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利多因素逐步兑现 螺纹钢面临大幅回调

2017-12-07 07:56:15 和讯网  湘昊量化团队 黄耀伟

  利多因素逐步兑现

  提要:螺纹钢期货贴水创新高,但基本面已很难支持现货持续上涨,因此现货价格有可能回落,从而缩小与期货的价差。主力资金将提前在期货盘面上转换多空仓位,螺纹钢期货将提前下跌。

图为房地产开发投资增速累计值

  图为房地产开发投资增速累计值

  周一螺纹钢1805合约大涨1.99%,至4056元/吨,创出近四年新高。笔者分析,尽管现货库存有降、冬季限产持续、螺纹钢需求偏好支持价格走强,但螺纹钢短期过快上涨正在消化当前的利多因素,在经济增速回落、限产不均衡、季节性需求预期不振等利空影响下,预计螺纹钢期货反弹高度有限,或面临变盘风险。

  经济增长面临多重压力

  钢铁需求核心是房地产和基建。中国的房地产、基建,也就是投资端,应该说还处在一个下行过程中,趋势应该还没有改变。1—10月份,全国房地产开发投资90544亿元,同比名义增长7.8%,增速比1—9月份回落0.3个百分点。受房地产持续调控以及金融去杠杆影响,房地产市场正进入融资难的情况中。据了解,今年4月全国首套房平均利率为4.52%,而到9月已经涨到5.22%。今年买房的人都知道,申请房贷不仅放款时间变长了,能够申请到的额度可能也不及预期。年底本来就是银行收紧额度的时期,房贷业务虽然风险相对低,但是在央行提高借贷成本后,银行利润有限,不得不通过提高利率、缩紧额度提高信贷门槛,有些银行直接暂停了房贷业务。在限制政策不断收紧的背景下,相当多的房企资金紧张,尤其是之前拿了不少高价地的企业,四季度面临的资金链压力将更大。

  基建投资方面,1—10月基建投资累计同比增速为15.85%,连续10个月回落,较去年同期下降1.73个百分点。国资委近日向各中央企业下发《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》,PPP条例也正在加快出台,多部门将联手严防PPP项目风险。同时,基建项目审批趋严。财政部发布的数据显示,10月全国一般公共预算支出11122亿元,同比下降8%,为今年以来次低。随着财政支出的下降,基建投资的资金来源受到明显掣肘。

  房地产具有极强的金融属性,房地产市场的波动与金融信贷政策的波动高度吻合,国家会把房地产风险调控作为重中之重,国家明确房地产市场属性——房子是用来住的,不是用来炒的。数据显示,在新一轮房地产调控之下,房地产对经济增长贡献率已由上半年的8.2%降至6.2%,黑色系品种实际上是跟着国内房地产周期在往下走,即整个黑色系的品种仍然处在大周期往下的过程里。

  采暖季限产利好提前消化

  笔者认为,采暖季限产是本轮黑色系上涨的主导因素。根据今年2月国家环保部等四部委联合京津冀六省市下发的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,自11月15日开始的今年采暖季期间,河北石家庄、唐山、邯郸和河南安阳等四个城市的钢铁企业需限产50%。进入采暖季后,钢铁行业限产执行力度超预期,市场供应资源减少。而下游工地处于赶工期,需求尚可,供需差距明显扩大。社会库存方面,据统计,截至12月1日当周,全国35个主要市场螺纹钢库存量为318.9万吨左右,较2017年最高点878.9万吨下跌63.72%,创出历史新低。库存下降进一步加剧了市场惜售情绪及下游客户的紧张心理,推动价格进一步上行。

  现货市场方面,截至12月5日,Ф16mm三级螺纹钢(经销)均价由11月初的3930元/吨涨至4969元/吨,涨幅高达26%。自11月下旬,国内各大钢厂连续调涨报价,并积极挺价。其中,沙钢12月上旬上调螺纹钢价格500元/吨。螺纹钢主力基差自9月5日的48元/吨迅速扩大至12月5日的918元/吨,其间平均值为330元/吨。目前螺纹钢1805合约贴水现货幅度基本达到历史高点,这为期货价格上涨提供了强大的动力。然而,潜在的利空因素也是不容忽视的。截至2017年10月,钢铁行业全年5000万吨产能削减任务已全部完成,当前环保督察阶段的去产能很难有持续性,也就是说,只要等到明年春季政策出清,这些限制的产能又将回归。

图为螺纹钢社会库存走势(单位:万吨)
图为螺纹钢社会库存走势(单位:万吨)

  此外,限产存在地区的不均衡。冬季主要限产地区在螺纹钢的主要产区——华北,但此时的北方正处于冬季,无论工地是否限停,基本都处于停工状态,因此限产对北方地区的需求影响不大。但在受限较少的南方,由于天气温暖,施工并未受到太大影响,需求减少不明显。尽管如此,环保限产政策还是对需求有一定的抑制,钢厂近期的产量数据还在下降,表明需求端并不乐观。据中钢协统计,10月全国重点钢企粗钢日均产量183.44万吨,较上月下降1.9%。11月中旬重点钢企粗钢日均产量177.18万吨,旬环比减少2.99万吨,降幅1.66%。螺纹钢现货出货节奏已经开始减缓,从成交表现来看,终端采购积极性不高,市场出货表现一般,这暗示着钢厂的补库差不多要完成。如果需求回落导致库存下降趋势扭转,加上期现价格均突破年内高位,市场心态可能出现转变。

  总的来说,由于市场提前反应,采暖季限产的价格上涨预期可能提前消化,最重要的是宏观数据不支持钢材需求大幅增长,因此,采暖季限产带来的利多因素仍然是有限的,钢材市场整体呈现紧平衡格局,钢价难以大幅上涨。

  多头主力高位出货

  从时间上看,螺纹钢1805合约价格转折点在11月20日,当天收盘价由上一日的3632元/吨大涨至3696元/吨,前二十名持仓由上一日的净空仓17218手转变为净多仓844手。此后,价格持续上涨,净多仓也持续增长。到11月28日,净多仓已突破10万手,并且连续三天维持在净多10万手之上,表明主力多头在加速进场。截至11月30日,价格涨至3990元/吨,净多仓增至110621手。也就是说,在九个交易日内,价格上涨了294元/吨,净多仓增长了109777手,价量齐升的上涨格局走得非常流畅。然而,12月1日,价格意外小跌至3977元/吨,净多仓锐减至64783手。尽管12月4日收盘价格创出新高4056元/吨,但净多仓反而继续下降至42256手。12月5日价格跌至4025元/吨,净多仓略回升至54697手。12月6日价格跌至3916元/吨,净多仓回升至60525手。也就是说,多头主力资金有高位出货的迹象,虽然日均线系统仍向上发散,但60分钟均线系统已转变为向下发散,短期呈空头格局。总的来看,多空力量的转换正在悄然进行,大级别的调整行情一触即发。

图为螺纹钢1805合约前二十名净持仓与收盘价对比

  图为螺纹钢1805合约前二十名净持仓与收盘价对比

  (作者单位:湘昊量化团队)

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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