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原材料和CPI走势持续劈叉背后:中国低通胀时代已经来临

2018-06-11 21:51:52 和讯名家 
文 | 高敏 高敏观察编辑 | 对冲研投 经授权发布

  年初的时候,不少机构喊出中国CPI将重回2以上的判断,如社科院预计全年CPI将达到2.3%,平安证券提出2.3-2.5%等。

  但实际上,即使国际原油价格(布伦特原油)从年初65美元上涨约20%,最高达到80美元,全球经济也持续复苏,但中国CPI并没有大幅度上涨,仅仅在2月份因为春节因素达到2.9的阶段性高点,便开始一路走低,近2个月均为1.8。

原材料和CPI走势持续劈叉背后:中国低通胀时代已经来临
  为何原材料上涨与CPI走势背离,经济复苏伴随着“低通胀”呢?这种状况会持续吗?

  我倒是认为,可能不用太担心整体物价水平的问题,中国出现超预期通胀的可能性不大,因为一个低通胀的时代已经来临。

  回望中国改革开放40年历程,仅有第一个20年(1978-1998年)曾经出现过物价大起大落的情况,分别是在1987年物价闯关及1994年经济过热。其主要原因是:在改革开放初期,我国仍然处于“计划经济转轨期间”,生产效率低,而随着人们收入快速提升,需求大于供给的特征非常明显,短缺型经济造成过多的货币追逐过少的商品。

  而从1998年金融危机后,即使中国经济增速和货币供给增速均非常高,但物价水平却保持总体稳定增长,没有出现明显的恶性通货膨胀。其原因是我国生产能力不断提升,逐步出现了“过剩经济”,供大于求的特征非常明显,特别是2010年以后,随着世界经济危机,全球需求萎缩,大量产能变为过剩产能,导致CPI降到1以下,直到2016年推动的供给侧结构性改革才使CPI增速开始回升。

  到目前,经济基础条件可能正在使中国经济走向“低通胀”时代。

  从供给来看,我国在生活必需品方面生产过剩的情况仍广泛存在,目前仅仅是因为全球经济回暖使供需出现了平衡,一旦全球经济复苏势头减缓,生产过剩的问题可能会再次出现,物价上涨不但不会超过预期,甚至未来仍然存在走弱的可能性。

  从需求来看,中国人口总量增速仍在持续下降,虽然放开了二胎,但人们生育意愿并不高,远低于预期,2017年人口自然增长率仅为0.53%,较2016年反而下降0.07个百分点。再加上人口结构正在发生剧烈变化,特别是老龄化人口正在快速增多,2017年老龄化率达到17.3%,较2010年上升了3.7个百分点。所以即使国内需求旺盛,但增速并不快,全社会消费品零售总额时隔15年首次降低到10%以下,这也是我去年年底的判断。

从商品成本来看,新一轮智能制造正在降低商品生产成本,而随着互联网电商等新经济的发展,“不让中间商赚差价”的模式有利的降低了流通环节成本,导致商品最终价格较以往更加便宜,有效的抑制了物价上涨,所以当新经济比例越来越高,因价格驱动的消费支出增长也会较传统经济模式放缓。此外,货币供给来看,在当前防风险的主基调下,M2增速保持在9%以下,货币供给保持相对低位,使货币因素预期也降低。
  从商品成本来看,新一轮智能制造正在降低商品生产成本,而随着互联网电商等新经济的发展,“不让中间商赚差价”的模式有利的降低了流通环节成本,导致商品最终价格较以往更加便宜,有效的抑制了物价上涨,所以当新经济比例越来越高,因价格驱动的消费支出增长也会较传统经济模式放缓。此外,货币供给来看,在当前防风险的主基调下,M2增速保持在9%以下,货币供给保持相对低位,使货币因素预期也降低。

  对于我国来说,今明两年的物价仍将保持稳定略涨的趋势,未来最有可能的变化是,物价保持稳定增长,但内部分化会越来越明显,一方面,工业品价格继续保持稳定不涨,另一方面,服务的价格会越来越高,就像如今的美国,在沃尔玛买一个商品价格非常低廉,但让水管工上门修理东西却花费巨资,好的服务会越来越贵。

  从全球看,目前世界GDP年增长大概在3%左右,产能增长约2%左右,但人口仅仅增长约1%,预计未来10年,全球人口很可能呈现负增长态势,总需求可能会明显降低,全球性产能过剩问题可能会爆发,这也意味着“低通胀”可能是全球性的,并非中国一个国家所独有。

但我想不用担心低通胀带来经济危机,因为当前全球发展模式正在发生深刻转化,特别是互联网经济的发展正在改变传统的经济理论,也许一个“快增长慢通胀”的时代已经到来。
  但我想不用担心低通胀带来经济危机,因为当前全球发展模式正在发生深刻转化,特别是互联网经济的发展正在改变传统的经济理论,也许一个“快增长慢通胀”的时代已经到来。

    本文首发于微信公众号:对冲研投。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:李佳佳 HN153)
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