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玻璃“高空跳伞”:上演1小时自由落体意欲何为?

2018-02-09 07:48:11 和讯名家 

  文 | 国泰君安期货玻璃研究员 张弛

  前言:2018年房地产投资下滑让市场普遍对玻璃持偏悲观看法。随着房地产调控效果渐显,租购并举的长效机制建立,房贷利率中枢上移,地产销售也开始向投资及新开工传导。

  但偏偏,今日盘中玻璃多头似有号令群雄之意。“木秀于林,风必摧之”,在大宗整体环境不佳的背景下,玻璃引来空头的顽强狙击。留下一根墓碑线击穿60日均线,引来市场无数遐想!

  本期《扑克 · 大咖视角》我们梳理了国泰君安期货玻璃研究员 张弛 在扑克财经APP社区上的问答,为大家梳理玻璃的行业脉络。让我们听听国内最早的一批玻璃研究人士之一的张驰老师,在长期密切跟踪玻璃市场后有何高见?

玻璃后面至少在一季度底以前仍将会是一个震荡市。但是震荡底部被抬高,顶部也会抬高的模式。暂时难有趋势下跌,估计要等春季复工需求被证伪才能趋势跌。时间上估计在一季度末二季度初。
玻璃“高空跳伞”:上演1小时自由落体意欲何为?
玻璃后面至少在一季度底以前仍将会是一个震荡市。但是震荡底部被抬高,顶部也会抬高的模式。暂时难有趋势下跌,估计要等春季复工需求被证伪才能趋势跌。时间上估计在一季度末二季度初。

  从产业上说,北方厂家最近累库的速度在放缓,当然库存仍然还是在累啊,因为1月底2月初开始,沙河厂家逐步放出冬储政策:1、保价到3月底,也就是3月底之前贸易商拉的货跌价形成的亏损都算厂家的。2、出台部分优惠措施,具体措施五花八门,无外乎就是拉的货多的话可以优惠一点,比较大的优惠是此前德金优惠了50元/吨,不过后来贸易商反响还不错,这个优惠措施就大幅修正了,只有大量拉货的才会给优惠。其他的厂家的优惠措施基本类似,基本上都有30-40元/吨的优惠。

  沙河贸易商此前库存非常低,现在厂家又是保价又是优惠的,还是有一些贸易商愿意去参与的,这个过程还在继续,冬储还没有完全结束。

  在1月初的时候,厂家开始降价,又没有出台任何优惠措施,库存开始积压。这个时候是做空玻璃的好时机,因为贸易商也不肯拉货,下游又大量放假关门。玻璃厂的压力几乎是确定性增大。但是到了2月初,市场的模式是不一样的,虽然厂家库存仍然在上涨,但是有贸易商开始为春季复工准备库存了,这个时候跟1月初比,其实厂家压力在减小。

  玻璃如果要做空,必须要有证伪多头的信号:市场春季复工的失落。既然下游也好,贸易商也好都这么看好春季复工需求,那么等到春季复工以后,厂家库存仍然上涨,厂家又不再保价了,到时候就是贸易商和厂家一起抢出货跑道,出货又不好,这个时候才是证伪多头逻辑的信号。

  暂时而言,玻璃我倾向是个偏强震荡格局,底部在抬高,顶部也在抬高。还不是趋势做空的时候。

其实玻璃不是最强,而是波动最小。我一直强调2月以后工业品尤其是黑色系的工业品将会逐步企稳走强,2月到3月底在其他工业品走强的过程中,你会发现玻璃会变的最弱。现在这个时间段其实是多空的逻辑都无法证伪的时期,只是不同的时间点、不同的价位多空双方的安全边际不一样,最后导致玻璃走成了震荡市。
玻璃“高空跳伞”:上演1小时自由落体意欲何为?
  其实玻璃不是最强,而是波动最小。我一直强调2月以后工业品尤其是黑色系的工业品将会逐步企稳走强,2月到3月底在其他工业品走强的过程中,你会发现玻璃会变的最弱。现在这个时间段其实是多空的逻辑都无法证伪的时期,只是不同的时间点、不同的价位多空双方的安全边际不一样,最后导致玻璃走成了震荡市。

  就多头逻辑而言,还是看政策性减产、需求稳定。其实此前关于政策性减产我已经反复说过,这事不靠谱,而且已经有很多苗头已经显示出2018年政策性减产的概率不大。但是毕竟没有实实在在的证据来证伪这个事情。

  比如很多人说的排污许可证导致的政策性减产,其实不是那些企业没有拿到排污许可证,只是没有公布出来而已。河北、山东这样的北方产能大省基本都已经拿到了排污许可证,湖北、广东这些地区即使此前有部分企业没有拿到排污许可,但是经过整改以后也可以拿到,这是我此前找玻璃厂确认过的。其实这就是信号之一,如果按照沙河此前生产线手续不全就要停产的节奏,湖北的很多企业要直接停产的,结果人家说补齐手续就可以了,可以拿到排污证,无需停产。

  又比如此前沙河地区有一家玻璃企业叫鑫利的,本来是要求停产的,因为批建不符,排污证被吊销。结果最近了解的情况是:鑫利不用停产了。很多资金和市场分析人士说是政策性减产的玻璃如同过去两年的螺纹,说这是玻璃的供给侧改革。真是没有办法,人傻钱多,要证伪这些情况需要现货在该涨的时候不涨却下跌,说到根子上证伪多头逻辑要等到3月底4月初玻璃厂预期的春季复工小阳春行情失落。

  空头逻辑我其实说过很多遍,2018年的需求不会好,房地产市场持续萎靡已经决定了2018年的需求会变差。有一种说法认为最近3年地产火爆,大量新开工,也就意味着后市有大量的房地产竣工需求,所以玻璃需求会好。但是这种说法没有考虑到房地产成交大幅下滑以后,地产商资金会非常紧张,将会大大延缓竣工节奏,这就导致地产竣工面积的下滑非常快。截至2017年12月,房地产新开工累计同比增速还在7.7%的时候,房地产竣工面积累计同比已经下滑到了-4.4%。这才是当前建筑行业真是写照。

  从实际产业层面而言,以前也反复说过:2017年9月沙河市场在最旺季的时候,玻璃厂差点累库爆仓,贸易商囤货被重套。已经说明了2017年的北方市场需求不好。只是后来被超预期的环保减产打乱了市场节奏,救了沙河玻璃厂一命。

  对于空头而言其实也要认识到,逻辑的实现总是需要时间的,空头需要等一个信号,这个信号是厂家在非淡季时间大面积降价。此前在元旦后出现过一次,沙河厂家大面积降价,幅度在60-80元/吨。1月初-1月24号左右玻璃期货价格弱势了十几个交易日。但是当前沙河市场其实是有变化的,这个变化是厂家开始出台了一定程度上有点类似于冬储的政策:厂家保价。由于厂家保价所以低库存的贸易商还是愿意少量补库,而且这种情况越是临近春节前后会越紧迫,因为库存的增量压力会随着开春复工以后缓解。这是厂家、贸易商、加工商普遍的预期。这也是当前沙河厂家挺价的底气所在,反正春节后需求会好,所以就是不降价。后市这个预期失落了,实际需求没有预期的好,厂家4月还在累库那基本现货8月之前玻璃都要歇菜了。所以这个预期的失落才是证伪多头逻辑,空头逻辑得意实现的重要信号。

  总体而言我还是此前的看法,大趋势上2018年不看好,节奏上1季度震荡,2季度跌,3季度小涨,4季度跌。一季度前半段的弱势震荡算是告一段落,接下来2月开始会偏强,难有日线级别的趋势下滑(5个交易日的下跌)。但是玻璃的基本面真的算不上好,所以即使2月初以后工业品偏强格局,玻璃将会是最弱的。即使能够突破1522,最终也会掉下来。

玻璃“高空跳伞”:上演1小时自由落体意欲何为?
玻璃“高空跳伞”:上演1小时自由落体意欲何为?
  我的观点:中长期玻璃我是非常看空的,但这是大趋势,饭总要一口口的吃。每一轮小节奏一步步来做。这里是周线级别的震荡市,1522那里是否突破不重要。3月底以前不空玻璃,因为空间太有限,时间又来不及。短期直接突破1500以后往上干我觉得有难度,比较倾向于短线回调1370-1380.

  其实如果真了解基本面状况这个时候要郁闷死。

  盘面交易的是北方沙河市场玻璃,跟南方市场两码事。南方市场今年下半年还是不错的,厂家库存一直比较低。不过南方市场其实在上周开始已经转差,此前华东和华南不仅库存低,而且规格还不齐。现在基本是规格齐全,库存基本累积。南方下游加工厂本周基本会停产放假。正式结束旺季。

  北方市场在2017年9月初以后就不好了,这是今年南北市场的巨大差异。

  南方市场为什么好?因为以前的加工订单在今年北方高压环保的推动下,全都跑到了华东和华南。2017年真正需求好的也就是华东和华南以及为上述两地供货的华中。

  周五沙河玻璃厂家库存9万架,上周回复问题的时候还是7.7万架。在这个时间点这是个非常吓人的库存水平。周末沙河德金5mm规格向贸易商优惠50元/吨。沙河鑫利涨了10元/吨(此前跌太多)。听闻后市长城等也会向贸易商跟进优惠,注意上述降价仅向贸易商优惠,不是出厂价下跌。

  看到上述所谓的基本面消息再看玻璃期货,很多朋友以为我发布的是假消息呢!但期货就是不跌,这是现实。

  怎么去理解这种怪异的现实:多头的逻辑还是那个政策减产预期加需求稳定,虽然我觉得这个减产预期可能想太多,但是架不住钱多人傻。现在连沙河鑫利现在都不用停产了,却要去预期全面政策性减产。另外就是觉得玻璃大量生产线窑龄到期的事,现在玻璃利润非常好(北方毛利不低于20%,南方毛利50%),窑龄到期可以冷修复产或者推迟冷修,玻璃厂不会跟钱过不去吧。需求的事,我以前反复说过9月沙河大型玻璃厂差点爆仓,如果不是11月初沙河停产拯救的话,早死了。

  说了那么多,那玻璃咋就呼呼的涨呢?

  这里又要扯到时间和空间的问题,在玻璃厂预期的压力最大的时间点跌不下去,那就该承认短期现货难深跌。那周五沙河不是有厂家跌了吗?那仅仅是给贸易商的优惠,玻璃厂自己也很清楚,现在的需求弱不是正常的需求放缓,而觉得是季节性因素,所以宁愿死扛等春季复工。认为春季以后需求会变好。

  证伪多头的逻辑的时点就是春季复工以后,还是在继续累库,厂家出现大面积降价,这个时候是做空玻璃的时期。未来玻璃到底涨到哪里我就不做这样的预测了,完全拍脑袋胡扯的东西,没有任何参考意义。

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(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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