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何济生:原油、PTA、塑料最新供需情况及逻辑分析

2018-03-08 21:35:31 和讯名家 
    原油:

  1.EIA数据显示,截至3月2日当周,原油库存增加240.8万桶,连续第二周增加,预期增加250.00万桶,前值增加301.90万桶;库欣地区原油库存减少60.5万桶,连续第11周下降,前值减少121.80万桶;汽油库存减少78.8万桶,预期增加175.00万桶,前值增加248.30万桶;馏分油库存减少55.9万桶,预期减少75.00万桶,前值减少96.00万桶;产能利用率增加0.2%。

  2.本周二,委内瑞拉反对派控制的立法机构国民大会,裁定该国发行的石油币违宪,并使用了严厉的言辞谴责该项目。

  3.尼日利亚油长表示,欧佩克的减产协议持续时间可能超过今年,或延长至2019年。

  逻辑分析:本周API数据公布后奠定了油价下行的基础,而昨晚EIA公布的数据则证实了本周原油商业库存上升的真实性,行业数据被证实之余,市场预期被证伪。油价在周二出现下跌后,周三延续下行。值得注意的是现货交割地区的原油库存出现持续下降,虽降幅微小,对油价有一定支撑。此外,EIA周度数据中对美国原油的测算产量显示已刷新历史峰位,市场对此数据的炒作同样对油价下跌造成驱动。

  操作建议:短期内建议空仓观望。

  PTA:成本方面,因美国可能征收钢铝关税或导致贸易战,从而令经济增长放缓,进而影响石油需求。同时,美国能源信息署(EIA)公布的数据显示,美国原油库存上周增加了240万桶,上周美国原油产量达到创纪录的1040万桶/日,创历史新高,进一步打压油价,预计短期油价偏弱震荡;亚洲石脑油市场公开规格需求持续疲软,而重石脑油需求良好。

  CFR日本石脑油成交溢价周二平稳在3.25美元/吨;亚洲异构级混二甲苯再次下滑。因中国的成品油消费税制度将更严,混二甲苯用于调油的需求将受到影响。FOB韩国价格下滑3美元/吨至762美元/吨,CFR台湾价格下滑8美元/吨至782美元/吨;受上下游下跌影响,昨日亚洲PX价格大幅下跌10美元/吨至964美元/吨CFR台湾/中国。目前PX-PTA现货加工差1004附近,期货1805合约盘面加工差在892附近,期货1809合约盘面加工差在792附近。

  供需方面,华东一套70万吨/年的PTA装置已于周末重启,目前已正常出料,该装置此前于2月上旬因故停车;由于目前PTA加工差长期维持较高,PTA工厂整体开工在82.73%高位,2月份PTA月度产量明显超出预期,2-3月份PTA供应非常充裕;2月中旬起聚酯检修装置陆续开启,目前聚酯负荷估算在87%偏上,对PTA需求支撑相对一般;2月份PTA累库存幅度在45万吨附近,预计3月份PTA仍将明显累库存,一季度PTA累库幅度将高于预期,对后市行情可能造成一定压力。

  昨日涤丝价格依旧以稳为主,局部扩大优惠出货。下游有一定备货,市场气氛不佳,采购偏弱,涤丝工厂库存不断攀升,出货压力加大,但目前涤丝利润空间比较有限,下跌空间不大。预计短期涤丝价格将以稳为主,局部小幅下调或优惠扩大。

  总体来看,下游织造复工不如预期,聚酯产销持续清淡,聚酯库存增加;2月份PTA累库存幅度在45万吨附近,预计3月份PTA仍将明显累库存,一季度PTA累库幅度将高于预期;近期成本支撑减弱,加上PTA加工差处于高位,短期PTA走势偏弱,空单继续持有,止损5750,短期关注5600一线支撑。

  价格:1、泰国原料价格低位震荡。未熏烟片46.55(-0.36)泰铢/千克,杯胶37.5(-0.5)泰铢/千克。烟片49(0.6)泰铢/千克,胶乳48.5(0.5)泰铢/千克。国内全乳胶价格12000(-200)元/吨。山东顺丁橡胶价格13000(0)元/吨。

  供需:2018年2月,国内重卡市场共约销售各类车型6.8万辆,比去年同期下降21%,环比今年1月的10.96万辆大幅下跌38%。

  2018年3月2日,全钢胎开工率61%,抬升3个百分点,半钢胎开工率58.8,下跌3个百分点。

  库存:截至2018年3月2日,青岛保税区橡胶库存较1月中旬增长约3.2%,净增近8000吨。

  上期所库存上周增加2565吨至437115吨,仓单昨日减少20吨至398980吨。

  逻辑分析:橡胶绝对价格较低,国内外处于停割期,轮胎开工季节性低位,重卡产销由于春节影响同环比均下跌,橡胶供需两弱,向上的驱动暂无。橡胶技术面短期在12800-13150之间震荡,建议13000上方空单持有,关注12800一线表现,多单以12800为止盈位。由于橡胶交易所库存和仓单量再次创新高,建议关注橡胶空1809买1901套利,在2000附近或者下方介入。

  塑料:元宵后下游工厂将陆续返工,市场对需求有所期待。但实际上需求并非轻松爆发,下游需求表现不温不火,刚需购买为主,现货价格贴水1805大约150点左右。从长周期来看,国家目前在大力去杠杆,房贷利率提高、银行短期理财被清理,这对房价预期将有明显打压,半年后的工业品走势难以乐观(除非国家出重大改革方案等利好)。目前远月合约09期货升水近月主力合约,显示对于二三季度的检修有所期待。

  从新增产能投放上看,2018年上半年,国内仅有中海壳牌的70万吨新增产能或许能在3月投放。但从2017年四季度开始,国际上陆续有多套装置完成投放,我们预计在2018年国外仍有多套装置将投放。市场上对于2018年供应压力的担忧也正来源于此,若大量的中东货源和北美货源源源不断流向中国,中国市场将明显承压。但实际上,国际产能投放增速与近年来的需求增速相比,并没有明显的劈叉,因此压力或许没有想象的那么严重。

  目前市场认为国内新增产能的压力不大,但鉴于持续一个月的进口利润顺挂,市场对于春节前后国外货源集中到港的预期较为浓厚。近期港口库存逐步累库也验证了这个观点。若加上春节期间的季节性累库,节后市场供应或较为宽松。市场对于供应端的乐观态度最主要还在于废塑料进口。

  自从2017年7月国家公布禁止生活源废塑料进口后,国内投资者对于2018年聚乙烯供应保持偏紧预期。而2017年12月26日公布的2018年限制类第一批进口批文中,废塑料的数量几乎可以忽略不计,因此多头在期货盘面大幅增仓拉涨。后面的第三批批文中,废塑料的数量更是低至0,2018年2月25日公布的批文显示,第7批的批文依旧保持低位。这无疑加剧了市场对于回料市场体量大幅压缩的预期。若2018年进口回料压缩100万吨,那么国内的新增产能不能满足国内需求增长,聚乙烯价格重心有望上一台阶。

  从宏观上看,鉴于全球主要经济体GDP保持较为稳定的增长,而中国政府修改宪法后政治稳定、改革深化的预期更为强烈,我们对于整体经济的预期较为乐观。笔者认为聚乙烯需求正增速仍能保持,国内需求预计仍有5%—6%的增速。数据显示,2017年聚乙烯产量1583万吨,增速为5.43%,表观消费量为2740万吨,增速高达11%,若加上进口回料200万吨,需求增速也有8%。而2017年全年并没有出现明显的累库,因此,这部分新增货源国内有效消化。

  2018年只要国内需求保持5%—6%的增速,便足以消化国内外新增产能的投放压力。从微观上看,LLDPE下游工厂主要分为农膜工厂(占比25%)和包装膜工厂(占比60%)。近年来,其采购原料的方式很灵活,期货价格高,备货积极性降低;价格下跌,备货积极性大增。例如,在1月15日,期货价格高企,现货成交不畅;16日期货大跌,工厂拿货积极性提高,成交放量。当前处于春节前的敏感时间点,笔者关注地膜工厂何时启动备货。若节前原料价格太高下游推迟备货,那么节后便会有集中备货的需求。而包装膜工厂体量更大,季节性不明显,一般而言,需要跟踪订单,也需要关注库存。目前各环节包装膜库存不高,需求表现可圈可点。

  总结:3月中旬供应将逐步向宽松过渡。今日激进者可以逢高短线做空,空间暂时不大。从长周期来看,国家目前在大力去杠杆,房贷利率提高、银行短期理财被清理,这对房价预期将有明显打压,半年后的工业品走势难以乐观(除非国家出重大改革方案等利好)。

  - END -

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(责任编辑:陶海玲 HF003)
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