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张老师期权笔记第31篇:期权持仓量提高后的变化

2017-12-26 10:39:53 和讯网 

  近期市场陆续出现一些商品期权往前推进的消息,在豆粕期权与白期权上市半年多的运行过程中,取得较好的稳起步之后,开始出现商品期权加速推广的呼声与做法。

  从9月18日的提高持仓至单月份2000张开始,郑州交易所PTA期权开始仿真交易、上海期货交易所铜期权立项、大连商品交易所调降非159月份期货手续费等,别忘了还有中金所股指期权做市商的比赛,全部都是直接或间接跟期权的推进有关。

  这表示在过去半年,中国期货市场开启了商品期权元年后的表现,初步具备加快速度往前推进的基础,不论这些放开加速的动作是为了已上市品种,还是为新品种准备,都是令人期待的事情。

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  提高持仓后的成交量与持仓量变化

  过去半年整个市场的投教活动虽说不上铺天盖地,但也是三日一小会,五日一大会的频度,在交易所各种灵活方案的支持,期货公司强力动员下,接受投资者教育的人数已经不计其数,不论是个人客户,资管客户还是产业类客户,最大的共识就是市场容量太小,虽然大家都明白初期必须稳妥的目标,但看不到交易量,大家都会却步,尽管做市商已经尽可能提供好的报价与流动性,还是提不起参与者的兴趣,而9月18日提高持仓量到2000手之后,细微的变化已经慢慢地开始了,原来在豆粕期权300手,白糖期权200手持仓限制的情况下,全市场期权日成交量只有该期货的2-3%,期权持仓量大约只有期货持仓量的8-10%左右,提高之后到现在两个多月,成交量占比期货已经慢慢增加到5%,持仓量占比期货,白糖已经接近20%,豆粕也达15%,增加的速度与效果还是比较明显的,在全市场开户数与交易户数并无明显跳跃增加的情况下,这些增加的量,都是原来已经在市场交易的,原来2-300手的练兵,大家早就不够用,才会一放开之后,立马出现量的提升。

  提高持仓后交易成本的变化:

  以主力月份平值附近合约买卖价差换算成隐含波动率来评估交易成本,目前豆粕大约0.1%-0.15%,白糖大约0.1%-0.2%,差异不大,如果跟50ETF的0.06%-0.12%比较,还是有点差距的,当然这跟最小跳动价位的设计还是有点关系,另外表面上看到的交易成本大小还需要观察订单厚度,比较多的产业客户常常要做满200或300手,就要好一段时间,因为做市商接了头寸之后,价格大概都会往后退,若没有其他参与者当对手,交易成本就会快速拉高,否则就要等。

  订单簿太薄?

  机构客户观察或评估要不要进入市场,最重要的是看想做的价位能做多少量,并且不能等太久,这个说的就是订单簿厚薄,目前豆粕跟白糖期权显然都不足,主要的原因还是参与者数量太少,且不说目前全市场开通商品期权交易权限账户才大约7000左右,跟商品期货开户超过100万户,根本不是一个量级,再说每天交易的账户数量,期权大约就2000多一点,而豆粕与白糖期货交易帐户至少都有2-3万户以上,也是10倍的差距,所以增加参与者数量显然是当务之急。

  资金规模:

  目前上证50ETF期权的流动性状况,容纳几千万规模的资管帐户操作应该不是问题,若交易策略分散精细一点,承载过亿的资金都是可能的,而目前白糖跟豆粕期权还无法这样计算,只能简单从持仓量考虑,主力月份2000手,如果都做卖方,单就保证金计算,半仓操作,豆粕期权大概需要1000万的资金,其他月份基本还不用考虑,若做合成或买方,资金会少于单纯卖方;如果是产业客户考虑套保使用,单月份2000手持仓用完,可以合成1000手期货,相当于现货规模一万吨,若以买保险保护,则可到2万吨,当然这都不代表有那么多的交易机会,只是提供参与者若机会允许,将有多大的操作能量。

  未来可能的变化:

  整体规模持续慢慢涨大是肯定的,持仓规模放大的速度会高于成交量,标的物的波动当然会牵动投资者的积极度,在投资者准入条件未调整之前,取得期权交易权限户数的增长速度还不容易快起来,大概就是跟过去几个月的增加速度差不多,在这样的情况下,短期还看不到订单簿增厚的跳跃变化,还是需要有点耐心,不过大家也别过度反应,回头看看50ETF期权,2015年2月9日上市后,一直到该年底,整个市场交易量的状况,才比较受大家关注,而豆粕期权跟白糖期权也才七个月,又是商品期权,自然发展的时间要比金融类稍长点,或许再过半年,或许刚好碰到这两个品种有明显的大波动,自然加速成长,届时会陆续看到期权的成交量、持仓量逐渐来到期货的一半,再来到跟期货一样的数量时,整个品种的运行逻辑,可能出现大的改变,试想,若有一些豆粕或白糖期权某些行权价上的持仓量超过十万手的时候,也许以后该标的观盘的模式将就此改变也不一定。


 

(责任编辑:邵一迪 HF116)
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