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杨蕊霞:7月6日美豆加证关税在即 后期豆类市场怎么走?

2018-07-04 08:11:55 和讯名家 

  杨蕊霞 | 国投安信期货农产品研发团队负责人

  金融学硕士,中级经济师,吉林大学经济学院外聘讲师,大商所豆粕期权讲师,大商所油脂产业培训基地讲师。研究领域覆盖油脂油料、商品期权及对冲套利。曾荣获大商所优秀油脂油料研究员,2013年十佳农产品(000061,股吧)团队、2014年最具潜力投研团队、2016年优秀投研团队以及2017年大商所期权团队比赛第一奖项。2012年与郑商所合作负责油菜籽及菜籽粕新品种合约设计并于年底成功上市。2017年参与大商所棕榈油期货国际化项目,负责海外调研。

  核 心 观 点

  1.6月30日USDA季度库存和种植面积报告基本符合预期,对市场影响较小,市场焦点依然集中于7月6日即将开征的对美豆关税制裁。

  2.从对国内市场影响来看,我们认为,一是下半年美国大豆是中国大豆的主要供应来源,这部分需求无法被巴西补充;二是加征关税带来的成本上升巨大,加征后中国不得不承接高价大豆;三是由于中国下半年的采购进度很慢,可能带来远期的现货供应紧张,因此我们仍然看好豆粕的长期表现。

  3.前期贸易战恐慌释放过后,目前美国卖货进度较快,7-8月美豆生长关键期市场或逐步注入天气升水,美豆基金净多头快速平仓后抛售压力放缓,我们认为外盘美豆价格市场或已触底,后期价格有望逐步企稳。

  详 细 内 容

  一、6月30日USDA季度库存和种植面积报告基本符合预期,对市场影响较小

  6月30日凌晨,美国农业部公布了季度库存报告和种植面积报告。季度库存报告数据显示,截至6月1日,美国大豆库存为12.22亿蒲,市场预估12.18亿蒲式耳,上年同期为9.66亿蒲式耳,本年度当季大豆库存创下历史最高水平。截至6月1日,美国玉米库存为53.06亿蒲式耳,市场预估52.68亿蒲式耳,上年同期为52.29亿蒲式耳,也创出历史最高水平。

种植面积方面,美国农业部预计2018年美国大豆种植面积为8956万英亩,市场预估8979万英亩,3月意向面积为8898万英亩,上年实际面积为9014万英亩。2018年美国玉米种植面积为8913万英亩,市场预估8837万英亩,3月意向面积为8803万英亩,上年实际面积为9017万英亩。本年度美国大豆种植面积首次超过玉米种植面积。
种植面积方面,美国农业部预计2018年美国大豆种植面积为8956万英亩,市场预估8979万英亩,3月意向面积为8898万英亩,上年实际面积为9014万英亩。2018年美国玉米种植面积为8913万英亩,市场预估8837万英亩,3月意向面积为8803万英亩,上年实际面积为9017万英亩。本年度美国大豆种植面积首次超过玉米种植面积。
  种植面积方面,美国农业部预计2018年美国大豆种植面积为8956万英亩,市场预估8979万英亩,3月意向面积为8898万英亩,上年实际面积为9014万英亩。2018年美国玉米种植面积为8913万英亩,市场预估8837万英亩,3月意向面积为8803万英亩,上年实际面积为9017万英亩。本年度美国大豆种植面积首次超过玉米种植面积。

从本次公布的数据来看,季度库存数据和种植面积数据与市场预估基本吻合,并没有给市场带来太大波动。市场焦点依然集中于7月6日即将开征的对美豆关税制裁。
从本次公布的数据来看,季度库存数据和种植面积数据与市场预估基本吻合,并没有给市场带来太大波动。市场焦点依然集中于7月6日即将开征的对美豆关税制裁。
 
二、贸易忧虑持续,外盘基金大幅平仓,豆类市场内强外弱

  从近期的豆类市场走势来看,受到7月6日中国即将对美豆开征关税的影响,内外盘豆类走势依然严重分化,延续内强外弱走势。外盘方面,贸易担忧情绪持续发酵,伴随美大豆路下行,外盘基金净多单不断平仓。自贸易战发酵以来,美豆期货非商业净多单从4月的20万余手的净多单,截至最新6月26日数据显示美豆非商业净持仓仅余1285手。

三、一旦实施对美进口大豆加征25%关税,中国将承担高价进口大豆成本
三、一旦实施对美进口大豆加征25%关税,中国将承担高价进口大豆成本

  对中国而言,大豆进口来源国具有很强的季节性特征,由于南北美供应季差异,美国对中国大豆主要供应季节为10-3月,南美对中国大豆的主要供应季为4-9月。上个市场年度周期(2016/10-2017/9,中国累计进口大豆9352万吨,其中自美进口3684万吨,自巴西进口4534万吨,自阿根廷进口666万吨,其余为自其他国家进口468万度。

杨蕊霞:7月6日美豆加证关税在即,后期豆类市场怎么走?| 独家观点
  从目前国内进口大豆实际采购进度来看,9月以后的大豆大多仍没有进行采购,一旦对美国大豆加征25%关税,势必带来进口大豆成本的大幅度上升。根据我们最新测算的进口大豆成本,若以对美加征关税25%以后进口大豆关税上升至28%计算,则以美国为进口来源的大豆压榨均呈现大幅亏损。考虑到关税实施后,进口成本上升带来的亏损,中国进口商在陆续洗船。从出口销售周报来看,最近两周美国对中国当前年度净销售为-6.6万吨及-12万吨,下年度美国对中国净销售最近4周持续为0。

  从对国内市场影响来看,我们认为,一是下半年美国大豆是中国大豆的主要供应来源,这部分需求无法被巴西补充;二是加征关税带来的成本上升巨大,加征后中国不得不承接高价大豆;三是由于中国下半年的采购进度很慢,可能带来远期的现货供应紧张,因此我们仍然看好豆粕的长期表现。

四、外盘美豆价格基本触底,预计后期逐步企稳
四、外盘美豆价格基本触底,预计后期逐步企稳

  本轮美豆下跌自10.6美金/蒲下行至最低8.64美金/蒲,下行幅度接近20%。从绝对价格来看,目前价格已经接近2015年美豆价格最低点8.53美金/蒲,同时价格进入2008年金融危机低点波动区间。

杨蕊霞:7月6日美豆加证关税在即,后期豆类市场怎么走?| 独家观点
1) 贸易忧虑持续,美国实际卖货进度如何?

  尽管中国对美国大豆出现洗船及停止新作采购等情况,但从美国大豆销售情况来看,美国旧作及新作目前销售进度较快,可以看到对其他国家出口的快速增加。

  截至6月21日,美国旧作大豆累计净销售5680万吨,已完成17/18年度出口目标5620万吨。其中对中国累计销售2849万吨。对比去年同期,美豆当时旧作净销售5936万吨,完成16/17年度全年目标5916万吨,其中对中国出口3596万吨。可以发现,旧作方面今年对中国的销售下滑被出口至其他国家所补充,旧作销售情况良好。新作方面,截至6月21日,下年度美豆累计净销售752万吨,去年同期仅344万吨,当前销售处于较快进度。

2)新作优良率高企,关注后期美国天气
杨蕊霞:7月6日美豆加证关税在即,后期豆类市场怎么走?| 独家观点
2)新作优良率高企,关注后期美国天气

  目前美豆优良率处于历史同期最高水平,天气溢价消失。随着7-8月美国大豆进入天气敏感期和生长关键期,天气因素值得关注。

从NINO3.4指数跟踪情况来看,全球气候从上半年的拉尼娜模式目前走向中性气候模式。
从NINO3.4指数跟踪情况来看,全球气候从上半年的拉尼娜模式目前走向中性气候模式。

从历史周期来看,今年天气风险仍然较高。
从历史周期来看,今年天气风险仍然较高。

美国产区气候方面,目前美国天气由前期的高温多雨转向高温少雨,关注7-8月美豆关键生长期天气变化。
美国产区气候方面,目前美国天气由前期的高温多雨转向高温少雨,关注7-8月美豆关键生长期天气变化。
  美国产区气候方面,目前美国天气由前期的高温多雨转向高温少雨,关注7-8月美豆关键生长期天气变化。

杨蕊霞:7月6日美豆加证关税在即,后期豆类市场怎么走?| 独家观点
杨蕊霞:7月6日美豆加证关税在即,后期豆类市场怎么走?| 独家观点
  我们认为,前期贸易战恐慌释放过后,目前美国卖货进度较快,7-8月美豆生长关键期市场或逐步注入天气升水,美豆基金净多头快速平仓后抛售压力放缓,我们认为外盘美豆价格市场或已触底,后期价格有望逐步企稳。
 
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(责任编辑:陈姗 HF072)
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