1.中美经贸磋商就部分问题达成共识
新华网发布消息,5月3日至4日,中美双方就扩大美对华出口、双边服务贸易、双向投资、保护知识产权、解决关税和非关税措施等问题充分交换了意见,在有些领域达成了一些共识。双方认识到,在一些问题上还存在较大分歧。
2018年4月4日,美国政府发布了加征关税的商品清单,将对我出口美国的1333项500亿美元的商品加征25%的关税。美方违反了世界贸易组织规则,严重侵犯我国合法权益,威胁我国家发展利益。为此,国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。
高摩擦带来高波动。资本市场反映的是预期,在未来半年内市场将会余波未平。中方在贸易战中表明了维护自身利益的坚定决心,但这也意味着中国将开放更多的领域。原油期货就是应时而动,同时也是中国争夺定价权,借助石油人民币助推人民币国际化的过程。从中美贸易的主要品种和目前拟定征收高关税的品种来看,利多程度由强到弱依次是豆粕、菜粕、玉米、豆油、黄金,利空由强到弱是橡胶、热卷、螺纹、不绣钢、铁矿石、双焦、有色。
2.国内制造业稳步向好,美国失业率降至新低
中国制造业稳步增长,国家统计局4月30日发布4月份中国采购经理指数(PMI),4月份制造业PMI为51.4%,微低于上月0.1个百分点。但仍高于一季度均值和上年同期0.4和0.2个百分点,制造业继续保持稳步增长态势。关于发布数据的主要特点如下:一、外需下降的情况下,内需保持稳定。新订单指数为52.9%,虽比上月回落0.4个百分点,但仍高于一季度均值0.6个百分点。新出口订单指数50.7%,比上月回落0.6个百分点。出口订单指数较新订单指数下降更快,表明内需支撑新订单指数。二、微观层面,企业出厂价格指数和主要原材料购进价格指数差值缩小,利于企业效益改善。主要原材料购进价格指数为53.0%比上月回落0.4个百分点,表明原材料购进价格收窄。同时出厂价格指数重回扩张区间,为50.2%,高于上月1.3个百分点。产品出厂价格指数和主要原材料购进价格指数的缩小,利于企业效益提升。三、规模不同企业景气度分化,大型企业PMI为52.0%,比上月回落0.4个百分点,与上年同期持平;中小企业PMI为50.7%和50.3%,比上月上升0.3和0.2个百分点。由此可见,中小型企业景气度提升,与股市表现相同(中小创板块较蓝筹白马板块更为活跃)。
人民币国际化进程加速。其一,在3月26日成功试运行的基础上人民币跨境支付系统(二期)全面投产。这是我国金融市场基础设施建设的里程碑,CIPS(二期)实现了对全球各时区金融市场的全覆盖,丰富参与者类型,满足参与者多方位需求,且决定银行间货币市场加开夜盘。这将进一步提高人民币跨境资金的清算、结算效率。其二,铁矿石期货正式实施引入境外交易者业务,这标志着以人民币结算的铁矿石期货全球化贸易正式启动。加之3月份推出以人民币结算的原油期货的上市,表明中国积极推动期货品种国际化,加强大宗商品定价话语权。随着中国对大宗商品需求的增大,掌握大宗商品定价权对我国经济至关重要。海关总署数据表明,中国是全球最大的铁矿石进口国,2017年进口铁矿石10.75亿吨,约占全球铁矿石贸易量的68%。铁矿石期货国际化意义在于:一、优化铁矿石价格发现功能,不仅包含境内投资者而且包含境外投资者,完善全球铁矿石定价机制。二、更好的发挥期货规避风险作用,帮助国内外企业规避价格风险。三、提升中国铁矿石定价话语权。四、助推中国资本市场对外开放。
增值税税率改革自5月1日起实施。从5月1日起将制造业等行业增值税税率从17%降至16%,中长期来看,增值税率的下调降低了企业的税率负担及成本,从而为企业结构升级提供支持,有助于企业的研发、创新,让制造业朝着更高端方向发展。此项政策给市场主体减负的同时更惠及民生消费,汽车行业响应国家政策,率先下调产品价格。
FOMC利率决议,5月3日2:00,联邦公开市场委员会(FOMC)鉴于已经实现的和预期的就业市场状况和通胀情况,委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在1.5-1.75%。货币政策立场保持宽松,会支持就业市场状况保持强劲,并带动通胀率向2%回升。(委员会预计年通胀率中期将在委员会2%的对称目标附近)。此决议发布后,美元短期下降,随后又迅速回调,表明市场短期认为鹰派言论不够强硬,但随后迅速回调表明美元仍处于6月加息通道之中,且美国通胀走强,极有可能加快加息进程。与美国经济升温、货币政策步入正轨完全不同的是欧洲经济低迷, 4月欧元区制造业PMI终值56.2,为13个月新低,3月终值56.6。世界经济走势分化,后市可能推动美元走强。
美国就业方面有两项指标在上周公布:一、有“小非农”之称的美国4月ADP新增就业人数20.4万,预期19.8万,前值24.1万,表明美国就业形势良好。二、5月4日美国劳工部,公布美国4月非农就业人口新增16.4万人,不及预期19.2万人。美国4月平均每小时工资环比增长0.1%,不及预期0.2%。但是美国4月失业率降至3.9%,刷新2000年年底以来的新低。因薪资增速疲软,美元指数在数据公布后迅速下挫,但随后迅速上涨50余点。逻辑在于,一、工资涨幅虽不及预期,但失业率创新低,有望拉动工资上涨。二、当今世界经济格局中,重要经济体只有美国处于加息通道,欧盟实施货币紧缩预期减弱,利差支撑美元继续上行。
上周国际两大热点事件:一是美国贸易协商代表团已于5月3日抵达中国,中美之间的贸易摩擦问题进入谈判阶段。伊朗核协议是当今又一社会热点问题,美国总统特朗普将5月12日定为修改伊朗核协议的最后期限,如果届时没有令他满意的修改方案,美国可能将退出伊朗核协议。如果美国退出伊朗核计划的协议,重新对伊朗实施经济制裁,会减少伊朗这一OPEC第三大产油国的供应。此举将进一步刺激油价大幅上涨。
3.期货市场运行分析
3.1上周国内市场行情
国内方面,万得商品指数上周反弹1.29%,沪深300股指微涨0.46%,大盘处于黑天鹅频发后的喘息阶段,大盘蓝筹股仍处于调整状态。上证50向中小创50风格转换迹象明显。10年期国债期货周涨0.29%。上周央行资金投放量2700亿元,资金回笼量3800亿元,上周累计净回笼1100亿元,表明当前货币资金基本面宽松。上海同业拆借利率SHIBOR大多数品种下跌,隔夜拆借5月4日下跌3.25%。利率下跌利于国债期货价格上行。而70大中城市新建商品房价格指数大幅上升5.5%,成为大类资产表现最为抢眼的类别。
国际方面,道琼斯工业指数因美元上涨,上周呈小幅下跌,跌幅0.2%。RJ/CRB大宗商品指数上周小幅上涨,涨幅为0.93%。从4月27日收盘价201.37点涨到5月4日203.25点。国际大宗商品上涨逻辑,其一,原油及部分有色金属上周价格小幅回升,带动大宗商品指数上行。其二、中美经济平稳增长。中国PMI数据表现良好,综合PMI产出指数为54.1%,高于上月0.1个百分点,位于临界点以上,表明我国企业生产经营活动总体继续保持平稳较快扩张态势。美国4月Markit制造业PMI初值56.5,预期 55.2,3月终值55.6,工业增长高于预期。中美等大型经济体的经济平稳增长,是大宗商品价格的重要支撑力量。
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3.2基本面分析
3.2.1钢:量价齐增震荡上行
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需求:去库存速度快,钢材需求量加大,但不能忽视五月雨季天气因素。一、国家统计局4月数据, 非制造业商务活动指数继续上升。建筑业保持在高位景气区间。商务活动指数为60.6%,比上月微落0.1个百分点,建筑业延续快速增长势头。从市场需求看,新订单指数为55.6%,连续两个月上升,高于上月和上年同期3.6和0.2个百分点,建筑业扩张动力增强,市场继续向好。二、三月需求延后,四月需求大涨,库存明显减少,但去库存速度放缓。库存连续八周下降。螺纹钢库存由751.91万吨下降至上周707.70万吨。线材库存由225.35万吨下降至上周212.61万吨,热卷板库存由236.94万吨下降至上周228.51万吨。三、每年3、4月份为钢材的需求旺季,5月份随着天气变化需求逐渐减缓。近期应持续关注华南持续阴雨天气对下游需求的影响。5月份,我国南方地区进入了雨季,将在很大程度上影响户外施工进度,进而影响钢材需求。
目前,钢材价格上涨带动铁矿石补涨,黑色系全线上涨。焦炭走势强于焦煤。前期焦炭供应宽松,而钢厂持续限产,产耗不平衡导致各环节焦炭库存累积。目前经过4月需求旺季,焦企库存回落,且焦企联合限产导致焦企亏损缩窄,但库存仍处于高位水平,若钢的需求上升带动焦煤焦炭使用量上升后价格仍有反弹空间。
结论:螺纹钢期货贴水明显,支撑期货价格上涨。由于环保限产导致钢的供给受控,4月建筑业延续快速增长势头,使得钢价处于上升通道。迎来五月,雨季将至影响建筑行业施工进度,而且供给面产量仍处高位,5月陆续复产有望进一步提升产量。将给钢价带来不确定性,预计钢价将宽幅震荡。
3.2.2铝:国际关注俄铝事件,国内供给仍有上升空间
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4月铝的整体走势受国际事件影响较大,先是制裁俄铝导致LME铝价大涨,后是延长投资者与俄铝解约导致铝价下跌。沪铝四月份跟随国际铝价走势,价格坐上“过山车”。然而5 月3 日,美国助理国务卿 Mitchell 表示美国将加大对俄制裁力度,直至俄方停止激进行为。俄铝事件的刺激下,当日沪铝 1806 跳空高开。铝价上周继续上涨。
铝需求方面,国内上周铝库存已经见顶回落下降,从4月27号991571万吨,下降到986205万吨,下降5366万吨。国内库存下降,表明市场需求稳定,对铝价形成支撑。
铝供给方面,铝道网统计,4月份中国进口铝土矿消费量环比增加8.7%至600万吨左右。4月底,进口铝土矿库存量环比增加3.9%至3400万吨左右。冬季环保限政策结束后,部分氧化铝工厂恢复正常生产,使得铝土矿需求增加。工厂恢复生产,铝供给有待提升。结合二季度策略报告论述,年内另在建且具备投产能力新产能426.2 万吨,而 2018 年我国电解铝待复产规模涉及 512.2 万吨,产能的压力使市场对铝价的走势产生了比较悲观的判断。如果铝价价格涨势比较显著,大概率会被供给面施压,供给只会迟到,不会缺席。
结论:虽然铝需求有所上升,但是电解铝产能仍旧过剩,且二季度为电解铝投产高峰,铝价将承压。国际方面,后续走势受国际俄铝事件影响,注意持续关注该事件走势。
3.2.3铜:进口废铜压力减小季节性需求逐步释放
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供给:1、罢工危机未能解决,国际铜供给潜藏产量危机。全球最大铜矿埃斯孔迪达受罢工影响产量,5月3号初步合约谈判未能达成协议。准备在6月开始法律规定的磋商。2、废铜进口压力减小。2018年4月28日,2018年国内第十一批限制类废铜进口的批文公布,本次批文中涉及的铜数量不足1万吨,只有一家铜企。进口废铜对铜供给的影响逐渐减弱。
需求:1、LME 铜库存较前一交易日5月3日减少1300吨至 324225 吨,为连续 12个交易日下降,目前处于消费旺季,库存持续下降表明需求端良好,对铜价有较强支撑。2、铜的季节性需求逐步释放,消费出现复苏迹象。产业在线5月4日公布数据,今年一季度国内家用空调产销均实现较好增长。其中内销出货924.03万台,同比增长21.3%。出口798.8万台,同比增长9.3%。3、工信部5月2号公布,2018年1-3月电子信息制造业运行情况。一季度,规模以上电子信息制造业增加值同比增长12.5%,增速同比回落2.4个百分点,快于全部规模以上工业增速6.7个百分点。3月份,规模以上电子信息制造业增加值同比增长12.8%,增速同比回落3.3个百分点。总的来看,目前铜处于消费旺季,需求端有望增强。
结论:铜的价格仍处于小幅上升阶段。供需均有利于价格短期上涨。但是铜价与美元走势呈明显负相关,当前美元走势强劲,成为压制铜价上涨的重要因素。
3.3资金面分析
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4.中小创表现良好,市场或将震荡筑底
上周股票指数现货市场,上证综指周涨幅0.29%,收于3091.03点。深证综指涨幅0.99%,收于10426.19点。沪深300指数周涨0.47%,上证50指数周跌0.27%,中证500指数周涨0.82%。中小板涨幅较好指数周涨1.12%。与我们前期预测一致,大盘蓝筹处于调整状态,但是中小板走势良好,上证50转向中小创50板块风格轮动明显。
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目前来看,股票市场仍处于3000-3300点的箱体间震动,考虑目前市场估值低于前期上证综指2638点时,市场悲观情绪有望缓解。逻辑在于:一、国家统计局公布,2018年4月份,综合PMI产出指数为54.1%,高于上月0.1个百分点,位于临界点以上,表明我国企业生产经营活动总体继续保持平稳较快扩张态势。二、就业形势向好,一季度末,全国城镇登记失业率为3.89%,比上年同期下降0.08个百分点。城镇登记失业率继2017年一季度起,连续5个季度保持在4%以下。三、存托凭证细则出台,为独角兽企业回归做好铺垫,独角兽企业回归将为市场注入新的活力。
考虑资管新规靴子落地,且估值处于低位,仍然可以期待五月修复性行情。
风险提示:中美贸易谈判不确定性加大,国内监管加强。
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