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刘小磊:资金大幅增仓入场弱,多空焦灼下铝能有所突破吗?

2018-06-14 18:31:01 和讯名家 
 

  刘小磊先生,自2011年进入上海有色网信息科技股份有限公司(SMM),现负责SMM大数据铝产业链基本面研究,主要覆盖铝产业链供需、成本、政策、期货等研究。刘小磊先生在过去的8年里,一直和国内外产业链及相关企业(矿山、冶炼厂、加工厂、终端、贸易商、投行、基金、投资公司等)保持密切的联系和咨询服务,定期参与产业链开工率、成本、终端PMI等调研。期间为国内外多家公司,包括美铝、俄铝、力拓、Novelis等提供定制化市场研究100余项。

刘小磊:资金大幅增仓入场弱,多空焦灼下铝能有所突破吗?| 独家专访
  核 心 观 点

  1、铝锭现货市场方面,在近两个月并未表现出像这么高库存的高流通性,造成现货贴水并未如期放大,反而一直收缩至贴水100元/吨至平水区间。

  2、铝市场去库存与成本下行同时存在,叠加宏观货币等因素影响,铝价震荡运行机率较高,进入7月后若去库存减速而成本下行加速,将导致铝价承压。

  3、国内资金大幅增仓入场的意愿并不非常强势,这有前两轮暴跌的心理阴影影响,也有未来对8月前后,新增产能投放和库存反弹的忌惮。

  4、SMM 预计 2018 年中国光伏产量环比去年将下滑超过 29GW,相关铝型材需求量下滑 53.2 万吨至93 万吨附近。

  详 细 内 容

  大宗内参:近期铝现货市场的供需情况如何?

  刘小磊:铝锭现货市场方面,在近两个月并未表现出像这么高库存的高流通性,造成现货贴水并未如期放大,反而一直收缩至贴水100元/吨至平水区间。下游采购意愿多按需为主,而持货商受套保和质押影响,实际在市场抛货力度有限。具体来看:

  铝供应端,5 月全国电解铝产量 307.3 万吨,同比减少 3.2%,年化运行产能 3618 万吨,环比 4 月增加 28 万吨,进入7月 SMM 预计国内电解铝运行产能规模进一步提高,包括华磊、华润、华仁、百矿等铝厂仍有新增产能投放市场。

 
    铝消费端,进入 7 月加工企业订单环比略有弱化,尤其出口订单有较为明显的下滑,去库存幅度及速度预计将有所放缓。

  铝成本端,国内氧化铝、预焙阳极等原材料价格已然处于下行通道中,成本对于价格的支撑逻辑弱化。

  大宗内参:据悉目前铝市场库存有所下降,那么,国内铝库存情况到底如何呢?

  刘小磊:上周四中国主流消费地电解铝库存今年首次降至 200 万吨以下,达到 197.7 万吨,环比上周四下降了 5.5 万吨,5 月份以来,铝锭库存平均以 5 万吨/周的速度下降,主要来自到货量减少的缘故,而到货的减少得益于铝水比例的提高,其中铝棒消费维持比较好的状态。SMM 预计接下来几周去库存仍可持续。

刘小磊:资金大幅增仓入场弱,多空焦灼下铝能有所突破吗?| 独家专访
刘小磊:资金大幅增仓入场弱,多空焦灼下铝能有所突破吗?| 独家专访
大宗内参:您认为接下来铝价格走势方面,有哪些风险因素值得关注?

  刘小磊:近期整体消息面相对平静,倒是宏观面的如央行决策对整体基本金属的影响较大。国内铝市场的风险点是:自备电厂整顿方案相关文稿是否会正式出台,出台后是否有超市场预期的内容。

  国外方面,对于近期的俄铝事件以及巴西海德鲁氧化铝厂关停,首先俄铝事件暂告一段落,复发时间目前看是10月前后,毕竟俄铝是处于延迟制裁阶段。而海德鲁的氧化铝复产时间要8月以后。综合看,海外市场的成本和供需仍维持相对较强的判断,只不过中国铝材出口和氧化铝出口打破了之前的市场超乐观预期,从事件性主导回归至海外的基本面主导后,伦铝价格也迎来的阶段性的震荡调整期,6月并没有看到较为明显的趋势。

  大宗内参:对于后期铝的价格走势,您有什么建议可以和投资者分享一下?

  刘小磊:近期原料成本下行带动国内电解铝平均完全成本回落至14500元/吨附近,成本对铝价的支撑减弱了一些,但同时国内电解铝仍处于去库存周期内,当前新增产能投产速率慢于预期,而消费端虽然进入6月但并未迅速减弱(这从近2周的现货贴水并未迅速放大也可以证实),这样看来,整个6月仍然维持去库存的机率较大,而且按照过去10年的数据统计,每年4-7月连续去库存的平均周期为16周,这样很可能去库存的周期持续到7月中下旬。总体来看,去库存与成本下行同时存在,叠加宏观货币等因素影响,铝价震荡运行机率较高,进入7月后若去库存减速而成本下行加速,将导致铝价承压。

但目前看,国内资金大幅增仓入场的意愿并不非常强势,这有前两轮暴跌(2017年11月和2018年4月)的心理阴影影响,也有未来对8月前后,新增产能投放和库存反弹的忌惮。多空焦灼下,6月铝价容易形成震荡调整的运行区间14500-15300元/吨。进入7-8月后,铝价可能出现短期承压。进入9-10月,铝价企稳再度反弹的机率较大,目标位是15500元-16000元/附近。
  但目前看,国内资金大幅增仓入场的意愿并不非常强势,这有前两轮暴跌(2017年11月和2018年4月)的心理阴影影响,也有未来对8月前后,新增产能投放和库存反弹的忌惮。多空焦灼下,6月铝价容易形成震荡调整的运行区间14500-15300元/吨。进入7-8月后,铝价可能出现短期承压。进入9-10月,铝价企稳再度反弹的机率较大,目标位是15500元-16000元/附近。

反弹动能在于消费的好转以及未来自备电改革后,成本端抬升影响,整体成本运行有望在第四季度稳定在15000元/吨上方。

  大宗内参:听说SMM最近在研究光伏用铝型材的需求情况,您能简单介绍一下这方面吗?

  刘小磊:今年以来光伏市场可谓内忧外患,SMM 针对光伏用铝型材的需求量进行了梳理和展望。

  首先回顾 2017 年,根据中国光伏行业协会数据,2017 年中国光伏装机量达 53GW,同比增长 53.4%,据SMM 测算 2017 年国内新增光伏装机量拉动相关铝型材(边框型材+支架型材)需求量在 109.7 万吨。2017年我国光伏组件出口达到 37.9GW,其中出口的最大目的国为印度 9.46GW 和美国 6.7GW,光伏组件的出口贡献边框铝型材需求量约在 37.2 万吨。根据公开数据,2017 年全球光伏装机总量在 102GW 左右,中国产量贡献超过 80%,因此光伏铝型材直接以铝型材形式的出口量相对较小,多以光伏组件形式出口,且直接以铝型材形式出口的光伏铝型材年度变化量不大。

  1) 所谓外患

  2017 年中国光伏组件出口至印度 9.46GW,但 2017 年 7 月 21 日,印度商工部反倾销局发布公告称,应其国内产业申请,决定对自中国大陆、中国台湾和马来西亚进口的光伏电池组件发起反倾销调查。调查对象为电池片、组件和薄膜,相关企业可以提交相关应诉材料证明企业不存在倾销情况。调查时间为 15 个月,损害调查期则达 36 个月。因此 11 月底或将出台相关裁定政策。

  2017 年中国光伏组件出口至美国 6.7GW,主因去年 9 月美国国际贸易委员会一致支持对进口光伏产品征收关税,并送交总统特朗普裁决,为避免高额关税,美国客户第四季度大量从中国进口光伏产品,使得 2017 年第四季度中国对美国客户的光伏组件交付量几乎是前三个季度的 12 倍。2018 年 1 月 23 日,特朗普宣布将对美国进口的太阳能产品征收 30%关税。

  而其他国家的增量远不能弥补美、印两国造成的减量,SMM 预计 2018 年中国光伏组件出口量将下滑超过6GW。

  2)所谓内忧

  6 月 1 日,国家发展改革委、财政部、国家能源局发布《关于 2018 年光伏发电有关事项的通知》,主要内容包括 1.下调 2018 年的普通光伏电站和分布式光伏电站规模指标,2018 年普通电站指标由此前“十三五”规划的 13.9GW 降为 0;2.下调一类至三类资源区光伏电站标杆电价各 5 分;3.下调分布式光伏发电度电补贴标准 5 分;据相关行业专家解读,新政严苛程度超预期,年内装机恐大幅下滑至 30GW,环比去年减少 23GW。

  综上,SMM 预计 2018 年中国光伏产量环比去年将下滑超过 29GW,相关铝型材需求量下滑 53.2 万吨至93 万吨附近。 

    本文首发于微信公众号:大宗内参。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:张洋 HN080)
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