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新形势下动力煤的港口/产地市场有何新特点?

2018-06-29 07:53:20 和讯名家 
 

  高明宇 | 国投安信期货能源首席分析师

  中国科学院研究生院毕业,金融学硕士学位,覆盖动力煤、原油等能源品种系列,投资咨询资格号Z0012038。2015年获中期协金融衍生品高级研修班第1名。2016、2017年连续被评为“郑商所高级分析师”。2017年获期货日报&证券时报第十届最佳工业品分析师。多次组织并参加动力煤产业链调研、原油交割库调研,每年定期筹办动力煤行情沙龙,与动力煤行业内机构保持紧密沟通合作。

  调 研 核 心

  6月以来,以核实动力煤年内增产、增运空间为出发点,我们自上而下陆续走访了18家单位,涵盖2家行业协会、1家安监机构、1家咨询网站、1家煤炭交易中心、9家煤炭企业及4家集运站,调研路线自北京出发,先后走访太原、忻州、神木、鄂尔多斯(600295,股吧)四省五市。调研期间,以“生命至上、安全发展”为主题的安全生产月活动正在全国范围展开,中央环保督察组“回头看”督察进驻的十个省(自治区)中也包含动力煤的主产区---内蒙古自治区,安监和环保从严让我们对产区的供应弹性有了新的认识。主要结论结论如下:

高明宇:新形势下动力煤的港口/产地市场有何新特点? | 调研专辑
增产:微观调研并未印证政策面对年内新增产能释放的乐观预期,我们预估年内动力煤产出增量在5600-5800万吨,同比增速为1.98%。相比于18年青黄不接的过渡期,19年动力煤供应增量更加值得期待。

  增运:大秦线、朔黄线、蒙冀线和瓦日线几条年内有增运空间的输煤铁路正在陆续释放运力,预估18年全国铁路输煤运力增量为9200万吨,涉及环渤海港口调入的有4800万吨。其中,张唐铁路运力的提升带来呼铁局批车数增加很好的解释了5月中以来环渤海港口,特别是曹妃甸港铁路调入量的提升。

  安检:4月以来煤矿事故多发的背景下,6月“安全生产月”期间确实加大了安监执法力度,陕西煤管票、汽运限吨同步收紧,对当月产区产量造成一定影响。但从以往经验来看,此种生产扰动具有一定暂时性,7月后或陆续恢复。

  环保:环保督查“回头看”对鄂尔多斯煤炭供应的影响主要体现在煤矿生产、汽运限载、物流园区上煤三个层面,近期公路销量、集运站库存同步下降。

  行情预判:港口产地价差高位和铁路运力的相对稀缺性再次改变产地供应格局,近期港口和产地市场持续分化。5月以来动力煤中下游库存累计增加1620万吨(14.28%),库存累积速度超出我们预期,港口价格仍面临回调压力,第一目标先跌掉港口发运利润,至贸易商边际到港成本660元/吨左右。从库存曲线预判看,9月合约估值参考630-640区间,若7月后产地供应持续受到扰动,来自产地的成本支撑将相对坚挺,届时9月合约仍有做多机会。

  详 细 内 容

  (一)政策面对新增产能相对乐观,微观调研显示年内实际增量有限

  根据国家能源局公告,17年末在建矿井共1156处、年产能10.19亿吨,其中已建成、进入联合试运转的煤矿230处、年产能3.57亿吨。年初发改委号召保供稳价时,亦部署过三西地区18年增产2.5亿吨的指导意见,其中山西、内蒙分别增1亿吨,陕西增5000万吨。从我们对行业协会走访的情况来看,政策面对年内新增产能的释放相对乐观,认为在43亿吨的总产能中,有39亿吨能够释放产量,这其中包括最多3亿吨可调动的新增产能,考虑到今年1.5亿吨的去产能目标后,年内净新增产量可达1.5亿吨。提升产出水平一方面可通过产能置换、自主扩能来核增产能,另一方面可通过压缩检修班、回采工艺升级来提升产量。

  但从终端煤炭企业的走访情况来看,压缩检修班等对安全生产构成威胁的增产方式可行性不高,实际能够落实产量增量的新增、核增矿井亦规模有限。内蒙古方面,18年鄂尔多斯新增产能2270万吨,以投产首年40%的达产比例来预估产量,加之1210万吨核增产能、1500万吨已投产矿井的增量释放,全年新增产量规模或在3618万吨左右。陕西方面,17-19年榆林新增矿井共计27座、新增核定产能1.28亿吨,其中年内可部分释放产量的在建矿井共10座、核准产能5440万吨,预估产出增量至多2176万吨;对陕西煤业的微观调研结果显示,其几大新矿曹家滩(预计7月底投产)、袁大滩(预计6月底投产)、小保当一期(预计9月投产)、彬长矿区孟村煤矿、沙梁煤矿目前均处于在建待投产阶段,年内增产空间700-800万吨,预估年内陕西省新增产量1000-2000万吨,与我们此前测算结果相符。

总体而言,微观调研并未印证政策面对年内新增产能释放的乐观预期,我们预估年内动力煤产出增量在5600-5800万吨,同比增速为1.98%。相比于18年青黄不接的过渡期,19年动力煤供应增量更加值得期待。
  总体而言,微观调研并未印证政策面对年内新增产能释放的乐观预期,我们预估年内动力煤产出增量在5600-5800万吨,同比增速为1.98%。相比于18年青黄不接的过渡期,19年动力煤供应增量更加值得期待。

(二)铁路运力陆续释放,港口调入量得到保证
(二)铁路运力陆续释放,港口调入量得到保证

  在我们的2018年动力煤年度策略报告《上涨逢三年,风华依然在》中,曾特别对中国煤电能源调运系统建设阶段性滞后于动力煤供应格局变化,所带来的铁路运力瓶颈进行了详细分析。从年内新增铁路运力来看,4月10日铁总调图,启动“货运增量行动”,一是安排煤炭直达列车149列,较原图增长了41.9%;二是加大大秦、唐呼、瓦日等西煤东运、北煤南运主要货运通道运输能力挖潜,通过增开货运列车220对,其中增开万吨及以上货运列车60列和优化枢纽分工等措施,实现货运列车高效快捷的运输组织,预计全年货运发送量可增运2亿吨。

  从我们调研了解的情况看,年内主要输煤通道运力增量为9200万吨,其中涉及环渤海港口调入的有4800万吨。主要增运分布为:大秦线1800万吨、朔黄线3000万吨(黄大铁路)、蒙冀线3000万吨、瓦日线1400万吨。

  蒙冀线方面,我们走访了呼铁局管内的新街、罕台川北站台,了解到蒙冀铁路公司唐呼线虽14年就已建成,但受制于设备组织磨合、人员激励等问题,17年张唐铁路一段日均接入仅4小列左右。2018年以来,张唐铁路运量稳步提升,2月中旬日均运量增加至10小列左右,4月起增加至18小列左右,4月23日起首次接入万吨大列,5月中旬大列发运增加至20列左右,7月初可增加至25列,夏季高峰期可达30列。张唐铁路运力的提升带来整个唐呼线运输能力的释放,从呼铁局进港运力标杆敞80大列的批车情况看,5月中批车24列左右已增加至6月中的批车28列,从张唐铁路的后续增运空间看后续批车还可增加5-6个大列。

  考虑到呼铁局目前有每日23-24列的旬计划安排,在淡季或发运利润不好时贸易商仍会选择兑现计划维护运力,届时到港量下降空间或限于日均4-5万吨。

  我们走访了瓦日线冯家川站台,该站台13年开始规划、17年年初投入使用。设计发运量3000万吨/年,17年实现发运量500万吨,18年计划完成1200万吨,预期2022年实现设计发运量。鉴于目前瓦日线下游只有梁山北站、日照站可勉强接万吨列,且采购、铁路计划方面亦有制约,冯家川站现每日发10个小列,每列3300吨,按此发运力度全年可完成发运计划。考虑到冯家川站发运规模约占瓦日线一半以上,预估18年瓦日线发运量增长1400万吨左右。

  总体而言,年内几大输煤通道的铁路运力在陆续释放,与我们调研情况基本吻合的是,1-5月全国铁路电煤发运量同比增7100万吨(14.73%),5月发运量1.42亿吨同比增2100万吨(17.36%)。从环渤海港口的铁路调入量来看,截至6月21日,18年日均调入量162.35万吨,较去年同期增近9万吨(5.83%);5月以来,铁运动力煤到港量更是呈现显著的环比增长,6月中旬日均到港量181.02万吨较5月中旬增10.78万吨(6.33%)。分港口调入量来看,曹妃甸港是5月以来港口调入量增加的主力,6月中旬日均调入量较5月中旬增7.78万吨(29.3%)至34.33万吨,与主发曹妃甸西的呼铁局发运批车量增长互相印证。

高明宇:新形势下动力煤的港口/产地市场有何新特点? | 调研专辑
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虽然年内铁总及太原局给呼局配属 8000 辆车皮,已到约 5000 车左右,但呼铁局管内集运站也有新开,目前呼铁局每日请车数仍远高于批车数,小户请车难的现象依然存在,铁路计划在发运利润好时依然偏紧。

  (三)“安全生产月”安监从严边际上压抑产量释放,7月后或陆续恢复

  18年4月16日,国务院安委会办公室发布了《关于开展2018年全国“安全生产月”和“安全生产万里行”活动的通知》,明确全国“安全生产月”活动将于18年6月在各省、自治区、直辖市及新疆生产建设兵团、国务院安委会成员单位和中央企业开展。5月18日,国务院安委会通报指出,今年4月份以来,全国煤矿接连发生多起较大事故,4月4日,黑龙江龙煤集团鸡西矿业公司滴道盛和煤矿立井发生煤与瓦斯突出事故,造成5人死亡;4月10日,湖北恩施州咸丰县青林湾煤矿发生瓦斯爆炸事故,造成4人死亡;5月9日,湖南宝电群力煤矿有限公司发生瓦斯爆炸事故,造成5人死亡;5月14日,河南能源集团焦煤公司中马村煤矿发生煤与瓦斯突出事故,造成4人死亡。另据我们了解,4月9日鄂尔多斯石拉乌素煤矿事故造成1死2伤,6月初神木柠条塔煤矿造成3人死亡,6月11日神木红柳林煤矿地面作业事故造成1人死亡。国家领导反复强调“发展决不能以牺牲安全为代价的红线意识”,在4月以来煤矿事故多发的背景下,今年6月的“安全生产月”活动引发产地安检从严,特别是山西和陕西两省。

  山西方面,一是对超核定产能生产的情况加大管控,特别是针对大同、朔州等特厚煤层为主、易发生超产的地区,按照年初2-3次的执法计划进行检查,加大执法力度。二是开展集中执法,去年11月以来,山西省煤监局分别针对中煤在晋30多个煤矿、晋能集团在11个市的煤矿、阳煤集团4个辖区、晋中市(18年1月)、焦煤集团(18年2月)、朔州市(18年4月)开展了6次集中执法,7月计划针对晋城市开展集中执法活动。集中执法期间,下派10个执法队伍,每组8-10个人,包括5-6个专家、4个监察员,每组负责一个县,专门检查2-3个煤矿,总共可查25个矿,每个矿检查时间一周左右,总共持续10-15天。

  陕西方面,6月以来,省煤管和安监部门联合开展了两轮安全检查,要求问题矿井必须落实整改方案,目前已有个别矿井的安全生产许可证被收缴暂扣。从我们了解的情况看,安监从严同步以煤管票严查和汽运超载严查为落地手段,6月民营煤矿超能力生产部分将受到遏制,我们调研的样本煤矿日产较此前下降50%。此前提到的红柳林事故矿停产4-5天后现已复产,影响本月产量20-25万吨;柠条塔事故矿最快月底复产,影响本月产量125万吨左右。

  总体而言,4月以来煤矿事故多发的背景下,6月“安全生产月”期间确实加大了安监执法力度,陕西煤管票、汽运限吨同步收紧,对当月产区产量造成一定影响。但从以往经验来看,此种生产扰动具有一定暂时性,7月后或陆续恢复。

  (四)内蒙古环保督查“回头看”影响陆续释放,公路销量、集运站库存同步下降

  党的十九大报告中特别提出“要坚决打好污染防治攻坚战”,在此大背景下,党中央、国务院决定对第一轮中央环境保护督察整改情况开展“回头看”,并围绕打好污染防治攻坚战的重点领域,同步统筹安排环境保护专项督察。6月6日-7月6日,中央第二环境保护督察组进驻内蒙古自治区开展为期1个月的环境保护督察“回头看”,在此期间地方政府也配合检查,加大了督查力度。具体来看,本次环保督查对鄂尔多斯煤炭供应的影响主要体现在三个方面(1)煤矿生产:此前露天矿产量释放主要依靠露天煤场筛分、破碎,本次环保督查要求露天矿建立封闭式煤场,工期至少2-3个月。目前露天矿以产销原煤为主,块煤、粉煤筛选受限,部分利用夜间开工生产,生产不连续,各矿减产幅度40-60%不等,7月环保“回头看”结束后煤矿生产能否恢复具有不确定性。鄂尔多斯共有露天矿82座,产能11410万吨,在总产能中占比26%,按照40%的月均减产比例来计,6月受影响产量将达380万吨左右。井工矿方面,露天堆场亦受到限制,伊旗产能120万吨/年的淖尔豪煤矿因环保检查排污不达标,自5月21日起停产至今。分煤种结构来看,因环保检查减产的主要是达旗的17座露天矿(发热量Q4200-4500)和准旗的34座露天矿(发热量Q4500-Q5500),因此Q5500的高热值煤相 对短缺,Q5000-5200的中高热值煤并不缺。

  (2)汽运限载:5月底、6月初鄂尔多斯中短途汽运也开始也限载,以前净重或达40-50吨,现在只可装31吨,加之要求通过道路洒水、汽车遮盖密篷布等方式禁止扬尘,白天车辆周转率受到限制,短途运费显著拉升。

  (3)物流园区上煤:6月10日起,环保督查组要求没有封闭煤场的集运站只出不进,尽快降低场地存煤。虽大多数集运站都有建封闭大棚的计划,但土地使用证一时无法批复,建设也需要2-3个月的工期。目前伊旗所有露天集运站都已停止上煤,我们走访的巴图塔集运站除兴生源、天龙、乌兰几个有筒仓的站台不受影响外,其余六合、盛邦等露天站台都已停止上煤,预计7月6日前难以恢复。总体库容150-160万吨的堆场,春节前最多存煤50万吨,5月存煤30-40万吨,调研期间库存最多20万吨,相当于3天的发运量,6月20日之后巴图塔露天煤场将没有存煤。

  在煤矿生产和汽运超吨同时受到环保督查限制的背景下,6月以来鄂尔多斯地方煤矿的公路销量明显回落,11-17日当周销量873.57万吨较5月最后一周下降15.72%,日均销量下降23.27万吨。鉴于煤矿汽运销量和露天集运站上煤双重受到制约,鄂尔多斯集运站调入量显著下滑,而铁路计划增加、港口发运利润丰厚的背景下发运量依然维持高位,截至6月17日,样本集运站库存已下降至105.5万吨,较6月初降68.5万吨(39.37%),接近历史低位

图7 入口已被封锁的露天堆场---巴图塔园区
图7 入口已被封锁的露天堆场---巴图塔园区
资料来源:国投安信期货调研拍摄
资料来源:国投安信期货调研拍摄

  图8 加盖篷布的露天堆场---巴图塔园区

资料来源:国投安信期货调研拍摄
资料来源:国投安信期货调研拍摄

  (五)调研总结及行情预判

  本次调研我们的出发点为核实动力煤年内增产、增运的空间,新增产能和新增产量方面,与政策面对此相对乐观的态度不同,我们自下而上的调研结果显示压缩检修班等对安全生产构成威胁的增产方式可行性不高,实际能够落实产量增量的新增、核增矿井亦规模有限,预估年内动力煤产出增量在5600-5800万吨,同比增速为1.98%。

  新增运力方面,大秦线、朔黄线、蒙冀线和瓦日线几条年内有增运空间的输煤铁路正在陆续释放运力,预估全国铁路输煤运力增量为9200万吨,涉及环渤海港口调入的有4800万吨。其中,张唐铁路运力的提升带来呼铁局批车数增加很好的解释了5月中以来环渤海港口,特别是曹妃甸港铁路调入量的提升。

  特别值得注意的是,铁路运力的稀缺性依然存在,特别是在当下港口发运利润相对丰厚的背景下。因此,虽然6月“安全生产月”活动、环保督查“回头看”进驻内蒙对产区的生产和发运构成至少为期1个月的供应扰动,产地发港口的供应量还是优先得到了保证,并伴随发运计划的增加稳步提升。

行情判断上,港口产地价差高位和铁路运力的相对稀缺性再次改变产地供应格局,近期港口和产地市场持续分化。一方面安监、环保检查在产地持续发酵,进港发运优先得到保证的同时产地供应更显紧俏,坑口价格持续上调;另一方面,5月以来动力煤中下游库存累计增加1620万吨(14.28%),库存累积速度超出我们预期,港口价格仍面临回调压力,第一目标先跌掉港口发运利润至贸易商边际到港成本660元/吨左右。
  行情判断上,港口产地价差高位和铁路运力的相对稀缺性再次改变产地供应格局,近期港口和产地市场持续分化。一方面安监、环保检查在产地持续发酵,进港发运优先得到保证的同时产地供应更显紧俏,坑口价格持续上调;另一方面,5月以来动力煤中下游库存累计增加1620万吨(14.28%),库存累积速度超出我们预期,港口价格仍面临回调压力,第一目标先跌掉港口发运利润至贸易商边际到港成本660元/吨左右。

  从库存曲线预判看,9月合约估值参考630-640区间,若7月后产地供应持续受到扰动,来自产地的成本支撑将相对坚挺,届时9月合约仍有做多机会。

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(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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