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张超:郑商所场外系统搭建与场外业务创新实践

2017-12-06 14:12:49 和讯期货 

  2017年12月1日-3日,由中国期货业协会、深圳市人民政府主办的第十三届中国(深圳)国际期货大会在深圳召开。本届大会以“开放融合 提升服务 共赢未来——新时代期货及衍生品行业的转型与发展”为主题。鲁证期货主办本次“中国大宗商品场外衍生品机构合作会议”。郑商所衍生品部副总监张超先生在会议上进行演讲。

  张超表示,今年郑商所准备上线场外期权,主要是交易所上市的品种或客户申请的其他品种,通过协商成交。明年可能会推仓单回购,实际上也是仓单融资,把仓单标准化,就是客户持有仓单价值进行标准化,让交易的标的和期限也进行标准化,双方交易实际上是之间的利率,就是通过挂牌或者协商,成交是一个利率,这里面是交易所提供的担保,并且郑商所会提供仓单回购也叫仓单融资。还有一些小品种不适合场内上市的品种在场外挂牌交易,还有一个互换,是酝酿的计划。

  以下为文字实录:

  张超:下午好,感谢鲁证期货的邀请,有机会和大家交流一下我们所做的工作,我们所做的工作三个方面:

  第一,先跟大家汇报一下我们是怎么想的。

  第二,汇报一下我们是怎么干的。

  第三,汇报一下我们的下一步的计划;场外的业务意义和可行性是我们一直想的,业务方案和上线规划我们是怎么干的,工作推动和面临的挑战我们下一步是怎么打算。

  第一,意义。大家我们也是从三个方面来着手。顺应新时代,我们想是走得更远一些,包括新经济也好,包括绿色经济也好,从各个方面我们想看天看地,实际上天地人这是我们想走得更远一些,适应新发展,适应新监管,我们想走得更稳一些,走出新路子,这是我们想为交易所做一些工作,怎样做得更好一些,实际上前面的报告已经提到标准化和个性化的矛盾;这里面我们也想交易所能做一些工作,让实体经济看见方向。

  从这里面的理解我想三个层次。场内的期货是大家直接参与,场外是间接参与,价格发现实际上是让实体经济看见方向,这是我们的理解。

  可行性有几个方面:市场基础比较成熟了,经过两三年的发展,场外业务比较成熟了;业务风险我们感觉也是可控的,从我们的交易规则、结算方式我们觉得风险是可控的。

  符合监管要求,我们的场外业务方案设计我们也避免了集中竞价、电子撮合、匿名交易等集中交易方式,我们暂时没有推出。

  交易所有交易所的优势,公信力这是其他场外大宗商品平台比不了的优势,客户接触,专业的风险管理能力包括交易所也是标准仓单注册登记机构,基于这几个方面,交易所这两年也做了一些工作,我下面介绍一下我们的一些方案,六个方面:

  这两年我们做的工作基本上是开发一个平台,这个平台有两个特点,三种交易方式,四种结算方式,五项特色功能,六项业务模式;这个平台是结合了交易、结算、风控等等在我们平台,还有几时通讯系统,相当于微信、QQ,这是专业版的聊天工具,我们这个平台上有这样的功能。CA的认证,在这个平台上都是通过CA认证,交易签订协议都是通过CA认证完成的。交易商报价驱动,场外市场的活跃性我们也想通过这个交易商报价提供流动性,平台的授信,我们开发的功能有三个层次,一个是平台授信、客户授信、仓单抵押物的授信。短信提醒,我们的平台上面会出现一些业务的短信提醒,有这样的功能。

  这个平台有两个特点,我们归纳一下,我们场外业务平台和场内的平台是物理隔离,相互独立的;交易模式我们看它的交易模式,竞价,挂牌、协商;挂牌摘牌就是相当于行情板,一方把行情挂出来,另外去摘牌成交,协商是通过协商或者私下达成的交易,

  四种结算方式:自行清算、双边约定清算,双边指令清算,双边共同对手清算。我们的平台是提供这四种结算方式。

  五项特色功能:1、便利的协商+可交易性+多元结算方式。2、以交易商核心的双边交易机制。3、机构间市场+零售市场、标准产品+非标产品也提供标准化的产品,也可以实现客户定制的产品在我们的平台上进行挂牌交易,都可以兼容;开放性+私密性,期货公司可以共享也可以私密,就是开放性和私密根据自己公司的选择可以做到更好的融合。4、场外主协议在线签订,我们提供的在线签订,或者线下签订,我们线上可以提供登记。5、电脑+移动设备的客户端。

  业务模式设计有六种:仓单交易、基差贸易、场外期权、仓单回购,现货合约,互换交易。我介绍一下我们今年推出的三项业务。

  仓单交易实际上就是以交易所的标准仓单为标的物进行买卖的活动,这个是挂牌成交或者协商成交,结算就是约定清算,实际上这个成交以后交易所负责资金的货款划转和发票的开具和流转;还有基差贸易,是双方以期货价格+升贴水的方式确定成交价格的现货贸易方式,形成一个升贴水合同在约定的时间内可以进行点价,双方可以定,在这个点价周期内形成基差贸易合同,进行交收,这里面的流程实际上也是大家比较熟悉。

  今年我们准备上线场外期权,主要是交易所上市的品种或者是客户申请其他的品种都可以,主要通过协商成交。明年我们可能会推仓单回购,实际上也是仓单融资,仓单融资我们是把仓单标准化,就是客户持有仓单价值进行标准化,让交易的标的和期限也进行标准化,双方交易实际上是之间的利率,就是通过挂牌或者协商,成交是一个利率,这里面是交易所提供的担保,并且我们会提供仓单回购也叫仓单融资。还有一些小品种不适合场内上市的品种在场外挂牌交易,还有一个互换,这是酝酿的计划。

  我们现在场外实际上也在做工作,三个路径,一个是业务品种的选择,我们的三项业务选择哪些品种,像仓单交易,PTA、白棉花、菜油,场外期权是交易所上市的品种,基差贸易是六个品种,这是从业务和品种的分类逐步推出,这是我们的路径。

  还有一些法律规定,因为期货法没出台,交易所章程有一句,交易所可以开场外业务,章程里面有这么一句话,怎么开展是交易所我们起草一个管理办法,场外业务管理办法,或者我们现在的名字没有最后定,也可能叫综合业务平台管理办法;三个业务指引,这是一个层次。第二,交易所和会员签订的协议,交易所和客户签订的协议,包括银行的协议,风险提示书,交易所的规则没有明确场外交易所场外业务怎么开展,我们的场外业务还是基于交易所和客户之间签订的协议,基于合同法来开展。

  第三,完成交易之后就会相应形成不同的合同模板,这是一个层次,所以从业务制定来说,交易所仓单业务有三个层次的协议或者文本。

  目前我们在做仿真,就是11月15日到12月20日我们在做仿真,鲁证期货也参与到我们前期的测试,我们也有六家会员参与我们的测试,现在鲁证也在参与仿真交易,仿真结束以后是试运行然后正式上行,我们的节奏是这样安排的。

  法律关系的障碍,因为我们业务方案是给证监会备过案,大家提到法律关系就是期货公司居间地位不明确,按规定可以开展居间业务,但是期货协会好像没推出;这个也是我们遇到的问题。场外业务关系依据合同法和担保法起草的,教育所开展场外业务和期货公司、客户包括银行都是两方的协议,双方都要签协议。这是我们遇到的问题。

  推广就涉及到交易所开发这样的平台,会员和客户的积极性怎么调动,现在会员有会员的系统和平台,交易所推出这个平台怎么吸引会员怎么吸引客户,我们开专业委员会的时候大家也提到这个问题,交易所怎么采取激励措施来推动场外市场的发展。

  清算保障与成本的矛盾,这也是大家关心的问题,前面我们提到交易所推出的四种结算方式,自行清算、双边约定清算,双边指令清算,双边共同对手清算,实际上清算成本最高是集中清算,这里面会涉及到增加会员和客户的成本,双方要收取保证金,客户和客户之间的授信就会受到限制,所以这里面就会涉及到保障程度越高,成本越高,这也是一个矛盾。

  场内场外如何对冲?这也是大家关心的问题,场内期货交易、期权交易和场外的交易在资金、成本包括持仓、套保也是大家关心的问题,我们初步提出一个解决方案可能会变相通过折抵的方式。这是推广中间可能大家比较关心的问题,交易所怎么推出一个平台,怎么让大家用,怎么让大家感兴趣,怎么用得上,这是我们的一些问题。

  系统的选择潜在成本,这个和前面有一点类似,现有的系统如何取舍,现在场外的业务平台有1000多家,有的公司也有自己的平台,交易所又在建自己的平台,实际上客户包括子公司在平台的选择上,可能会面临这样的问题,这样的平台怎么选择,多一个平台可能就多一个选择,但是同时又多一种成本,系统怎么取舍也是一个问题。新的平台如何选择?平台多了以后,可能选择会增加一些成本,新增的成本如何对冲或者冲销,比如说你选择一家或者两家平台或者选择线上,就新增加人力成本,这些成本怎么冲销,这些可能交易所这个平台开发出来可能营销和推广,也是面临一些困难或者挑战。实际上交易所这两年做的一些工作,利用交易所的优势我们做了一些平台,这个平台有交易结算,也提供了一些对应的功能,目前我们正在仿真,下一步大家感兴趣也可以参与我们。面对这样的困难我们也想在正式推出之后,看看交易所的场内业务和场外的业务怎么结合,交易所怎么利用交易所的优势持仓、资金或者对冲的优势,怎么为场外提供服务,大家有什么好的建议也可以给我们提一下。今天我介绍的内容就这么多,谢谢大家。

  

(责任编辑:邵一迪 HF116)
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