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格林大华:2月12日国债期货周报

2018-02-13 09:06:23 和讯 
格林大华:2月12日国债期货周报
一、行情回顾

  图1 T1806上周走势

资料来源:格林大华期货研究所、文华财经
资料来源:格林大华期货研究所、文华财经

  图2 TF1806近期走势

资料来源:格林大华期货研究所、文华财经
资料来源:格林大华期货研究所、文华财经

  上周资金面宽松,全球股市暴跌,商品价格回调,市场风险偏好回落,债市小幅反弹。国债收益率普遍下行,其中,5年期国债收益率下行1.59 bp,10年期国债收益率下行仅3.17bp;超短期限品种多下行。全周国债期货宽幅波动,TF1806涨0.07%,T1806小涨0.08%,移仓带动主力合约持仓量向1806合约转移,T1806增仓9611手,TF1806增仓6564手。

  图3 主要期限结构

数据来源:格林大华期货研究所、WIND
数据来源:格林大华期货研究所、WIND

  二、影响因素分析

  1、全球股市遭遇重挫

  图4 全球主要股指走势

数据来源:Wind、格林大华期货研究所
数据来源:Wind、格林大华期货研究所

  各国股市遭遇“血洗”。道琼斯指数单周重挫5.2%,VIX指数一度飙升至50(接近2015年8月人民币汇改形成的高点);国内A股亦大跌9.6%,创下2015年8月以来的最大跌幅。

  图5 布伦特及WTI油价走势

数据来源:Wind、格林大华期货研究所
数据来源:Wind、格林大华期货研究所

  原油等主要商品出现明显回调。WTI和布油跌幅均在8%以上,铜价跌幅也接近5%。

  图6 沪铜主连走势

数据来源:文华财经
数据来源:文华财经

  2、资本面稳定

  图7进出口额同比增速

数据来源:Wind、格林大华期货研究所
数据来源:Wind、格林大华期货研究所

  1月进口同比(按美元计) 36.9%,预期10.8%,前值 4.5%;中国1月出口同比(按美元计) 11.1%,预期 10.8%,前值10.9%;1月进口同比(按人民币计) 30.2%,预期 5.3%,前值 0.9%;1中国1月出口同比(按人民币计) 6%,预期 2.6%,前值 7.4%。

  人民币已经进入升值周期,在这种情况下,美元计价的进出口增速高于人民币计价的进出口增速:1月出口高5.1%,进口高6.7%。对出口制造商而言,成本端多为人民币计价,因而在分析出口时,以人民币计价出口更能反映企业的出口营收情况。人民币持续升值的状况下,进口品具有价格优势,导致国内需求溢出至国外。

  食品价格环比上涨2.2%,对CPI的环比拉动约0.4%(贡献超2/3)。其中主要是寒冷天气导致鲜菜鲜果价格上涨,合计影响CPI上行0.33%。而这种上涨主要是季节性所驱动。

  非食品价格仍趋平稳,通胀中枢很难持续上行。非食品CPI环比0.2%,同比2.0%。价格仍趋平稳。而发改委在12月底、1月中旬和下旬连续调高油价,推高交通用燃料环比增速。剔除油价影响,非食品通胀上行幅度更小。这体现出经济温和复苏的背景下,非食品通胀中枢难以持续上行。

  PPI环比回落偏慢。1月PPI环比0.3%,同比4.3%。从环比增速来看,PPI回落较慢。未来需要注意两点:第一,加工业出厂环比价格降至0,加工业在PPI中的权重占到45%左右,其价格的快速下行预示着PPI未来可能加速回落。第二,生活资料价格继续下行,环比仅0.1%,同比降至0.3%。PPI向CPI传导的迹象不明显。

  图8CPI、PPI同比增速

数据来源:Wind、格林大华期货研究所
数据来源:Wind、格林大华期货研究所

  3、资金面保持稳定

  图9近期央行公开市场操作情况

数据来源:Wind、格林大华期货研究所
数据来源:Wind、格林大华期货研究所

  图10本周货币投放规模及到期日期

名称 发行/到期 发生日期 发行量(亿元) 利率(%) 期限(月) 期限(天) 起息日期 到期日期
MLF365D MLF(回笼) 2018-02-15 2,435.00 3.1000 12 365 2017-02-15 2018-02-15
国库定存3个月 国库现金定存到期 2018-02-23 1,200.00 4.6000 3 98 2017-11-17 2018-02-23
  数据来源:Wind、格林大华期货研究所

  上周央行回笼逆回购2200亿,国库定存释放流动性1000亿。本周资金面仍偏宽松,除了到期量较小之外,还主要得益于两点:一是央行普惠金融定向降准释放长期流动性约4500亿;二是为期30天的临时准备金动用安排(CRA)累计释放临时流动性近2万亿。

  影响本周流动性的主要因素是现金需求。周一到周三逆回购到期量为0,周四到期的2435亿MLF将延至节后,因而本周整体的到期资金为0。临近春节,取现需求将明显上升,成为影响本周流动性的主要因素。综合来看,伴随现金需求的上升,资金面可能会边际收紧。不过由于普惠金融定向降准和CRA提前释放的2.45万亿流动性,预计跨年资金面收紧的幅度可控。

  图11银行间同业拆借加权利率

数据来源:格林大华期货研究所、WIND
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  图12银行间质押式回购加权利率

数据来源:格林大华期货研究所、WIND
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  图13上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)

数据来源:格林大华期货研究所、WIND
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  近期资金面平稳,好于往年春节前同期,1年内短端国债大幅下行,10年期与1年期国债利差扩大至90BP左右。

  图14不同期限国债到期收益率

数据来源:格林大华期货研究所、WIND
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  图15 主要经济体10年期国债收益率走势

数据来源:格林大华期货研究所、WIND
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  10年期中美国债利差快速缩窄,自2017年1.665的高位目前以回落至1.000附近,累计下行幅度超过60bp。

  图16 10年期中债与美债利差走势

数据来源:格林大华期货研究所、WIND
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  图17 美元兑人民币即期汇率走势

数据来源:格林大华期货研究所、WIND
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  人民币剧烈回调。此前一路高歌猛进的人民币在上周四迎来“报复性”回调,美元指数一周反弹接近1.5%,人民币兑美元波动较大,略有贬值。

  2、国债期货套利分析

  2.1跨品种套利

  10年期与5年期国债利差小幅反弹,但仍处于相对低位。

  图18 10年期与5年期国债利差走势

数据来源:格林大华期货研究所、WIND
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  图19 多1手T1806与空2手TF1803价差走势分析

数据来源:Wind、格林大华期货研究所
数据来源:Wind、格林大华期货研究所

  2.2跨期套利

  图20 多T1806与空T1803价差走势分析

数据来源:格林大华期货研究所、WIND
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  三、行情预判

  周一到周三逆回购到期量为0,周四到期的2435亿MLF将延至节后,由于普惠金融定向降准和CRA提前释放的2.45万亿流动性,预计跨年资金面收紧的幅度可控。避险情绪升温,债市小幅回暖,10年国债收益率一周下行约3bp至3.95%。原油、铜等大宗商品回落,让市场对通胀、增长预期有所减弱,对债市形成支撑;目前资金面相对稳定,本周为节前最后三个交易日,建议投资者轻仓参与,关注流动性变化。

  重要声明

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(责任编辑:邵一迪 HF116)

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