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格林大华白糖季报:4月份预计依然难有起色

2018-04-04 10:01:17 和讯网 
  摘要

  1、全球食糖供需在2018/19年度将继续保持过剩状态,总体过剩量虽较上年缩小,但最新数据出现上调,对国际糖价压力较大。

  2、2017/18年度印度、泰国等主产国产量增加,尤其是印度产量增加幅度较大,导致降低出口关税,虽然其国内价格较高,出口缺乏国际竞争力,但会给国际糖价带来一定的心理压力。

  3、国内食糖生产进入尾声阶段,总体产量基本明朗,短期食糖供给压力较大,现货价持续走低,进口利润高企。

  4、郑州白糖期货市场仓单量保持高位,对近月交割月压力尤大。

  观点

  总体上看,国际市场ICE原糖期货价格保持明显的下跌趋势,基金净空持仓进一步增加,显示主力资金仍看淡后市,预计4月份原糖期价虽不排除反弹的可能,但总体积弱难返,继续维持弱势行情的可能性较大。国内市场方面,期现货价格均呈现明显下跌趋势,目前市场供需压力仍然较大,淡季消费的影响难以支持转势行情的出现,预计郑糖期价在4月份的行情中,依然难有起色,继续跟随国际糖价下行的可能性较大。

  一、白糖行情概述

  1、2018年一季度行情回顾

品种合约 收盘价 涨跌 涨跌幅
ICE原糖5 12.33 -2.67 -17.8 %
郑州白糖1805 5659 -278 -4.68%
  2、2018年一季度白糖期货行情综述

  2018年一季度食糖期货市场国际原糖期价走出大幅下跌。国际原糖5月合约期价创出12.18美分/磅的近29个月来的新低;国内食糖期货价格延续前期下跌行情,主力合约1805也创出了5566的本轮新低。并且最终都收于相对低位,整体下跌趋势明显。

  图1:郑州白糖1805合约日K线图

格林大华白糖季报:4月份预计依然难有起色
图2:ICE原糖5月合约日K线图
资料来源:文华财经
资料来源:文华财经
格林大华研究所

  3、2018年一季度国内白糖现货价走势及基差分析

  国内白糖现货市场价格在2018年第一季度,走出了明显的下跌行情,其中广西南宁现货价至3月30日跌至5875元/吨,较2017年底下跌了345元/吨,跌幅为5.55%。

  图3:2000年至2018年国内现货糖价走势图

从基差的走势来看,基差自2017年12月中旬开始由负转正,目前处于300-350区间,处于相对高点位置附近,未来继续走强的概率较小。基差走强对卖出套期保值有利,而走弱则对买入期货套期保值有利。目前阶段对买入套保值来说,机会仍然好于卖保。
  从基差的走势来看,基差自2017年12月中旬开始由负转正,目前处于300-350区间,处于相对高点位置附近,未来继续走强的概率较小。基差走强对卖出套期保值有利,而走弱则对买入期货套期保值有利。目前阶段对买入套保值来说,机会仍然好于卖保。

  图4:产地(南宁)现货——期货基差图单位:元/

资料来源:WIND
资料来源:WIND
格林大华研究所

  二、食糖供需状况分析

  1、权威预测机构上修2017/18年度及2018/19年度全球食糖供需过剩量

  市场权威分析机构预计,在2017/18年度全球食溏供需过剩的基础上,2018/19年度全球食糖市场供需将连续第二年过剩,但过剩量将较2017/18年度减少。

  根据澳大利亚商品预测机构Green Pool最新于2018年3月29日发布的报告显示,2018/19年度全球糖市过剩量将上修至595万吨,较上次预测的543万吨小幅增加,但较2017/18年度的1587万吨大幅减少。Green Pool预计,2017/18年度糖产量预计为创纪录的1.9827亿吨,但2018/19年度产量预计降至1.9276亿吨,因部分国家限制产量。2018/19年度消费量预计增至1.8532亿吨,高于上一年度的1.824亿吨。

  图5:全球食糖供需平衡表单位:千吨

资料来源:WIND
资料来源:WIND
格林大华研究所

  表2:全球权威预测机构对2017/18年度全球食糖过剩量的预估

机构名称 过剩量(万吨) 产量(亿吨) 需求量(亿吨) 报告日期 上次过剩量(万吨) 报告日期
ISO 515 1.787 1.7355 20180302 503 20171120
Green Pool 1587 1.9827 1.824 20180329 1143 20180204
表3:全球权威预测机构对2018/19年度全球食糖过剩量的预估
机构名称 过剩量(万吨) 产量(亿吨) 需求量(亿吨) 报告日期 上年过剩量(万吨) 报告日期
TRS 179 1.8809 1.8630 20180204 586 20171120
Green Pool 595 1.9276 1.8532 20180329 543 20180204
资料来源:广西糖网格林大华研究所

  2、全球各食糖主产国供需状况

  巴西是全球食糖第一大生产国也是第一大出口国。福四通预估巴西中南部2018/19年度糖产量为3150万吨,之前预估为3240万吨。福四通预期巴西中南部2018/ 19年度甘蔗压榨量为5.907亿吨,之前预估为5.925亿吨。

  咨询机构Datagro预计,在4月幵始的新一榨季,巴西中南部地区糖产量预计将达3,160万吨,较上一榨季的约3,600万吨大幅下滑。同时,Datagro预计2018/19榨季巴西中南部乙醇产量将跳升至267亿公升,上一榨季预期为261.5亿公升,由于乙醇价格较高以及当地需求强劲,令糖厂将更多甘蔗用来生产乙醇。

  图6:巴西食糖供需平衡表

资料来源:WIND
资料来源:WIND
格林大华研究所

  印度西部糖厂协会(WISMA)称,预计印度2017/18年度糖市供应过剩量料增加至530万吨,因两大主产区产量增加,使得该国本年度糖产量达到创纪录的3030万吨。供应过剩量高于预期或施压于印度国内糖价。印度糖价一度跌至2015年12月以来最低水平。

  3月20日,印度废除了20%的糖出口税,此举意在刺激糖厂出口。印度政府从2016年6月开始对糖出口征收20%的关税,因16/17榨季印度产量在干旱的影响下大减近20%至2030万吨,六年来首次出现产销缺口,此举旨在限制出口保证国内市场食糖供应。随着2017年来印度天气状况良好促进产量大幅提升,印度国内需求约为2500万吨,并且还有约400万吨的结转库存,预计本榨季将有200-400万吨需要出口。据有关机构估测,在取消20%的出口关税后,目前印度低等级白糖出口价约为500-510美元/吨(FOB基准),巴西低等级白糖出口价约为350美元/吨,巴基斯坦白糖出口价格约为320-325美元/吨。市场预计取消关税后印度仅可能向邻国孟加拉国和尼泊尔出口10-15万吨,印度白糖在其他出口市场竞争力极弱。

  图7:印度食糖供需平衡表

资料来源:WIND
资料来源:WIND
格林大华研究所

  泰国是全球食糖第二大出口国,泰国2017/18榨季截至3月23日累计压榨甘蔗1.088亿吨,同比增加23.4%;累计产糖1205.6万吨(原糖值),同比增加约24.7%。出糖率从上榨季同期的10.96%升至11.08%。泰国本榨季压榨始于12月1日,较上榨季提早5天,截至目前泰国全部54家糖厂均未收榨,去年同期已有9家收榨。3月份,泰国甘蔗和糖协会办公室(Office of the Cane and Sugar Board)预计2017/18年度糖产量为1200-1300万吨。

  图8:泰国食糖供需平衡表

资料来源:WIND
资料来源:WIND
格林大华研究所

  3、国内食糖供需状况

  据中糖协的数据,2017/18年度中国食糖生产顺利进行,截止2018年3月底,广西甘蔗糖厂已有69家收榨,云南已有3家糖厂收榨,海南已经全部收榨,产糖量为17.22万吨,较上年增1.95万吨;甜菜糖厂已经全部收榨。

  2017/18年制糖期全国已累计产糖736.69万吨(上制糖期同期产糖715.67万吨),其中,产甘蔗糖621.72万吨(上制糖期同期产甘蔗糖615.62万吨);产甜菜糖114.97万吨(上制糖期同期产甜菜糖100.05万吨)。

  截至2018年2月底,本制糖期全国累计销售食糖300.53万吨(上制糖期同期销售食糖277.01万吨),累计销糖率40.79%(上制糖期同期38.71%),其中,销售甘蔗糖235.42万吨(上制糖期同期233.98万吨),销糖率37.87%(上制糖期同期为38.01%);销售甜菜糖65.11万吨(上制糖期同期43.03万吨),销糖率56.63%(上制糖期同期为43.01%)。

  表4:截止2018年2月国内食糖产销进度

资料来源:中糖协
资料来源:中糖协
格林大华期货研究所

  5:中国食糖供需平衡表

资料来源:中糖协
格林大华白糖季报:4月份预计依然难有起色
格林大华白糖季报:4月份预计依然难有起色
资料来源:中糖协
格林大华期货研究所

  4、国内食糖进口量大幅减少,配额内进口利润处于高位

  从进口的情况来看,中国从2017年5月20日开始征收进口保护性关税,2018年5月20日之后的进口保护性关税将由45%下降至40%。自保护性关税开始实施后,国内食糖进口呈现明显下降的态势,进口糖对国内市场带来的压力明显减轻。一季度中,国家商务部还公布了2018年进口配额,仍为194.5万吨,配额外150万吨的进口量至3月末才公布。保护性关税税率的降低,以及进口配额许可证的发放,可能将改善3月份食糖进口状况。

  据海关总署的数据,2月份中国进口糖继续维持地量,仅为2万吨,比1月份的3万吨更低,同比锐减87.4%。2018年1-2月中国进口糖数量仅为5万吨,同比大减90.9%。

  从进口利润来看,截止2018年3月29日,配额内进口糖利润为2711元/吨,较2月份的2614元/吨上涨了97元/吨,较2017年底的2503元/吨,上升了208元/吨。配额外巴西进口加工糖估算价约为5291元/吨,与郑糖期价之间的价差为318元/吨;配额外泰国进口加工糖估算价为5092元/吨,与郑糖期价之间的价差为517元/吨。

  表6:泰国、巴西进口加工糖估算

资料来源:天下粮仓
资料来源:天下粮仓

  图9:国内食糖配额内进口利润单位:元/

资料来源:WIND
资料来源:WIND
格林大华研究所

  图10:2012-2018中国食糖进口月度对比图单位:吨

格林大华白糖季报:4月份预计依然难有起色
三、其它影响因素分析

  1、国际原糖期货市场基金空头持仓依然保持在较高水平。

  最新CFTC持仓报告显示,截至2018年3月27日,ICE原糖总持仓为974778手,其中基金多头持仓为187783手,基金空头持仓为308377,基金净持仓继续处于净空状态,基金净空头持仓为120594手,净空数量较2月27日当周增加了31180手,基金空头持仓大幅增加,并保持在较高水平。基金净空持仓继续增加,显示市场主力资金对原糖期价的整体走势继续持空头态度。

  图11:ICE原糖基金净多持仓单位:张美分/

资料来源:WIND
资料来源:WIND
格林大华研究所

  2、郑商所白糖注册仓单量环比有所减少,但仍保持在较高水平。

  截至2018年4月2日,郑州商品交易所白糖注册仓单量为44624张,较2月底的48760张,减少4136张;有效预报量为3543张,较上月的100张,增加了3443张。注册仓单量和有效预期量在近4年同期对比中,属次高年份。

  图12:郑州商品交易所白糖仓单及有效预报量单位:张

资料来源:WIND
资料来源:WIND
格林大华研究所

  31805-1809价差宽幅振荡。

  1805-1809价差在3月中跌至-40附近,随后再度回升一度达到100附近,至4月初下跌至38。由于1805合约进入交割月前一个月,其波动开始变得比较剧烈,因此不建议再继续在该合约上再进行套利操作。

  图13:1805-1809价差走势图

资料来源:博易大师
资料来源:博易大师
格林大华研究所

  四、白糖市场行情展望

  1、全球食糖供需在2018/19年度将继续保持过剩状态,总体过剩量虽较上年缩小,但最新数据出现上调,对国际糖价压力较大。

  2、2017/18年度印度、泰国等主产国产量增加,尤其是印度产量增加幅度较大,导致降低出口关税,虽然其国内价格较高,出口缺乏国际竞争力,但会给国际糖价带来一定的心理压力。

  3、国内食糖生产进入尾声阶段,总体产量基本明朗,短期食糖供给压力较大,现货价持续走低,进口利润高企。

  4、郑州白糖期货市场仓单量保持高位,对近月交割月压力尤大。

  总体上看,国际市场ICE原糖期货价格保持明显的下跌趋势,基金净空持仓进一步增加,显示主力资金仍看淡后市,预计4月份原糖期价虽不排除反弹的可能,但总体积弱难返,继续维持弱势行情的可能性较大。国内市场方面,期现货价格均呈现明显下跌趋势,目前市场供需压力仍然较大,淡季消费的影响难以支持转势行情的出现,预计郑糖期价在4月份的行情中,依然难有起色,继续跟随国际糖价下行的可能性较大。

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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