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年报拆解:董小姐家的铜和铝 深度剖析格力电器的期货套期保值

2018-01-02 08:36:45 和讯名家 

  来源(知乎专栏)| 年报哪些时儿

  在中国3000多家上市公司中,格力电器(000651,股吧)的董明珠可能是抛头露面最多的。一方面以自己的影响力不遗余力的给格力电器打call,另一方面也隐晦的展现出格力电器幕后复杂的控制权之争。

  不过,在董小姐的带领下,格力电器无论是业绩还是市值,都有条不紊的增长。

  格力电器是目前全球最大的国际化空调生产企业,在空调领域集研发、生产、销售、服务于一体,凭借卓越的产品品质、领先的技术研发、独特的营销模式引领中国制造,旗下拥有格力、TOSOT两大品牌,主营家用空调、中央空调、空气能热水器、生活电器、工业制品、手机等产品。

  一、稳健的营收、净利润和营收构成

从近五年来的业绩(2017年为前三季度,已经追平2016年全年业绩)来看,除2015年经济形势下滑,全国空调整体销售额下滑,导致格力电器营收下降外,格力电器整体发展还是比较均衡的,即便是在2015年营收下滑的时候,净利润也基本维持了和往年持平。
  从近五年来的业绩(2017年为前三季度,已经追平2016年全年业绩)来看,除2015年经济形势下滑,全国空调整体销售额下滑,导致格力电器营收下降外,格力电器整体发展还是比较均衡的,即便是在2015年营收下滑的时候,净利润也基本维持了和往年持平。

  根据《产业在线》数据,2016年格力家用空调国内市场占有率达到42.73%;根据《暖通空调资讯》数据,格力商用空调国内市场占有率达到16.2%,连续5年保持第一。

  从品牌集中度来看,随着行业品牌集中度的进一步提升,国内家电系品牌阵营和国内冷水机品牌阵营合并为民族品牌阵营,与欧美系品牌阵营和日韩系品牌阵营分庭抗礼,形成三足鼎立之势。民族品牌阵营包含格力的9大品牌的整体占有率已达到40%左右,远远高于其他两大阵营,其中格力电器以16.2%的市场占有率位居首位。

据2017年半年报,格力电器的业务较2016年增加了“智能装备”,并发生了9.6亿的营业额。空调作为主营业务,半年实现了546亿的营收,占总营收的92%,是盈利的主力军。小家电实现了10亿营收,占总营收的13%左右。
  据2017年半年报,格力电器的业务较2016年增加了“智能装备”,并发生了9.6亿的营业额。空调作为主营业务,半年实现了546亿的营收,占总营收的92%,是盈利的主力军。小家电实现了10亿营收,占总营收的13%左右。

  智能装备是什么呢?

  家电行业是劳动密集型产业,但随着用工成本的越来越高,利润微薄的家电企业都被迫采用工业机器人来降低人工成本。美的收购了全球四大机器人企业之一的德国库卡,而格力则走了另外一条路:自行研发。

  财报里的9.6亿的“智能装备”正是格力自主研发的工业机器人。

这些机器人将广泛替代格力生产线上的熟练工人。
  这些机器人将广泛替代格力生产线上的熟练工人。

  从格力的营收构成上看,虽然空调业务市场占有率极高,但是很容易达到行业天花板,而且过度依赖单一类型产品,容易给企业发展带来风险。通常上市公司的解决之道有两种方案,一种是向海外进军,另一种是多元化发展。

  格力是两条腿走路,一方面海外业务蒸蒸日上,15%左右的营收来自海外;另一方面开始拓展新的业务。

  手机:

汽车:
汽车:

虽然这些领域并不是格力擅长的,但董小姐依然坚持走下去。其实这是接近行业天花板的格力不得不去尝试的道路,在整体效益还算可以的时候,通过不断的试错,来实现新业务的培育和成长,不把鸡蛋放在同一个篮子里,格力才有未来。
  虽然这些领域并不是格力擅长的,但董小姐依然坚持走下去。其实这是接近行业天花板的格力不得不去尝试的道路,在整体效益还算可以的时候,通过不断的试错,来实现新业务的培育和成长,不把鸡蛋放在同一个篮子里,格力才有未来。

  二、傲娇的研发支出

  格力是全球最大的空调研发中心,目前拥有科研人员8000多名,国家级技术研究中心2个,国家级工业设计中心1个、省级企业重点实验室1个;设有7个研究院、52个研究所、632个实验室;累计申请技术专利27000多项,其中发明专利10000余项。

  格力是中国家电行业唯一一个科研投入不设上限的企业,需要多少就投入多少,近年来科研投入均超过40亿元。

  格力把国家标准、国际标准作为门槛,以消费者的需求为最高标准,在研发上追求极致,厚积薄发,现拥有15项“国际领先”的核心技术,尤其是光伏空调的首创给人类的生活和环境的美好做出了重大贡献,承担了29项国家重大科技项目,获得国家科技进步二等奖2项、国家技术发明二等奖1项、中国外观设计金奖2项、中国专利优秀奖10项。累计总授权专利达15862件,2016全年发明专利授权量达到911件,格力位居2016全国发明专利排行榜全国第七,家电行业第一。

  根据会计准则的规定,满足一定条件的研发支出,是可以进行资本化的。所谓资本化,就是转入无形资产。好处是可以逐年摊销这部分支出,对当年利润的影响较小。如科大讯飞(002230,股吧)、乐视网(300104,股吧)就非常善用研发资本化的会计处理,而格力对此不屑一顾。无形资产里仅有土地使用权和少许专利权。

  三、资产变动情况

近五年来(2017年截至三季度季报数据),格力的资产总额翻了一番,从1000多亿增加到2200亿。其中主要增幅是货币资金,从290亿增加到934亿。
  近五年来(2017年截至三季度季报数据),格力的资产总额翻了一番,从1000多亿增加到2200亿。其中主要增幅是货币资金,从290亿增加到934亿。

  结合现金流量表情况,格力非常有钱,属于“现金奶牛”。

  四、期货套期保值

  格力在2017年4月发布了一则公告:2017年大宗材料期货套期保值业务专项报告。由于该项业务基本不影响业绩,因此也对股价未产生影响。

  但是对于企业的库存管理来说,期货套期保值确实一项很有意思也很有必要的业务。

  随着国内期货市场的发展,大宗材料特别是钢材现货的价格基本参照上海期货交易所的价格定价,冶炼商、贸易商、消费商都以交易所每日的金属价格走势作为定价的标准。因此,像格力这种铜、铝高消耗企业,期货市场的价格与企业的效益息息相关。

  套期保值的目的是为了锁定成本,避免采购成本大幅波动。

  例如,在3月1日.某用铜的企业一个月后需用50吨铜作原材料。当前铜现货价每吨17 000元。为锁定成本,回避价格上涨的风险,该企业在当日买进4月份交割的铜期货50吨,价格是每吨17 100元。到4月1日时,现货价格涨到每吨17 100元,期货价格涨至17200元。此时该企业卖出已持有的50吨期货合约。平仓盈利是5000元[即(17 200- 17 100)x50],即该企业在期货市场共赚5 000元。同时。该企业在现货市场买进50吨现货作原料。而此时的现货价格每吨已涨100元,所以、在现货币场又多付出5000元,盈亏相抵,该企业不亏不赚,避免了价格波动的影响。

  套期保值交易之所以能有助于回避价格风险,达到保值的目的,是因为期货市场上存在一些时遵循的经济规律。

  (1)同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本一致。

  现货市场与期货币场虽然是两个各自独立的市场,但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内,会受相同的经济因素的影响和制约,因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用这两个市场上的价格关系,分别在期货市场和现货市场做方向相反的买卖,取得在一个市场上出现亏损的同时,在另一个市场上盈利的结果,以达到锁定成本的目的。

  (2)现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近,存在两者合二为一的趋势。

  期货交易的交割制度、保证了现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期日的临近而逐渐接近,最终合二为一。期货交易规定合约到期时,必须进行实物交割或差价结算。到交割时,如果期货价格与现货价格不同。例如期货价格高于现货价格,就会有套利看买入低价现货,卖出高价期货,以低价买入的现货在期货市场上高价抛出,在无风险的情况下实现盈利。这种套利交易最终使期货价格与现货价格趋于相同。

  正是上述经济原理的作用,使得套期保值能够起到为商品生产经营者最大限度地降低价幅风险的作用,保障生产经营活动的稳定进行。

  格力公司具体的操作过程如下:

  1、套期保值品种:2017年公司拟开展的大宗材料套期保值品种为铜、铝、钢材,涉及的主要结算币种为人民币、美元。

  2、合约期限:公司所开展的所有大宗材料套期保值业务期限不超过1年。

  3、交易对手:大宗材料生产商、期货经纪公司、银行。

  4、流动性保障安排:人民币12亿元。

  5、其他安排:公司拟开展的套期保值业务主要使用现汇,额度比例及交易的杠杆倍数一般在10以内,到期采用差额平仓或实物交割的方式。

  随着期货市场的普及,进行期货套期保值的企业越来越多了,2017年超过一百家企业通过期货市场套期保值锁定成本,有利于规避经营风险。而作为财务人员,需要学习的新知识越来越多了!

    本文首发于微信公众号:扑克投资家。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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