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动力煤半年报:供需两旺 波澜不惊

2018-07-07 08:59:38 和讯网  中电投先融 魏朝明

  动力煤价格在2018年上半年走出波澜壮阔的行情。1月气温低于往年水平,采暖用能大幅增加,动力煤需求超预期,当月末现货价格冲高至760元/吨上方。在需求季节性回落预期和港口限价政策引导的共同作用下,动力煤价格从二月初的高位迅速回落,连破700元/吨和600元/吨两个重要关口。尽管市场上从三月底就传出将出台二类港口动力煤进口限制措施,阶段性供过于求预期带来的下跌行情仍持续至4月中旬。随着采暖季限产政策的结束,下游需求出现实质性回升,高热值煤种首先止跌,然后逐步形成全面性上涨行情。5月,工业企业用电量走高,同时华南地区出现异常高温天气,需求大幅超出预期,5500大卡动力煤现货价格持续攀升至700元/吨左右。在发改委一系列增产保供措施引导下,煤炭强烈上涨预期被平息,港口现货价格在6月下旬回落10-20元/吨。

  供应角度看:原煤产量继续回升,先进产能建设稳步推进,保障供应能力增强;环保安监政策阶段性限制煤炭产能释放;产量进一步向主产地三西地区集中,运输任务进一步增加;进口煤总量控制条件下旺季进口得到政策支持。

  需求角度看:动力煤终端需求旺盛,火电需求保持高增长,部分月份大幅高于历史同期水平;分产业,看第三产业和城乡居民用电量增速较快;分地区看,两湖一江地区需求增长较快,加上当地资源禀赋差,产能大面积退出后,煤炭调入需求明显增加。

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  上半年动力煤行情回顾

图为2018年初至今动力煤现货价格走势数据来源:wind
  图为2018年初至今动力煤现货价格走势数据来源:wind

  动力煤价格在2018年上半年走出波澜壮阔的行情。

  1月气温低于往年水平,采暖用能大幅增加,沿海电厂日耗水平连续创出同期历史新高。动力煤需求超预期,当月末现货价格冲高至760元/吨上方。

  发改委适时出台措施,限制价格高于750元/吨煤炭进港,各大煤炭企业也纷纷表示春节期间积极生产保障供应。从历年经验看,2月份春节期间工业用电水平将明显下滑。动力煤在需求季节性回落预期和港口限价政策引导的共同作用下,价格从二月初的高位迅速回落,连破700元/吨和600元/吨两个重要关口。

  尽管市场上从三月底就传出将出台二类港口动力煤进口限制措施,阶段性供过于求带来的下跌行情仍持续至4月中旬,有消息称限制动力煤进口措施扩大到一类港口。随着采暖季限产政策的结束,下游需求出现实质性回升,动力煤价格才获得稳定支撑。水泥煤等高热值煤种首先止跌,然后逐步形成全面性上涨行情。

图为沿海电厂日耗水平
  图为沿海电厂日耗水平

  数据来源:wind

  5月工业企业用电量走高,同时华南地区出现异常高温天气,沿海电厂日耗一度接近80万吨。需求大幅超出预期,5500大卡动力煤现货价格持续攀升至700元/吨左右。

  发改委连续数周召开会议, 宣布一系列增产保供措施,并在6月上旬发出《国家发展改革委关于做好2018年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》。在政策措施引导下,同时叠加6月沿海电厂日耗增幅环比有所下滑,煤炭强烈上涨预期被平息,港口现货价格在6月下旬回落10-20元/吨。

图为国际港口煤炭现货价格数据来源:wind
  图为国际港口煤炭现货价格数据来源:wind

  国际煤炭价格走势与国内煤炭价格走势基本保持一致。同时由于国际经济形势持续向好,印度、日本等国需求旺盛,原油价格持续走高,国际煤价相对坚挺,经历三月份的下跌后,先于国内煤价企稳,并反弹创出新高。

  由于亚洲经济成长稳健带动电力消费飙升,进入夏季后季节性需求增加,以及南非煤矿供应中断,买家转向澳洲进货等因素,澳洲动力煤价格创下新高。  6月15日,澳大利亚纽卡斯尔港6000大卡动力煤日均平仓价格为116.05美元/吨,创下2012年2月以来的七年新高,同比上涨41.15%,较年初上涨约12.5%。

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  动力煤供需格局

  产量增加 产出进一步向主产地集中

图为原煤产量继续保持正增长
  图为原煤产量继续保持正增长

  数据来源:wind

  2018年上半年,原煤产量在2017年恢复性增长的基础上继续保持上升势头。5月份原煤产量29699万吨,同比增长3.5%,比上月回落0.6个百分点。1-5月份,原煤产量14.0亿吨,同比增长4.0%。按照释放先进产能部署,加上经过冬季用能高峰考验,旺季供应保障能力增强;预计下半年原煤产量同比将进一步保持攀升势头。

  环保回头看、严厉打击煤矿安全生产违法违规行为等环保安监政策从长期看保障了煤炭环保安全供应,短期在需求淡季客观上阶段性限制了煤炭产能释放。内蒙等地煤管票管理严格也限制了当地的煤炭产出外运。

图2.2 三西地区原煤产量持续高增长数据来源:wind
图2.2 三西地区原煤产量持续高增长数据来源:wind

  据能源局数据,2017年底“三西”地区即山西(9.05亿吨)、内蒙古(8.22亿吨)、陕西(3.82亿吨),合计产能21.1亿吨,占全国63%。2018年5月山西产量7589万吨,内蒙古产量7836.5万吨,陕西产量5153万吨,合计产量20578.5万吨,占全国原煤产量的69.32%。产量进一步向主产地三西地区集中,产地和需求地间的运输距离加大,铁路运输需求增加。

图为煤炭运输格局资料来源:中国产业信息网
  图为煤炭运输格局资料来源:中国产业信息网

  进口煤总量控制条件下旺季进口得到政策支持。1-5月动力煤净进口量9588万吨,同比增长23.8%;其中5月份动力煤净进口量1574万吨,同比减少7.25%。在4月份动力煤进口限制重启后,为平抑煤价的过快上涨势头,煤炭进口限制有所松动,通关时间缩短。预计进口煤作为旺季平抑煤价的工具,将进一步发挥其重要作用。

图为动力煤净进口量及当月同比数据来源:汾渭能源
  图为动力煤净进口量及当月同比数据来源:汾渭能源

  动力煤需求保持高增长态势

图为动力煤分行业消费量
  图为动力煤分行业消费量

  数据来源:汾渭能源

  2018年上半年动力煤需求端旺盛。5月份电力用煤15820万吨,同比增长8.9%;1-5月电力用煤量77753万吨,同比增长4.0%。1-5月建材用煤量10198万吨,同比下降13.8%。1-5月化工用煤量7261万吨,同比下降1.76%。1-5月供热耗煤量13187万吨,同比增长12.3%。采暖和电力需求带动了动力煤消费量的大幅上行。

图为火力发电量及其当月值
  图为火力发电量及其当月值

  2018年1-5月份全国绝对发电量26361亿千瓦时,同比增长8.5%。其中,火力发电量19914亿千瓦时,同比增长8.1%。2018年5月份全国绝对发电量5443亿千瓦时。其中,火力发电量3922亿千瓦时,同比增长10.3%。预计夏季气温将热于往年同期,7月和8月火电需求将保持高增长态势。

  2018年6月25日发改委发布《国家发展改革委关于做好2018年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》(以下简称《通知》)。《通知》指出,今年迎峰度夏期间煤电油气运保障形势严峻,迎峰度夏期间地区性、时段性供需偏紧情况仍然存在。

  会议要求做好电力稳发稳供,各地区要在科学研判本地迎峰度夏期间供需形势的基础上,有效衔接好优先发购电、电力市场化交易、跨省区送受电等各项工作,务必把全力组织生产放在第一位,千方百计提高高峰时段发电供电能力。

图为一二三产业及城乡居民用电同比增速
  图为一二三产业及城乡居民用电同比增速

  从电力需求端看,2018年1-5份一二三产业和城乡居民用电增速均保持较快增长态势;5月份全社会用电量同比增长11.4%,其中第三产业同比增长15.28%,城乡居民用电同比增长10.34%,第二产业同比增长10.86%;第二产业用电量占全社会用电量百分比进一步提高至72.83%,对用电增量贡献最大。

图为华中三省煤炭调运难度加大资料来源:中国产业信息网
  图为华中三省煤炭调运难度加大资料来源:中国产业信息网

  分地区看,中部地区特别是两湖一江地区需求增长较快。当地煤炭资源禀赋差,落后产能大面积退出后,煤炭调入需求明显增加,用能高峰期间运输保障难度加大。

  产地库存持续下降

  用能高峰到来前终端库存累积

图为生产企业动力煤库存持续下行数据来源:汾渭能源
  图为生产企业动力煤库存持续下行数据来源:汾渭能源

  2016年以来生产企业动力煤库存保持持续下行态势。2018年3-4月煤炭价格下行期间产地库存并没有明显回升。下游需求旺季迎峰度夏和迎峰度冬时,煤炭价格将大概率保持坚挺。

图为沿海电厂库存攀升至数年高位数据来源:wind
  图为沿海电厂库存攀升至数年高位数据来源:wind

  沿海电厂库存持续攀升至数年高位的1500万吨水平,目前沿海电厂日耗水平下,库存可用天数19天左右,处于合理区间。电力企业高库存将抑制电力企业高价采购意愿。需求旺季时库存未经充分消耗,煤价难出现大幅上涨行情。

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  2018下半年行情展望

  从政策角度看,相关部门有意维护煤炭价格稳定运行在合理区间。政策的稳定性和连续性将有力保障煤炭价格的平稳运行。从基本面角度看,煤价不具备暴涨暴跌的基础。

  预计下半年煤炭运行趋势将跟随需求出现季节性波动。迎峰度夏期间,煤价有望保持坚挺,但考虑到下游港口、电厂高库存,若无极端高温天气,煤价上行空间不大;夏季用能高峰过后,煤价有望稳步回落到合理区间;从需求的季节性看,下半年的价格低点或出现在10月下旬至11月上旬;随后电厂的冬季备煤行为将推动煤炭价格攀升。

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  需要关注的风险及应对措施

  下半年需关注(包括并不限于)以下风险:贸易战升级,引发全球经济进入衰退周期;国内经济形势趋弱,高耗能行业开工率下降,动力煤需求下滑;上游或下游环保检安监力度超预期等。建议相关企业合理参与动力煤套期保值,缩减风险敞口。
(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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