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吉宏坤:环保+政策+天气——给双焦上涨最全面的保障!

2018-01-09 07:38:50 和讯名家 

  核心观点

  1.今日尾盘的拉涨在于在不到一个小时的时间里,螺纹钢空头出现了大幅减仓上行,空头暂时选择撤退导致。

  2.焦炭补库是否接近尾声要分区域来看,现在几乎所有的问题,包括补库,都集中在南方的市场上。

  3.现在这波行情不能再单独从补库的角度去考虑,是环保+政策+天气导致的局面。

  4.现在还存在一个矛盾点,即现在焦炭在降价,但其降价的幅度与频率却跟大家的预期产生了冲突。这一波降价似乎出现了利空没能完全兑现,且后面的下跌也变成了一个非常不能确定的事情。

  5.随着行情的发展,对基本面从开始的特别悲观,转变为悲观慢慢消化,主要是因为,一个是运输,一个是天气,这两个不可预知的未知因素,在干预现在市场的走势。

  6.现阶段螺纹钢对于黑色系的作用是,不要出现暴跌,那对于双焦就是一个强有力的支撑,再叠加环保+政策+天气,那后续双焦很可能就会走出一个很好的上涨趋势。

  7.整体方向上看法偏多,盘面操作上现在最好的投资可能在于单边做多焦煤。可以持续跟踪的策略为双焦的正套,买近空远。目前最稳当的策略为买焦炭空焦煤,做焦化厂利润的放大,但要配一些螺纹钢的空头头寸。

  PUOKE 专访重磅嘉宾

扑克专访 | 吉宏坤:环保+政策+天气——给双焦上涨最全面的保障!
  吉宏坤,北京黑石创富资产管理有限公司首席投研总监/联合创始人,先后供职于期货公司、煤炭贸易及焦化企业、期现投资公司,具有丰富的现货贸易经验及期货投资管理经验。带领其团队公开发型多只期货私募产品,年平均回报率超过45%,以低回撤、高收益的特点,在业内取得良好口碑。截止2017年3月管理资金规模逾5亿元人民币,产品以钢铁产业链资产配置为主导,以期现套利交易以及期货套利为主线,结合多品种多周期套利及多策略配置,在风险可控前提下实现利润最大化。

  完整采访内容,请看下文:

  扑克财经:可以看到今天尾盘突然拉涨,您觉得是什么原因导致的呢?

  扑克智咖 吉宏坤:从基本面来讲,今天没有什么太大的变化。问题在于,周末钢材继续下跌,这几天我其实也一直在观察螺纹钢,最近这段时间都是在3750-3820这个区间震荡,同时在震荡的时间内,几乎都是处在一个增仓的过程,在这近三天的时间里,持仓就增了四五十万手。

  一般就螺纹钢的行情来讲,四五十万手的增仓,可能行情就能够走出来了。但现在的这种增仓,在我看来,却存在很大的分歧和争议。

  单纯从盘面去解读,尾盘不到一个小时的时间里,螺纹钢空头出现了大幅减仓上行,这个减仓的频率可以说是非常高的。因此尾盘螺纹的上涨,应该就是空头认为下跌动力不足,遇到了很强得阻力。现在我们还没发下定论行情是否会上破,但空头应该是暂时选择了撤退。

  扑克财经:目前对于双焦,市场观点不一,有观点认为钢厂补库,双焦仍有上涨动力,但也有观点认为补库已经接近尾声,双焦的上涨行情将要到头,对此您怎么看?

  扑克智咖 吉宏坤补库是否接近尾声,其实要分区域来看。现在北方地区无论是焦化厂还是钢厂的库存,较之前期相比库存较高,他们的补库确实已经结束了,另外在冬天,北方的工地几乎前面停工,需求降到冰点,北材南下,更重点关注南方区域的情况。

  也就是说,现在几乎所有的问题,包括补库,都集中在南方的市场上。例如在华东地区以及江苏地区,他们的补库其实才刚刚开始。至于南方区域的补库什么时候到头,还需要再观察。

  而且最重要的是,在我看来,现在这波行情再单独从补库的角度去考虑,已经是故事说尽,现在整个行情在走的,已经不全是补库的节奏了。

  那您认为目前这波行情是在走一个什么样的逻辑呢?

  扑克智咖 吉宏坤现在的这波行情我们可以看到,钢材在跌而原材料在涨,究其原因就在于,环保+政策+天气导致的局面,例如因为环保的问题使得一些焦化厂的关停。

  另外,其实现在还存在一个矛盾点,即现在焦炭在降价,但其降价的幅度与频率却跟大家的预期产生了冲突。因为之前焦炭现货的表现使得大家惯性的会认为,焦炭一旦开始降价可能就会是一个连续的下调,降幅大的同时降速也较快。我前面也有讲到,区域性的补库已经接近尾声,北方地区焦炭的价格确实偏高,那这次下调也只是一个降价的开始,但这一波降价却似乎出现了利空没能完全兑现的感觉,并且后面的下跌也变成了一个非常不能确定的事情。

  会出现这种现象的其中一个原因就是,突发的极寒天气导致之前就存在很大问题的运输方面更加雪上加霜。近一个月,在之前补库时,运费上涨是很正常的,但最近补货已经没有那么积极,运费却还是在涨,这就可以证明现在运力的紧张,这也对整个黑色形成了一个支撑。

  扑克财经:也有观点认为在原料在主动补库的期间,也仅仅是把价格补到了一个符合产业逻辑的合理价位,没能补到超额的价格,这其实是对后续行情相对不乐观的预期,您是否赞同?

  扑克智咖 吉宏坤:我们可以这样来分析这个问题,从过去行情的走势来看,大家都觉得后市偏悲观,但行情却始终没有走出单边下跌的趋势,一直是在一个宽幅区间内震荡,且上下的波动很大。

  在这个区间震荡的期间,我的感觉是,随着行情的发展,大家对基本面的预期从刚开始的特别悲观,因为很多应该兑现的利空都没有兑现,已经慢慢转变为悲观慢慢消化,例如库存的累积、跌幅等。

  但最关键还是现在出现了两点,一个是运输,一个是天气。这两个不可预知的未知因素,在干预现在市场的走势。

  根据您的分析,后续支撑双焦发展方向的最核心因素在哪里?

  扑克智咖 吉宏坤:要说最核心的话,还是在于螺纹钢。现在的钢市也是来到了全年需求的最淡季,从供需的角度来讲,现在需求没有放开,但不论是春节前还是春节后,现在去看所有的东西都是预期。

  现阶段根据我的判断,对于全年需求的冰点,盘面上对于螺纹的打压程度,我认为是不够的,但螺纹盘面的表现却隐隐有种利空出尽的感觉。

  在这中间有一点大家要想清楚的问题是,有利空出尽的感觉,不代表就可以期待螺纹钢后续的表现能有多好,也不是说去期待螺纹钢去带动整个黑色系上涨,在这近一个月的时间里,黑色系都是原料强于成材的走势。

  现阶段螺纹钢对于黑色系的作用是,不要出现暴跌,那对于双焦,就是一个强有力的支撑,再叠加我前面讲到的环保+政策+天气,那后续双焦很可能就会走出一个很好的上涨趋势。

  所以,整体上我对于黑色的判断还是比较偏乐观的。当然,所有的逻辑都是建立在螺纹钢不会大崩盘的前提下。

  而单纯去看煤焦,焦煤的今年比焦炭强,现在端,焦炭现在还在跌但焦煤却在涨就是一个很直观的反应。这主要是因为,现阶段是传统的焦煤补库的时间以及运输受限,这些种种原因导致焦煤的现货是现阶段黑色里面最健康的。

  那对于后续可能出现的因为钢价现货的下跌,钢厂打压焦化厂利润的情况,又该如何理解?

  扑克智咖 吉宏坤现在钢厂并不能无底线的打压焦化厂的利润,焦煤的成本在上升,焦化厂的利润已经在被挤压了。

  现在的实际情况是,焦炭的降价同时伴随着焦煤的涨价,对于焦化厂来讲,上面有钢厂打压的压力,下面又有焦煤提涨的压力,能够受挤压的利润空间已经不大了。而且在这种两头受困的情况下,焦化厂也会去衡量,思考他们到底应该怎么做,比如调高结焦时间、减少库存等策略,从而去争夺一定的话语权。

  为什么焦炭这一波没有很顺利的跌下来?我认为,也有这个因素在里面,毕竟市场始终是处在一个博弈的过程当中的。

  扑克财经:供需的节奏性也是影响行情的关键,那么后续在供需的节奏上又应该如何去把握?有哪些需要关注的问题?

  扑克智咖 吉宏坤:我认为在供需的节奏性上,还是要关注我前面讲到的那些不确定的因素。

  当然,首先库存是必须要看的,重点关注其同比的涨幅情况。现阶段库存出现一定的累积是很正常的现象,并不是库存涨价格就一定会跌,因为现在走的是补库逻辑。如果后续的库存没有出现大幅上涨,那在我看来,单边做多都是很安全的。如果后续的库存不涨反而略降,那这就很可能是推动行情真正飞起的一个关键节点。

  其次,就是要关注运输的问题,关注运费的涨跌从而去判断运力到底能不能跟得上。如果说运费和运力仍维持在现在这个情况,后续要是再来几场不可未知的大雪极端天气,那可能双焦的行情就还会再往上飞很长一段时间。但是如果行情达到了一个节点,对于这种没腰的单边走势,我觉得还是要慎重一些。

  最后就是要关注政策的变化。

  扑克财经:综合以上分析,您认为双焦后续走势将会如何?对于市场上关注的焦煤焦炭劈叉的行情,您怎么看?

  扑克智咖 吉宏坤整体方向上,我还是比较偏多的。

  双焦走到现在这一步,要说劈叉,其实我现在自己也在做煤焦价差,一直在做扩大,即买焦炭空焦煤。虽然现在整体上来看,现在焦煤显得比焦炭强,但从过去对于煤焦价差的跟踪上去分析,在整体行情上涨的过程当中,我是不会去开利润缩小的头寸的。

  但其实从现在的盘面走势上来看,现在最好的投资可能在于单边做多焦煤。对于品种间的套利,那可能跨期套利则要比煤焦价差套利好一些。

  那对于焦炭在盘面的投机性需求,对后市的行情又会产生怎样的影响呢?

  扑克智咖 吉宏坤:其实焦炭的投机性需求一直都很大,之前的那波大幅下跌其实就把中间的贸易环节完全砍掉了,现在的运营环境以及整体的供需环境,导致它的投机性需求和它的波动率,无论现货跟期货都非常大。

  再者单纯从盘面来讲,盘面经过去年的大涨,导致出台交易所提保等措施,其实盘面流动性已经比去年要差很多了。这就使得如果把现在的这个行情放到去年,那可能30万手就能解决,但放在今年,可能60万手都打不住。

  在盘面操作上,您有什么建议可以与我们分享呢?

  扑克智咖 吉宏坤:对于盘面策略,因为我是看多的逻辑,因此我认为最近比较安全的操作就是双焦的正套,买近空远,这也是可以持续跟踪的策略,至少在一个半月以内,不会出太大问题。

  单边则是逢低买焦煤,这也是我比较看好的一个策略。

  还有一个投资,是我觉得目前最稳当的,即买焦炭空焦煤,做焦化厂利润的放大,但要配一些螺纹钢的空头头寸。这主要是因为在我看来,能给我这个头寸的布局带来风险的,只有螺纹钢的下跌,所以,我就会选择空一部分螺纹钢去配比买焦炭空焦煤的头寸。这也是一个组合式的考虑,当然因为相对比较稳,最后的收益可能也不会很高。

    本文首发于微信公众号:扑克投资家。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:邵一迪 HF116)
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