1512015615(1)

  2、焦煤焦炭需求情况

  1).终端需求受限高于预期

  房地产市场于2015年年底企稳反弹,在2016年加速上涨,并呈现量价齐升的特点,在这一过程中,房地产企业资金流得到明显改善、库存有效去化, 2016年9-10月份,房地产调控有所加码。

  2017年虽然1-2线城市少许降温,3-4线城市异军突起,销售和房地产投资均大幅增加,且经过2015-2016年房地产的主动去库存,目前房地产企业库存水平也在低位,未来也有主动补库存的诉求,房地产投资短期难以见顶回落,即使投资增速下行,也不会以太快的速度走弱,3-4季度房地产投资暂无大幅下行隐忧。

  进入10月2+26城市焦企开始逐渐进入限产,部分地区钢厂也提前进入环保限产,但建筑工地开工、水泥生产、水利工程、土石方作业、镀彩涂也均受限,环保对钢材终端需求影响高于预期,终端需求难以释放,钢市呈现旺季不旺,11月钢材需求开始进入季节性淡季,同时预计环保对终端影响难有好转,钢材终端需求预期仍偏悲观。


1512015626(1)
1512015626(1)

1512015637(1)
1512015637(1)

  2).高炉生产维持积极,钢厂限产执行严格

  进入10月以来,螺纹、热卷等钢材价格呈现高位震荡趋弱走势,钢材终端需求压力开始向上游传导,自9月底焦炭调价开始,目前焦炭经过9轮调价累积降幅已达700元/吨,钢材价格高位震荡趋弱情况下轧钢利润反而有所回升,目前维持在1000-1200元/吨高位,在环保限产要求范围内钢厂生产积极性依旧不减。

  根据《唐山市2017-2018年采暖季钢铁行业错峰生产方案》,迁安地区钢厂限产525.01万吨。按照不同的污染排放绩效标准,7家钢企限产比例16.50%-78.60%不等。其中首钢迁钢限产比例最低为16.5%,鑫达钢铁限产比例为78.6%最高,随着11月开始河北钢厂限产增多,焦炭需求受紧预期。

  截至11月17日,11月建材日均成交198465吨/天,较10月份环比增5.57%,较2016年同比增加26.87%;11月13日测算,当前钢厂螺纹、热卷现金不含税生产利润在1000-1100元/吨水平。中钢协10月粗钢日均产量231.74万吨,较9月份环比减3.12%,较2016年同期增2.32%。11月份前两周高炉产能利用率79.7%,较10月份81.23%下降1.53%。


1512015652(1)
1512015652(1)

1512015659(1)
1512015659(1)

  3、焦煤焦炭生产供应

  1).焦煤供给有释放预期

  从利润的角度看,双焦扩产增加供应的预期合乎逻辑,然而,焦炭始终因环保因素而未能如期释放产能,焦煤供应略松的问题则终结于5大煤企的联合限产。6月20日,山西焦煤集团、平煤神马集团、淮北矿业集团与龙煤控股集团联合提出于6-9月联合减产,具体减产计划:山西焦煤集团减产800万吨、淮北矿业集团减产210万吨、平煤神马集团减产351万吨、龙煤控股集团实行276个工作日(龙煤集团设计产能4700万吨,若执行276个工作日,预估减产188万吨),若严格执行,则减产幅度达8-9%;另外,煤炭安全生产检查力度加大,也影响国内焦煤供应。

  2017年3季度,焦煤一改偏松预期,供给逐步走向趋紧,部分煤矿事故及十九大前加强安全检查使焦煤供给短期难以释放,10月十九大期间山西多处煤矿停产,焦煤供给偏紧,进入11月,十九大结束后焦煤供给有所释放。

  煤炭资源网数据:2017年9月炼焦原煤产量9145万吨,较8月份减少190万吨,环比降2.04%, 同比增0.44%。2017年9月炼焦精煤产量3790万吨,较8月份减少7万吨,环比降0.19%,同比增3.16%。

  海关总署发布数据显示,2017年9月我国进口炼焦煤603万吨,较8月份环比增7.26%,同比增8.61%,1-9月累计进口5323万吨,同比增22.3%。9月澳洲进口量288.71万吨,较8月环比增20.53%,蒙古煤进口量197.46万吨,较8月环比增12.58%。

  国内焦煤供应趋紧的同时,8月份因蒙古因那达慕会议导致通关时间延长、澳洲煤矿事故及港口发运能力影响,煤炭进口量环比出现下滑。虽然9月份焦煤进口量有小幅回升,蒙古煤通关时间、澳洲煤港口汽运疏港稍有好转,但仍受一定限制。


1512015666(1)
1512015666(1)

1512015674(1)
1512015674(1)

1512015681(1)
1512015681(1)

1512015698(1)
1512015698(1)

1512015707(1) 1512015717(1)
1512015707(1)

  1512015717(1)

1512015726(1)
1512015726(1)

  1512015736(1)

1512015748(1)
1512015748(1)

1512015766(1)
1512015766(1)

  2).焦炭环保限产执行不及预期,焦化产能利用率下降趋稳

  2016年-2017年焦化行业利润得到难得的改善,行业整体利润水平尚可,生产积极性较高,2016年3-4月份,焦炭企业即由亏转赢,只是当时受制于炼焦煤供给偏紧,焦炭始终无法达到满产。2016年上半年,焦炭同比减产幅度达4.7%;7-11月份,焦炭同比增产4.8%。2017年,从产能恢复、利润改善与原料供应角度看,焦炭供应增加是大概率事件,然而,由于今年环保检查力度更强,焦炭供应并未如期增加,8、9月份,焦炭产量分别为3691万吨、3644万吨,明显低于去年9、10月份的3930-3990万吨(环保影响较小时的焦炭应该达到的产量),9月份开始部分地区焦企开始提前限产,较去年相比产量减少284万吨/天。

  进入10月焦企开始限产后,全国独立焦化厂产能利用率由82%降至75%左右,焦炭产量减少,但是由于独立焦化厂多为民企且焦化利润可观,山西地区焦企环保限产执行力度不及预期,焦化产能利用率经过一轮下降趋稳,焦炭供给较之前环保限产预期仍偏宽松。10月31日第8轮焦炭降价后部分焦企陷入亏损,产能利用率由75%下滑至当前68%左右。目前经过9轮下调焦炭采购价,焦化利润在-100元/吨左右,在焦煤现货未出现大幅下跌的情况下,,后期若钢厂进一步打压焦炭价格,不排除焦企将采取主动限产保利润的经营策略,因此,现阶段预计焦炭现货价格下行空间有限。

  统计局数据:2017年10月焦炭产量3478.6万吨,较9月份减少165.9万吨,环比降4.55%,较2016年同比降12.88%。1-10月累计产量36475.6万吨,较2016年同期减少700.7万吨。

1512015776(1
1512015776(1

  3).压力向上游传导,煤焦主动去库存

  经过9月前一轮补库,钢厂焦炭库存、独立焦化厂焦煤库存都已位于中等偏高水平,钢材终端需求疲软,钢厂开始减缓焦炭采购,主动去焦炭库存,叠加山西焦企环保限产执行力度不及预期,独立焦化厂焦炭库存积累较快。在钢厂采购焦炭积极性下降,并且连续下调采购价后,焦企采购焦煤也明显放缓。10月以来环保限产导致焦煤消耗减少,同时独立焦化厂焦煤库存仍在减少,反映了焦企采购下降力度大于需求减少,近三周以来煤企焦煤库存增幅已达13.5%,焦煤销售压力显现。

  短期钢材需求转暖概率较小,11月开始钢厂限产影响扩大,对焦炭实际消耗进一步减少,以目前钢厂焦炭库存水平来看,钢厂采购焦炭积极性短期难以恢复,同时焦企限产力度不及预期,焦化厂焦炭库存有进一步累计趋势,后期大概率由焦企亏损、主动限产来消化库存压力。目前焦企利润空间已经很小,近期也是在进行主动去焦煤库存,十九大后焦煤供给大概率会有所恢复,煤企库存预计会进一步积累。

  煤炭资源网焦煤库存数据显示,11月13日,煤企库存625.8万吨,较10月底增加55.7万吨,增幅9.77%;焦化厂库存333.8万吨,较10月底减少30.4万吨,降幅8.35%;钢厂库存663.2万吨,减少7.1万吨,降幅1.06%。Mysteel焦煤库存数据显示,11月17日,进口炼焦煤港口库存217.8万吨,较10月底增加25.5万吨,增幅13.26%。全国100家独立焦企样本焦煤库存平均可用天数15.3天,较10月底减少0.65天;全国110家钢厂样本焦煤库存平均可用天数16.21天,较10月底减少0.61天。)

1512015783(1)
1512015783(1)

1512015792(1)
1512015792(1)

  Mysteel焦炭库存数据显示,全国100家独立焦企样本的焦炭库存78.04万吨,较10月底增加0.43万吨,增幅0.55% ;全国110家钢厂样本统计的焦炭库存441.9万吨,较10月底减少10.9万吨,降幅2.41% ;港口库存229.8万吨,较10月底减少7.7万吨,降幅3.2% ;钢厂焦炭库存平均可用天数(110家) 12.75天,较10月底减少0.29天;华北地区焦炭库存平均可用天数8.25天,较10月底减少1.48天;华东地区焦炭库存平均可用天数17.93天,较10月底增加0.86天。

1512015804(1)三、风险控制
  1512015804(1)三、风险控制

  后期焦炭现货持续上涨还需钢厂原材料补库拉动,现货上涨动力不明显、期货大幅升水情况下应控制好仓位,回调及时止损减仓。
(责任编辑:邵一迪 HF116)
看全文
和讯网今天刊登了《【银河期货1队】现货虽弱但底部已近 预期向好故重心上移 》一文,关于此事的更多报道,请在和讯财经客户端上阅读。
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门新闻排行榜

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。