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格林大华油脂油料月报:采购成本提升 油粕双涨可期

2018-03-02 18:33:51 和讯网 

  摘要:

  国外方面:阿根廷大豆干旱减产事宜持续发酵,美豆出口减少,市场买家更加倾向于购买南美大豆,但是巴西豆农因雷亚尔贬值惜售情绪严重,令全球大豆定价中心CBOT美豆期价处于强势,3月8号美国农业部供需报告将会就阿根廷产量给出预估,料延续下调态势,如果符合预期下调,本轮美豆上涨或将有一定利多兑现出尽的情况。综合以上分析,美豆期价将会维持强势上涨格局,压力位在1100美分一线。美国国内豆油库存呈现增长态势,加上买粕卖油套利打压,令美豆油期价表现较弱,美豆油压力位33.68美分/磅 。马棕榈油进入增产周期,印度植物油进口关税政策再度上调,不利于马棕榈油出口,将会对马来西亚棕榈油期价形成利空影响,马来西亚棕榈油期价承压于2640令吉/吨。

  国内方面:中美贸易摩擦不断,市场担忧3月份装船会受到影响,因此买家采购谨慎,这将会令3月份大豆供给呈现紧张,虽然国内豆粕需求方面欠佳,生猪存栏和能繁母猪存栏继续下降,但是供给端的紧张和国外干旱减产事件的发酵,我们预计作为领先预测指标的豆粕期价走势将会继续发酵利多情绪,豆粕期价有望维持强势上涨格局,豆粕M1805合约压力位3350元/吨。

  油脂方面:进入3月份,理论上是国内油脂的消费淡季,但是由于原料大豆价格的上涨,采购成本的增加,将会推升豆油期价的上涨,而且国内资金在面对快速上涨的豆粕期价,不敢继续追涨,相应选择较为便宜的油脂进行头寸布局,因此我们预计油粕双涨的局面有望在3月份形成。Y1805合约压力位6060;P1805合约压力位5490;OI1805合约压力位6584。

  一、产业链品种行情回顾

连豆油1805合约周走势
格林大华油脂油料月报:采购成本提升 油粕双涨可期

  连棕榈油1805合约周走势

格林大华油脂油料月报:采购成本提升 油粕双涨可期

  郑郑油1805合约周度走势

格林大华油脂油料月报:采购成本提升 油粕双涨可期

  连豆粕1805合约周走势

文华财经
文华财经
格林大华期货研究所整理
  1、 行情回顾

  2018年2月,我国三大油脂走势整体呈现先抑后扬走势。其中棕榈油涨幅最大,豆油涨幅其次,菜油涨幅最小。主要受春节过后油厂开工率较低,豆油商业库存下降和阿根廷干旱炒作等一系列利多因素的炒作,国内三大油脂在春节长假后展开了强势反弹。2月份,棕榈油上涨6.88%,最高价5334元/吨,最低价5050元/吨;豆油上涨0.66%,最高价5810元/吨,最低价5562元/吨;菜油下跌1.05%,最高价6458元/吨,最低价6198元/吨。

  2018年2月份,由于阿根廷干旱情况的持续发酵,内外盘豆粕期价均呈现大幅的上涨,国内基本面上春节假期后,国内油厂开机率不高,油厂豆粕库存下降,油厂挺粕心态积极,带动连盘豆粕强劲上涨。2月份豆粕上涨6.86%,最高价3015元/吨,最低价2757元/吨。

  一、 产业链的市场影响因素分析

  1、 影响产业链的特殊事件因素

  阿根廷干旱点燃全球豆类上涨热情。阿根廷作为全球第三大大豆主产国,其大豆的种植情况,对全球豆类期价有着至关重要的影响。近期,美国国家气象局气候预测中心(CPC)在最新一期的月报中将拉尼娜现象出现的概率上调至 65-75%。该中心曾预计拉尼娜现象在北半球秋季和冬季期间出现的几率在 55-65%。而拉尼娜的特点是赤道 太平洋(601099,股吧)水温偏低,同时还会在全球的不同地区引发洪涝及干旱,从而可能导致南美大豆的减产,目前来看阿根廷已经初现干旱迹象,未来天气变化至关重要。

  美国农业部2月论坛展望下调2018年大豆种植面积和产量预估。美国农业部在2月22-23日举行的年度农业展望论坛上发布数据,预计2018年美国大豆产量将会减少。美国农业部预计2018年美国大豆产量为43.2亿蒲式耳,比2017年创纪录的43.92亿蒲式耳减少1.6%。大豆播种面积预计为9000万英亩,比2017年减少10万英亩,收获面积预计为8910万英亩,比2017年减少40万英亩,平均单产预计为48.5蒲式耳/英亩,比2017年减少0.6蒲式耳,比2016年创纪录的52蒲式耳低3.5蒲式耳。2018/19年度大豆供应总量预计达到创纪录的48.75亿蒲式耳,因为期初库存庞大。2019年9月1日大豆期末库存预计为4.6亿蒲式耳,比2018年减少13%。2018/19年度大豆农场平均价格预计为每蒲式耳9.25美元,比上年下跌5美分。

  2、 供给影响因素

  1、美豆出口情况不佳,国内压榨量情况良好

  截至2018年2月22日当周,美国大豆出口检验量为761961吨,前一周修正后为962050吨,初值为960038吨。2017年2月23日当周,美国大豆出口检验量为707981吨。本作物年度迄今,美国大豆出口检验量累计为37775260吨,上一年度同期43430044吨,美豆出口较上年同期减少了13.0%。

  美国油籽加工协会(NOPA)压榨报告公布的压榨报告显示,2018年1月份美国国内大豆压榨量166305千蒲式耳,同比增长3.8%,环比增长1.7%;豆油库存增加至1538491千磅,同比增长7.2%,环比增长15.99%。2018年2月份预估大豆压榨量163111千蒲,同比增长14.22%,环比减少1.92%;豆油商业库存1728414千磅,同比减少2.35%,环比增加13.8%。

  美豆出口情况

美国国内大豆压榨量
美国国内大豆压榨量
数据来源:WIND 格林大华期货研究所整理
数据来源:WIND 格林大华期货研究所整理

  3、南美天气旱涝不均 巴西收获进展缓慢 阿根廷干旱减产预期大

  巴西的大豆收割已经陆续展开,过度的降雨令收割进度整体降缓,大豆的质量也有所下降。据私营分析机构AgRural发布的周报显示,截至2月22日,巴西2017/18年度大豆收割工作已经完成25%,比一周前提高8%。不过仍落后上年同期的36%以及五年平均进度27%。其中头号产区马托格罗索州的大豆收获进度最快,收割工作已完成61%,高于上年同期的45%。第四大产区戈亚斯州大豆收割工作完成30%,高于上年同期的18%。帕拉纳州和南马托格罗索州的大豆收割工作分别完成11%和25%。在全国其他地区,圣卡塔琳娜州收割工作完成8%,圣保罗州完成22%,米纳斯吉拉斯州完成15%,巴伊亚州完成2%,托坎廷斯州完成3%,帕拉州完成4%,朗多尼亚州完成55%。在南里奥格兰德州,大豆收成应当不错,尽管降雨匮乏造成单产潜力下降。

  2018年以来,巴西雷亚尔持续贬值,导致巴西农民惜售情绪增加,巴西大豆预售略显迟缓。本年度迄今为止,巴西马托格罗索州农户预售的新豆数量低于上年同期,而去年的预售进度已经低于历史长期均值,原因在于农户囤积大豆,等待后期价格上涨。马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)称,马托格罗索州农户已经预售42%的2017/18年度大豆(大豆产量预计为3060万吨),比五年平均进度落后近13%。

  南美地区土壤湿

资料来源: 格林大华期货研究所
格林大华油脂油料月报:采购成本提升 油粕双涨可期
资料来源: 格林大华期货研究所

  阿根廷干旱导致大豆产量预期被不断下调。2017年11月份,市场开始炒作拉尼娜天气情况对阿根廷造成的干旱影响,虽然后气象数据显示本次的拉尼诺天气的影响能力不大,并将在后期逐渐消退其影响,但是进入2018年2月份以后,阿根廷的干旱情况愈演愈烈,导致各大机构不断下调阿根廷大豆产量。布宜诺斯艾利斯谷物交易所,在30天内将阿根廷大豆产量去5400万吨,连续下调4次之4400万吨,罗萨里奥交易所则一次将阿根廷2017年大豆产量从5200万吨下调至4650万吨,美国农业部1月供需报告将阿根廷大豆产量下调至5400万吨。

  根据大豆的生长阶段来看,目前阿根廷大豆处于单产形成关键期,但是从天气情况比较研究,2月份实际降雨是正常的50%以上,3月中旬有效降水不多,这将加重阿根廷大豆产量的损失,根据阿根廷农业合作社的数据显示,阿根廷核心产区一茬大豆因干旱已经减产27%, 二茬大豆的损失可能高达46%。比较阿根廷目前的土壤墒情,目前的土壤状况比2011/12年度更加严重。下图2012年2月份左图和2018年2月右图。

  阿根廷土壤墒情对比

图片来源:新浪微博
图片来源:新浪微博

  3、大豆季节性分析

  我国的大豆进口旺季分为两个时间段,每年的3月-9月和11月-12月。随着正月十五的结束,中国农历新年春节假期正式完毕,各个地区的油厂开工恢复将加快速度,生产旺季到来,但是相应的供给却出现了紧张。根据天下粮仓预计,3月份大豆到港量6224.3万吨,较2月份的556.1万吨增长12.2%,低于之前预期的670万吨,较去年同期的627.8万吨下降0.5%,这主要是中美贸易关系摩擦增强,市场担心中国可能对美豆进口设限,导致买家采购美豆谨慎,美豆装船数量较低,因此预计进入三月份由于供给方面的阶段性紧张可能导致国内豆粕供应出现紧张情绪,这将令本就因为阿根廷干旱天气炒作带来的利多进一步发酵。

  大豆到港量月度数据比较

进口大豆压榨利润
进口大豆压榨利润
数据来源:WIND资讯 格林大华期货研究所
数据来源:WIND资讯 格林大华期货研究所

  4、豆油进口量保持低位

  根据我国豆油进口月度数据分析可知,豆油的进口有着明显的规律,每年3月份豆油进口开始回升,4-6月是快速增长期,7月份达到年内进口峰值,8月进口量较7月峰值有所回落,但是整体保持在一个较高的水平,2-3月是豆油进口的减少期。春节过后豆油消费进入一个相对的节后淡季,因此预计3月份豆油进口量将会保持在历史稳定水平。

  豆油月度进口量比较图

数据来源:WIND资讯 格林大华期货研究所
数据来源:WIND资讯 格林大华期货研究所

  5、马棕榈油增产周期到来

  从棕榈油的月度产量比较图可以看出,产量回升有明显的规律性。从每年的3月份棕榈油产量开始回升,9-10月份达到产量峰值,11月开始出现减产直至次年2月份。

  目前来看,整个2月份在马来群岛棕榈产区,虽然降水减弱,但西马来、苏门答腊、加里曼丹区域性强降雨依然多发,不利于棕榈生产和结实,加上假期因素,棕榈油减产预期强劲。SPPOMA的数据显示,2月1—20日,马来西亚棕榈油环比减产22.6%。进入三月份,马来群岛棕榈产区大部降水偏少,多地以小到中阵雨为主,利于棕榈油产量修复。加之厄尔尼诺显现过后,在随后的拉尼娜年份里,马来西亚棕榈油往往会进入产量恢复并出现大幅增长的情况。

  6、印度继续上调进口植物油关税

  为了保护和发展印度本国的油脂加工和种植,印度政府继续上调进口植物油关税,将毛棕榈油进口关税上调至44%,高于早先的30%,精练棕榈油进口关税上调至54%,高于早先的40%。印度在不到六个月的时间里将进口植物油关税上调了4次,关税的上调将导致棕榈油进口的减少,印度作为东南亚主要的棕榈油进口国,该国关税的上调将会直接介绍东南亚棕榈油的出口量,这不利于马来西亚棕榈油期价的反弹。

  马来西亚棕榈油月度产量规律分析

马来西亚棕榈油产销库存图
马来西亚棕榈油产销库存图
资料来源:万德咨询格林大华期货研究所
资料来源:万德咨询格林大华期货研究所
资料来源:万德咨询格林大华期货研究所
资料来源:万德咨询格林大华期货研究所

  7、国内油脂库存回升。

  国内整体油脂库存回升。当前全国港口棕榈油库存总量增至67.29万吨,根据Cofeed调查显示,3月份24度棕榈油到港量预计在25-30万吨,国内的豆棕价差在392元/吨,仍低于正常价差800元/吨,豆油与棕榈油两者价差较小也影响棕榈油的现货需求,导致棕榈油终端未见好转,后期棕榈油港口库存将会增加,这会棕榈油期价的回升会形成压力。豆油商业库存方面,虽然节后豆油商业库存较春节前有所降低,降低至140.77万吨,但是仍高于往年同期,较去年同期的111.35万吨增加29.42万吨,增幅26.42%,且随着油厂开机的增加,我们预计大豆的周度压榨量将会提升至189万吨,豆油的商业库存有望止跌回升。菜油供应充裕,经过春节前的临储菜油拍卖,按照时间节点来计算,节前拍卖出货将会陆续展开。综上所述,国内整体油脂库存有望在节后回升,形成供应压力。

  棕榈油港口库存和现货价格

豆油商业库存
豆油商业库存
资料来源:万德咨询格林大华期货研究所
资料来源:万德咨询格林大华期货研究所

  4、 需求影响因素

  1、油脂消费淡季到来

  我国的油脂消费具有明显的季节性,一般9-来年1月份,随着气温的降低,人体需要摄入更多的热量保持体温,油脂消费会增加,而且冬季节日众多,贸易商备货需求旺盛,这均带动油脂的消费;春节过后,2-8月份是油脂消费淡季。2018年3月份,我们将进入油脂的消费淡季,。

  历年中国豆油月度表观消费量统计

格林大华油脂油料月报:采购成本提升 油粕双涨可期
5、历年中国棕榈油月度表观消费量统计
资料来源:汇易网
资料来源:汇易网

  限额以上企业餐饮收入总额

资料来源:万德咨讯2、油脂工业消费疲弱。
资料来源:万德咨讯2、油脂工业消费疲弱。

  从我们跟踪的方便产量及当月同比数值数据显示,我国的方便面生产具有明显的,每年的8月份产量开始回升,每年的1月份产量出现回落,在2月份产量达到年内低点。

  方便面产量当月对比

资料来源:万德资讯 格林大华期货研究所整理
资料来源:万德资讯 格林大华期货研究所整理

  二、豆粕需求支撑乏力

  国内养殖指标不景气。猪粮比代表着养殖利润,养殖利润的走势将会直接影响养殖户的补栏信心和养殖积极性。截止到2月23日,我国22省猪粮比数据已经回落至7.2-6.3附近,与前期猪粮比高达9.9-10.8相比较,目前猪粮比已经回落2-3点之间。养殖利润的大幅降低了养殖户的补栏积极性,根据中国农业部对4000个监测点的监测显示,2018年1月,生猪存栏量为33743万头,较上月减少410万头;能繁母猪存栏量3414万头,较上月减少10万头。 由于养殖利润持续走低和各地环保整治力度增大,导致大型养殖场和散养户补栏消极,生猪存栏和能繁母猪存栏持续下降,这对未来的豆粕期价有一定利空影响。

  国内生猪存栏量变化图

能繁母猪存栏量
能繁母猪存栏量
猪粮比
猪粮比
资料来源:万德资讯 格林大华期货研究所整理
资料来源:万德资讯 格林大华期货研究所整理

  二、 产业链各品种行情展望及策略

  国外方面:阿根廷大豆干旱减产事宜持续发酵,美豆出口减少,市场买家更加倾向于购买南美大豆,但是巴西豆农因雷亚尔贬值惜售情绪严重,这导致全球大豆定价中心CBOT美豆期价处于强势,3月8号美国农业部供需报告将会就阿根廷产量给出预估,料将会延续下调态势,如果符合预期下调,本轮美豆上涨或将有一定利多兑现出尽的情况。综合以上分析,美豆期价将会维持强势上涨格局,压力位在1100美分一线。美国国内豆油库存呈现增长态势,加上买粕卖油套利的打压,令美豆油期价表现较弱,美豆油压力位33.68美分/磅 。马棕榈油进入增产周期,由于印度的植物油进口关税政策再度上调,这不利于马棕榈油的出口,将会对马来西亚棕榈油期价形成一定利空影响,马来西亚棕榈油期价承压于2640令吉/吨。

  国内方面:中美贸易摩擦不断,市场担忧3月份装船将会受到影响,因此买家点价比较谨慎,这将会造成3月份大豆供给呈现紧张局面,虽然国内豆粕需求方面欠佳,生猪存栏和能繁母猪存栏继续下降,但是在需求端相对稳定的状态下,供给端的紧张和国外干旱减产事件的发酵,我们预计作为领先预测指标的豆粕期价走势将会继续体现市场情绪,豆粕期价有望维持强势格局,豆粕M1805合约压力位3350元/吨。

  油脂方面:进入3月份,理论上是国内油脂的消费淡季,但是由于原料大豆价格的持续上涨,采购成本的增加,将会推升豆油期价的上涨,而且国内资金在面对快速上涨的豆粕期价,不敢继续追涨,相应选择较为便宜的油脂进行头寸布局,因此我们预计油粕双涨的局面有望在3月份形成。Y1805合约压力位6060;P1805合约压力位5490;OI1805合约压力位6584。

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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