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USDA3月供需报告前瞻及对中国油粕市场影响分析

2018-03-07 17:16:39 和讯网  天下粮仓

  引言:要说近期美豆期货可谓是风光无限,伴随着阿根廷天气炒作再次“王者归来”,国内外豆类农产品(000061,股吧)市场闻声起舞,不仅美豆期价凭此一路高歌猛进,芝商所旗下的CBOT大豆指标5月合约(代码:ZSK8)3月5日晚已经报收至1年多以来高位1077.5美分,国内油粕市场也是携手双双走高,其中豆粕价格涨幅居前。值此之际,本周四晚美国农业部(USDA)供需报告就将重磅亮相农产品市场,那么此次报告对美豆而言究竟是喜是忧?届时国内油粕市场走势又将如何演绎?让我们试目以待!

  附图:CBOT大豆期货走势图

一、3月报告前瞻分析
一、3月报告前瞻分析

  分析师们平均预期,USDA3月报告中美国2017/18年度大豆期末库存预估料为5.29亿蒲式耳,预估区间介于4.78-5.90亿蒲式耳之间,USDA2月预估值为5.30亿蒲式耳,2016-17年度为3.02亿蒲式耳。同时,分析师们平均预期USDA 3月报告中将把阿根廷2017-18年度大豆作物产量大幅下调至4810万吨,此前(2月)USDA预估为5400万吨,2016-17年度为5780万吨。另外分析师们还平均预期,USDA 3月报告中巴西2017-18年度大豆作物产量预估料为1.14亿吨,此前(2月)USDA预估为1.12亿吨,2016-17年度为1.141亿吨。

  众所周知,在上月的供需报告中,USDA已经将美国2017/18年度大豆期末库存预估上调至5.30亿蒲式耳,为历史次高水平,而因目前美豆销售进度仍相对滞后,本月报告有可能继续调降其出口目标,届时本次报告美国大豆供应数据或将跟之有所调整。所以我们分别针对3月份USDA供需报告出口量两种调整情况之后的供需平衡做一个推演,如果美国国内压榨量维持2月不变,单产以及收获面积也不变,结果显示(如下表所示),如果出口量下调至20.80亿蒲式耳,则美新豆期末库存或因此上调至5.5亿蒲式耳,这将高于此前市场预估均值,预计对美豆产生一定利空影响。但如果出口量维持不变的话,则届时期末库存也将基本持平,这将和此前市场预期基本一致,届时对美豆影响相对中性。不过相对于美国大豆供应数据而言,眼下市场更为关注的是南美大豆供应数据,尤其是近期天气炒作下的阿根廷大豆供应数据,事实上,由于阿根廷产区长达逾3个月的干旱,USDA3月供需报告发布前各机构已经不断下修阿根廷大豆产量,部分机构已经下调到4400万吨的产量。因此本次报告中USDA大概率会调低阿根廷大豆产量预估,但调低幅度有多大将十分关键。

  附表1:

二、过去10年USDA3月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响
二、过去10年USDA3月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响

  通过观察过去10年的数据我们可以发现,USDA3月供需报告公布当天,芝商所旗下CBOT大豆期价(代码:ZS)在过去10年间有6年下跌,4年上涨,下跌概率60%,报告后的一周(包括报告公布当天),CBOT大豆期价在过去10年间有7年下跌,3年上涨,下跌概率为70%。也就是说从往年规律来看,USDA3月供需报告后芝商所旗下CBOT大豆期价跌多涨少。

  附表2:

USDA3月供需报告前瞻及对中国油粕市场影响分析
  三:报告时的中国油粕基本面情况:

  豆粕:

  因本周期货暴涨提振豆粕现货跟随上涨,买家积极补库,豆粕成交良好,令国内豆粕库存有所下降,未执行合同量则大幅增加,截止3月2日当周(以下简称“当周”),国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量66.39万吨,较前一周的(截止2月23日当周)71.02万吨减少4.63万吨,降幅6.51%,较去年同期87.16万吨减少23.82%。当周豆粕未执行合同617.78万吨,较前一周的(截止2月23日当周)461.79万吨大增155.99万吨,增幅33.77%,较去年同期444.66万吨增幅38.93%。由于近来期货盘大涨期间,买家大多已经逢低补库,且未来两周豆油厂开机率将恢复至高位,届时豆粕库存下降势头将明显放缓,3月下旬或4月上旬开始豆粕库存或可能止降回升。

  附图:豆粕库存图

USDA3月供需报告前瞻及对中国油粕市场影响分析
豆油:

  由于春节假期过后,油厂开机恢复步伐较慢,而价格上涨鼓舞买家集中补库,导致豆油库存进一步下降。截止3月2日当周(以下简称“当周”)全国各地油厂大豆压榨总量1441200吨,较前一周(截止2月23日当周)的压榨量251300吨增加1189900吨,增幅473.49%,该周大豆压榨产能利用率为42.20%,较前一周的7.36%增加34.84个百分点。虽然开机率提升,但该压榨量不算大,低于正常180万吨左右的周压榨水平。而且,最近一周因阿根廷天气持续干旱,美豆大幅冲高,提振国内外油脂期货盘也连续反弹,市场信心受到提振,当周豆油市场低位成交良好,日均成交量达27320吨,而正常的日均成交量是2万吨左右,国内豆油库存也因此继续下降。据Cofeed统计显示,当周国内豆油商业库存总量降至139.48万吨,较上周同期的141.585万吨降2.105万吨,降幅为1.49%,较上个月同期的148.5万吨降9.02万吨降幅为6.07%,但仍高于往年同期,较去年同期的111.78万吨增27.7万吨幅增24.78%,五年均值则是在97.038万吨。

  附图:豆油库存图

四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响
四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响

  美豆方面:

  目前美国大豆出口仍然显著落后于去年同期水平,据USDA数据显示,截至2018年3月1日的一周,2017/18年度(始于9月1日)美国大豆出口检验总量为38770417吨,仍低于上年同期的44377757吨,同比减少12.64%,前一周是同比减少13.02%。考虑到未来南美大豆就要收获上市,届时美国大豆出口仍将面临来自南美的挑战,叠加中美两国贸易争端不断情况下,美国农业部仍有可能进一步调低此前出口预测目标,因此周四晚USDA报告中是否调整出口数据将对美豆走势产生一定影响。不过相对于美国大豆而言,目前市场更为关注的是南美大豆数据,尤其是近期天气炒作下的阿根廷大豆供应数据,由于阿根廷产区干旱,USDA大概率会大幅下调阿根廷大豆产量预估,主要看下调幅度有多大,如果下调至4800万吨下方,则将带来利好,若维持在5000万吨上方则将偏空。如果美国农业部如期大幅下调阿根廷大豆产量至4800万吨下方,或未来两周仍没有明显的降雨,阿根廷减产规模进一步扩大,后面芝商所旗下CBOT大豆价格站上1100美分大关可能性将大增。

  国内油粕方面豆油方面:

  由于阿根廷大豆长势因干旱进一步恶化,其产量令人堪忧,行业机构预测产量不断下修阿根廷大豆产量,而天气预报显示阿根廷产区未来几天依旧少雨,芝商所旗下CBOT大豆价格走势仍将较强。加上春节后国内豆油厂开机率恢复较慢,而近几日豆油低位需求良好,不少工厂豆油出库量也尚可,豆油库存因此得以继续下降,况且眼下油粕比仍处低位,大连盘油粕比最新为1.87,1月底为2.05;现货油粕比最新为1.80,1月底为1.94;CBOT油粕比最新为1.65,1月底为1.96。这也增添了油厂的挺价意愿。虽然连续反弹后日前大连盘豆油上涨动力已显不足,短线可能转为震荡整理之中,不过预计即使回调,空间料也不大,天气炒作结束前国内豆油行情整体有望震荡偏强运行。更长远一点来看,由于4-6月份大豆月均到港量超900万吨,届时豆油厂开机率将超高,油脂供应压力难消,豆油中长线走势仍需谨慎看待。

  豆粕方面:

  阿根廷旱情仍然没有缓解,一般情况下,天气炒作将延续到3月下旬或4月上旬,因此近阶段美豆或仍将维持强势。且2、3月份大豆到港量偏低,国内豆油厂开机恢复速度仍慢于预期,豆粕库存还将下降,油厂挺粕,预计天气炒作结束之前国内豆粕现货仍将易涨难跌,或还有进一步上涨的空间。但当前需防范持续上涨后短线技术调整风险。且春节前后生猪价格暴跌,时下生猪养殖已经全面亏损,补栏受到抑制,水产养殖也还处于淡季,下游养殖需求难放量,第二季度南美大豆集中到港后,届时豆粕市场也仍存在回调风险。

(责任编辑:陈姗 HF072)
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