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2018年全球宏观经济与大宗商品市场周报

2018-03-05 08:42:27 和讯网  方正中期期货
  国内宏观数据解读

  一、中国规模以上工业企业利润

  点评:虽然PMI在春节月份都会出现下滑,但是1个百分点的下跌幅度相对较大,反映了2018年以来供需两弱的局面。而新出口订单指数为49.0%,表明外需转弱,扩大了PMI的下跌幅度。国内房地产和基建的传统发动机2018年提供的增长动力进一步减弱,在结构调整过程中,高端制造持续向好。高技术制造业PMI为54.0%,分别高于上月和制造业总体0.8和3.7个百分点,装备制造业PMI为51.0%,分别高于上月和制造业总体1.0和0.7个百分点。

  商品市场2月行情以春节为分水岭。节前基本面消息面冷清,资金避险离场,但节后市场迅速回暖,收复上半月跌幅,Wind商品指数月涨1.88%。有色金属方面由于春节休假,库存均出现走升,且联储加息和高债务的作用下使得美元走势纠结,有色金属震荡偏弱,月跌1.83%。黑色金属则在2月录得9.29%的涨幅,主要由于政策刺激以及中间商和下游的备货,焦企也在供应偏紧下开始调涨。化工品库存明显积累,但淡季后需求逐步恢复,探底回升月涨0.56%。而受到阿根廷干旱天气题材炒作,以及马棕油减产,油脂油料月涨3.64%,软商品缺乏题材,跟随整体走势,先跌后涨,微跌0.07%。

  事件:2018年2月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%,比上月回落1.0个百分点,制造业总体延续扩张态势,增速有所放缓。

  分企业规模看,大型企业PMI为52.2%,比上月回落0.4个百分点,仍位于扩张区间;中、小型企业PMI为49.0%和44.8%,分别比上月下降1.1和3.7个百分点。

  从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数高于临界点,原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。

  生产指数为50.7%,虽比上月回落2.8个百分点,仍处于扩张区间,表明受春节假日因素影响,制造业生产增速有所放慢。

  新订单指数为51.0%,比上月回落1.6个百分点,高于临界点,表明制造业市场需求扩张放缓。

  原材料库存指数为49.3%,比上月回升0.5个百分点,低于临界点,表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄。

  从业人员指数为48.1%,比上月下降0.2个百分点,低于临界点,表明制造业企业用工量减少。

  供应商配送时间指数为48.4%,比上月下降0.8个百分点,位于临界点以下,表明制造业原材料供应商交货时间放慢。

中国PMI统计、世界主要市场PMI
中国PMI统计、世界主要市场PMI
库存指数回升、新订单回落
库存指数回升、新订单回落

  海外经济数据解读

  一、美国宣布征收钢铁和进口关税引发剧烈反应

  美国制造业补库存的顺利进行以及经济的好转使得美联储在加息抉择上更游刃有余,鲍威尔如预期般在美国国会上宣讲了模棱两可的“鹰派言论”,表明对未来两三年美国经济的信心,并声称接下来可能相机抉择加息的次数,但从市场的最终反映来看市场对其“鹰派”论调并不买账,由市场相关债券的变动来看,鲍威尔演讲前后市场对全年利率预期变动大致持平,将6月份加息预期由64.1%上升至64.6%,对全年加息4次的预期从25.2%下调至24.6%。从鲍威尔国会演讲的内容上看,其配合特朗普维持强势美元的同时收窄贸易逆差的逻辑未变,我们认为须重点关注鲍威尔在国会演讲中声称放松沃克尔法则的力度的后续进展,沃克尔法则的放宽将意味着放松对美国银行资本的监管,在放大资本杠杆的同时增加市场的风险,更意味着本就并不公平的税改方案将更有利于大资本家,从而吸引游资内流。虽然势必面对外界的强烈反对,但仅就美联储当前十二位官员而言,内部达成一致并不困难,因而投资者需要继续关注应为该决策释放的力度和速度,这将是接下来判断美元强弱变动的关键信号。

美国PCE指数环比
美国PCE指数环比

  3月1日,美国1日宣布,计划对进口钢铁全面课征25%的关税,并对进口铝材全面课征10%的税,预定下周签署正式命令。据消息称,美国总统特朗普计划对全球适用钢铁和铝进口关税,不会豁免像加拿大和欧洲这样的盟友,全球市场也如预期般作出了比较剧烈的反应,我们认为,特朗普对贸易战的态度或和对朝韩问题态度一样,摆出姿态从中斡旋。在英国脱欧问题的拖累下,欧洲经济对贸易的依赖度较大,对外贸易也是英国近月对欧盟谈判的关键筹码,特朗普对钢铁和铝征收进口关税无异于对本就显脆弱的欧盟和英国釜底抽薪,因而短期内欧元将变得相对趋弱。

  二、美国补库存周期结束 制造业信心继续高企

  2月28日,美国公布第四季度PCE为1.7%,第四季度实际GDP修正值2.5%,均平于预期。 3月1日,美国公布1月个人收入月率同比增长0.4%,高于预期0.3%。个人消费支出月率同比增长0.2%,平于预期。1月PCE年率同比增长1.7%,平于前值和预期,核心PCE同比增长1.5%,平于预期。至2月24日当周初请失业金人数继续下滑至21万人,低于预期22.5万人。

美国PCE指数环比
美国PCE指数环比

美国ISM制造业数据
美国ISM制造业数据

  1月新屋销售同比下降7.8%,远低于预期增长3.6%,1月耐用品订单初值同比下降3.7%,低于预期下降2.5%,在耐用品订单分项上看,非国防飞机和零部件新订单1月份大幅下降28.4%,承接12月份的16.1%和11月份的14.1%增幅。与此同时,国防飞机和零部件订单下降45.6%,回吐了12月份47.8%的增幅。机动车订单增长0.1%。1月耐用品订单和新屋销售房屋不尽如人意,但2月ISM制造业数据仍维持强势,美国2月ISM制造业PMI公布为60.8,高于预期58.7和前值59.1,其中虽然制造业产出分项、制造业新订单分项相对有所下滑,但连续数月拖累经济的制造业库存分项终于突破55线至56.7,带动制造业就业分项从1月的54.2大幅上升至59,我们认为当前库存点位已接近合理水平,预计进入3月份后美国高企的ISM制造业指数将继续引领美国经济走向繁荣。

美国消费者信心指数
美国消费者信心指数

  三、欧元区制造业PMI数据持续超预期

  3月1日公布的2月法国Makit制造业PMI终值55.9,略低于预期和前值56.1,新订单增速连续第二个月放缓;新出口订单及产出指数增速也放缓;就业及采购活动扩速也有所减慢。不过,商业信心连续第六个改善,且创历史新高。德国2月Makit制造业PMI终值60.6,略高于前值和预期60.6,欧元区2月Makit制造业PMI终值58.6,略高于前值和预期58.5。产出及新订单增速双双放缓,出口增速放缓七个低;就业人数增速虽然连续第三个月放缓,但仍接近历史纪录;积压工作堆积速度为十个月来最低;但工厂售价涨近七年来最高。

  四、日本1月经济环境结构恶化

  2月28日,日本公布1月季调后零售销售月率同比下降1.8%,低于预期下降0.6%,远低于前值增长0.9%。日本1月工业产出初值年率同比增长2.7%,远低于预期5.3%,低于前值4.4%。1月日本零售销售额11.17万亿日元,远低于前值13.95万亿日元。日本1月新屋开工年率同比下降13.2%,远低于预期同比下降4.7%。3月2日,日本总务省公布日本1月失业率2.4%,低于预期2.8%,低于前值2.8%,日本1月求才求职比1.59,低于预期1.6,平于前值1.59。

  我们认为,虽然上周日元兑美元连创新高,就上周公布的日本经济数据来看,日本1月份数据中对劳动力市场的透支应使广大投资者对日元可能的下挫进行警惕,日本1月就业人数从12月的6553万增长至6595万人,日本1月失业人数则从12月的183万人急速下滑至160万人,其中15-24岁的人的失业率从4.6%下降至3.3%,65岁以上的人的失业率则从2.1%降低至1.4%,而对于年龄在25-64岁之间的失业率则从3.4%上升至3.5%。深入数据表明日本1月失业率的降低更多是兼职工、已退休的老人和青少年涌入劳动力市场所致,这部分人的消费能力较差,劳动技能较低,需要更长的时间去提高技能以便适应工作岗位中。从实质上而言这个增长结构对经济的发展可能是有害的,日本央行希望的是经济增长带来更强的薪资增长,进而刺激消费推动经济增长,而当前就业人数的增长使得日本整体薪资增长速度放缓。而即便劳动力市场紧俏,日本工业端的数据也在继续下滑,1月日本零售销售和新屋开工率的大幅下滑也让我们看到了日本消费的乏力。

  外汇市场解读

  中国2月PMI数据,低于预期。离岸人民币上周呈现震荡走势,周中受经济数据影响最低收至6.3620,后在特朗普宣布征收钢铁及铝进口税,并当初不惧贸易战言论后,受美指大幅下跌所致,小幅回升至周初水平。近期,受美国贸易税事件影响,美指难以维持春节以来涨幅,人民币或维持震荡态势。

  欧洲方面,公布PMI指数和失业率数据,欧洲经济状况持续乐观。受经济基本面影响,投资者高位获利了结,以及欧央行温和的退宽松言论印象,欧元至春节来呈现下跌态势。上周受经济数据及美指回落所致,欧元止跌反弹至1.1230。但3月4日意大利大选,可能引发意大利本国和整个欧洲政治经济格局动荡。本次选举将产生新一任总理和新政府,将影响意大利对欧盟态度,故建议观望欧元近期走势。

  美国方面,公布经济数据1月个人收入环比,ISM制造业指数和密歇根大学消费者信心指数等仍旧显示经济继续表现出强劲稳健涨势。加之美联储议息会议表现较鹰派,坚持渐进式加息并预测年内有望加息4次。美元维持春节以来的上涨趋势。3月4日,美国宣布对钢铁及铝产品征收进口税,3月5日,特朗普发表言论无惧发动贸易战,引发市场避险情绪,美指终止涨势,跌破90大关。

  日本方面,上周受美国贸易关税事件影响,引发市场避险情绪,日元兑美元涨破105,连创新高。但上周公布CPI,零售销售,新屋开工数据等显示出日本消费乏力,同时日本央行议息会议维持政策不变,放出固定利率无限制购买操作在全球流动性缩紧各国纷纷结束宽松政策的大背景下依旧坚持宽松政策。日本经济基本面相对利空日元。

  CRB、BDI指数解读

  、BDI指数继续回落

  本周,波罗的海干散货运价指数(BDI)上涨,突破1200点。周五报收于1,207.00点,较上周变化22.00个点,变化1.86%。随着天气回暖,航运旺季逐渐临近,BDI指数基于季节性原因开始回升,铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的需求上升,推助波罗的海干散运价指数(BDI)连续上涨。前期上涨主要来源于两方面,一方面是前期订单持续低迷,干散货订单已几个月维持不变,而近期粮食等大宗商品进入全球消费旺季,航运市场逐渐回暖,干散货航运的订单逐渐增多,另一方面是近期钢铁利润高企,钢厂纷纷加紧生产导致进口铁矿石需求增加运量激增,同样也推动了BDI指数的上涨,预计限产结束之间BDI将继续下降。

 

  二、RJ/CRB商品价格指数微弱上升

  R/J CRB商品价格指数本周从196.75下降1.87 个点至194.12。其中,金属类CRB价格指数下降11.60 ,工业原料类CRB指数下降2.10 ,食品类CRB指数上涨1.62 ,油脂类CRB指数下降0.20 ,家畜类CRB指数下降0.59 ,纺织品类CRB指数下降0.86 。本周全部指数均有所下跌,特别是金属类商品和油脂类商品。金属和工业材料CRB现货指数自12月初以来开始微弱增长,但家畜和油脂期货指数纷纷下降导致CRB指数增长缓慢。后期随着工业原料等商品消费逐渐进入淡季,预计CRB指数增长的可能性不大。

 

(责任编辑:陈姗 HF072)
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