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从历史数据看 卷螺差真的有明显得交易规律吗?

2017-12-07 06:43:42 和讯名家 
   文 | 伍斌 上海大赋金属材料有限公司期货

  编辑 | 对冲研投 经授权发布

  一、现货价差

  螺纹钢期货上市日期为2009年3月27日,热卷期货上市日期为2014年3月21日。下图为2014年3月21日至今两者现货的价格走势(图中蓝线为热轧卷板4.75mm上海价格,红线为螺纹钢HRB400 20mm上海价格)。

  因热卷生产成本比螺纹高150-200元/吨,故重点分析现货价格螺纹高于热卷的时间段和价差极值。

从历史数据看,卷螺差真的有明显得交易规律吗?
  2014年3月21日至今,现货价格螺纹高于热卷共有三个时间段:

  时间段1 2015年7月23日-2015年11月18日,历时近4个月;价差极值在8月,现货螺纹最高比热卷高230元/吨;此时间段主要影响期货10、01合约。

  时间段2 2017年3月3日-2017年7月14日,历时4个月;价差极值在5月,现货螺纹最高比热卷高560元/吨;此时间段主要影响期货05、10合约。

  时间段3 2017年11月7日至今,截止2017年12月4日现货螺纹比热卷高620元/吨;此时间段主要影响期货01、05合约。

  现货毛利上看,下图为螺纹钢毛利和热卷毛利自2014年3月21日至今的走势图(图中蓝线为热卷毛利,红线为螺纹钢毛利)。毛利走势与价格走势有一定的相关性,但找不出明显规律。

二、期货价差
二、期货价差

  螺纹、热卷各有三个主力合约01、05、09,分别对01合约卷螺差、05合约卷螺差、10合约卷螺差进行分析,重点分析卷螺差为负的时间段和价差极值。

  1、01合约卷螺差

除去因合约换月造成的极端情况,可以看到01合约卷螺差第一次为负值是在2015年7月10日至2015年11月9日,极值出现在7月31日,为-47,持续为负值的时间最多为7天。对应现货价差时间段1。
  除去因合约换月造成的极端情况,可以看到01合约卷螺差第一次为负值是在2015年7月10日至2015年11月9日,极值出现在7月31日,为-47,持续为负值的时间最多为7天。对应现货价差时间段1。

  第二次为负值是2017年11月24日至今,目前最低-176,对应现货价差时间段3。

  2、05合约卷螺差

除去因合约换月造成的极端情况,可以看到05合约卷螺差第一次为负值是在2015年7月9日至2015年11月12日,卷螺差短暂到过负值,极值为-53,对应现货价差时间段1。
  除去因合约换月造成的极端情况,可以看到05合约卷螺差第一次为负值是在2015年7月9日至2015年11月12日,卷螺差短暂到过负值,极值为-53,对应现货价差时间段1。

  第二次为负值是从2017年3月3日至1705合约交割,最低-915,对应现货价差时间段2,同时因面临交割,出现极端行情,极值出现在5月10日,为-915,远高于现货价差极值(同期现货螺纹最高比热卷高560元/吨)。

  第三次为负值是从2017年11月28日至今,对应现货价差时间段3,目前价差在0轴上下徘徊,最低-30。

  3、10合约卷螺差

10合约卷螺差第一次为负值是在2015年7月9日至2015年9月30日,对应现货价差时间段1;极值出现在9月28日,为-138,小于现货价差极值(同期现货螺纹最高比热卷高230元/吨)。
  10合约卷螺差第一次为负值是在2015年7月9日至2015年9月30日,对应现货价差时间段1;极值出现在9月28日,为-138,小于现货价差极值(同期现货螺纹最高比热卷高230元/吨)。

  第二次为负值是在2017年3月16日至2017年6月9日,对应现货价差时间段2,极值为-178。同时在2017年7月、8月和9月短暂到过负值。

  三、现货价差与期货价差的关联

  1、从上面的分析可以看出,现货价差和期货价差的相关性很明显,现货价差主要影响时间上紧随其后的两个期货合约价差。时间上看,期货价差一般领先现货价差进入负值区间,又领先现货价差由负转正。

  2、从价差极值上看,1705卷螺差在临近交割时走出过远大于现货价差的极端行情,其他时间在同为负值的情况下,期货卷螺差小于现货卷螺差 。

  四、结论

  1、1801卷螺差目前最低-176,远小于现货-620的价差,有可能随着临近交割日,价差进一步走低,1805卷螺差也可能被带动走低。

  2、现货价差之前为负值的两个时间段皆持续4个月左右,而现在价差负值刚刚才持续1个月(11月7日至今),预计卷螺差负值的情况还会持续一段时间,而且现在基本面上也没看到热卷螺纹两者强弱关系反转的迹象。

  3、交易策略上,不着急入场布局,密切关注基本面变化,等待确定性的出现。后面关注的一个重要时点为明年3月15日冬季限产后的复产。1805卷螺差目前仅能给出的安全边际是价差达到单个合约价格的10%,也就是负400附近。

    本文首发于微信公众号:对冲研投。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:赵然 HZ002)
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