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库存压力逐渐凸显 玻璃中期偏弱格局难逆

2018-05-31 16:00:26 和讯网  东证衍生品研究院
  走势评级:玻璃:看跌

  报告日期:2018年05月30日

  ★ 玻璃现货价格延续偏弱态势,期货价格受到一定提振:

  5月份全国玻璃现货价格整体延续4月偏弱态势,大部分生产企业以增加出库和回笼资金为主,市场信心稍显不足。为了提振市场信心,华南和华中地区在5月中旬召开区域价格协调会议,5月下旬华东、华北地区也召开了研讨会议,现货价格小幅报涨。

  ★近期冷修复产日熔量增量较大,厂家库存压力逐渐凸显:

  5月份冷修复产生产线有两条,合计日熔量远超往年同期均值。虽然目前环保监管依然严格,但也不会对玻璃原片厂家构成显著影响。可以看到,虽然近期现货价格已经较前期高点有所回落,但依然处于高位,在较高的生产利润驱动下,厂家依然有动力进行冷修复产。而冷修方面,5月份没有生产线放水冷修。由于节后终端需求的实际增量不及预期,贸易商也在加大自身出库速度,没有形成新一轮的从生产企业补库的动作,从而导致厂家库存去化难度增加。4月下旬以来浮法玻璃生产线库存水平明显提升,已经高于16-17年同期,后续厂家库存压力可能将继续逐渐凸显。

  ★ 后续玻璃需求端增量预计仍将有限:

  1季度平板玻璃累计销量同比增速继续下滑,目前已经接近零增长水平。从下游深加工制品来看,今年以来夹层玻璃、中空玻璃以及钢化玻璃的月度产量同比增速均较17年下半年明显回落,最新公布的4月份产量增速继续下滑。节后玻璃市场终端需求增量不及预期,再加上南方地区已经进入梅雨季节,建筑工期放缓也会对玻璃生产商的出货构成负面影响,后续我们认为玻璃需求端增量仍将十分有限。

  ★投资建议:

  近期各区域召开价格协调会议,短期内对市场信心有所提振。但从基本面情况看,近期玻璃供给端产量水平仍在走高,生产线库存水平明显提升。节后玻璃市场终端需求增量不及预期,再加上南方地区已经进入梅雨季节,建筑工期放缓也会对玻璃需求端构成负面影响,后续厂家库存压力或将继续凸显,我们维持前期报告观点,玻璃中期仍维持空头配置,中线玻璃主力合约期价或下探至1300元/吨。

  ★风险提示:

  玻璃行业出台去产能实施细则。

  玻璃现货价格延续偏弱态势,期货价格受到一定提振

  5月份全国玻璃现货价格整体延续4月偏弱态势,大部分生产企业以增加出库和回笼资金为主,市场信心稍显不足。主要还是节后终端需求增量不及预期,并且贸易商在节后补库完成后,也在加大自身出库速度,造成厂家库存去化难度增加,从而现货价格出现一定松动。值得注意的是,为了提振市场信心,华南和华中地区在5月中旬召开区域价格协调会议,5月下旬华东、华北等地区也召开了研讨会议,现货价格出现小幅报涨。

  从期现价差看,3月下旬后,玻璃期现价差明显扩大,5月中下旬后有所收窄,主要还是区域价格会议对期市信心提振较大,而对现货市场的提振效果一般。

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  近期冷修复产日熔量增量较大,厂家库存压力逐渐凸显

  5月份冷修复产生产线有两条,合计日熔量达到1850吨/天,远超往年同期均值水平。虽然目前环保监管依然严格,但也不会对玻璃原片厂家构成显著影响。可以看到,虽然近期现货价格已经较前期高点有所回落,但依然处于高位,在较高的生产利润驱动下,厂家依然有动力进行冷修复产。而冷修方面,5月份没有生产线放水冷修。

  库存方面,由于节后终端需求的实际增量不及预期,贸易商也在加大自身出库速度,没有形成新一轮的从生产企业补库的动作,从而导致厂家库存去化难度增加。4月下旬以来浮法玻璃生产线库存水平明显提升,已经高于16-17年同期,后续厂家库存压力可能将继续逐渐凸显。

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【月度报告——玻璃】库存压力逐渐凸显,玻璃中期偏弱格局难逆
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  后续玻璃需求端增量预计仍将有限

  1季度平板玻璃累计销量同比增速继续下滑,目前已经接近零增长水平。从下游深加工制品来看,国内深加工企业普遍是订单生产模式,不囤积库存,因此基本达到产销平衡。可以看到,今年以来夹层玻璃、中空玻璃以及钢化玻璃的的月度产量同比增速均较17年下半年明显回落,最新公布的4月份产量增速继续下滑。整体来看,节后玻璃市场终端需求增量不及预期,再加上南方地区已经进入梅雨季节,建筑工期放缓也会对玻璃生产商的出货构成负面影响,后续我们认为玻璃需求端增量仍将十分有限。

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【月度报告——玻璃】库存压力逐渐凸显,玻璃中期偏弱格局难逆
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  投资建议

  5月份全国玻璃现货价格整体延续4月偏弱态势,大部分生产企业以增加出库和回笼资金为主,市场信心稍显不足。为了提振市场信心,华南和华中地区在5月中旬召开区域价格协调会议,5月下旬华东、华北等地区也召开了研讨会议,现货价格出现小幅报涨。

  供给方面,5月份冷修复产生产线有两条,合计日熔量达到1850吨/天,远超往年同期均值水平。虽然目前环保监管依然严格,但也不会对玻璃原片厂家构成显著影响。可以看到,虽然近期现货价格已经较前期高点有所回落,但依然处于高位,在较高的生产利润驱动下,厂家依然有动力进行冷修复产。而冷修方面,5月份没有生产线放水冷修。

  需求方面,1季度平板玻璃累计销量同比增速继续下滑,目前已经接近零增长水平。从下游深加工制品来看,今年以来夹层玻璃、中空玻璃以及钢化玻璃的月度产量同比增速均较17年下半年明显回落,最新公布的4月份产量增速继续下滑。节后玻璃市场终端需求增量不及预期,再加上5月开始南方地区将进入梅雨季节,建筑工期放缓也会对玻璃生产商的出货构成负面影响,后续我们认为玻璃需求端增量仍将十分有限。

  库存方面,由于节后终端需求的实际增量不及预期,贸易商也在加大自身出库速度,没有形成新一轮的从生产企业补库的动作,从而导致厂家库存去化难度增加。4月下旬以来浮法玻璃生产线库存水平明显提升,已经高于16-17年同期,后续厂家库存压力可能将继续逐渐凸显。

  整体来看,近期各区域召开价格协调会议,短期对市场信心有所提振。但从基本面情况看,近期玻璃供给端产量水平仍在走高,生产线库存水平明显提升。节后玻璃市场终端需求增量不及预期,再加上南方地区已经进入梅雨季节,建筑工期放缓也会对玻璃需求端构成负面影响,后续厂家库存压力或将继续凸显,我们维持前期报告观点,玻璃中期仍维持空头配置,中线玻璃主力合约期价或下探至1300元/吨。

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  风险提示

  玻璃行业出台去产能实施细则。

  曹璐 高级分析师(能源化工)

  从业资格号:F3013434

(责任编辑:陈姗 HF072)
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