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绝对油价显著领先基本面—大宗商品周度观察

2018-05-14 08:55:51 华尔街见闻 

  能源:美国退出伊核协议,鹰派表态略超市场预期,三地油价再创新高。不过目前油价显著领先基本面,而且在美国退出伊核决议,地缘风险持续的情况下,资金却已经开始减少多头押注,表明资金心态有所谨慎。同时期权价格也显示目前绝对油价短期已偏高,短期油价调整的诉求。

  有色:除LME以外的金属价格全面反弹,关注沪可能出现的季节性库存下降拐点。、镍价格仍得到低库存支撑。俄铝制裁炒作退去,看跌期权增加施压铝价。

  黑色:之前市面上关于黑色系品种的看空逻辑过于拥挤。本周产业数据显示降库速度仍然非常良好,以及现货采购量仍维持高位,加之宏观的进出口数据,特别是出口大幅好于市场预期,都提振了市场整体情绪。黑色品种近期整体维持强势。

  农产品:5月报告美国农业部首次对美国及全球2018、2019年度谷物供需前景及美国谷物价格进行预测。报告整理中性偏多。

大宗商品
大宗商品

  【CFTC持仓监控】

本周原油基金净多继续大幅减仓,在地缘风险持续的情况下,资金却已经开始减少多头押注。美豆和美豆粕基金净多下降。

  本周原油基金净多继续大幅减仓,在地缘风险持续的情况下,资金却已经开始减少多头押注。美豆和美豆粕基金净多下降。

  一、宏观环境

  美国通胀不及预期,美元指数小幅回落。美国4月PPI、CPI均小幅不及预期,美国通胀压力有所下降,10年前美债收益率小幅回落至3%下方。美元指数同样自5个月高位回落。展望后市,美元指数反弹动能仍未耗尽,很可能再度走高。美元指数再度走弱还需要欧央行更加明确的紧缩信号,以及技术面进入震荡后出现反转。预计下周美元指数短线回落得到支撑后再度走高,下方支撑91.5至92区间,上方阻力93.4至94.2。

4月中国货币条件有所缓和。中国4月M1同比7.2%,略高于市场预期的7%;M2同比8.3%,略低于市场预期的8.5%。新增人民币贷款1.18万亿,高于市场预期的1.1万亿;新增社融1.33万亿,高于市场预期的1.35万亿。相较3月,4月中国货币条件出现缓和迹象,M1、社融增速双双企稳,同时央行下调法定准备金率。M1增速或已接近底部,继续下滑空间有限。

  4月中国货币条件有所缓和。中国4月M1同比7.2%,略高于市场预期的7%;M2同比8.3%,略低于市场预期的8.5%。新增人民币贷款1.18万亿,高于市场预期的1.1万亿;新增社融1.33万亿,高于市场预期的1.35万亿。相较3月,4月中国货币条件出现缓和迹象,M1、社融增速双双企稳,同时央行下调法定准备金率。M1增速或已接近底部,继续下滑空间有限。

  二、能源:绝对油价显著领先基本面

  一周聚焦

  走势回顾:截至5月11日,WTI周度涨幅1.41%,Brent周度涨幅3.01%,Oman周度涨幅3.09%,SC周度涨幅5.59%。

绝对油价显著领先基本面—大宗商品周度观察

  特朗普退出伊核协议带来地缘政治溢价

  北京时间5月9日凌晨,美国总统特朗普宣布将退出其在2015年与中国、俄罗斯英国法国德国伊朗共同达成的伊朗核协议。特朗普表示,美国将寻求对伊朗采取“最高级别”的经济制裁,任何帮助伊朗获得核武器的国家都将面临制裁。

  美国宣布退出决定后,德国、法国、英国和俄罗斯纷纷宣布,他们将继续恪守核协议承诺。法国、德国和英国发表共同声明,称他们对美国的决定表示“遗憾”。欧盟外交政策与安全事务高级代表莫盖里尼表示欧盟“决心维持”伊核协议。伊朗也表示其将暂时留在核协议中,与除美国之外的其余五个协议签署国继续进行核问题合作。

  美国这次非常鹰派的表态还是多少超出了市场的预期,市场也表现得非常强势,Brent和WTI均继续创出新高。从历史情况来看,在没有联合国以及欧盟联合制裁,只有美国单方面制裁伊朗的情况下,伊朗产量受到的影响都较小。不过鉴于美国要求买家在接下来180天内显著减少伊朗原油购买已获得其后还可以继续购买的豁免权,伊朗原油出口预计仍将有数十万桶量级受到影响。

  短期绝对油价已过分Price in

  上周我们提及,4月17日之后,北海地区CFD价格走弱,并未跟随绝对价格的强势,与绝对油价产生劈叉。本周我们看到这一劈叉在进一步拉大。在绝对油价屡创新高之际,现货面却并未有起色,还在进一步走弱。在此情形下,就需要检修季后,原油基本面显著走强,才能支持目前走势已经领先基本面的绝对油价。短期我们认为油价将进入整理行情。

绝对油价显著领先基本面—大宗商品周度观察

  关注5月22日的OPEC和非OPEC减产技术性会议

  在目前美国重启对伊朗制裁的情况下,5月22日OPEC和非OPEC减产技术性会议无疑成为了下一个关注重点。在此次会议上,OPEC是会对于将开始边际增产吹风,还是将继续遵守减产协议无疑是影响市场情绪的重大事件。我们认为,虽然目前OPEC或已经认识到全球原油市场供需的偏紧状况,但其在此次会议上仍将大概率继续维持遵守减产协议的言论。

三、有色:全面反弹
三、有色:全面反弹

  一周聚焦

  走势回顾:截至5月11日,除LME铝全周收跌2.88%,其他有色金属价格全面反弹上涨,沪、沪锌涨幅领先,分别达到3.49%和2.02%,LME铜上涨1.12%。

铜:库存出现下降迹象。上周我们我们已经提到未来两周沪铜很可能进入库存趋势性下降的重要窗口期。本周上期所和LME精炼铜库存均出现下降,给予铜价支撑。近期库存可能出现趋势性下降拐点,后市继续关注降库力度。周二中国海关称4月未锻轧铜及铜材进口442000吨,为2018年以来最高,一定程度上反映了中国金属消费需求依旧较为强劲。本周后半段美元指数自高位回落进一步利好铜价。

  铜:库存出现下降迹象。上周我们我们已经提到未来两周沪铜很可能进入库存趋势性下降的重要窗口期。本周上期所和LME精炼铜库存均出现下降,给予铜价支撑。近期库存可能出现趋势性下降拐点,后市继续关注降库力度。周二中国海关称4月未锻轧铜及铜材进口442000吨,为2018年以来最高,一定程度上反映了中国金属消费需求依旧较为强劲。本周后半段美元指数自高位回落进一步利好铜价。

  铝:内外盘分化。本周期铝内外盘严重分化,沪铝全周微涨0.29%,而LME铝本周大跌2.88%。上期所本周铝库存出现较为明显下降,虽然库存水平仍处于绝对高位,但依旧对铝价构成支撑。LME铝则出现大幅修正行情,主要因俄铝遭制裁的炒作退去,看跌期权增加。

  锌:多头低位买入。本周沪锌出现明显的反弹行情,主要因买家自低位买入,同时钢价进一步走高,对锌价也构成支撑。上期所期锌库存维持迅猛下降势头,当前库存水平接近2017年低位,而期锌仍处于贴水,可能出现贴水修复行情。

  镍:小幅震荡走高。在制裁俄镍的炒作退去后,镍暂时缺少消息面推动,但上期所和LME期镍库存维持下降趋势,以及钢价走高,均给予镍价支撑。

绝对油价显著领先基本面—大宗商品周度观察
  
绝对油价显著领先基本面—大宗商品周度观察
  
绝对油价显著领先基本面—大宗商品周度观察

  

四、 黑色:前期过度看空预期的修正
四、 黑色:前期过度看空预期的修正

  一周聚焦

  走势回顾:截至5月11日,螺纹期货主力合约周度涨幅0.52%,热卷期货主力合约涨幅1.18%,焦煤期货主力合约周度涨幅3.37%,焦炭期货主力合约周度涨幅3.89%,铁矿石期货主力合约周度涨幅2.65%。

绝对油价显著领先基本面—大宗商品周度观察

  螺纹现货尚未见转势迹象

  从年后螺纹去库的速度来看,保持了近几年最高的去库速度,本周延续这一态势。同时伴随着本月宏观数据的边际好转以及贸易战的暂时降温,黑色品种整体维持较为强势的状态。上周线螺采购量的骤降主要源于五一假期导致的工作日只有三天,如果经过工作日调整后,上周线螺采购量仍能达到37000吨,整体采购量目前仍维持较高态势。

绝对油价显著领先基本面—大宗商品周度观察

  

绝对油价显著领先基本面—大宗商品周度观察

  前期看空逻辑过于集中

  之前市面上关于黑色系品种的看空逻辑过于拥挤,主要基于即将步入需求淡季,需求将出现下行,同时降库速度将变慢。不过本周的产业数据显示降库速度仍然非常良好,以及现货采购量仍维持高位,加之宏观的进出口数据,特别是出口大幅好于市场预期,都提振了市场整体情绪。在股市短期企稳,市场风险偏好提升的情况下,整体的期货市场情绪都得到了一定程度的提振。

五、农产品:本月USDA报告中性偏多
五、农产品:本月USDA报告中性偏多

  走势回顾:截至5月11日当周,美豆期货周度跌幅3.33%,美豆粕主力合约周度跌幅3.78%,美豆油周度涨幅1.59%。

绝对油价显著领先基本面—大宗商品周度观察

  5月USDA报告中性略偏多

  本报告是美国农业部首次对美国及全球2018、2019年度谷物供需前景及美国谷物价格进行预测。由于北半球春季作物种植仍在进行之中,而离南半球春季种植尚有几个月时间,因此这些预测数据具有高度不确定性。报告中美国冬小麦面积亩产及产量预测采用5月10日产量报告中的数据,其它作物种植面积采用3月29日种植意向报告中预测的数据。

  报告整理来看中性偏多。美国新豆产量如预期下调,但总供应量年比仍增2%。出口量年比大幅增加导致新豆年终库存下调幅度远大于市场预期。阿根廷陈豆产量下调100万而巴西产量上调200万吨。阿根廷新豆产量预期将大幅恢复增长1700万吨。全球17/18年度库存上调,但压榨和出口增加导致新年度大豆年终库存年比预期减550万吨。

绝对油价显著领先基本面—大宗商品周度观察

  

(责任编辑:陈姗 HF072)
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