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格林大华动力煤二季度报告:淡季即将到来 现货将维持疲软

2018-04-04 10:08:40 和讯网 
  摘要

  2018 年一季度动力煤整体呈先扬后抑走势。年前国内多数地区冬季需求较大影响,电厂库存一度较低,供应较为紧张,供需阶段性错配,加上运输原因令市场有恐慌情绪导致现货异常坚挺。节后由于矿方产能逐渐放开且沿海大量采购进口煤,导致库存大幅累积。近期港口和下游电厂库存处于近三年来的最高值,同时在长协保障下,对市场煤采购积极性低。

  进入二季度,从生产看,后期全国煤炭产量较去年保持稳中有增态势,煤炭进口规模仍将有所减少。从动力煤价格季节性规律显示,二季度随着水电替代增强,动力煤淡季即将到来,煤炭需求量预计减少,现货将维持疲软。

  2018年一季度动力煤整体呈先扬后抑走势,截止一季度末,动力煤CCI5500价格指数报614元/吨,较1月初下跌95元/吨。1月供暖对用煤需求形成支撑。电厂日耗持续走高且库存较低,春节铁路运输紧张及煤矿放假导致产量释放缓慢,煤价保持坚挺。2月份以来,电厂耗煤量开始缓慢下降,下游备货已经入收尾阶段。春节期间,受假日生产企业停工影响,电厂的日耗较节前大幅下降,同时进口煤又起到了强力的补充作用,导致库存量增加较多。近期港口和下游电厂库存处于近三年来的最高值,同时在长协保障下,对市场煤采购积极性低。

  进入二季度,随着煤矿开工率回暖,供给端将偏向宽松,加上后期需求量出现季节性减少,且当前库存较高,煤炭价格将偏弱运行。

  图1 动力煤主连日线走势图


  资料来源:文华财经

  二、动力煤政策情况

  1、去产能继续有序推进

  根据煤炭工业“十三五”规划,期间我国将化解淘汰过剩落后产能8亿吨。2016年以来,我国30万吨及以下小煤矿数量减少近一半。到今年底,全国煤矿数量将从2015年的1.08万处进一步减少到7000处左右。目前已退出产能4.93亿吨,未来需年均淘汰3.07亿吨,预计2018年目标设定为1.5亿吨,为保证煤炭供应的稳定,在产煤矿的去产能节奏可能会有所放缓。

  2、保供应稳价格仍为主基调

  2018年国家将继续发挥长协煤保障供应、稳定市场的作用,进一步提高重点企业长协合同比重。随着全国煤炭交易大会的结束,2018年煤电长协谈判也落下帷幕。据中国(太原)煤炭交易中心相关消息了解,动力煤年度长协价仍由基准价+浮动价组成,而基准价与2017年不变,为535元/吨。大型煤炭企业的长协销售比例可能会从80%提升至90%。

  三、动力煤二季度供需情况预测

  1、供应情况

  2017年我国原煤产量34.5亿吨,同比增长3.2%。按照“十三五”规划,2020年我国煤炭产量将达到39亿吨,据测算,未来2年内,预计产量增速维持在4%左右,因此,2018年预计我国原煤产量为35.83亿吨左右。2017年动力煤有效供应量28.74亿吨,较去年增加1.2亿吨。2018年1~2月我国动力煤产量4.28亿吨,较去年同期增长2.38%。

  表1 动力煤供应


  资料来源:Wind 格林大华煤焦钢事业部

  后期,内蒙、山西、陕西等主产区煤矿复产加速, 动力煤上游供给宽松,坑口价格下行,库存也出现一定程度的增加。

  图2 动力煤供应季节图


  图片来源:Wind 格林大华煤焦钢事业部

  2、进口分析

  2017年全年,我国共进口煤炭27090万吨,同比增长6.1%。其中动力煤进口量达1.19亿吨,较去年同比下降4.37%。2018年1~2月份我国动力煤进口量为2262万吨,较去年同期增加282万吨。

表2 动力煤进口
数据来源:Wind格林大华煤焦钢事业部
数据来源:Wind格林大华煤焦钢事

 

  图3 动力煤进口季节性

数据来源:Wind格林大华煤焦钢事业部
数据来源:Wind格林大华煤焦钢事业部

  由于第一季度国内动力煤市场整体较弱,当前港口库存较高,国内外煤价存在价差,预计第二季度进口量将趋于下降。

  3、需求分析

表3 动力煤需求
数据来源:Wind格林大华煤焦钢事业部
数据来源:Wind格林大华煤焦钢事业部
图4 动力煤消费量季节性
数据来源:Wind格林大华煤焦钢事业部
数据来源:Wind格林大华煤焦钢事业部

  2017年,全社会用电量63077亿千瓦时,同比增长6.6%。2017年1-12月中国发电量为62758.2亿千瓦时。1-12月全国火电发电量46115亿千瓦时,同比增长4.6%,占全国发电量比重达73.48%;1-12月全国水力发电量10819亿千瓦时,同比增长3.4%,占全国发电量比重达17.24%。

  根据统计局数据,2018年1-2月,全国全社会用电量累计10552亿千瓦时,同比增长13.3%。分产业看,第一产业用电量144亿千瓦时,同比增长12.6%;第二产业用电量6999亿千瓦时,增长11.5%;第三产业用电量1727亿千瓦时,增长18.8%;城乡居民生活用电量1683亿千瓦时,增长15.2%。2018年1-2月全国火力发电为8086.5亿千瓦时,同比增加11.7%。水电增幅较为有限,2018年1-2月仅为1275亿千瓦时,同比增量仅3.7%。其他以动力煤为生产原料的工品如水泥、生铁等均有不同程度的回落。

图5 动力煤消费量季节性
数据来源:Wind格林大华煤焦钢事业部
数据来源:Wind格林大华煤焦钢事业部

  二季度供暖季结束,动力煤进入需求淡季,水电出力增加将对火电有所替代,动力煤需求回落。固定资产、基建、房地产投资增速继续回落,经济增长方式转变,水泥等传统建材需求保持下降趋势。

图6 动力煤供需缺口
数据来源:Wind格林大华煤焦钢事业部
数据来源:Wind格林大华煤焦钢事业部

  4、库存分析

  (1)港口库存

  截至一季度末,秦皇岛港煤炭总库存为 635万吨,较2017年12月末减2.31%;曹妃甸煤炭库存量为339.5万吨,比2017年12月末增加82.92%;国投京唐港煤炭库存量为185吨,较2017年12月底增加36.23%;广州港港煤炭总库存为232.3万吨,较2017年12月末增加24.11%。整体上看,第一季度动力煤各港口库存较上季度末均呈现了较大涨幅,一方面,市场供应增加而需求有所减弱;另一方面,铁路运输有了明显保证,环渤海港口煤炭调入量增加促使港口存煤保持中高位水平。

  图7 动力煤港口库存及煤炭运量

数据来源:Wind格林大华煤焦钢事业部
数据来源:Wind格林大华煤焦钢事业部

  (2)电厂库存

从目前电厂库存来看,截止一季度末,六大电厂(浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能)平均库存总量为1459.36万吨,同比增加48.62%,较上月末增加72.43万吨,增幅为5.22%;较2017年 12 月末增加435.65 万吨,增幅 42.56%。

  (3)重点煤矿库存

  煤矿库存方面,由于第一季度的供需紧张,使得产地库存也大幅下降。截止至2月末,煤矿库存为1668.42万吨,同比下降34.55%。不过随着近期两会后主产地部分煤矿产能逐步释放,煤炭现货市场的供应能力是有保障的。在供应量的不断增加的情况下,预计产地库存也将会有所上升。

图9 动力煤重点煤矿库存
数据来源:Wind格林大华煤焦钢事业部
数据来源:Wind格林大华煤焦钢事业部

  5、其他指标:三峡入库流量

  截止一季度末,三峡入库流量较去年底上涨7.58%,三峡入库流量近期有所回升。二季度水电的逐步回升将对火电产生替代作用,从需求端考虑,未来一段时间将是动力煤需求的淡季。

图10 三峡入库流量
数据来源:Wind格林大华煤焦钢事业部
数据来源:Wind格林大华煤焦钢事业部

  四、小结

  2018年一季度动力煤整体走势先扬后抑,主要受年前国内多数地区冬季需求较大影响,电厂库存一度较低,供应较为紧张,供需阶段性错配,加上运输原因令市场有恐慌情绪导致现货异常坚挺。节后由于矿方产能逐渐放开且沿海大量采购进口煤,导致库存大幅累积。3月供应上内蒙、山西、陕西等主产区煤矿复产加速,其中民营增幅较大,煤炭供应弹性较大,供应的边际效应贡献较明显。

  进入二季度,从生产看,后期全国煤炭产量较去年保持稳中有增态势,全国煤炭产量和资源量将继续有所增加。进口方面,《煤炭工业“十三五”规划》明确提出“鼓励进口优质煤炭,严格控制低热值煤、高硫煤等劣质煤进口”。后期煤炭进口规模仍将有所减少。需求方面,随着水电后期的不断增加,火电需求将进入淡季。整体来看,二季度供强需弱将导致现货价格弱势运行。当前煤价下行已接近国家规定的绿色空间(500~570元/吨)的上线水平,预计煤价下行空间将逐渐收窄,政策上,国家将继续发挥长协煤保障供应、稳定市场的作用,进一步提高重点企业长协合同比重。

  五、操作建议

  1、操作方向

  从动力煤价格季节性规律显示,二季度随着水电替代增强,动力煤淡季即将到来,煤炭需求量预计减少,现货将维持疲软。

  2、加减仓时机

  动力煤加减仓应结合电厂库存和船舶数量的变化,当电厂库存过低,船舶数量明显增加,应当减少空单数量,尤其是期货价格严重贴水的情况下。当电厂库存重新升高,船舶数量下降以后,空头情绪回归,就可以重新入场做空。

  3、风险提示

  国家政策的干预及煤矿不可控风险对价格产生不利影响。
(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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