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专题报告 | 关于PTA基差回归的逻辑推演

2018-03-07 21:53:03 和讯名家 
    文 | 贺维国信期货

  编辑 | 对冲研投 经授权发布

  由于装置停车及推迟重启,春节PTA累库低于预期,节后供应商持续回购,导致市场流动性收紧,现货价格快速拉涨,基差走强又进而提振期价,节后PTA市场迎来开门红。目前PTA基差已创近年新高,接下来市场将以何种方式回归?结合基本面考虑,我们认为后期PTA大概率会通过现货“超跌”来实现基差收敛。

  一、终端复产滞后,聚酯现金流转负、对高价PTA承接能力不足

  春节下游聚酯开工高位,终端织机多数停工,聚酯库存季节性累积。节后归来,聚酯开工进一步攀升至84.1%, 而终端返工较为迟缓,截止本周仍处于49%的水平。供需窗口的不匹配,使得聚酯工厂继续累库,同时亦难以转嫁上游成本。

伴随成本快速走高,2月聚酯现金流持续走低,节后多数转入亏损状态。就目前来看,在需求恢复及库存消化前,聚酯现金流仍将承压,工厂对高价原料承接能力不足,这可能倒逼PTA市场向下游让利。另外,2017年至今人民币升值幅度达到8.7%,大幅超越纺织、化纤的销售毛利率,这意味着汇兑损失已令终端出口企业“无利可图”,企业接单意愿必然受到影响。
  伴随成本快速走高,2月聚酯现金流持续走低,节后多数转入亏损状态。就目前来看,在需求恢复及库存消化前,聚酯现金流仍将承压,工厂对高价原料承接能力不足,这可能倒逼PTA市场向下游让利。另外,2017年至今人民币升值幅度达到8.7%,大幅超越纺织、化纤的销售毛利率,这意味着汇兑损失已令终端出口企业“无利可图”,企业接单意愿必然受到影响。

二、检修装置重启,PTA供应预期改善,现货高升水难持续
二、检修装置重启,PTA供应预期改善,现货高升水难持续

  本周逸盛及汉邦共计125万吨装置重启,嘉兴2期110万吨计划3月10日重启,同时逸盛大化及漳州福化计划推迟检修。目前来看,由于3月有多套装置重启,市场供应将逐步增加,现货流动性预期改善,对PTA市场形成利空。

节后因供应商回购,现货价格强势拉涨,基差升水快速扩大,其中05合约基差扩至200元附近,01/09合约基差最高接近400元,创近年来新高。类比来看,2017年市场也多次因装置检修,导致阶段性供应紧张,现货拉升基差扩大,但之后随着供应逐步恢复,现货走弱基差趋于收敛。
  节后因供应商回购,现货价格强势拉涨,基差升水快速扩大,其中05合约基差扩至200元附近,01/09合约基差最高接近400元,创近年来新高。类比来看,2017年市场也多次因装置检修,导致阶段性供应紧张,现货拉升基差扩大,但之后随着供应逐步恢复,现货走弱基差趋于收敛。

三、结论判断
三、结论判断

  由于装置停车及推迟重启,春节PTA累库低于预期,节后供应商持续回购,导致市场流动性收紧,现货价格快速拉涨,基差走强又进而提振期价,节后PTA迎来开门红。但随着聚酯现金流转负,对高价原料承接能力不足,这可能倒逼PTA向下游让利。结合基本面考虑,我们认为后期PTA大概率会通过现货“超跌”来实现基差收敛。

  四、风险提示

  PTA装置重启进度不及预期等

  - END -

    本文首发于微信公众号:对冲研投。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:陶海玲 HF003)
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