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PVC:供需偏紧到预估偏松?高价下能否继续上行?

2018-06-09 08:28:59 和讯名家 
  作者:一德期货产业投研部 胡欣(投资咨询证号:Z0012133)

  协助整理:一德期货产业投研部 张丽

  报告发布时间:2018年6月8日

  今日(6月8日)PVC冲破7100,创去年9月以来的新高,上涨行情的驱动在哪里?

  前期我们根据定性分析,认为供应增速高于需求增速,但鉴于PVC上游议价权高,环保下成本抬升,我们给出了6600的底部,6800以上可建空的策略。本次我们根据房地产和基建数据定量计算了需求数据,发现4月供需是略偏紧的,5月和6月预估平衡或略偏松,侧面印证了行情。

  现货高位坚挺,期货拉动现货,基差贴水转升水--上行驱动在哪里?

  5月份期价下跌,现货跟随期货小幅下跌,一直处于现货升水阶段,V1809在6600筑底后,持续上涨,已由贴水转为升水格局。从中也发现,PVC厂家极力挺价,现货价格持续在年均价格6600以上。以往前两年的行情,都是现货升水,现货涨价,期价上行。而本次是期货持续拉涨,在现货坚挺下,现货被动跟随。

  这两年的PVC在09合约上都表现出了一大波上涨和一波下跌,暴涨暴跌行情对于PVC像是常态,吸引了资金的进入。近期的基本面看,PVC厂家开工高位,中大型下游反映开工也不错,小型下游关闭较多(下游分散,话语权低,现在行业集中度有逐步提高的态势),订单转移到中大型企业,价格高位下,即使大型企业也是刚需备货,利润压缩较大,现在的疑问是整体需求如何?

PVC · 供需偏紧到预估偏松?高价下能否继续上行?
  4月供需偏紧,5月和6月房地产和基建投资决定供需,预估略偏松—上行驱动或减弱

  截止到5月底,根据供需表,累计表需同比在7.73%,预估6月表需同比在8.35%。根据房地产数据,商品房销售面积累计同比持续下滑,2017年4月在15.5%,2018年4月在1.3%;而房屋新开工面积累计同比在持续下滑后,3月份有所反弹,2017年4月在11.1%,2018年4月在4.3%。基建投资持续下滑,2017年4月在27.5%,2018年4月在11.2%。如果按2017年4月是供需平衡,计算2018年供需情况,实际需求累计同比在7.07%,而2018年4月表需同比在6.43%。而5月和6月累计表需同比在7.73%和8.35%。后期的供需将略偏松。风险点是房地产和基建投资转好。4月底降准信号后,宏观不断表现出边际宽松的信号,刺激价格的上行。

PVC · 供需偏紧到预估偏松?高价下能否继续上行?
PVC · 供需偏紧到预估偏松?高价下能否继续上行?
PVC · 供需偏紧到预估偏松?高价下能否继续上行?
  环保下,电石高位,氯碱利润高,下游利润严重压缩—产业利润优势边际弱化

  在供需基本平衡下,价格如此高位,肯定也有环保因素。现在电石价格高位,利润也很好,PVC利润尚可,烧碱利润高位,整个氯碱利润较好,而往下游看,下游利润却很低,那么上游继续上行阻力大,产业利润优势边际弱化。除了环保因素(成本端的抬升),上游的议价权高,也决定了PVC持续的高位(高于年均价格6600)。

  价格还能走多久,走预期还是现实?

  现实看,当前PVC供需正由前期的偏紧到近期的偏宽松。环保消息频传下,底部支撑逐步抬升。在加上贸易模式上,投机需求的加大,价格短期会持续在6600以上。

  预期看,随检修的结束,PVC供应会增加,而房地产和基建投资的增加存在不确定性,供需或是偏松的格局。从进出口看,外盘供需偏弱,如果国内价格继续上行,那么进口窗口打开,且出口窗口持续关闭中。这样看来价格持续上行并不存在驱动。

  操作策略

  盘面看,多头的狂欢尚未结束,但或是夕阳美好,多单谨慎持有,建议平仓。高位的空单可继续持有,关注上方7200-7300压力。底部抬升,高位压力大,安全区间6600-7000,区间交易。

    本文首发于微信公众号:一德菁英汇。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:陈姗 HF072)
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