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天物大宗:黑色冲高调整 价格面临需求考验

2018-03-06 16:54:04 和讯网 

  【宏观解读】

  流动性短期平稳,市场资金压力依然较大

  1. 2月PMI下滑,警惕下行压力的逐步释放

  2月份统计局制造业PMI50.3%,延续扩张趋势,但环比回落1个百分点。在细分项中,进口(49.8) 指标从扩张转变为收缩,且大部分分项指标均有回落,仅生产经营活动预期和原材料库存持续扩张。受总需求回落、环保督查及春节的季节性影响,2月生产指数偏弱,另外从业人员供不应求加剧,从业人员PMI自2017年2月以来持续下行,今年2月(48.1)接近历史低位水平。

  2. 黑色商品总值对比,资金占用较大

  与2017年同期相比,今年黑色商品资金占用量有大幅提高:一方面是因为今年价格高、库存高;另一方面,今年春节时间晚,需求启动慢,导致回款速度不及去年同期。

  钢铁价格高,产量高,资金压力高于原料。

  3. 2018年环保治理不会放松

  

  【行业透析】

  预期支撑钢价,高产出下库存积累显著

  1. 限产常态化+预期良好,钢价冲高震荡

  上周现货市场价格整体表现为震荡上行,一方面是受到唐山、邯郸限产常态化意见的带动,更主要的是受到钢铁消费放量预期的支撑。但由于实际成交量没有达到旺季水平,周末贸易商报价有下调的情况,价格在上周初期迅速拉涨后以震荡为主。本周一在期价拖拽下,现货报价继续试探下调。

  2. 上周国内钢价变化

  3. 南方价格大幅拉涨,南北价差品种差异化明显

  三大品种中,冷轧的上涨幅度相对略低,螺纹是涨价主力,与贸易结构关系紧密。

  华东、华南、西南和沈阳的价格上调幅度较高,南北价差总体小幅收窄。

  期货在在限产消息的刺激下,行情抢跑现货,目前出现回调;现阶段对需求的预期依然比较足,后期关注的是现货成交对期货的带动,本周是比较关键的一周。

  4. 螺矿比继续回升,钢厂利润扩大

  铁矿石港口库存继续堆积,节后补库尚未明显启动,供应压力明显;钢材库存数据向好,等待终端需求回归,走势强于铁矿,截至2日收盘,01、05、09合约螺矿比继续回升。

  5. 假日影响有限,钢厂不改高供应

  1月份重点钢企的粗钢日均产量177.5万吨,按照上年12月的占比计算,1月份全国日均产量220万吨。从2月重点企业走势来看,产量环比增加概率非常高。

  上周临时检修较多,高炉开工水平略有下降;样本钢厂产量全面提高,镀产线节前关停较多,所以节后反弹明显,产量有大幅度提高,已经恢复到1月末的水平。

  6. 钢厂销售顺畅,社会库存突破去年峰值

  在高利润+高预期的影响下,今年钢厂生产热情一直高涨,导致库存增长创新高;而且上周钢厂库存回落,显示钢厂销售顺畅,导致钢厂涨价底气较足。

  社会库存维持高增长,Mysteel统计总量达到1853.8万吨,环比增14.6%,比去年峰值(1654万吨)高12.1%,距离2014年的峰值还差231万吨。各品种绝对水平显示库存结构较同期也发生变化,截至上周,螺纹库存突破过去3年高点,线材突破4年高点,冷轧突破1年,热轧和中厚板仍低于去年峰值。从增量水平来看,下一期库存会继续增加。

  7. 上周国内库存变化

  8. 今年需求仍然存在较大不确定性

  今年公布的21个省市GDP目标当中,有12个出现下降,占57%,上涨的只有5个,分别是天津、吉林、内蒙古、福建、辽宁。体现出经济下行压力较大。

  固定资产投资方面,6省市预期上涨,10省市预期下调。体现出未来基建需求存在较多不确定性。

  图片来源:中国钢铁新闻网

  供需博弈,铁矿石价格短期上行遇阻

  1. 铁矿石价格回落,80美元附近压力明显

  经历了节后首周的上涨后,铁矿石现货市场高价采购意愿不足;叠加终端需求尚未回归钢价回落,铁矿石价格出现回调。周五(3.2)普氏指数报价77.65美元/干吨,较上周下跌2.0%,80美元附近压力明显;同期连铁主力合约收于539元/吨,较上周下跌1.7%。

  目前铁矿石的支撑因素,主要集中在采暖季结束后钢材产量释放带来的原料需求增长,铁矿石日耗仍有增加空间,价格下跌空间料将有限;但供应数据持续攀升,拉涨动力不足。

  2. 港口库存继续攀升,供应压力增加

  根据我的钢铁调研,尽管节后疏港数据回升,但铁矿石港口库存仍在继续攀升。

  国外矿山发货量在经过前期下滑后,目前已现回升迹象,预计后期到港量将滞后于发货量出现回升,铁矿石供应压力正在逐渐增加。

  3. 钢厂铁矿石库存下滑,日耗量有提高空间

  由于春节期间的原料消耗,节后样本钢厂铁矿石库存数据全面下降,其中烧结矿库存总量降至1851.32万吨(↓16.2%);进口矿平均可用天数降至27天(↓8天);库存消费比降至30.4(↓6.7),降幅与去年同期基本持平,当前库存处于中等水平。

  进入2月份,钢厂日耗水平有所提高,但较去年同期水平仍低17%左右,采暖季限产临近尾声,开工率料将缓慢上升,日耗水平有提高空间。但钢厂利润、环保政策措施力度将影响日耗回升量和速度。

  钢厂补库预期较强,焦炭现货有调涨可能

  1. 焦煤价格暂稳,焦炭价格春节后首轮涨价

  2018年1-2月煤焦现货价格基本高于去年同期。柳林4#主焦煤价格在1650元/吨暂时持稳;唐山二级焦价格开启春节后首轮上涨,于2月27日上涨50元/吨至1920元/吨。

  上周(2.26-3.2)焦煤焦炭期货价格周一冲高大涨,随后逐渐回落。焦炭现货价格小涨,期货仍旧升水现货。2日焦炭基差为-322。

  2. 焦煤供应有所增加,焦炭市场或偏强运行

  煤矿陆续复产,焦煤供应有所增加。预计低硫优质焦煤价格暂稳,高硫煤价格或存在下行可能。

  焦企方面销售顺利,市场看涨心态较强,焦价首轮提涨基本落地。近期钢材价格走势偏强,利润回升,叠加三月下旬的钢厂补库需求,焦炭市场现货价格后期大概率走强。

  3. 近期煤焦行业热点汇总

  

  

  【后市研判】

  后期价格走势判断及操作建议

  政策导向,2018年去产能政策应该不会放开,因为今年是三大攻坚战元年,前有唐山邯郸政策珠玉在前,后有环保部表态,推测限制产能、提高大气质量的政策还会跟进。2017年虽然淘汰了不少表内表外钢铁产能,但粗钢产量一点没少,同比增了4.8%,从调节价格的角度来讲,虽然高炉的政策不会放松,但对合规电炉的限制会小一些,应该还有增产空间,目前从唐山的政策可见一斑。

  供应方面,钢厂订单饱满,从重点企业粗钢的产量曲线可以看出,今年春节前后对大型钢厂生产影响是历年最小的(无论对需求的预期好坏,产量高位对库存积累幅度的影响是显著的,特别是建材,在贸易环节的库存已经创出了新高),而开工率还在低位徘徊,采暖季结束后供应量会有较大提升。此外,后期供应的风险还有僵尸产能重组、置换盘活的可能。

  需求方面,按照已发布的各省政府工作报告,今年固定资产投资增速多数下滑,2018年全国固定资产投资势头总体趋弱,目前来看基建需求可能也不会更好,长期压力还是存在的。

  预计在供应增长、需求萎缩、货值达到相对高位时,如果市场资金面不能给予一定的量能配合,价格可能会出现回落的风险。短期炒作的话题主要是钢厂减产和需求的阶段性复苏,但是随着现货价格的上涨,风险将进一步加剧。钢铁自营资源建议做好套保。

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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