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黑色工业品一季度供需错配投资机会显现 有色金属供给制约新常态

2018-01-02 07:57:25 和讯网  美尔雅期货

  美尔雅期货

  [宏观配置:上半年国内经济放缓 海外产能周期重启拉动有色 ]

  弘则研究董事长王沛认为,2016年极其宽松的流动性环境对应着2017年乃至2018年上半年全球制造业复苏的周期。美国资本货物出货量、重卡销售等指标均反映了美国可能存在着产能周期扩张的过程,这对国内出口端有利。欧美经济强势使得海外供需关系更好,从而间接支撑国内市场供需平衡表,而只要国内供需关系不恶化,则2018年整个有色特别是这两个品种从大方向上说可以继续作为多头配置。

  2018年上半年,国内房地产市场应该处于继续回落周期。这既包括销售的回落,也包括房地产投资的回落。2017年三四线城市的销售下降至历史区间下沿,销售放缓的速度较快,这意味着整个房地产周期还是非常清晰地处于向下的周期。利率周期领先房地产大概半年的时间,利率上行必然带来房地产销售的收缩,而房地产销售收缩又必然带来房地产投资的收缩。2017年金融市场利率上升会在2018年体现到实体经济利率上升上,所以2018年整个现金流偏紧。

  广义社会融资增速反映了实体经济真实融资需求的变化,其从2017年年初一直回落意味着2017年经济增速一直在放缓,而2018年上半年还将继续放缓。但是,与上两轮经济增速放缓周期相比,自2017年开始的这一轮经济增长放缓速度偏慢。投资者应该关注的是,盘面什么时候出现极端的预期以及对预期的反复修正,即寻找市场定价不合理的空间点和时间点。市场在总趋势上大的定价逻辑是有效的,但同时一些小的逻辑经常会产生矛盾,而此时恰恰是投资者很好的交易机会。

  [有色金属:供给制约新常态

  下游需求成新驱动]

图为沪铜1802合约日线

  图为沪铜1802合约日线

  美尔雅期货有色研究员王艳红认为,2018年铜供需矛盾缓解,全球由过剩转为少量短缺,我国仍小幅过剩5万吨左右,整体不支持铜价走出牛市行情。但2017—2018年将是铜价转折的关键时点,预计2018年LME铜均价在6700美元/吨,我国铜指数均价在50000元/吨一线。未来价将由炒政策预期逐步回归基本面,只要政策落地按部就班,不发生大的变化,国内电解铝长期过剩的局面将逐步结束。中长期来看,铝价总体仍旧向好,电解铝成本附近可做多。对锌而言,预计国内环保督察将趋于日常化,环保不达标的企业难以生产,同时嘉能可复产仍存在不确定性,叠加全球低库存,锌价具有较强支撑。在全球镍供需格局有所改善的前提下,新消费可能出现的变化使得上涨行情可期待,我们认为镍市基本面逐步好转会促使镍价重心上涨至11000美元/吨上方。镍品种建议逢低做多为主。

  嘉宾预计2018年废铜进口将减少20万—30万吨(金属量),中长期对铜供给影响可能不大,但如果政策衔接不好,阶段性尤其是旺季时可能会形成供需错配,对铜价将起到很强的支撑作用。

  在有色投资方面,2018年废铜的供给会对铜价有一定支撑。铜是跟全球经济复苏非常密切的一个品种,随着特朗普税改往前推进,下一步可能会推行到基建上,从这个层面来看,会带动铜的需求以及整个市场的风险偏好,“特朗普交易”有望再现,铜的金融属性也会表现得更加明显。我们对2018年铜价相对乐观,铜价回到每吨六万元上方的概率很大,价格回调可以买多。

  未来推荐铜锌套利,因为锌的供应慢慢在增加,嘉能可成本较低,其复产会加速其他企业的复产;而2018年铜矿供应与2016年差不多,几乎没有什么增量。叠加废铜政策和铜矿罢工的影响,2018年智利有四分之三的劳资合同将重新进行谈判,市场会有阶段性的炒作。预计中国需求增速仍在2%—3%,即带来20万—30万吨的新增消费量。我们预计铜的供应增量在40万—50万吨,加上目前交易所库存及社会库存不多,保税区库存也在区间下沿,因此预计铜锌套利有机会。另外,看多镍比价,因为镍在电池等新能源上的需求上升,铅在电池上的份额将逐步下降,长周期来看镍铅比价将会走高。

  [化工品:格局转换

  演绎冰与火的碰撞]

  美尔雅(600107,股吧)期货化工研究员徐婧认为,原油市场炒作一年的OPEC延长限产终于在2017年年底尘埃落定,然而OPEC减产方与美国页岩油增产方的博弈并没有结束,在页岩油产量不断创出新高的压力下,2018年油价大概率会在55—65美元/吨区间波动。而区间波动的油价对内盘化工品成本的支撑不会太强。翔鹭和远东重返PTA市场后,短期PTA价格承压。但中长期看,在下游景气度提升以及产业利润修复的提振下,PTA行业将会逐步走出泥潭。2017年聚烯烃品种最大的亮点在“禁废令”与环保限产上;2018年国内外大量新增产能投放,供给端压力不容小觑,但产能投放时间点多集中在下半年,因此聚烯烃品种料继续维持正套格局。甲醇无疑是2017年化工市场最耀眼的一颗星,冬日的烈火将行情点燃,环保限产、天气因素成为炒作常态。港口库存大幅累积的转折点或在2018年1月前后,届时对现货的炒作热情将逐步降温,甲醇将呈现近弱远强格局。

图为塑料1805合约日线

  图为塑料1805合约日线

  嘉宾认为,2018年上半年PVC供需结构大概率好于2017年上半年。对1805合约来说,2018年春节后面临着下游工厂开工负荷提升,以及PVC装置的春季检修,因此季节性压力和库存压力并不很大。策略方面,我们更倾向于做5月合约和9月合约的正套。

  PTA老装置复产后,产能有980万吨,2018年产量增速预计在28%,而2017年聚酯12%的产量增速2018年能否维持不确定,但7%—8%的增速可以保持。2018年PTA价格重心上移将更多得益于PX供应紧张以及下游聚酯需求的提振,中长期应把握PTA价格重心上移的机会。

  2018年一季度塑料价格大概率是修复行情;二季度料在美国货大幅进口冲击的预期下,上行压力较大;而三季度如果不能证实这种预期,市场将出现一波反弹行情;四季度下行概率较大。2018年聚烯烃市场应继续关注煤改气的管道需求,以及下游产业集中化趋势。政策方面,关注“禁废令”的影响。

  甲醇方面,2018年国内有400万—600万吨产能投产计划,国外以伊朗为主总共有775万吨新增产能投产计划。基于目前的估值,2018年甲醇市场偏空。

  [黑色工业品:一季度供需错配

  投资机会显现]

  美尔雅期货研发部总经理助理兼黑色资深分析师饶子宜认为,2018年开年螺纹钢大概率存在供需错配现象,因此在钢价跌出一定空间后,黑色系1805合约价格会有较为乐观的涨幅。供给方面,2018年3月15日限产结束,预计恢复正常生产在4月中旬前后,届时主力合约已经移至1810,因此在1805合约交易期间,供给不会恢复,在此之前电弧炉增量也不会出现。

图为螺纹钢1810合约日线

  图为螺纹钢1810合约日线

  当前钢材需求良好,基建投资和PPP项目投资也没有转差迹象,2018年钢材需求的转折点不会出现在开春旺季,5月之前需求有望维持甚至环比会上升。中长期看,租售同权以及钢材下游制造业的原料低库存、高利润和高订单将为未来的工业用材提供一定支撑。此外,2018年春节前后累库将明显不及往年,极低的库存水平和极端的贴水回归预期是我们看多开春螺纹钢1805合约的最关键因素。

  2018年钢铁行业利润有望维持在较高水平,黑色系1805合约适宜作为多头配置。可长期关注螺纹钢买近卖远的正套。另外,卷螺差的核心在热卷和螺纹钢社会库存差的变动,可阶段性关注1805卷螺差扩大的机会。

  黑色圆桌论坛大咖云集,大家一致认为2018年供给侧改革趋势不变。2017年更多的是针对建材进行供给侧改革,未来有可能对板材进行改革。2018年供给侧改革将更加细化和灵活。从下游基建、房地产来看,2018年二季度是一个供需平衡状态。2018年热卷可能会比螺纹钢高200元/吨甚至300元/吨。钢铁行业合并重组对热卷影响相对较大,对螺纹钢影响较小。

  双焦方面,嘉宾较看好焦炭1805合约。未来3—5年内不会批新的焦化产能,只要国家没有新的焦炭产能投入,今后5—10年焦炭可作为多头配置。

  铁矿石方面,由于供给侧改革去除中频炉,转炉废钢比例由5%提升至15%,每月铁矿石需求减少500万吨,铁矿石价格快速下跌。同时钢厂利润大,钢厂对高品矿的需求增加。铁矿石基本面偏弱,块矿产量增加迅速,因而块矿价格下跌也比较快。

  [农产品(000061,股吧):拉尼娜大概率发生

  油粕内藏波涛]

  美尔雅期货农产品分析师李小双认为2017/2018年度拉尼娜大概率发生,全球大豆周期拐点将至。目前权威机构预测拉尼娜将在2017年年底至2018年年初形成,但程度偏弱。根据历史数据,拉尼娜对南北美大豆尤其阿根廷大豆减产影响较大。这次的拉尼娜持续时间、强度及对南美大豆产量影响存在不确定性,但即使程度偏弱,在市场高涨热情配合下,美豆价格仍可能有较大涨幅。南美天气炒作期在2018年一季度,可参考美豆底部成本支撑950美分/蒲式耳左右。做多国内豆粕

  2017/2018年度全球油脂供应继续宽松,可在油脂宽幅振荡中寻找结构性机会。预计2018年一季度国内油脂价格上行压力仍较大。强弱方面,菜油>豆油>棕油,以此做强弱对冲。预计菜豆油价差会扩大。国内豆油库存持续保持高位,大豆炒作往往更利多豆粕。看好豆棕油价差扩大。

  嘉宾认为,随着种子技术进步,美豆单产虽然在提高,但在2017年稍微干旱的情况下,则出现了下降,因此未来若天气恶劣,炒作单产的行情值得期待。未来主产区出现干旱等不利天气很有可能,南美天气升水是大概率事件。

  预计2018年国内饲料工业产量同比增长不大,蛋白在饲料中的配比增加也有限。预计2018年生猪出栏量会更大且更快,猪料对蛋白需求提高,但禽料上进口杂粕比如葵花籽粕会替代豆粕在猪料上的增长,因此2018年豆粕消费增量将有限,消费不太乐观。而从供应端来看,在大消费背景以及农产品价格长期低迷的情况下,一旦发生减产——供应绝对量减少,会带来剧烈的行情,这在2018年可能会出现。

图为豆粕1809合约日线

  图为豆粕1809合约日线

  油脂方面,未来一两年油脂间套利可做多菜油,菜豆油价差未来可能到1500元/吨甚至2000元/吨。目前国内豆油、棕油库存都很高,短期价格维持振荡,长期变数比较大。出现拉尼娜现象则买粕空油。本质上来说,虽然油脂价格与粕价有跷跷板效应,但在振荡底部时两者的波动方向往往趋同。

  玉米淀粉方面,2017/2018年度玉米供应已经确定,整体缺粮,缺口需要1.8亿吨的临储陈粮来补充市场。因此,2017年10月新玉米上市后比较紧俏,上市两个月东北四省区农民玉米已经卖出近50%。2018年春节后玉米价格可能会滞涨,预计总体运行区间在1600—1800元/吨。淀粉行业产需基本平衡,一旦供大于求就会通过开工率变化调节平衡。深加工成本基本在450元/吨左右,以长春玉米为定价。长期来说,围绕玉米和淀粉盘面在300—500元/吨的价差去做淀粉的加工利润。未来两三年可能有两千多万吨的淀粉产能释放,但是工厂建立的过程缓慢,2017年释放的产能只有四五百万吨。

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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