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玻璃季报:需求走弱 基差回归后继续做空

2018-04-12 08:10:03 和讯名家  张丽
  作者:张丽,一德期货能化分析师

  报告发布时间:2018年4月9日

  内容摘要

  玻璃供应端稳定,二季度需求端尽管较一季度小幅走强,但需求仍较弱,且南方梅雨天气和北方农忙制约加工企业开工,整体持续处于供需偏松的格局下。但玻璃针对其上下游来说,话语权较高,玻璃利润维持在200-300下较正常,预估玻璃现货低点在1380附近。而玻璃期货长期处于贴水现货格局,最大贴水达到200以上,因此期货低点将更低,或在1200附近。

  现货价格月度最大跌幅在110附近,近两年跌幅减小,且即使3个月持续下滑,也不会一直维持较大的跌幅,我们预估4月跌幅100,5月跌幅60,6月跌幅40,4-6月最大跌幅在200,对应现货在1400附近。

  主要逻辑

  利空点:需求弱,下游开工低;季节性淡季;生产线复工提前;主产区库存高位;玻璃利润高位;房企资金紧张。

  利多点:老生产线突然放水冷修是最大利多;玻璃现货企业资金充裕,话语权高,限制玻璃跌幅;根据成交土地面积计算,二季度需求好转。

  135编辑器

  1. 行情展望1.1 二季度供应稳定,需求转淡,价格将持续走弱

自2017以来,玻璃持续上涨,最高到1600附近,持续一年的上涨后,厂家资金充裕,信心倍增,截止到3月底,持续挺价。而进入4月仅仅一周,沙河地区持续叠加80元/吨。自2017年11月,供应端缩减4%,后期随生产线复产,现在较去年供应减少1.5%,而库存却持续高位,下游加工企业开工低位,订单少,再加上二季度南方梅雨季节叠加北方农忙,我们不看好二季度玻璃行情。预估现货价格会持续下跌。
  自2017以来,玻璃持续上涨,最高到1600附近,持续一年的上涨后,厂家资金充裕,信心倍增,截止到3月底,持续挺价。而进入4月仅仅一周,沙河地区持续叠加80元/吨。自2017年11月,供应端缩减4%,后期随生产线复产,现在较去年供应减少1.5%,而库存却持续高位,下游加工企业开工低位,订单少,再加上二季度南方梅雨季节叠加北方农忙,我们不看好二季度玻璃行情。预估现货价格会持续下跌。

  2. 基本面分析2.1 二季度供应端高位稳定,无计划复产和检修生产线

玻璃 · 需求走弱,基差回归后继续做空丨季报
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  产能集中的河北沙河地区在产36条,冷修13条,近期无复工计划;全国在产生产线共231条,冷修41条,2009年点火待检修的有8150吨/天,老生产线检修是最大利多;共有生产线在产产能日容量15万吨以上,同比去年减少2600吨,产能减少1.42%;产能利用率84.79%,同比去年减少2.48%。自2018年初,玻璃复产生产线5条,其中3条在华南和华中地区。短期无普通白玻生产线点火计划,5月和8月福建地区有点火生产线。整体看来,玻璃产能减少的不多,沙河地区供应矛盾仍未解决,华南和华中市场随生产线点火,减少沙河地区玻璃南下量,加重沙河地区市场供应偏松的矛盾。

  2.2 二季度需求较一季度略好,但仍弱势

按照成交土地面积滞后玻璃需求半年,我们看6月需求较4月要好,但受制于季节性淡季,需求或有滞后。
玻璃 · 需求走弱,基差回归后继续做空丨季报
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  按照成交土地面积滞后玻璃需求半年,我们看6月需求较4月要好,但受制于季节性淡季,需求或有滞后。

  2月份新开工面积累计同比2.9%,环比减少4.1%;房屋销售面积累计同比4.1%,环比减少3.6%;竣工面积累计同比-12.1%,环比减少7.7%;施工面积累计同比1.5%,环比减少1.5%。

  3月,三线城市成交土地规划建筑面积累计同比-55.43%;一二线规划建筑面积同比67.90%。

  2月,房地产开发投资完成额累计同比在9.9%,环比增加2.9%;房地产计划总投资累计同比8.7%,环比减少3%;房地产开发新增固定资产累计同比在-15.3%,环比减少110.9%。

  房地产面积数据转弱,投资增速缓慢下行,规划建筑面积数据迅速下滑,我们对后期玻璃需求稍悲观。且我们认为需求下滑速度要高于供应端减少速度。

  下游加工企业一是受环保影响,二是本身订单情况不佳,三是很多小型加工企业关闭,下游整体开工率并不高。再加上玻璃原片库存高位,价格高位,挤压了加工企业利润,且还要面临终端房地产开发企业的较长账期,玻璃加工企业生存较难。另外根据房地产投资数据、销售面积、竣工面积、成交土地面积等数据都出现走弱,我们仍不看好后期的需求。此外,金三银四过后,受南方梅雨季节及北方农忙等季节性因素影响,需求也较弱。

  2.3 玻璃价格高位,出口减少;汽车玻璃并无亮点

汽车产量呈现逐年增加的良好态势。2月产量同比减少21%,环比下跌。整体来看,随购置税减免取消,且需求前置被大量消耗,后期汽车玻璃需求无亮点。
玻璃 · 需求走弱,基差回归后继续做空丨季报
  汽车产量呈现逐年增加的良好态势。2月产量同比减少21%,环比下跌。整体来看,随购置税减免取消,且需求前置被大量消耗,后期汽车玻璃需求无亮点。

  出口方面,原片出口和加工制品出口占10-16%(其中原片出口占5-8%,和加工制品相差不多,但加工制品出口量占制品的40%以上)。此外汽车玻璃出口约1.1%,但货值高。2月份平板玻璃出口量同比下跌26.30%,环比下跌19.64%,出口量占浮法玻璃产量的5.8%。国内压力大,而出口不高,无法缓解国内压力。

  2.4 主产区库存高位,高供应低需求下,库存压力难以化解

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  沙河地区年后库存在3月9号最高到375万重箱,自3月9号到中旬,库存小幅回落后,自3月中旬至今库存仍处于缓慢增长的过程。山东地区库存自年后一直处于380万重箱附近,库存没有减少,近期库存又小幅增加3万重箱。湖北地区自年后最高232万重箱回落到3月底的197万重箱后,近几日库存开始增加到205万重箱。全国库存看,自年后最高库存从3468万重箱到3月底3332万重箱,近几日库存增加。整体库存仍在高位,且库存由消化缓慢到再次出现正增长,库存压力很大。

  在供应端减少下,库存仍高位,需求恢复尚不及预期,厂家结束挺价模式,下调价格,现货仍存下行。

  2.5 玻璃利润持续高位,烧碱价格底部上涨不能支撑玻璃价格

玻璃成本主要受纯碱影响,纯碱价格自12月份快速回落,玻璃利润处于历史高位,现在纯碱价格1760附近,纯碱企业处于盈亏边缘,近期随纯碱设备检修,后期纯碱价格会持续上涨,但玻璃企业话语权较高,纯碱的涨幅不会很高,即使上涨到高点2400-2500附近,对应玻璃成本在1300附近。从成本端考虑,我们认为玻璃利润高位下,成本支撑不明显,价格会继续回调。且自4月初开始,沙河玻璃已开始陆续降价80元/吨。
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  玻璃成本主要受纯碱影响,纯碱价格自12月份快速回落,玻璃利润处于历史高位,现在纯碱价格1760附近,纯碱企业处于盈亏边缘,近期随纯碱设备检修,后期纯碱价格会持续上涨,但玻璃企业话语权较高,纯碱的涨幅不会很高,即使上涨到高点2400-2500附近,对应玻璃成本在1300附近。从成本端考虑,我们认为玻璃利润高位下,成本支撑不明显,价格会继续回调。且自4月初开始,沙河玻璃已开始陆续降价80元/吨。

  3. 总结

  玻璃供应端稳定,二季度需求端尽管较一季度小幅走强,但需求仍较弱,且南方梅雨天气和北方农忙制约加工企业开工,整体持续处于供需偏松的格局下。但玻璃针对其上下游来说,话语权较高,玻璃利润维持在200-300下较正产常,预估玻璃现货低点在1380附近。而玻璃期货长期处于贴水现货格局,最大贴水达到200以上,因此期货低点将更低,或在1200附近。

  现货价格月度最大跌幅在110附近,近两年跌幅减小,且即使3个月持续下滑,也不会一直维持较大的跌幅,我们预估4月跌幅100,5月跌幅60,6月跌幅40,4-6月最大跌幅在200,对应现货在1400附近。

玻璃 · 需求走弱,基差回归后继续做空丨季报

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(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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