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永安期货:中短期双焦维持多头配置

2017-12-21 16:44:35 和讯期货 

  和讯期货消息 2017年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的285个团队经过三个多月的综合评比,全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队,将现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告,最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。和讯期货参与全程直播。

  永安期货代表就“中短期双焦维持多头配置”为观点做现场陈述。

永安期货:中短期双焦维持多头配置

  以下为文字实录:

  永安期货朱世伟:谢谢主持人。尊敬的大商所各位领导、各位评委老师、各位来宾:大家下午好!我们是永安期货2队。我今天介绍的是中短期双焦维持多头配置。首先来看宏观经济,左上图显示全球经济处于复苏力度,现在复苏力度有限。左下图是中国GDP数据,从数据结构性来看,第三产业也就是消费对GDP的拉动处于显著的增长,因此中国经济尽管还是有下行压力,但是韧劲比较强。从美国核心CPI来看,未来通胀压力并不大,美国这两年通过不断的加息,近期要减税,通过这些方式持续为美国利率保驾护航,也拉动美国规定温和复苏。

  我们宏观基调是全球经济现在已经进入复苏周期,在这种格局下,由于宏观方面带来趋势驱动力可能不太明显。因此,我们的工业品价格将以产业矛盾为主旋律。下面介绍一下双焦的基本面,2018年尤其是全球炼焦继续进入宽松状态,但是幅度有限。中国国内市场在2016年的时候通过供给侧改革,2017、2018年都是紧平衡的状态,政府调节能力包括环保限产这样政策显著增加。在供需平衡状态下看政府的政策再看下游钢材的价格,首先供给侧改革会延续,2016年底出台关于煤炭行业发展规划,2018年削减目标还是以1.2到1.5亿吨,因此煤炭供应还是处于收缩状态,同时先进产能的不断释放,也会部分增加产能,供应端有不同的博弈。从进口方面看,目前进口政策也是倾向于收缩,一方面希望进口更好的煤,另一方面受到其他物流因素包括天气因素的影响,未来增速可能放缓。今天不详细介绍2+26的环保限产,因为大家讨论比较多,目前2+26限产效果先是不及预期,后来是达到预期,最近又有关于供暖企业可以提产的情况已经在盘面反应出来了,后面关注的是不同产业政策以及现状对于2+26政策的微调。

  基于一些宏观数据,市场目前普遍认为后期钢材的销售是悲观的。但是事实上房地产行业韧劲比较强,2018年房地产行业韧劲还会很强。制造业亮点很难出现,目前今年机械、挖掘机价格比较好,在当前情况下,我们认为利润一定会有较高支持,目前只是受到政策控制,因此对于钢材的价格,明年是前高后低。双焦价格是跟随钢材价格和利润走势,目前钢厂原料库存属于中性水平,钢材绝对库存量偏低,后面价格易涨难跌,这是重要的特点。从短期来看,主要关注库存水平。首先看炼焦煤的库存,当时库存比较紧张,而港口炼焦库存偏低态势。我们看到现货价格最近出现持续上涨,就在于炼焦煤供应比较紧张。再看一下焦炭的库存,这次上涨的话,焦炭出现接近500多块钱的上涨,焦化厂开工率还是比较偏低的,焦化厂库存也是偏低的,后面要看钢厂补货的节奏。我们的结论是:从全球宏观来看,工业品很难有一个比较好的大涨大跌的表现,但是内部的矛盾会在很多波段性行情机会。当前煤焦是偏平衡状态,更多时候是受产业政策以及下游钢材价格影响。而对于钢材我们做了简单分析,全年是前到后低,利润有一定下行空间。对于短期来讲,由于库存紧张,焦煤比较看好。基于以上逻辑我们建议:给予焦煤、焦炭1805合约多头配置,如空头配置铁矿石、PP等,建议轻仓持有1805买焦煤抛焦炭的对冲组合。谢谢。

  主持人:有请一号评委叶燕武先生提问。

  叶燕武:我问三个问题,第一个问题,因为从焦煤、焦炭到钢材这个链条,现在评估来看,肯定钢材供需是最好的,再到焦炭、焦煤。所以,我的问题是基于这样一种供需,其实越上游越弱。那你做多焦煤抛焦炭,我听起来你的逻辑是因为进口受限。你是做和基本面相反的操作。

  永安期货:一方面是进口受限。为什么我们还要继续买原料,从当前供需,从现货角度来讲钢材是偏紧的,但是大家交易速度很快。所以我们看到最近钢材库存环比出现拐点以后,现货上出现下跌。而盘面也充分反应未来有悲观预期,像螺纹钢贴水1805达到1200,现在还贴800,如果按照买现货卖现货的角度,显然钢材的现货还是很坚挺。关于煤焦品种,炼焦煤的紧张不仅仅是进口量,港口库存也很紧张。因素有几个方面,第一是现在的煤,主要是大矿控制,这样的话今年的产量目标已经完成,所以年底之前这20来天生产比较紧张。明年还有其他因素,一方面铁路运费还会涨价,铁路运力也很紧张,这些都会造成现货供应比较紧。最近供暖期焦化可以满产,焦化厂也是想满产,毕竟利润这么高,但是原料制约了,盘面表现很容易反应,原料制约了焦化厂提产的空间,导致这个因素没有发挥出效果来。但是,当前焦化利润在300块左右,如果继续上升会到400,这显然会有一定压力。因为我们去看利润率的话,300块钱的利润率,钢厂这边是1500块左右,这样的话钢厂显然不能容忍焦化利润率比它还高,目前300是中性,偏高一点,这样我们谨慎推荐。从盘面来看目前是1.5,如果到1.55甚至更高的水平都是比较好的机会,但是1.5还会有一定的压缩空间。

  叶燕武:第二个问题,你说供给侧结构性改革会继续,供给侧对于供应这端干扰特别大,无论是对煤炭还是对钢厂。我的问题是,昨天金融工作会议上,确实是坚持供给侧改革。但是,2015年底,2016年年底、2017年年底的金融工作会议在说供给侧同时说扩大总需求,今年没有,你怎么看这个问题?

  永安期货:现在中央政府对于供给侧的成功毋庸置疑,一定要推,现在是深化供给侧改革。前两年供给侧改革是继续减量,后面减量和提质同步,最后进行提质。现在适度扩张总需求为什么取消了呢?我们要去看,从2015年底到2017年,固定资产投资增速是很高的,但是钢铁产量反而是下降的,固定资产投资增速和钢铁增速不匹配,这种不匹配必须要有价格去匹配缺口。今年我们去看大的数据,今年建材这块,每个月产量大约1850万吨左右,全年下来比去年增长23%。表内产能去年1.6亿吨,表外产能没有统计到的是1.21吨左右,而我们的出口回流了2000多万吨。所以今年消费非常强劲,超过大家的预期,我们库存还是下降的,出口是回流的,增速很少,今年消费增速远远超过大家预期,可能到7、8%的水平。消费增长来自于基建、房地产,而这些项目我们明年可能不是很看好,但是我们看不到大幅下降的空间,所以明年消费韧劲还会很强。既然这么高的利润,当然也是改革给了红利,但是供应为什么上不来,这两年通过政府的手给卡住了,那明年呢?今年实际上除了刚才说的产量的淘汰,电炉投产有3000万吨左右,不包括产能置换的电炉,未来还有3000万吨的电炉会继续投放,这是电炉生产企业的数据。即便是这样的话,今年钢材价格还是出现比较显著的上涨。如果从库销比结构来讲钢材肯定还是平衡的,需求很强劲,超过预期,包括零售消费一直在10%的水平,比前两年也是下降,从前两年12%、14%下降到现在的10%,整体比较稳健。现在不提总需求增长的问题,是因为政府看到经济结构性优化很多。现在GDP的拉动不是靠工业也不是靠农业,都是靠消费的。现在经济增长率到6.7%或者6.8%我们都是可以接受的,继续往下的空间很有限,所以搞有质量的发展。

  主持人:五位评委请打分,请五位评委举牌,一号评委7.5分,二号评委7.45分,三号评委8.9分,四号评委8.5分,五号评委8.8分,永安期货代表队最终得分是8.23分。

(责任编辑:陈姗 HF072)
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