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PTA 5500点以下布局多单

2018-03-09 08:52:53 和讯网  期货日报徐林
节后归来,PTA厂家持续回购现货扰乱了价格运行的节奏,但阶段性供需错配程度正在加剧,价格走势终将回归供需基本面,短期现货下跌在所难免。不过,远月盘面价格并未高估,回调仍是长期多单入场良机。

  节后归来,PTA厂家持续回购现货扰乱了价格运行的节奏,但阶段性供需错配程度正在加剧,价格走势终将回归供需基本面,短期现货下跌在所难免。不过,远月盘面价格并未高估,回调仍是长期多单入场良机。

  长周期看多逻辑不变

  从PTA供应和需求周期来看,2011年之后,由于需求增速平台相对稳定,供给增速平台进入加速扩张期,因此PTA行业景气度持续走低,主要表现在PTA行业加工利润和装置开机率同步走低。但从2016年下半年开始,随着下游聚酯行业的复苏,需求端增速进入了全新发展阶段,未来两年国内聚酯计划投产产能高达700万—800万吨,在产能如此高增速下,终端消费能否承接?聚酯高景气能否延续?一直是市场关注的焦点。我们预计2018、2019年国内聚酯供应增速分别为8.18%和6.84%。根据聚酯终端的消费结构以及原生替代再生情况,预计2018、2019年聚酯消费增速分别为8.9%、8.39%,聚酯消费增速高于供应增速,这意味着未来两年聚酯供应依旧偏紧,高景气度大概率能得到延续,PTA刚需将持续走强。

  从供应端看,2015年之后,PTA产能投放速度放缓,基本呈现隔年投放一套的节奏,2018年国内无新增产能,2019年中泰化学(002092,股吧)120万吨和新凤鸣220万吨装置预计将投放。其中,中泰化学地处新疆,PTA投产全部用作棉花混纺,不会对全国PTA供需造成影响;新凤鸣预计最快要到2019年四季度投产,供应增量主要体现在2020年,即未来两年国内基本没有新增有效产能投放。据我们测算,未来两年要满足下游聚酯需求,PTA有效负荷至少要在九成以上,如果扣除每年固定检修的损失量,PTA接近满负荷运行才能满足下游需求。我们认为,PTA产业周期上行拐点已经形成,目前PTA价格处于未来两年相对底部区间,长线看多的逻辑不会改变。

  现货价格面临下行压力

  节后归来,下游需求一直处在恢复当中,目前看下游需求不及预期。终端织造负荷恢复缓慢,尤其是江浙加弹机,这与节后工厂招工难,以及订单清淡有关。终端恢复缓慢直接影响到聚酯工厂的产销,进而导致聚酯工厂库存加速累积,截至上周末,聚酯平均库存在18天左右,已经位于近3年的高位区间。反观原料端,节后PTA企业借助自身垄断优势大力回购现货,使得原料价格强势,主流供应商PTA利润突破500元/吨。高利润加速边际产能的回归,本周逸盛宁波65万吨和汉邦70万吨小装置陆续重启,截至目前,除嘉兴二期一条110万吨生产线仍处于停车状态外,其他正常装置基本都已满负荷运行,预计3月PTA将累库20万吨左右。在流通货源不断增加,下游需求逐步明朗的情况下,PTA厂家持续挺价难度加大,价格走势终将回归基本面,短期现货价格下跌在所难免。

  远月合约回调仍是买入机会

  我们认为2018年PTA全年供需结构是一个持续改善的过程。去年四季度翔鹭和远东老装置复产,以及桐昆投产的供应增量会体现在2018年,但2018年是聚酯的投产大年,随着聚酯装置的投放,会慢慢消化过剩的PTA产能,2018年PTA供需将是由过剩到平衡甚至短缺,所以从供需角度分析,更看好远月(1901合约)合约。从安全边际角度考虑,目前PTA市场结构是典型的BARK结构(现货>近月>远月),市场给予远月合约较大的贴水,1809和1901合约盘面加工差都在800元/吨附近,接近行业完全成本,远月盘面未高估,回调仍是买入机会。

  总而言之,长周期看涨PTA的逻辑不会改变,阶段性供需错配程度加剧令现货承压,但远月盘面价格并未高估,短期市场弱势氛围或带来远月合约的买入良机,5500元/吨以下可考虑分批布局远月1809、1901合约多单。

  (作者单位:信达期货

(责任编辑:陈姗 HF072)
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