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OPEC限产下市场的再平衡 整个会议对市场的影响为中性

2017-12-02 08:04:46 和讯名家  潘翔

  昨日OPEC与非OPEC国家会议,发布联合声明内容:

  将减产协议延续到2018年年底,减产幅度不变,其中OPEC为120万桶/日,非OPEC为55.8万桶/日;

  将在2018年6月份根据基本面情况评估减产协议,形势有变则将讨论调整减产协议;

  利比亚和尼日利亚将从2018年1月1日开始加入OPEC减产协议;

  现在讨论减产协议的退出战略还言之过早;

  JMMC(联合部长监督委员会)以及JCT(联合技术委员会)仍将持续评估市场状况和监督成员国的减产执行情况;

  关于此次会议的解读,我们认为:

  此前市场普遍预期减产将延续至明年年底,因此会议结果基本符合市场预期,此前油价上涨已经把预期Price in,因此对油价影响相对中性;

  明年市场能否完成再平衡依然取决于非OPEC供给和需求增速,目前看不确定性非常大;

  虽然利比亚和尼日利亚纳入限产让市场意外,但受制于国内地缘政治情况,两国本身的增产空间也较为有限;

  虽然OPEC延长限产,但明年OPEC产量仍有可能出现同比正增长,一方面是基期效应,另一方面伊拉克、伊朗可能增产抵消委内瑞拉减产,此外俄罗斯也由于新油田投产而增产;

  相对产量,市场更加关心的是OPEC出口量,由于库存和国内消费的影响,产量与出口的变动方向并不完全一致。

  今年以来OPEC国家限产执行情况:减产效果最大来自于沙特。但随着尼日利亚和利比亚增产,部分抵消了OPEC减产的效果。

非OPEC国家限产执行率:OPEC和非OPEC减产均在下半年发力,另外墨西哥减产主要是因为投资减少引起的被动减产。
非OPEC国家限产执行率:OPEC和非OPEC减产均在下半年发力,另外墨西哥减产主要是因为投资减少引起的被动减产。
  非OPEC国家限产执行率:OPEC和非OPEC减产均在下半年发力,另外墨西哥减产主要是因为投资减少引起的被动减产。

OPEC限产下市场的再平衡
明年能完成目标吗?

  根据IEA数据,目前5年均值这一标尺已经更新到明年9月份的28.86亿桶,2017年9月份的OECD石油库存数据为29.70亿桶,两者的差值为8400万桶,也就是如果要在明年三季度末之前完成目标,17Q4到18Q3期间内平均的市场缺口要在23万桶/日以上。

  目前EIA、IEA、OPEC、EA对同期Call on OPEC的平均预估分别平均为3268、3240、3328、3307,如果按照最悲观的IEA来看,OPEC要把产量控制在3220以下,这意味着OPEC几乎完不成目标,而按照最乐观的OPEC来看,OPEC只要把产量控制在3300以下即可(10月产量为3260),甚至有可能提前完成目标。

  由于各大机构之间平衡表分歧较大,因此目前仍较难判断明年是否能够完成目标,如果按照4家平均3286,OPEC能够把产量控制在10月的3260,大致会在18Q3完成目标。

  OECD库存减少主要是由于季节性原因导致库存下降。库存下降贡献主要来自于美洲石油库存下降。

三大机构市场预期出现较大分歧,对未来原油需求有较大分歧,明年原油供需再平衡依然有很大的不确定性。
三大机构市场预期出现较大分歧,对未来原油需求有较大分歧,明年原油供需再平衡依然有很大的不确定性。
  三大机构市场预期出现较大分歧,对未来原油需求有较大分歧,明年原油供需再平衡依然有很大的不确定性。

Call on OPEC分歧的主要原因,三大机构对原油供给的预判相差较大,是未来原油供需分歧较大的主要原因。
  Call on OPEC分歧的主要原因,三大机构对原油供给的预判相差较大,是未来原油供需分歧较大的主要原因。

问题的核心主要在美国页岩油供给的预判偏差,同时EIA预计明年美国原油增产提速。
问题的核心主要在美国页岩油供给的预判偏差,同时EIA预计明年美国原油增产提速。

减产目标完成近半,但主要归功于标尺攀升 美国页岩油主要生产地在二叠纪盆地,预计DUC完井量的提升将驱动页岩增产。
  减产目标完成近半,但主要归功于标尺攀升 美国页岩油主要生产地在二叠纪盆地,预计DUC完井量的提升将驱动页岩增产。

与限产相比,市场更加关心出口。今年OPEC原油出口数量呈现先扬后抑的情况。市场更关心产量限制能否反映到出口数量下降。
  与限产相比,市场更加关心出口。今年OPEC原油出口数量呈现先扬后抑的情况。市场更关心产量限制能否反映到出口数量下降。

整个会议对市场的影响是中性的,符合之前的预期,对目前油价的影响不大。
  整个会议对市场的影响是中性的,符合之前的预期,对目前油价的影响不大。

  作者:潘翔

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(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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