我已授权

注册

高上:二季度市场有望迎来修复性行情

2018-04-13 09:05:42 和讯网 

  二季度三方面重大影响:一是中美贸易战曲折复杂,二是商品春考是试金石,三是金融开放重塑市场格局。

  核心结论:贸易战是场持久战,或将改变大宗商品运行格局。从贸易战的影响看期市:利多农产品(000061,股吧)、黄金,利空黑色系、有色。利多程度由强到弱依次是豆粕、菜粕、玉米豆油、黄金,利空由强到弱是橡胶、热卷、螺纹、不绣钢、铁矿石、双焦、有色。商品基本面看,春季旺季能否确立是关键。螺纹钢社会库存、交易所库存都创历史新高,叠加采暖季停工、环保限产到期,受限产能释放,以及2018铁公基投资不及往年三大利空影响,造成很大市场压力,万得商品指数跌破年线,春季“金三”落空,“银四”能否出现旺季将成为行情的试金石。股指期货看,市场存量博弈格局仍在延续。创业板与上证50翘翘板效应反映了市场存量的格局,打破目前平衡主要取决于国家队或场外增量资金的选择。鉴于2018防范系统性风险,监管加强、推进退市常态化等大环境制约,市场难有全面性牛市行情。但二季度市场悲观预期有望修复。市场迎来利空阶段性出尽的机遇,大宗商品或将分化,期指有望迎来修复性行情。商品基本面面临考验。钢材:库存见顶回落,钢价触底反弹。铝:库存持续上涨,铝价低位盘整。:供给压力缓解,铜价短空长多。风险提示:春季旺季面临考验,中美贸易战不确定性较大。

  二季度市场有望迎来修复性行情

  1.贸易战将改变市场格局

  中美会否陷入修昔底德陷阱?崛起的大国必然挑战现存大国吗?也许贸易战还只是开端,金融、科技以及军事更广泛领域的冲突或是难以避免。

  2018年4月4日,美国政府发布了加征关税的商品清单,将对我出口美国的1333项500亿美元的商品加征25%的关税。美方违反了世界贸易组织规则,严重侵犯我国合法权益,威胁我国家发展利益。为此,国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。

  高摩擦带来高波动。资本市场反映的是预期,在未来半年内市场将会余波未平。而中方“奉陪到底”态度,表明了维护自身利益的坚定决心,也意味着中国将开放更多的领域。原油期货就是应时而动,同时也是中国争夺定价权,借助石油人民币助推人民币国际化的过程。从中美贸易的主要品种和目前拟定征收高关税的品种来看,利多程度由强到弱依次是豆粕、菜粕、玉米、豆油、黄金,利空由强到弱是橡胶、热卷、螺纹、不绣钢、铁矿石、双焦、有色。

  大豆方面,由于美国大豆严重依赖出口,其中出口量占产量的一半。海关数据显示,2017年中国大豆实际进口量9555万吨,其中3286万吨(34%)来自美国,5093万吨(53%)来自巴西,658万吨(7%)来自阿根廷。2017年中国进口美国大豆的进口额达到139亿美元。贸易战波及大豆,则美大豆出口严重受阻,抑制美豆走强,同时国内供应不足,价格走势偏强,预计进口大豆压榨利润走强。同时,进口大豆成本上升带动豆类产品走强,豆粕作为最主要的下游产品受此影响走势偏强,所以,适合依托豆类作为主要的多头配置策略。

  而对国内玉米价格影响有限。涉及中美贸易的相关商品主要为中国的进口高粱及少量玉米。

  高粱方面,作为和进口大麦并列的国内主要进口能量谷物,中国的高粱进口绝大部分来自美国,以17年为例,海关数据显示,中国从美国进口高粱高达475.8万吨,而中国总的高粱进口量为508万吨。2018年2月4日商务部宣布对原产于美国的进口高粱展开反倾销反补贴调查,未来公布双反税率后,将对高粱进口产生巨大影响,大幅提高进口高粱成本,进而减少高粱进口数量。

  进口玉米方面,国内玉米进口市场未完全放开,且乌克兰进口市场活跃,因此受影响有限。整体来看,贸易战对国内玉米短期影响主要集中在进口高粱这一替代能量品类上。玉米淀粉方面,国内淀粉的主要出口目的地为东南亚,受贸易战影响有限。

  贸易战对中棉影响有限。国际棉花中国现实行进口棉配额政策。印中美世界前三大产棉国,美是主要的棉花出口国,而中印同为产消共存的产棉国家。中国的国产棉暂不能出口,受进口棉配额限制下,除国产棉以外的110万吨左右的外棉进口量占中国消费量比值较小,美棉占比更低。为此,在中国储备棉资源充足、年度棉花产量均衡及进口棉配额政策不调整的前提下,外棉对国内棉花价格影响有限。

  对橡胶影响较大:影响的主要是轮胎的出口,轮胎出口美国原来已经受到严格的进口限制,持续升级的贸易战对于下游出口将带来雪上加霜效应。鉴于目前沪胶基本面依然维持弱势,出于对贸易战担忧情绪的发酵,短期内压制多头,建议多单回避。

  此外,我国直接出口至美国的钢材占比较低,间接影响较高。2017年,我国出口钢材7541万吨,其中出口至美国118万吨,占总出口比重仅为1.6%。事实上,随着贸易摩擦,近年来我国直接出口至美国的钢材比例逐步下滑,2016年该比例仅为1.1%,而这一比例在2006年曾高达12.2%。因此,直接影响看,美关税调整对我国钢材出口冲击相对有限。螺纹钢在此前“双反”中利空已经得到体现,后期加征25%关税对热卷影响相对更大一些。

  我国钢材出口国和美国钢材进口国高度重合,间接出口形成较大利空,而且美方此举可能引发西方国家跟进上调关税。另外,我国出口至美国的机械电气设备,很多都是钢材的下游产品,如果其出口受阻,势必对国内钢材消费形成不利影响。

  贸易战加剧对原材料直接影响相对有限。2017年,我国累计进口炼焦煤6935万吨,其中来自美国的284万吨,占比4.1%,如果后期提高从美进口关税,对焦煤价格有一定的潜在利多。不过作为钢材的上游品种,如果钢材出口受阻,原料整体也将承压。

  贸易战对黑色系直接影响有限,从幅度上看短期有一定的超跌迹象,当前阶段谨慎参与,等待市场情绪企稳。春季“金三”落空,“银四”能否出现,将成为行情的试金石。

  从国内股指期货看,空头力量有所回落。 IC500走强,但IH 50走弱,创业板与上证50跷跷板效应,显示了存量博弈格局仍在延续,打破目前平衡主要取决于国家队或场外增量资金的选择。考虑到2018防范系统性风险,监管加强、推进退市常态化等大环境制约,市场仍将反复筑底,二季度存在阶段性反弹动力。

  2.国内经济稳步增长,全球复苏不确定性加大

  PMI指数略逊于2017年同期,但仍处于景气区间。国家统计局公布数据显示,1月制造业PMI为51.3%,与2017年同期持平;2月恰逢春节假期,制造业PMI为50.3%,增速有所放缓;3月份,制造业PMI为51.5%,升至一季度高点,但略低于2017年同期,大、中、小型企业同时出现生产扩张趋势,其中,大型企业PMI为52.4%,中、小型企业则分别为50.4%和50.1%,而一月份大、中、小型企业的PMI分别为52.6%、50.1%、48.5%,一方面显示大型制造企业在淡季和旺季都保持着比较高的景气度,一方面也显示小企业仍然具备比较大的活力。而3月份的非制造业商务活动指数为54.6%,其中,服务业商务活动指数为53.6%,而铁路运输、航空运输、邮政快递、电信、互联网软件、银行、证券、保险等行业商务活动指数均位于55.0%及以上的较高景气区间,服务业升级的势头显著。

  制造业投资向中高端倾斜,环保投资带动基建增长。国家统计局公布数据显示,1-2月份,第二产业投资同比增长2.4%。其中,制造业投资增长4.3%,与2017年同期持平。从制造业的内部结构看,中高端领域制造业投资增长态势良好:城市轨道交通制造业投资增长117%,工业机器人制造业投资增长81.8%,航空航天器设备制造业投资增长70.3%,通信设备制造业投资增长70.2%,工业自动控制系统装置投资增长33.8%,由于中高端制造业是特朗普301调查的重点针对的产业,所以,可能的关税保护会在未来继续倒逼国内的制造业升级。第三产业投资中的基础设施投资增长16.1%,相比2017年同期,略有回落,其中,生态保护和环境治理业投资增长39.3%,远高于交通运输业投资。

  房地产投资增加,二三线城市房价略有上升。国家统计局公布数据显示,1至2月第三产业中的房地产开发投资增长9.9%,比2017年全年提高2.9个百分点,房地产投资增加主要来自于2017年土地成交的滞后影响。2月份,一线城市新建商品住宅销售价格同比下降0.1%,二手住宅销售价格涨幅连续17个月回落。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅分别比上月扩大0.4和0.1个百分点,三线城市同比涨幅也分别比上月扩大0.4和0.1个百分点。

  网上零售涨势凶猛,升级类商品消费快速增长。1-2月份,社会消费品零售总额61082亿元,同比增长9.7%,较上年同期加快0.2个百分点,其中,全国网上零售额12271亿元,同比增长37.3%,比上年同期提高5.4个百分点。消费品中,限额以上单位化妆品、家用电器等商品同比分别增长12.5%和9.2%,分别比上年同期加快1.9和3.6个百分点,而限额以上单位汽车类商品,受2017年基数较低的影响,增速明显回升,同比增长9.7%。

  贸易摩擦将阻碍全球经济复苏,或带来中长期的负面影响。自从特朗普在三月上旬宣布将在同月23日开启钢铝关税后,贸易战的阴云笼罩着整个国际贸易市场。虽然美国政府已对加拿大、欧盟、韩国等国实行了暂时的关税豁免,并试图借此机会进行贸易和政治谈判。目前来看,特朗普是想通过逐个豁免的方式将多边谈判转化成双边谈判,利用自身在国际地位上的优势,诱使诸国在谈判上妥协、让步,最终达成令美国满意的结果。而从日前美国公布的301调查结果显示,此次美国发起贸易保护行动,瞄准的其实是中国的中高端制造业,白宫贸易顾问Peter Navarro 3月28日的言论也印证了这一点,但制造业升级和技术创新是中国保持经济持续增长、避免陷入中等收入陷阱的必由之路,所以我国很难不采取有效报复,这意味着,在双边有违市场经济和自由贸易而采取各类贸易壁垒,甚至卷入多个利益相关国后,2017年全球主要经济体表现出的大范围经济复苏盛况将很难持续,考虑到2017年我国GDP增长超预期主要靠出口拉动,2018年经济增速或将大打折扣。从长期来看,即便各国对美国作出让步,达成新的贸易协定,这依然是有违效率原则和公平原则的,缺乏效率的经济运行将导致主要经济体不复过去由全球化带来的欣欣向荣的局面。当然,美国政府如果愿意和中国理性协商,或是几个主要经济体的报复性举措让特朗普在国内面临一个比较大的政治压力,从而将贸易摩擦的伤害降至最小,对各国都将是一件好事。

  为此,国内加快了风险防范与经济转型。近日中央财经委员会首次会议释放四大信号。一是加强党中央对经济工作的集中统一领导。二是认为防范化解金融风险是实现高质量发展必须跨越的重大关口。三是精准脱贫攻坚战“只能打赢打好”。四是污染防治攻坚战“要打几场标志性的重大战役”。

  3.期货市场波动加大

  3.1一季度国内金融市场跌宕起伏

  一季度大类资产收益率波动较大。商品方面,商品指数一季度跌幅达到5.49%,主要受黑色系、有色系中的几个重点品种和能化板块拖累,一季度黑色系受冬储过于乐观和下游需求回升较晚的影响,跌势较大,而铜、铝等有色品种同样受挫于库存压力和下游需求不旺,能化板块则受新上市的原油期货下跌影响,而橡胶恰逢东南亚、华南地区供给增加和贸易制裁影响,因此跌幅较大。金融期货方面,一季度期指IF跌3.85%,主要因一月美股大跌给全球金融市场传导了恐慌情绪,以及受特朗普在三月份发起的、主要针对中国的贸易制裁的负面影响,预计后市因贸易谈判的长期性和曲折性,还将有比较大不确定性。10年期国债期货一季度微涨0.36%,主要因一季度恰逢春节和两会召开,央行适度释放流动性,而下游因生产淡季一、二月对资金的需求较弱,所以一季度国债期货整体出现上扬趋势,但后市,一是资管新规落地,二是实体融资需求上升,三是2018年货币政策边际趋紧,所以有下跌风险,而从一季度货币和财政政策的倾向来看,相比总量调整,定向降准、PSL投放等结构性宽松的可能性要更大。2月份70城新建住宅价格指数涨幅为5.8%,结束十三个月的跌势,其中一线城市跌幅较为明显,而部分二线城市和大部分三线城市则出现了不同程度的上涨,反映了在调控政策的影响下,热度逐渐从一线城市转向二、三线城市,特别是二线城市,因其在资源上的相对优势和一线城市的准入门槛上升的背景下,未来长期值得看好。另外,一季度CFETs微涨1.98%,主要受美元下跌影响,但从后市看,美国各项经济指标表现良好,且美国与其他各国的贸易摩擦吸引资金回流,而欧盟各国又有望通过谈判获得永久性豁免,人民币贬值概率也在加大。

  

高上:二季度市场有望迎来修复性行情
高上:二季度市场有望迎来修复性行情
  一季度wind商品指数下跌5.49%,降至半年来新低,跌破年线。黑色系方面,一二月受环保限产、采暖季停工和冬储因素的影响,市场表现较好,但三月开始,一是冬储过于乐观致库存高企,贸易商抛售压力增大;二是三月上、中旬下游需求迟迟未至,旺季不旺;三是三月下旬特朗普从钢、铝关税入手,开启贸易保护行动,上游原材料承压,其中,螺纹钢下跌10.62%,铁矿石下跌16.56%,焦炭下跌7.96%。有色方面,铜和铝跌幅达到了9.72%和9.56%,一方面因为供给比较充沛(一、二月铜的进口增速比较大),另一方面因为一季度下游的房地产、基建、制造业受预期、政策和环保限产的影响,对上游原材料的提升作用不强,三月下旬的贸易摩擦又进一步使有色承压。而镍,一方面库存方面的压力就比较小,另一方面电池的需求比较大,所以一季度上涨3.02%,但后市由于高涨行情刺激全球镍产量上升,所以下跌概率增大。而虽然库存压力不大,但由于铅电池正处于逐渐被市场淘汰的过程中,所以行情走势要弱于镍,一季度微跌1.8%。农产品方面,部分品种受益于贸易摩擦,行情表现不错,其中,豆粕受下游养殖业需求带动,上涨14.38%,大大豆号则受益商务部公布的对美制裁清单,上涨3.28%。能化板块,中国原油期货自3月26日上市后,至3月底跌幅达到了4.48%,与国际油价逆势而行,主要在于作为国内中质含硫的标的,本身油品低于Brent与WTI的低质低硫品种,而开盘基准价定价较高,偏离了基本面,为此,使用原油期货做对冲的看空投资者比较多。

  3.2二季度商品面临春考

  3.2.1钢材:库存见顶回落,钢价触底反弹

一季度,钢材因高库存、需求滞后、贸易战等利空叠加因素,导致“金三银四”行情受阻回落。前期冬储过度,且春节后下游需求不强烈,导致钢材虽然前期在高位震荡,但自春节过后行情每况愈下,后来又受特朗普对钢、铝征税影响,市场悲观情绪不断上升,“金三银四”行情预期回落。
  一季度,钢材因高库存、需求滞后、贸易战等利空叠加因素,导致“金三银四”行情受阻回落。前期冬储过度,且春节后下游需求不强烈,导致钢材虽然前期在高位震荡,但自春节过后行情每况愈下,后来又受特朗普对钢、铝征税影响,市场悲观情绪不断上升,“金三银四”行情预期回落。

  但自三月底,一方面,随着气候转暖和基础设施建设加快推进,建筑工程开工率明显上升,统计局数据显示3月份土木工程建筑业商务活动指数为63.6%,同比上升3.0%,从市场需求看,建筑业新订单指数和新出口订单指数为52.0%和59.6%,分别比上月上升2.5和7.9个百分点,新出口订单指数更是升至近年高点。另一方面,3月28日邯郸市发布非采暖季限产细则,规定钢铁行业非采暖季限产比例在25%左右,31日国家发改委相关官员表示,5月至6月将开展专项大检查,防范“地条钢”死灰复燃,此举平息了市场上对去产能和限产能否继续发力的质疑,叠加下游需求上涨,钢材期货价格自3月底开始上涨,似有触底反弹之势。

  后市来看,短期内,钢价反弹的势头还将持续,但由于中美贸易战升级,虽然中国对美出口钢材的量并不多,但贸易竞争涉及到机电、电器等诸多下游产业,钢材价格上涨过程中波动性会比较大,这种波动伴随着中美双方博弈与谈判将具备双向性。

  但长期来看,钢价从2016年到2017年中期已经到达了一个阶段性高点,此后一直处于高位震荡的状态,去产能虽然还将持续但高峰期已过(16年目标是4500万吨、17年是5000万吨、18年是3000万吨),甚至在高利润的驱使下,部分钢厂通过调节入炉矿品位、添加废钢等方式增加产量,供给只会迟到,不会缺席,监管的成本不可能无限制扩大,需求方面,2018年在去杠杆和货币政策稳中趋紧的总基调下,下游的基建和房地产很难有大幅度扩张,而从1、2月份统计局披露的制造业数据和近期公布的减税政策来看,我们认为制造业的结构性优化的可能性要高于增量的优化,因此,综合来看,2018年的钢价难以重现2017年的光彩,而吨钢利润回落成为大概率事件,需要谨慎把握。

  3.2.2铝:库存持续上涨,铝价低位盘整

高上:二季度市场有望迎来修复性行情
  一季度,铝的社会库存和产量一路走高,价格一直在低位盘整,主要因下游建筑工地停工期较长(根据上期所16年的数据,33%的铝消费来自于建筑业),供需失衡较大,而根据百川资讯数据,截至2月28日,我国电解铝有效产能为4614.5万吨,开工率达到了78.34%,而已建成且待投产的新产能275.8万吨,年内另在建且具备投产能力新产能426.2万吨,而2018年我国电解铝待复产规模涉及512.2万吨,产能的压力使市场对铝价的走势产生了比较悲观的判断,尽管1、2月房地产投资的状况良好,期货、现货市场的表现依然难以令人满意。再加上特朗普针对钢、铝发起贸易保护,甚至连中国对美出口的比较低端的铝材产品(铝箔)也要开启高关税惩罚,多重压力之下,铝市自三月开始一路走低,鲜有阳线。

  后市来看,需求方面,虽然房地产政策调控(特别是一线城市)这两年一直趋紧,而居民的杠杆率也已经上升到了50%附近,但二、三线城市的房地产市场一直还比较景气,相对应地,百城同比上涨城市数量自17年2月开始就一直保持高于90的繁荣状态,从逻辑上来看,由于一线城市在政策上和房价上的高门槛,迫使人口流向二、三线城市定居,而目前大多数二、三线城市的房价还保持在比较合理的区间,所以尽管地方政府对炒房投机者采取了遏制的政策,统计局数据显示,2018年1至2月二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅分别比上月扩大0.4和0.1个百分点,而三四线城市为主体的中西部和东北部地区商品房销售量价均实现“两位数”增长。3月21日财政部发布的“2018年1-2月财政收支情况”显示,2018年前两个月全国国有土地使用权出让收入8499亿元,同比增长38.9%,结合2018年前两个月的房地产销售情况,二季度房地产投资增速有望继续保持。而在出口方面,从海关总署的数据来看,1~2月未锻造的铝及铝材出口数量较2017年同期上升了24.6%,从全球经济正处于稳步复苏的角度来看,二季度出口也将继续保持,而短期内特朗普发起的贸易争端及其可能引发的负面影响更多地会作用于金融市场,因此,二季度期市的上涨依然会面临比较大的波动性,同时,由于铝的有效产能相对实际开工,还存在比较大的空间,所以一旦价格涨势比较显著,大概率会被供给面施压,还是那句话,供给只会迟到,不会缺席。

  3.2.3铜:供给压力缓解,铜价短空长多

一季度,铜市整体处于震荡下跌的过程中,从供给层面看,由于我国铜材主要依赖进口,而海关总署数据显示,2018年2月未锻造的铜和铜材进口累计35.2万吨,同比增长3.53%,需求方面,铜的主要下游产业电力电缆(根据上期所16年数据,50%的铜都用于电力行业)自15年起就随着电力基建增速放缓而进入下行区间,而据SMM调研,1、2月铜的下游行业PMI综合指数也一直处于荣枯线下方,供需双弱导致铜市受挫。
  一季度,铜市整体处于震荡下跌的过程中,从供给层面看,由于我国铜材主要依赖进口,而海关总署数据显示,2018年2月未锻造的铜和铜材进口累计35.2万吨,同比增长3.53%,需求方面,铜的主要下游产业电力电缆(根据上期所16年数据,50%的铜都用于电力行业)自15年起就随着电力基建增速放缓而进入下行区间,而据SMM调研,1、2月铜的下游行业PMI综合指数也一直处于荣枯线下方,供需双弱导致铜市受挫。

  后市来看,短期铜市大概率会继续走弱。一方面是因为供给压力有望持续增大,从全球范围来看,LME铜库存自2018年1月开始一路上涨,2月库存同比上涨37.34%,3月的月度库存已经接近700万吨。南美地区铜矿罢工问题已经开始缓解,3月26日智利工会称, Antofagasta Plc集团旗下智利LosPelambres铜矿的工人与资方就新劳动合同达成协议,目前来看,17年铜市的行情有望驱使18年南美地区在铜矿产量上实现上升。另一方面,需求端却偏于弱势。国家电网2月5号发布的《2017年社会责任报告》披露,国家电网2018年计划电网投资4989亿元,较2017年计划投资4657亿元仅增长7.1%,远小于2017年铜的进口增幅和库存增幅,而2017年实际电网投资较2016实际电网投资额下降了2.5%,结合2018年的基建规划来看,很难对铜市保持乐观。而家电行业虽然在这几年表现一直不错,但空调制冷仅占铜材消费的15%(上期所16年数据)。综合来看,二季度铜市不仅难以复制17年的行情,还很有可能继续一季度的走弱状态。

  3.2.4原油:OPEC减产预期仍存,油价上升势头不减

  原油期货就是应时而动,同时也是中国争夺定价权,借助石油人民币助推人民币国际化的举措。

  能化板块,中国原油期货自3月26日上市后,至3月底跌幅达到了4.48%,与国际油价逆势而行,主要在于作为国内中质含硫的标的,本身油品低于Brent与WTI的低质低硫品种,而开盘基准价定价较高,偏离了基本面,为此,使用原油期货做对冲的看空投资者比较多。后市来看,一方面,OPEC减产协议有望延长,而叠加国内的减税政策,下游的制造业二季度有望延续一季度的景象,两边都会对油价起到支撑,但需要指出的是,国内原油价格并不完全是市场定价的,原油期货可能会受到一定的政策扰动,需要谨慎把握。

  3.3资金面分析

高上:二季度市场有望迎来修复性行情
高上:二季度市场有望迎来修复性行情
  对比一季度末和2017年四季度末的期货品种资金流向,豆粕、金银、螺纹钢、镍等是资金流入的主要产品,铝和铁矿石、热轧是资金流出的主要产品,豆粕主要受下游养殖需求以及贸易战大豆进口关税预期提升的影响,金银反映了市场的避险情绪较重,螺纹钢在经历了节后的跌势后迎来反弹,而镍则受益于锂电池在市场中占有率的上升,部分农产品受益贸易战也同样受市场青睐,铝材和铁矿石因库存高企且下游需求不强(钢材才刚开始去库存,很难拉升铁矿石价格),而热轧则主要因基期持仓额较大。从一季度持仓变动和涨跌幅来看,豆粕、镍、沥青量价齐升,涨幅具备需求作支持,后续行情有望延续。而铁矿石、大豆等产品,虽然价格在涨,但市场成交却在减少,需警惕后市行情。铜、橡胶等产品,一季度跌幅较大,但获得了多头增持,或因市场认为价格已经探底,后续有反弹机会,但结合基本面来看,铜和橡胶涨势很难强劲。

  4.产业政策:减税大礼包来袭,产业升级持续推进

  交通运输、建筑、基础电信服务等行业增值税税率进一步降低。3月28日召开的国务院常务会议确定深化增值税改革的措施,进一步减轻市场主体税负,预计全年将减轻市场主体税负超过4000亿元。从2018年5月1日起,将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%。同时,制造业等行业增值税税率将从17%降至16%。对装备制造等先进制造业、研发等现代服务业中符合条件的企业和电网企业在一定时期内未抵扣完的进项税额予以一次性退还,对满足条件的集成电路生产企业减免企业所得税。此举将显著降低航空公司、建筑行业税负,机械、汽车、有色业绩或明显改善。主要带来两方面影响,一是由于国内矿产资源相对匮乏,增值税率的降低将使得企业成本下降,利好下游冶炼及深加工产业的发展。二是税率下调将整体带动中下游行业尤其是先进制造业的发展,进而增加对于有色金属的需求,最后或将推动金属价格上行。

  5.均衡配置,市场二季度有望迎来修复性行情

  一季度三大期指受美股下跌和贸易摩擦的影响大幅下跌。其中,IH股指期货下跌5.46%,IF股指期货下跌3.85%,IC期指下跌2.86%。不过,主板和中小板在一季度的走势却有着各自的风格,IH期指在1月份延续2017年的涨势,接连放出阳线,直到美股因加息预期大跌,才真正结束高涨行情,随后又受节后效应和两会行情再次出现涨势,但因两会政策影响了投资者对主板和中小创的天平,走势已不复前期的强劲,三月下旬更是受中美双方贸易摩擦影响,跌至半年内新低。

  反观IC期指,虽然在春节前都保持着震荡下跌的状态,但节后开始,特别是受到“独角兽”上市利好消息的影响,一直保持着稳中有升的态势,即使是贸易摩擦带来的下跌,也在周末过后恢复上涨行情。

  2018年以来,创业板持续回暖,首季累计涨幅超过8%,期间新经济等科技题材不断爆发,成长风格表现强劲。创业板个股近期反弹主要有两点原因:首先,创业板一季度业绩显著回升;此外,估值水平持续下降,已具备了相当大的吸引力。

  后市展望,基本面方面,根据已披露的17年年报,中证500扣除非经常损益后的净资产收益率-平均(整体法)达到了11.89%,总资产报酬率(整体法)6.43%,营业利润合计(同比增长率)48.37%,而上证50则分别为14.88%、3.19%和18.56%,中证500的成长性不仅远远高于上证50,而经营效率也要更为出色,16年开始受益于供给侧改革,上证50走势比较好,但经过一年半的调整,部分企业的估值已经达到了比较高的高度,后续来看,基本面是支持中证500继续走强。

  从政策面来看,一季度末国务院办公厅转发证监会发布《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,明确互联网、大数据等战略新兴产业创新企业,可以在境内试点发行股票(IPO)或存托凭证(CDR),对中小创板块构成利好。从资金面来看,一季度末IF净空单数量要远远高于IC,但IF净空单存在触顶返回的态势,短期内或有套利机会。

  但是,2018年整个主基调还是金融去杠杆和稳中有紧的货币政策,市场资金在各个板块轮动,比较难积聚赚钱效应,再加上中美贸易角力,股市会有很大的不确定性。另外,要指出的是,美国此前发布301调查,主要针对“中国制造2025”,中国也通过关税清单和定向减税的方式予以还击,这意味着,越是在贸易摩擦下挫整个盘面的时刻,中高端制造业(特别是中国制造2025重点聚焦的十大领域)和用来反击美国的部分行业,很有可能会逆市上行。

  综上所述,根据2017年年报,中证500的成长性高于上证50。政策面同样对中小创板块构成利好。资金面来看, IF净空单虽然很高,但存在触顶返回的态势。市场资金在各个板块间轮动,二季度市场悲观情绪有所缓解,期指有望迎来修复性行情。

  风险提示:春季旺季面临考验,中美贸易战不确定性上升。

  

相关报告
高上:二季度市场有望迎来修复性行情
高上:二季度市场有望迎来修复性行情
 

高上:二季度市场有望迎来修复性行情

(责任编辑:邵一迪 HF116)
看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门新闻排行榜

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。