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【五维策略】3月9日五维论市

2018-03-08 16:16:49 和讯 

  3月9日,五维论市

  【今日市场】

  周四(3月8日),国内期市收盘普遍飘绿,黑色系午后集体下挫,铁矿石、螺纹钢跌近4%,焦煤、焦炭均跌超3%,热卷跌近3%;化工品、有色金属表现弱势,PVC跌超3%,聚丙烯、沪镍跌超2%;农产品多数飘绿,棕榈油跌超2%。

  黑色版块:库存激增,黑色继续承压

  环保限产有趋严迹象,并且加上错峰限产,后续限产行为将延续。目前看钢厂开工位于高位,后续即使复产也不会对开工率造成多大的提升。目前的市场炒作过后将会出现一波急速下挫。从库存角度看,不管是炉料部分还是钢材部分,均是较高位置,超出市场预期,限制上涨空间。另外,节后供给逐步恢复,无疑使得现在的上涨愈发的乏力。需求供给表动较为明显,本阶段的炒作要当心。

  煤炭方面,正月十五过后,下游工业企业集中开工,带动沿海主要电力集团日均耗煤量回升至54万吨上下,存煤1371万吨,可用天数约26天。目前下游电厂存煤水平维持平稳,同时受天气转暖及市场煤价下行影响,采购补库需求难以显著释放,以观望等待为主,预计后期港口拉运将相对稳定。


  1、双焦放量下破,打压迹象严重,可轻仓短空,不可恋战。

  目前焦价首轮上涨已基本落地,焦炭库存下降,焦企心态较好,焦炭价格有进一步探涨趋势 。下游部分钢厂为本月中旬复产积极备货,港口贸易商囤货惜售心理依旧较强,累加焦煤价格的坚挺为焦价提供支撑。预计短期内焦炭现货价格或将继续走强。煤矿开工逐渐增多。低硫主焦煤资源供应偏紧,中高硫煤种表现承压较大。受焦企涨价影响焦煤价格有所支撑,贸易商惜售观望为主。当前钢厂利润有所回升,开工较为积极,焦企综合开工小幅上升。钢厂焦炭库存有所增加,按需采购为主,后期关注钢材库存消耗情况。

  2、铁矿高位回落,短期调整尚未结束

  供给端,由于飓风影响逐步消退,澳大利亚在2月发货量短期下滑后,澳洲巴西发货量均开始回升,已经达到1月底的水平,港口库存仍在继续攀升,全国45个港口铁矿石库存环比增加206至15956万吨,其中中高品质矿占比逐步增加。而唐山地区高炉大面积检修,铁矿石需求将有所影响。铁矿后续拉涨动力不足,需要关注焦煤焦炭、以及钢材部分的拉动情况。

  3、郑煤破位,但尚处于验证阶段,反弹后介入空单

  动力煤市场价格持续走弱,复产煤矿逐渐增加,目前煤矿销售正常。下游电厂目前日耗有所回升,但整体处于较低水平。电厂库存仍处较高水平,预计后期煤价偏弱运行。节后采购偏谨慎,运费方面有所下降。贸易商多数以观望态度为主。对应现货市场,期货贴水依然需要修复,预计郑煤震荡修复。货市场步入弱势行情。但考虑到下游需求在本周的进一步复苏,现货价格走弱的趋势将得到遏制,呈现降中趋稳走势。

  4、螺纹、热卷承压回落,短期炒作影响,先空再多

  钢厂螺纹、热卷库存双双下降,钢厂库存压力降低。社会库存季节性继续累积,但增幅已经明显放缓。全国高炉产能利用率环比降低0.32至72.19%,剔除淘汰产能的利用率为78.33%。本周来看,环保限产接近尾声,高炉复产计划增多,预计开工率小幅回升。本周开始,元宵节后传统的需求旺季将正式启动,需求将成为影响钢材以及整个黑色市场的核心矛盾。终端需求将逐步回归,基于经济惯性和取暖季需求延后,我们对于春季需求谨慎乐观,预计拉动钢价震荡偏强。

  化工版块:高位原油库存施压化工,短期维持空单

  据路透援引美国官员,特朗普政府考虑对委内瑞拉一家军方经营的石油服务公司进行制裁,此举是对此前制裁措施的升级。部分制裁措施可能将于委内瑞拉4月大选之前实施。该官员还表示,特朗普政府仍在考虑禁止向委内瑞拉出售美国的轻质原油和成品油。若制裁得以实施,此举无疑在短期内给油市造成巨大冲击。EIA数据显示,2017年委内瑞拉是美国原油和成品油的第四大供应国,去年委内瑞拉对美国石油出口创下1991年以来最低。


  1、玻璃增仓较大,空单可在压力附近尝试进场

  节后首周,郑玻大幅拉涨,加工企业陆续复工,需求回暖,厂家出库增加,预期依然乐观,信心较强,价格坚挺,部分地区价格小幅上涨,从节前行业库存推算,节后厂家库存仍将高于去年同期,但生产企业意图通过挺价烘托市场氛围,从而加速出库,加工企业及贸易商因节前价格过高补库较少,因此随着需求回暖存在补库需求,对玻璃价格将形成一定支撑。不过在高利润的刺激下,部分新增产能及复产产能的投产,或将削弱环保对供给的影响,而房地产投资下滑对玻璃需求的影响仍需关注,因此对玻璃后期走势持谨慎态度。

  2、Pta需求有望释放,短期多单

  节前,虽然原油和PX走弱,但PTA因短期基本面尚可,库存不高,且聚酯工厂有开车预期,加之供应商支撑价格等各种影响,相对抗跌。节后,原油和PX反弹,PTA期货开门红走势。但原油和PX继续走高有不确定性。节前金融市场动荡,节后虽然总体情绪仍好,但要回到强势格局不确定性大。预计PTA期货短期将小幅震荡走强。

  3、橡胶急跌后接近整理区间下沿,多单进场。

  沪胶打破箱体区间,这使得胶价可能还有一段走低的空间。但是从目前的市场环境看,期价走低而现货却相对较强,橡胶价格的调整更多的是体现为期现价差的回归。另外,由于价格临近低点,目前下方有较大的抄底资金潜入,除此以外,目前的合成胶相对坚挺(原料价格走强)因此下跌空间有限。预计下方空间在500元/吨之内。

  4、塑料、PP短期酝酿回调,大概率冲击前低,多单可在靠近低点时进场

  测试9200左右支撑,短期PP表现较为弱势。我们认为这一方面是节后短期需求跟进不足导致,另一方面是今年共聚等非标较差,PP转而生产拉丝较多,当前拉丝生产比例持续高位,对PP形成了明显的拖累。但从绝对价格上来讲,外盘较为强势,当前价格已可有部分出口,PP大幅下行的动力并不足,PP短期或低位震荡为主。从公布的1~7批废旧塑料进口批文来看,PP回料批文仅有7000多吨,这一绝对体量仍然非常小,回料缺口的存在对聚烯烃的支撑是持续的。短期供需格局偏弱,随着下游需求的逐步恢复,PP也有望迎来一定的反弹,但因2~4月旺季主要为地膜,其反弹力度可能弱于LL。

  元宵之后,下游预计会大面积复工,近期的库存去化速度是决定走势的关键。春节期间,上游库存季节性累积,虽有一定压力,但节前一轮调价后,预计目前石化进一步让价空间有限。当前绝对价格已经临近下游的心里价位,预计随着下游需求的逐步恢复以及农膜季节性旺季的临近,我们认为聚烯烃反弹可期,可背靠重要支撑位试多,因当前下游并未完全恢复,价格表现或有反复,我们建议多单滚动操作,反弹的高度取决于近期中上游库存的去化情况。

  5、沥青大幅上涨之后出现承压表现,预计近期将会由整理需求,空单可参照压力进场

  东北地区沥青价格下跌,其他地区现货价格持稳。沥青整体供应偏低,节后库存处于中低水平。长三角地区主力炼厂沥青停产或间歇性停产,炼厂开工率创新低,部分炼厂加大出口导致库存处于低位。西北地区春节期间出货量有所减少,但生产正常,预计下游需求将会缓慢恢复。东北地区焦化及船燃市场需求持稳,但重交沥青需求降至低位,导致库存上涨。山东地区部分炼厂间歇性生产同时出货放缓,库存有所上涨。华南西南地区主力炼厂受出口支撑出货顺畅,库存处于中低位置。盘面上,沥青主力1806合约夜盘大幅反弹,但受制于原油回调以及现货低迷,预计期价进一步上行空间有限 。

  6、Pvc破位下跌,短线维持空头观点

  现货市场气氛进一步平淡,价格整体僵持,在期货盘面升水较高的情况下上行空间有限。国内现货跟涨华东报价 6620 -6720 ,已进入春节前的成交 ,已进入春节前的成交 淡季,外盘台塑 PVC3 月美金报盘上涨 60 美元 /吨, CIF 中国 970 美元 /吨,简单核算已出现口价差有望支撑国内格。原料电石整体稳定山东 3210 -3340元/吨。当前现货层面 PVC 上方有季节性供强需弱的阻力, 下方有上游低库存支撑及氯碱厂利润大幅滑后的成本,春节前利空基本兑现,短期维持高位震荡概率较大。中长看好春节后需求启动及供应端春节检修带来的紧平衡,因此短线可以参考空单进场,但是不要过度恋战,准备好抄底的打算。

  6、甲醇再次考验支撑,破支撑可空。

  2月份甲醇期价维持在2700~2850区间震荡,截至2月23日晚间,期价全月下跌11元/吨。甲醇港口现货从1月底的3350下跌至周五的3070,累计下跌260元/吨,价差亦由之前的550附近收窄至目前的315。2月上旬因临近春节,在上游排库和下游需求转淡双重压力驱动下,期价下探至2700一线,2.12日前后兴兴MTO装置开车为甲醇价格带来了一定的支撑,起到了撑底的作用。展望三月,短期随着下游节后逐步开工补库或可带动期现价格小幅反弹,但若天然气装置供给在三月兑现,则甲醇期现价格可能再次走低,我们建议在三月份,重点关注甲醇的第二波中期做空机会。具体分析如下:

  供给端,1~2月甲醇国内装置检修较少,开工持续维持在高位,1月国产量为530万吨/月,创历史新高。从目前的检修情况来看,3月供给端压力仍存,天然气制甲醇近400多万吨产能预计在春节后开车,国内供给较为宽松。外盘方面,1月进口量在79.7万吨,因甲醇外盘并无新增装置,所以进口量基本和去年持平,2月塞拉尼斯和中南美洲或检修或降负,外盘或以稳为主。

  需求端,传统需求短期季节性弱势,春节归来后存复产预期,预计将会有一定增加。新兴需求来看,兴兴装置复产,短期托底甲醇价格,常州富德4月前后有开车预期;中期4~5月斯尔邦和禾元有检修计划,会再次拖累甲醇需求。

  产业链利润方面,随着甲醇的期现价格的走低,下游利润均有了不同程度的改善,华东MTO装置综合利润开始重新盈利,绝对价格上的矛盾已经有所化解。随着现货的快速回落,基差亦有收窄,当前华东基差315,可交割地最低现货为河南2700,基差-65,基差问题也有所缓解。

  农产品:两粕上涨接近尾声,农产品走势开始分化,注意

  国内豆类市场受需求拖累而整体表现弱于美盘,油粕比价反复振荡处于无序状态。国内豆粕市场在饲企春节前备货需求提振下底部支撑较强,但库存消化不及预期使得油厂跟随美豆提价受阻,预计国内豆粕市场窄幅振荡状态仍将持续,饲企和贸易商等采购方可正常采购或择低位点价,期货投资者宜保持振荡思路短线参与交易。油脂期货逐渐夯实底部,但反弹动力仍显不足,不宜重仓参与。大豆期货不断试探低位支撑,尚未走出弱势格局,可适量持有大豆期货空单。


  1、玉米、淀粉抛储,短期反弹接近尾声,短期空单可反弹后进场

  从去年年底开始,国内出现阶段性玉米供需偏紧态势,玉米销售进度较往年明显加快,东北三省地区基层剩余玉米不足三成,优质玉米供给紧缺。市场普遍“卖跌不卖涨”,基层农户和贸易商保有惜售情绪。与此同时,深加工企业大部分在春节期间正常开工,米库存被消耗,原料库存需要补充,因而部分深加工企业上调玉米收购价提增加玉米上量,进一步刺激玉米价格上涨。饲料养殖需求方面,国内畜禽养殖目前处于淡季,节前养殖户恐慌性抛售生猪,使得1月份生猪存栏和能繁母猪存栏均有所下降,饲料养殖对于玉米需求较为平淡。政策方面,2月28日吉林省粮食局发布关于开展饲料加工企业和大豆加工企业补贴申报及资质审核工作的通知,进一步提振玉米价格。另一方面,市场传闻玉米抛储或提前至3月份,若临储拍卖提前启动,玉米供给增加,玉米将下行寻底。长期来看,国内玉米深加工产能扩增明显,农业供给侧改革对于玉米产量调控明显,叠加商务部对于美国高粱进口进行双反调查,玉米替代品供给或有所下降,长期玉米价格走势趋暖。总体来说,目前市场玉米供需阶段性偏紧持续,预计玉米短期内偏强震荡。后期临储拍卖启动预计会出现寻底后震荡上行。

  2、大豆冲高,出现回调整理表现,再次冲高后可介入空单

  在没有考虑18年美国新作的面积之争、播种期的天气的情况下,以及在美国和巴西供应充足的大背景下,这一轮大豆上涨能达到什么高度。同样看5月合约,综合对比09年的干旱程度、09年大的供需背景、09年大豆价格走势,我们得出结论:需要冷静对待阿根廷天气炒作,这一轮上涨启动的低点是960美分,美豆1100美分或将面临压力,3月结束之后关于美国新作面积之争、播种期天气表现我们再来调整大豆价格是否还具备上涨空间。 建议投资者冷静对待阿根廷天气炒作,谨慎追涨。尽管市场情绪高涨,但是机构资金进出迅速,一旦天气展望出现变化,可能预示着行情已经接近尾声。3月期间价格展望为1000-1100美分,上涨的空间可能已经有限。

  3、两粕高开之后承压,短期回调预期逐步增强,可短空进场尝试

  美豆近几日持续走升,因投资者担心阿根廷干旱的情况将限制其产量规模,并令其出口减少。有市场人士称2017/18年度阿根廷大豆出口量预计比上年减少至少25%,预计阿根廷大豆出口量至多为650万吨,几个月前市场还曾预计阿根廷大豆出口量为850万吨,如果未来两周没有出现及时雨,出口预测数据可能进一步下调。USDA将于北京时间今晚公布周度出口销售报告,市场预估其出口净销售介于40-80万吨。

  4、油脂上涨乏力,高位承压下,多单离场,空单尝试进场

  春节过后,国内油脂消费进入淡季。目前阿根廷天气炒作拉动豆油上涨,顺带着其他油脂品种跟随性上涨,这属于突发事件,并非根本上出现供需改变。棕油将在后续几个月产量逐步降低,这根生产周期有关,但是从国内的库存上看,不管是豆油还是棕油均处于历史的高位,一旦天气炒作告一段落,油脂市场将会逐步靠近基本面。

  5、鸡蛋急跌至支撑,空单减持,等待再次入场时机

  主产区各地货源供应较为宽松,部分地区留有存货积压,市场需求疲软,河北、河南以及山东地区继续回落,短期内蛋价偏弱运行。后期市场将进入季节性需求淡季,蛋价将一定幅度回调,但是基本面上受制于在产蛋鸡存栏量偏低,2018年上半年鸡蛋价格大概率高于往年,鸡蛋现货下跌幅度有限。

  6、白糖破支撑下行,下方空间已开,注意介入空单

  7、棉花多单减持,注意资金离场带来的回调压力

  自进口棉实施进口管控政策以来,我国国内供需缺口维持在100万吨以上,同时随着目标价格管理的实施,内地植棉面积不断减少,国内供需缺口持续扩大。根据美国农业部11月份月度供需数据来看,2017/18年度我国供需缺口达到189.4万吨。在此基础上,国内供需缺口需要储备棉来弥补,这同时也促进了我国天量库存的顺利消化。

  有色板块:有色加速回落,多品种暂时到位,尝试多单进场


  1、贵金属冲高受阻回落太低,目前下跌基本到位,多单可逢低尝试进场。

  金价大跌,创下2 月9 日以来低位,主因美联储主席鲍威尔众议院金融委员会证词释放鹰派基调,美元走强。鲍威尔表示,未来数据意味着“美国经济走强”,几乎不存在衰退风险,未来两年的前景良好。近期数据还提高他对美国通胀逼近2%目标的信心。如果美联储的政策行动滞后于经济形势、且经济过热,将得加快加息速度。此外美国2 月谘商会消费者信心指数为130.8,创2000 年11 月以来新高,也提振美元。但美国1 月耐用品订单环比初值-3.7%,不及预期及前值。

  2、铜目前下跌基本到位,多单可逢低尝试进场

  节后补库需求可期,铜价震荡回升。整体来看,虽然下周国内市场将逐渐复苏,现货市场逐渐回暖,需求面将支撑铜价,但是目前美元指数的上升和欧美股市仍处于震荡中,对铜价的影响较大;且本周春节后市场价格明显上涨,但是对市场保持乐观的人而言,下周的基本面利好,价格上涨可能较大,但市场乐观情绪尚可,预计下周价格,震荡上扬,但不确定因素仍较多,使得下周上涨的空间有所缩减,预计上涨幅度有限。微观层面,春节后下游铜需求将进一步好转。下周可能的发生的变化因素:下游市场节后补库需求能够为国内市场价格的上涨提供有利支撑。

  3、铝暂时止跌,短期有回调预期,等待回调后介入多单

  电解铝库存环比增加0.7万吨至173.4万吨,铝棒库存环比减少0.35万吨至9.15万吨,国内山东部分地区下游加工企业陆续开始放假,节前铝锭消费进一步变差,青海80%电解铝产品实现省内延伸加工,铝板带,铝箔铝型材等高附加值产品规模进一步扩大,下游消费规模不断提高,但近期消费冷清不利于铝价上涨,近期为震荡走弱。

  基本面分品种看,短期无进一步消息刺激,近期LME铜库存维持在30万吨以上水平,现货贴水维持在40美元/吨附近,国内方面,昨日现货端贴水继续扩大,下游成交清淡,春节以前消费偏弱对铜期价形成一定拖累,基本面呈现偏空格局。伴随着一季度供应端继续投放产能,目前铝社会库存呈现继续回升态势,需求端,春节以前消费偏弱,短期铝价或继续下探下方支撑。

  4、铅目前下跌基本到位,多单可逢低尝试进场

  短期国内铅供需格局有所转变。消费方面,近期气温明显下降推升汽车电池置换需求预期,但节前蓄电池企业备库需求已明显转弱。供应方面,安徽地区再生铅企业生产仍部分受制于偏紧的废电瓶供应;河南个别炼厂于上周开始恢复基本满产,不过雨雪天气对近日物流有影响。目前来看,尽管国内供应端仍相对偏紧,但受下游补库需求转弱影响,短期国内铅价存再度震荡调整压力。

  5、锌目前下跌基本到位,多单可逢低尝试进场 。

  新任美联储主席鲍威尔首秀,对美国两三年内的经济环境抱有乐观态度,同时提议放宽沃尔克法则,宽松金融监管,市场对全年加息三次的预期不变,美元指数再度反弹至90 上方,反弹力度整体不大,基本符合前日预期,英镑、欧元、日元闻声下挫,金属价格料短线将承压下行,但经济的繁将进一步刺激基建需求,中线来看基本金属多方力量大于空方力量。目前看中长线追多仍为主趋势,近期或出现最后一小轮洗盘,投资者审时度势为主,仍维持逢低布局多单的建议。

  6、镍测试压力,回调整理,注意短空

  LME镍库存继续下降至35.9万吨附近,昨日贴水有小幅扩大。而国内镍现货市场表现仍旧呈低迷态势,关注镍价回调后今日现货市场报价以及成交情况。基本面情况来看,临近春节不锈钢厂补货逐渐进入尾声,我们此前提到的,钢价自12月份起就与镍价持续背离,但钢厂近几月开工依旧处于高位,我们认为这跟钢厂今年长期以来利润率向好有关。但节后若钢价延续低迷,钢厂或面临减产,镍价被倒逼回归基本面的可能性较大。同时,2月份春节假期钢厂开工预期将明显下降,原生镍需求亦将受到影响。预计随着印尼菲律宾方面红土矿供应步步紧逼,镍价高位风险逐渐积累。操作上建议暂观望或寻找好的短空位置。

  风险揭示

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(责任编辑:吴晓琳 HF106)

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