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量化投资将开启最好的时代,期权衍生品是2018年很好的风口?

2018-01-09 15:21:13 和讯名家 
  导读:

  最近,有基金公司人士向记者感慨,“看着偏股型基金去年(2017年)好多都实现了30%甚至是40%的收益,而自己手里拿着的量化基金却还是亏的,都不知道是换呢还是不换呢?”

  确实,不管是在公募还是私募,去年对于量化投资来说,是比较难受的一年。正如有私募人士说道,“2017年之所以量化不好做,因为太多事情发生变化,我们希望量化回撤跟预测一回事,但2017年就不是一回事。”

  那么,在2018年,对于量化投资,还是一个好的参与机会吗?各家机构又都会做哪些方面的调整呢?

  量化投资或将开启最好的时代

  在市场上,投资者应该经常听到,量化投资追求广度,会有很多品种,而且喜欢比较快速的交易,这样就能够跟主观投资相比,能够规避掉很多风险,但是去年来说,其实也带来了不利因素。

  有私募人士指出,“其实量化投资并没有天然就比主观投资风控做得更好,为什么国内投资人之前都觉得风险很小,我觉得最重要原因是因为2015年之前股票中性策略,总的来说风险控制比较好,大家有一个潜意识就觉得风险应该非常小,实际量化只是一种方法,除非你是做高频交易,可能把风险控制非常小,其他一些容量比较大的策略,其实风险控制有很多时候也跟市场有关系。”

  虽说如此,但记者近期在同一些机构人士交流中却了解到,虽然投资者去年以来的投资体验并不好,甚至纷纷转向选择偏股型基金,但在专业人士看来,可能量化投资的美好时代即将到来。

  艾方资产董事长蒋锴就表示,“随着房地产市场的降温,资管新规后银行理财刚兑将逐步被打破,资金需要寻找更好的去处。未来的3~5年甚至更长的时间里,机构资金和居民财富会增加证券资产的配置比例。2018年证券市场很可能开启新一轮的创新,我们会看到4000只股票、近千个期权合约、数百个债券标的、以及大量其他种类的标的,当主动投资无法覆盖这么多标的时,量化投资的优势慢慢显现。在这个不断变化、充满挑战的环境里,中国的量化投资或将开启最好的时代。”

  另据艾方资产数据统计显示,白马蓝筹经过2017年的持续上涨,代表大盘蓝筹的沪深300指数现在的市盈率为14.1倍,2017年度盈利增长17.2%,代表中盘股的中证500指数的市盈率为28.3倍,2017年度盈利增长47.8%。

  在蒋锴看来,“经过去年股价的下跌和盈利大幅增长,二线蓝筹的吸引力在逐步提升,所以我们认为2018年的股票市场风格相比于2017年会更加均衡,白马蓝筹、中盘价值、小盘成长都会有机会,赚钱效应会扩散。这样的市场环境更加有利于量化选股策略的表现,当市场里只有少部分股票连续上涨时,适合集中持股长期持有,而当市场的赚钱效应扩散后,通过不同的维度找到各种领涨股更加重要,量化模型的优势就在这里。”

  期权衍生品或是2018年风口

  具体到操作上,对于2018年的量化投资,各家私募机构又都准备了哪些新的法宝呢?

  富善投资期货量化部总监田源表示:“2018年我们在期货和股票操作思路上,期货上做深度,另外股票上缩小策略应用范围,因为完全坚持以前的这些选股因子,肯定是有很多不合适地方,所以我们会跟随市场风格,我们预计今年市值100亿到500亿的股票,经过过去几年成长,有一些已经成为行业龙头,另一方面2017年这波估值挤压中,纵向和横向上比较有吸引力,我们会把选股范围缩小到这样的范围内,既符合市场风格又符合量化选股逻辑。”

  雷根资产总经理李金龙则对2018年展望道:“整体的投资策略分三块,一是A股方面,更多围绕一些指数做,比如中证500、中证1000以及MSCI指数增强等,对冲方式会采用择时对冲,不会百分之百对冲,当然策略也会随着市场不同变化及时调整,因为毕竟结合市场情况做一个相对收益率;二是商品期货,我们在去年做了很多图型分析,商品期货明显还会以高频角度做,高频必然有个规模限制,收益、风险、规模很难达到面面俱到,商品期货这块可能会做一些基本面研究;三是境外市场。综合来看,我们更希望做多样化资产配置,不会盯住一个市场,如果单一市场受到波动,对于整体收益方面有很大影响。”

  此外,衍盛资产董事长章友表示:“2018年从一线蓝筹,可能会关注到盈利比较好的二线蓝筹,因为如果全市场只有100多只股票上涨,做价值投资就可以了,做量化投资,逐步沉淀到二线蓝筹,会给量化类选股非常好的效果。CTA去年表现不好,多杀多,空杀空,去年很多人发现亏钱了,回撤很多资金,赎回比较大,今年净值会降下来,这也是利好因素。”

  “重点讲一下期权衍生品计划,我觉得2018年是非常好的风口,从了解的情况来看,期货公司、证券公司,会发现去年个股期权交易量是去年几十倍,个人投资者和机构投资者认可度越来越高,另外因为定增受限制,可转债成为非常好途径。”章友进一步说道。

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  明得浩伦首席投资官孔令坤则指出:“对于2018年一些比如说对冲类多因子选股策略,有两个观点。第一,其实风控是最重要,首先你是否真正坚持了所有风险因子层面中性,之前其实我觉得很多并没有实现;第二点,多因子在风控非常严格情况下预期收益率可能5%和10%之间,如果你有一个比较切实的预期,实际上慢慢地这样的策略仍然能成为大量资金配置主要的去处。因为很多资金也不是说一定追寻很高收益。”

  衍生品市场体系不断丰富

  随着近几年期货市场的稳定发展,期市创新加速,期货品种加速丰富。截至目前,我国期货市场品种已达56个,其中商品期货48个(郑商所18个,大商所16个,上期所14个)、金融期货5个、商品期权2个、金融期权1个,基本形成了覆盖农业、金属、能源、化工以及金融等国民经济主要领域的产品体系。除原油、天然气外,国外市场成熟的主要商品期货品种均已在我国上市。

  2016年,我国期货市场成交量41.38亿手,成交金额196万亿元。2017年1-12月,全国期货市场累计成交量为30.76亿手,累计成交金额187.9万亿元。

  期货市场发展离不开期货品种的丰富和创新。2017年,我国商品期货市场增加了两员“新丁”:棉纱期货、苹果期货。此外,豆粕期货期权及白期货期权在上半年的推出打破了我国场内商品期权的空白。

  业内人士表示,目前,三大商品期货交易所仍在积极稳妥筹备新品种的推出,除了市场十分期待的原油期货,还有生猪期货、乙二醇期货、尿素期货、纸浆期货、20号标准胶期货、红枣期货以及2年期国债等品种已提上了研推日程。另外,上期所期货期权的立项申请也获得了证监会批复,这将是我国首个工业品期权品种。不过,目前我国期货品种容量与国际市场相比仍偏少。据统计,目前全球88家期货交易所共上市期货品种2822个,我国期货市场品种总体呈现数量较少、合约设计较为单一等不足,这与我国庞大的实体经济体量是不相符的,建议继续发展符合实体经济需要、市场条件具备的各类商品期货品种,同时进一步深化现有期货品种的功能发挥。

  值得一提的是,继上证50ETF股票期权落地两年后,2017年上半年,豆粕、白糖两个商品期权的推出,进一步丰富了我国衍生品市场体系,标志着我国期货衍生品市场进入新的发展阶段。

  永安期货相关负责人表示,上证50ETF股票期权在2017年市场参与度继续大幅提升,沉淀资金规模明显放大,目前日均成交名义价值接近359亿元;商品期权市场成长稳健,市场活跃度有明显提升,目前期权成交量约为标的期货的7%,期权持仓月为标的期货的20%;但金融期权缺少组合保证金优惠、行权价覆盖范围较窄以及商品期权产业客户参与度有待提升等问题也不容忽视。

  此外,场外期权在2017年的爆发式增长,也成为补齐我国衍生品市场“水桶”的重要一块木板。截至2017年10月底,场外商品期权新增名义金额2028亿元,同比上涨1600%。

  新湖期货相关负责人表示,2017年,场外市场出现了大量创新性的工具性业务,比如场外期权、掉期、价差交易,进而产生了“保险+期货”模式、含权现货、含权贸易的大宗商品库存管理及贸易模式,基差定价的现货流转模式等。

  在诸多场外业务中,场外期权发展最为迅猛,华泰期货相关负责人解释,场外期权的快速发展,一方面是市场需求潜力巨大,例如美国场外市场规模是场内的8-10倍;另一方面,场外市场具有灵活性、容错性较高等优势,可以更好地服务实体经济。

  来源:每日经济新闻(博客,微博)、中国证券报

    本文首发于微信公众号:量化与对冲。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:季丽亚 HN003)
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