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豆粕变盘点到来 油脂底部震荡

2018-05-04 10:25:50 和讯网  格林大华期货
  摘要:

  国外方面:阿根廷干旱已经成定局,中美贸易争端不断令中国买家转向巴西大豆巴西大豆升贴水高企,大豆采购成本被动抬升,全球大豆走势呈现外弱内墙格局,在中美贸易争端解决之前,我们预计国外豆类期价保持震荡偏强概率较大,马棕榈油进入增产周期,由于印度的植物油进口关税政策再度上调,这不利于马棕榈油的出口,将会对马来西亚棕榈油期价形成一定利空影响,马来西亚棕榈油期价承压于2640令吉/吨。

  国内方面:中美贸易摩擦导致中国买家转向巴西豆,巴西豆升水一度升至300左右,大豆采购成本被动上抬,国内方面,生猪存栏和能繁母猪存栏经过连续三年的下跌首次出现回升,如果后期两大存栏量能持续恢复将会对豆粕需求带来较强支撑。但是目前中美贸易争端已经成为市场关注焦点,这就令豆粕的金融属性凌驾于基本面属性之上,本月美国贸易团将到中国进行谈判,如果谈判能达成共识,将会释放豆粕调整的空间,如果谈判曲折,这将进一步推升豆粕期价走强。综合以上分析,我们认为豆粕期价已经进入关键变盘点,上下均有空间。M1809合约压力位3400;支撑位3069.

  油脂方面:进入5月份,理论上是国内油脂的消费淡季,加之国内贸易商和投机客的买豆粕卖豆油套利策略的持续加码,令豆油和棕榈油均承压,但是鉴于油脂已经连续下跌三年之久,底部支撑效应逐步加强,综上分析,我们预计油脂继续保持底部震荡格局走势是大概率事件。Y1809合约震荡区间5600-6070;P1809合约震荡区间4950-5170;OI1809合约6310-6680。

  一、产业链品种行情回顾

1、行情回顾
豆粕变盘点到来 油脂底部震荡
1、行情回顾

  2018年4月,我国三大油脂走势整体呈现承压走低态势。其中郑油跌幅最小,豆油跌幅最大,棕榈油跌幅第二。中美贸易摩擦不断,投机基金和贸易商不断加码买豆粕卖豆油套利打压油脂期价,导致连豆油承压走低;由于马盘棕榈油进入季节性增产周期,加之毛棕榈油出口关税将在5月份上调,令市场担忧需求变缓,马棕榈油走弱拖累连盘棕榈油期价跟随走低;由于国内抛储后,菜油国储库存处于低位,市场库存在不断消化中,菜油表现出较强的抗跌性。4月份,连豆油下跌1.48%,连棕榈油下跌1.38%,郑油下跌0.34%。

  2018年4月份,阿根廷大豆干旱减产和中美贸易争端不断升级的双重发酵,美豆期价一度攀升至1078美分/蒲式耳,国内贸易商担心关税上调后大豆采购成本增加,国内买入套保增多,推升连盘豆粕期价一度攀升至3400元/吨。4月份豆粕上涨0.32%,最高价3400元/吨,最低价3131元/吨。

  一、产业链的市场影响因素分析

  1、影响产业链的特殊事件因素

  阿根廷干旱点改变全球大豆供需格局。阿根廷作为全球第三大大豆主产国,其大豆的种植情况,对全球豆类期价有着至关重要的影响。2017/18年度阿根廷大豆生长季节是近几来最糟糕的一年,因为降雨有限,温度异常偏高,不论是本国还是全球各大权威机构均相继下调2017/18作季大豆产量。

  美国农业部发布的4月份全球农业产量报告显示,2017/18年度阿根廷大豆产量预计为4000万吨,较上月调低15%,较上年减少31%。报告称,阿根廷大豆播种面积预计为1750万公顷,比上月预测值低3%,比上年减少5%。单产预计为2.29吨/公顷,比上月预测值低12%,比上年减少27%。土壤干燥,造成头季大豆和二季大豆播种工作直到1月底降雨出现时才开始。随后降雨有限,造成晚播大豆单产潜力下降。随着阿根廷大豆减产成为定局,2017/18年全球大豆供需格局已经悄然转换为供给偏紧状态,全球大豆结转库存2016/17作季96.72百万吨,2017/18作季90.8百万吨,下降5.92百万吨;库存消费比2016/17作季20.28%,2017/18作季18.44%,下降1.84%。

  中美贸易争端仍在演变中。2018年北京时间3月23日0时50分许,美国总统特朗普在白宫正式签署对华贸易备忘录。特朗普当场宣布,将有可能对从中国进口的600亿美元商品征收关税,并限制中国企业对美投资并购。2018年4月4日,中国政府拟对包括大豆在内的128中商品加征25%的关税,国内大连盘豆粕期货一度涨至3400元/吨。截止到2017年年底,我国进口大豆中美豆的进口占比高达35%左右,并且美豆的进口总量在世界范围内并不能找到有效的替代国或者替代品,一旦加征关税政策执行,将会直接推升进口大豆采购成本,初步预计成本提高在800元左右。截止到2018年4月30日,中美贸易争端事宜仍在发酵中,5月3-4日美国财长将会率领代表团来中国就贸易争端问题进行协商,因此贸易争端带来的行情影响仍将继续发酵,对行情的影响非常重要,虽然目前是南美大豆出口高峰期,但是南美大豆升贴水一度飙升至273美分/蒲式耳,这已经被动提高了进口大豆成本,并且进入9月份,逐步进入美豆出口窗口期,南美大豆进入无豆可卖时间段,届时国际大豆价格将会大概率有新一轮上涨,因此本月的美国财长率团谈判对中国来说至关重要,这是一个协商的过程,存在很大变数和争执,因此需要我们密切关注事态发展动向。

  印度植物油进口关税攀至10年最高。为了支持国内油籽农户,遏制食用油进口增加,印度政府已经提高棕榈油、豆油和其他食用油进口关税至十年来的最高水平。截止到目前,毛棕榈进口关税有30%抬升至44%,精练棕榈油的关税有40%抬升至45%。 关税上调后,本月初国内大豆价格飙升至3895卢比/100公斤(58.31美元),是近两年来的最高水平。政府制定的大豆价格为3050卢比。2017年大豆播种面积为1060万公顷,印度政府预计2018年印度农户可能将大豆播种面积提高近15%,至1219万公顷。一方面印度植物油进口关税整体的上调对马来西亚棕榈油来说比较利空,另一方面竞争对手印尼对印度出口毛棕榈油执行零关税,但是马来西亚毛棕榈油5月份开始执行5%的出口关税,这令马棕榈油的出口份额将减少,作为全球价格中心的马来西亚棕榈油期价承压较大。

  2、供给影响因素

  1、美豆出口情况不佳,种植进度落后五年均值

  截至2018年4月26日日当周,美国大豆出口检验量为679,379吨,前一周修正后为472,335吨,初值为470,817吨。2017年4月27日当周,美国大豆出口检验量为554,458吨。本作物年度迄今,美国大豆出口检验量累计为43,503,705吨,上一年度同期49,499,137吨,较上年同期减少12.1%。目前美豆出口情况明显低于5年均值,显示美豆出口情况不佳,主要是中美贸易争端导致,但是目前是美豆出口季节性淡季,后期还需关注27周后美豆出口表现情况。

  美国农业部(USDA)周一公布的每周作物生长报告显示,截至4月30日当周,美国大豆种植率为5%,前一周为2%,去年同期为10%,五年均值为8.4%。在2月论坛展望阶段,美国农业部就下调2018年大豆种植面积和产量预估,加之目前中美贸易争端加剧,中国对美豆征收25%关税一旦实施,也将会令美豆出口受损,农民担心种植收益,或许会该种玉米,因此后期还需关注美豆种植进度。

3、阿根廷减产成定局 巴西出口速度加快
3、阿根廷减产成定局 巴西出口速度加快

  因2015年,阿根廷总统马克里废除了小麦和玉米的出口关税,农民大豆种植面积减少,017/18作季阿根廷大豆种植面积1800万公顷,低于2016/17年度的1920万公顷,这是播种面积连续第三年下降。由于遭遇严重干旱,预计2017/18年度阿根廷大豆产量预测值为3800万吨,较年度初期预测值低了1600万吨,较上年产量低了1950万吨。

  巴西大豆出口速度加快。由于中美贸易摩擦,中国将对美豆征收25%的进口关税,导致中国购买主力转移至巴西,巴西大豆出口升贴水一度飙升至300元左右,大豆农场价格超过生产总成本,2017/18作季,巴西大豆总成本大约65雷亚尔/袋,截止到4月底,大豆价格为68.92雷亚尔/袋,约合327.66美元/吨,相比之下,3月底为62.71雷亚尔/袋,市场预期未来几个月大豆预售价格仍将高于总成本,这将会进一步推动巴西豆农售卖积极性。根据巴西贸易部周三公布的数据显示,巴西4月大豆出口量1026万吨,距去年5月创下的记录高位1096万吨不远,4月大豆出口环比增长16.4%。

3、大豆季节性分析
3、大豆季节性分析

  我国的大豆进口旺季分为两个时间段,每年的3月-9月和11月-12月。由于3-4月份油厂压榨利润良好,加之中美贸易摩擦加剧,油厂积极采购巴西大豆,4月份巴西船达到40多条,往常这个月份也仅是20多条船。根据天下粮仓预计,5月份大豆到港量904.2万吨,较4月份的800.7万吨增长12.92%,低于之前预期,较去年同期的886.65万吨增1.97%。6月份大豆到港最新预期950万吨,7月份最新预期1000万吨,8月份最新预估860万吨。巴西大豆2017/18作季仍是丰产年,预计产量1.19亿吨,但是由于中美贸易争端,巴西豆升水一路上涨,已经被动抬升原料采购成本,令国内油厂被动提高豆粕价格。

4、豆油进口量保持低位
4、豆油进口量保持低位

  根据我国豆油进口月度数据分析可知,豆油的进口有着明显的规律,每年3月份豆油进口开始回升,4-6月是快速增长期,7月份达到年内进口峰值,8月进口量较7月峰值有所回落,但是整体保持在一个较高的水平,2-3月是豆油进口的减少期。春节过后豆油消费进入一个相对的节后淡季,因此预计5月份豆油进口量将会保持在历史稳定水平。

5、马棕榈油增产周期到来
5、马棕榈油增产周期到来

  从棕榈油的月度产量比较图可以看出,产量回升有明显的规律性。从每年的3月份棕榈油产量开始回升,9-10月份达到产量峰值,11月开始出现减产直至次年2月份。

  进入2017/18作季,马来西亚棕榈油进入增产周期,一方面是农民种植高产秧苗以及出油率高企,另一方面是气候比较有利于棕榈油产量的恢复,整个2017/18作季,马来和印尼天气良好,降雨充沛,总体天气情况利于棕榈的生长。美国农业部在4月份供需报告中称,2017/18年度马来西亚棕榈油产量预计增至2050万吨,高于上年的1880万吨。2018/19年度马来西亚棕榈油产量将进一步增至2100万吨。马来西亚棕榈油局(MPOB)公布月度报告表示,马来西亚2018年3月毛棕榈油产量为1,573,957吨,2018年2月毛棕榈油产量为1,342,805吨。从目前的月度产量情况,我们可以发现,棕榈油月度产量已经高出5年均值,马来西亚棕榈油进入增产周期。

  6、印度继续上调进口植物油关税

  为了保护和发展印度本国的油脂加工和种植,印度政府继续上调进口植物油关税,将毛棕榈油进口关税上调至44%,高于早先的30%,精练棕榈油进口关税上调至54%,高于早先的40%。印度在不到六个月的时间里将进口植物油关税上调了4次,关税的上调将导致棕榈油进口的减少,印度作为东南亚主要的棕榈油进口国,该国关税的上调将会直接介绍东南亚棕榈油的出口量,这不利于马来西亚棕榈油期价的反弹。

  综上分析,棕榈油进入增产周期,但是出口需求方面却遭遇印度调高进口关税的限制,这令马来西亚棕榈油期价遭遇价格压力。

7、国内油脂库存稳定。
豆粕变盘点到来 油脂底部震荡
  7、国内油脂库存稳定。

  国内整体油脂库存回升。当前全国港口棕榈油库存总量增至70.2万吨,根据Cofeed调查显示,4月份24度棕榈油到港量预计在25-30万吨,国内的豆棕价差在598元/吨,近期国内外油脂期货盘走势不如意,买家入市采购积极性明显减弱,后期随着开斋节备货结束和马来西亚棕榈油出口毛棕榈油关税提高,料国内棕榈油进口将会减少,棕榈油港口库存有望小幅回落,但是也不能减弱油脂方面的压力,因为需求同样是在淡季之中。豆油商业库存方面,虽然节后豆油商业库存较春节前有所降低,降低至132.00万吨,但是仍高于往年同期,由于近期油厂压榨利润良好,油厂开机率高企,大豆到港量增加,油厂积极出售豆粕相应的就降低了豆油的价格,令豆油一方面承受供应压力,一方面来自油厂的可商议销售模式带来的压力。后期随着大豆到港量的增大,豆油供应方面无忧虑。菜油供应充裕,经过春节前的临储菜油拍卖,按照时间节点来计算,节前拍卖出货将会陆续展开。综上所述,国内整体油脂库存稳定,虽不会形成供应压力,但是需求方面的淡季和中美贸易争端下贸易商和投机客买豆粕卖豆油的套利策略也令油脂难以有良好的表现。

4、需求影响因素
4、需求影响因素

  1、油脂消费淡季到来

  我国的油脂消费具有明显的季节性,一般9-来年1月份,随着气温的降低,人体需要摄入更多的热量保持体温,油脂消费会增加,而且冬季节日众多,贸易商备货需求旺盛,这均带动油脂的消费;春节过后,2-8月份是油脂消费淡季。2018年3月份,我们将进入油脂的消费淡季。

2、油脂工业消费疲弱。
豆粕变盘点到来 油脂底部震荡
  2、油脂工业消费疲弱。

  从我们跟踪的方便产量及当月同比数值数据显示,我国的方便面生产具有明显的,每年的8月份产量开始回升,每年的1月份产量出现回落,在2月份产量达到年内低点。

二、豆粕需求支撑乏力
二、豆粕需求支撑乏力

  国内养殖指标不景气。猪粮比代表着养殖利润,养殖利润的走势将会直接影响养殖户的补栏信心和养殖积极性。截止到4月27日,我国22省猪粮比数据已经回落至5.13-5.4附近,与前期猪粮比高达9.9-10.8相比较,目前猪粮比已经回落4-5点之间。养殖利润的已经进入亏损状态,每头猪亏损幅度在200元左右,小型养殖户已经开始退出市场,但是大型养殖场开始大规模扩张,根据中国农业部对4000个监测点的监测显示,2018年3月,生猪存栏量为33907万头,较上月增加468万头;能繁母猪存栏量3417万头,较上月增加3万头。 我们需要关注后续月份生猪存栏和能繁生猪存栏的回升力度,如果出现持续回升将会对豆粕需求带来良好的支撑。

二、产业链各品种行情展望及策略
豆粕变盘点到来 油脂底部震荡
二、产业链各品种行情展望及策略

  国外方面:阿根廷干旱已经成定局,中美贸易争端不断令中国买家转向巴西大豆,巴西大豆升贴水高企,大豆采购成本被动抬升,全球大豆走势呈现外弱内墙格局,在中美贸易争端解决之前,我们预计国外豆类期价保持震荡偏强概率较大,马棕榈油进入增产周期,由于印度的植物油进口关税政策再度上调,这不利于马棕榈油的出口,将会对马来西亚棕榈油期价形成一定利空影响,马来西亚棕榈油期价承压于2640令吉/吨。

  国内方面:中美贸易摩擦导致中国买家转向巴西豆,巴西豆升水一度升至300左右,大豆采购成本被动上抬,国内方面,生猪存栏和能繁母猪存栏经过连续三年的下跌首次出现回升,如果后期两大存栏量能持续恢复将会对豆粕需求带来较强支撑。但是目前中美贸易争端已经成为市场关注焦点,这就令豆粕的金融属性凌驾于基本面属性之上,本月美国贸易团将到中国进行谈判,如果谈判能达成共识,将会释放豆粕调整的空间,如果谈判曲折,这将进一步推升豆粕期价走强。综合以上分析,我们认为豆粕期价已经进入关键变盘点,上下均有空间。M1809合约压力位3400;支撑位3069.

  油脂方面:进入5月份,理论上是国内油脂的消费淡季,加之国内贸易商和投机客的买豆粕卖豆油套利策略的持续加码,令豆油和棕榈油均承压,但是鉴于油脂已经连续下跌三年之久,底部支撑效应逐步加强,综上分析,我们预计油脂继续保持底部震荡格局走势是大概率事件。Y1809合约震荡区间5600-6070;P1809合约震荡区间4950-5170;OI1809合约6310-6680。

 

(责任编辑:陈姗 HF072)
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