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监管与创新重塑衍生品“拼图” 借道原油期货“国际化元年”起航

2018-01-03 07:51:41 21世纪经济报道  董鹏

  本报记者 董鹏 成都报道

  金融回归本源构想

  过去一年,既有玩转市场的“老戏骨”发现钱难赚,也有冲规模的旧路径“白忙一场”,尤其是监管名单上,那些意气风发的“套利者”被罚得一塌糊涂……

  当然,还有在业务上兢兢业业,将创新落实到服务实体经济上的从业者,辛苦,却不乏荣光。

  监管元素和创新元素,一直是本报关注金融业态的重要维度。

  辞旧迎新,两个元素构成的维度在2017年勾勒出新的业态格局,亦为前瞻2018年提供了独到视角。(李新江)

  在刚刚过去的2017年,市场对期货的关注度骤然提升,这既得益于大宗商品结构性牛市的延续,也在于自身影响力不断扩大。

  据21世纪经济报道记者了解,期指松绑、商品期权落地,以及苹果等新品种的稳步推进······兑现了证监会主席刘士余2016年底在大商所会员大会上“今后会好消息不断”的讲话。

  反观创新另一面,关键词则是“监管”,随着投资者适当性制度的发布、资管新规的上线,衍生品市场发展也在走向规范。

  创新与监管的思路大概率仍将延续,其中创新业务也将更加倾向于服务实体经济的方向。

  2017年12月29日,证监会发布的对十二届全国人大五次会议第2028号建议答复时便表示,“积极支持郑商所稳步推进场外业务。”

  此外,本报记者获悉,被誉为“商品之王”的原油期货亦有望尽快上市,届时国内期货市场国际化将随之起航。

  可以预见的是,在原油期货稳定运行后,铁矿石等国际定价类商品也有望引入国外投资者进入,这或将加快外汇期货等相关产品的上市步伐。届时,国内衍生品市场的“拼图”将更加完善。

  创新与监管

  2017年2月17日,已经数次传出“松绑”消息的期指解禁,保证金标准、手续费比例双双下调。

  虽然对于期指流动性缓解程度有限,但是业内对于期货市场发展获得监管层的支持已经有所预感,并将其当作了一次重要的“信号”。

  果不其然,当年3月底大商所豆粕期权率先上市,这也是国内首个上市的商品期权,随后的4月中旬,郑商所白期权再次上市。

  不难看出,豆粕、白糖均属于上线时间较长,产业链企业参与程度较深的两个品种,此次推出期权,无疑进一步丰富了实体企业的避险工具。

  “场外期权业务发展也比较好,上下游企业客户参与度都不错,由于大商所、郑商所上市品种包括很多农产品(000061,股吧),所以这两家交易所场外期权业务发展较快”,郑州一位期货公司人士2017年12月29日介绍称。

  他表示,通过场外期权可以帮助产业客户有效规避价格波动的风险,“价格涨了可以选择把货买回来,价格跌了最多损失期权费,相当于是以期权费的形式买个保险,所以很多实体企业都愿意做这块业务,比如鸡蛋、黑色系产业链参与度就很高。”

  其中,甚至不乏一些上市公司,并以建立专门的产业基金的形式参与。“由期货公司提供保值方案,产业客户自己也在寻找专业人士,由于交易锁定在了其产业相关的品种,所以风险相对可控。”上述人士表示。

  场外期权的迅速发展,不过是国内衍生品市场“创新”的一个缩影,其推出主要出发点便在于如何利用期货市场服务实体经济。

  体现这一思路的,还包括2017年的新上市品种。2017年8月18日,棉纱期货在郑商所挂牌交易;同年12月22日,苹果期货再次花落郑商所。

  21世纪经济报道记者了解到,每次新品种上市前,交易所都会对产业链情况进行长期“摸底”研究,只有符合产业需要的品种才会获得最终立项。

  仅以棉纱期货为例,由于近年棉花、棉纱价格波幅较大,加上行业竞争激烈,全行业经营情况并不理想。随着棉纱期货的推出,则为相关企业提供了锁定利润的工具。

  此外,“期货+保险”项目也在2017年密集落地。农户在购买保险后,通过保险产品、场外期权等产品,由期货公司在期货市场上执行相应的对冲策略,以此帮助农民规避价格风险。

  以服务实体经济为主线的创新业务发展的同时,2017也可以称作是期货市场的“监管年”、“规范年”。

  2017年12月29日,国都期货经纪业务总部副总经理屈晓宁(博客,微博)表示,7月份发布的投资者适当性制度将投资风险进行定级,并规定其只能投资对应风险等级的产品,同时对风险评估、开户工作进行全程录音、录像。

  彼时比较直接的影响便是,此前进行的网上开户、手机开户被限制,异地开户也只能投资者或客户经理现场办理。

  对此前述期货公司人士指出,投资者适当性制度主要是为了规范市场,“香港市场、国外市场开户过程都是十分繁琐的,而前几年国内反而是一直在简化。”

  21世纪经济报道记者从业内了解到,2018年也迎来了近年来一次力度最大的专项检查,涉及期货公司内控、财务和风控等多个方面,并采取异地抽签的形式进行,如对河南属地的期货公司的检查,由广东或其他等地证监局负责。

  不难看出,2017年期货市场监管思路是有压也有放,以“压”促进行业健康成长,以“放”支持实体经济发展。

  国际化元年?

  一个完整的衍生品市场,包括期货、期权和远期合约,以及由其组合而成的一系列金融产品,同时交易场所上又分为场内、场外两个层次。

  证监会上周发布的45份回复,便透露出了2018年或者未来几年国内期货市场发展的重要信息。

  “积极支持郑商所稳步推进场外业务,实现场内场外市场协调发展。目前,郑商所正在积极开发场外综合业务平台,拟开展仓单交易和基差交易等业务。”证监会介绍称。

  证监会表示,“我会正指导中金所积极研究推出2年期国债期货的可行性,以建立涵盖长、中、短期的国债期货产品体系······下一步,我会还将督促交易所深入研究股指期权、ETF期权、外汇期货等金融衍生品,积极探索其上市的可行性和时序安排,以满足市场机构多元化的交易和风险管理需求。”

  不难看出,无论是场外市场,还是金融衍生品,监管层均有着明确的远景规划。对此刘士余更是早有定论,“期货市场开放度需要提升,开放秩序需要进一步拿捏。要用5到10年时间,尽快提升国际化水平。”

  其中,已经完成生产系统演练的原油期货,无疑将成为了开启期货市场国际化的“排头兵”。

  1月2日,中大期货副总经理景川接受本报记者采访时指出,原油期货必然会带动国际化程度的提升,但是预计前期仍会以稳定运行为主,而不是马上就要见到成效。

  一直以来,国内投资者都要关注外盘走势,如布伦特原油、美原油期货,以及美大豆、日胶、LME等外盘商品价格。

  主要原因便在于,上述价格均为国际化投资者共同参与制定的价格,一定程度上也代表了世界价格。反观国内市场,虽然中国在多个大宗商品生产和消费占据前列,但是由于缺乏了国际投资者的参与,对价格的认可度明显不如前者。

  “中国版”原油期货的推出,则计划首次引入境外投资者进入国内期货市场,这将成为国内市场对外开放的一个开端。

  证监会副主席方星海在2017年国际期货大会上曾表示,将原油期货作为我国期货市场全面对外开放的起点,做好原油期货上市工作,积极推进铁矿石期货引入境外交易者。

  “其他成熟品种”也并非无迹可循,对此业内早有预期,如上期所首选品种是铜、郑商所的首选品种则是PTA。

  只是,从以往的经验来看,新品种的上市前,相关品种都会经历一段时间的平稳运行。如原油期货上线半年或者一年后,引入国际投资者才会向铁矿石等其他品种扩围。

  中信期货投资咨询部副总经理刘宾1月2日指出,今年新品种上市的节奏可能要比去年更快,预计将以服务三农的生猪、红枣等农产品期货为主,而工业品期货的推出也有所平衡,“目前各家交易所储存的新品种很多。”

  “2年期国债期货的推出会比较快,因为5年期、10年期国债已经平稳运行了一段时间。”刘宾认为。

  需要指出的是,外汇、股指期权暂时只能算作是远景目标,如股指期权的推出需要期指作为配合,这便要求期指进一步松绑。

  “只有人民币汇率保持在相对稳定,国内才会考虑推出外汇期货”,景川认为,而在目前严监管的背景下,外汇期货推出的可能性极小。

  他还表示,在降负债、去杠杆的背景下,2018年防范风险将放在首位,其次才是产品创新,“此前运行比较成熟的业务,今年还会延续推广,创新业务则要以防风险作为前提。”

(责任编辑:季丽亚 HN003)
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