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沙特复产前景专题:产量已经达到了历史峰值

2018-07-09 11:02:16 和讯网  大地期货 金泓烨
  6月22日OPEC会议堪堪落下帷幕,参会各国达成了一个令人大跌眼镜的将减产执行率从148%降至 100%但不明确增产配额的共识,国际社会对此的解读基本一致,认为 OPEC 和OPEC+的名义增产将会在 70—100 万桶/天之间,市场对这一方案似乎并不买账,国际油价再度回到上升通道,但就在本周末,特朗普再次搅局,声称和沙特国王达成共识,为确保油市供给稳定,沙特将增产 200 万桶/天, 一时间又打破了市场的平静,随后虽然白宫收回了这一消息,沙特和俄罗斯也再度重申了 OPEC 六月会议的执行目标,但特朗普的意见依旧给会市场带来一个模糊的导向,在如今的环境中美国和沙特的态度不可谓不重要,因此我们对这一信息做了如下的初步解读:

  1、特朗普对伊朗和委内瑞拉的制裁很可能再度升级,伊朗的出口将受到来自美国前所未有的打压,我们要对伊朗 250 万桶/天的原油从市场上“消失”做好准备;

  2、推特所称沙特国王答应了特朗普的要求,就相当于对市场发出信号:“沙特还有相当富余的产能,沙特对国际油价依然有掌控力”;

  3、透支沙特能力,提高美国在未来的国际油市中的话语权;

  4、特朗普对于原油可能再攀高位从而带来的通胀压力十分警惕。回顾近期的消息,在施压 OPEC 增产不及预期之时,美国对伊朗

  的凶狠彰显无遗,再次对沙特发出 200 万桶/天的要求并得到了沙特国王的认同。特朗普目前已禁止盟友(主要是欧盟和日韩)向伊朗进口原油(总量约在 70 万桶/天左右),虽然欧盟一再坚称和伊朗贸易保持稳定,但在贸易大棒挥舞的背景下,国家可以坚持原则,跨国油企是否能顶住压力还有待观察。再言之,伊朗主要的出口国是中国和印度(合计出口 140 万桶/天),两国目前也正面对贸易战的冲击,由此引发的后续谈判、贸易问题也犹未可知。

  我们认为在目前的国际油市环境中,伊朗 250 万桶/天的原油供给不可谓不重要,短期内没有一个国家能让我们看到有补充“消失的伊朗”的可能,但推特中沙特的态度似乎在说这一切都不是问题,即使收回了信息,但我们也不得不考虑如果沙特开足马力保证原油的供应,他会增供多少,他会怎么增供?

  一、沙特产能情况

沙特历史最高产量出现在 2016 年 7 月,为 1066 万桶/天,产能利
 
    沙特历史最高产量出现在2016年7月,为 1066 万桶/天,产能利用率为92.7%,为近十年间的最高;最高的产能利用率在2003年的3月,为96.19%,产量为933万桶/天;沙特产能最高的时期在2015年4月—2016年3月,为 1250 万桶/天,也就是说,在最理想状态下,不考虑其他因素沙特回到1250万桶/天的产能,并达到96.19%的开工率,则原油产量为1202.4万桶/天,较之五月1000 万桶/天产量水平(美国增产要求释放于 5 月底开始,随后沙特开始逐步恢复产量),提升幅度恰好在200万桶/天,这似乎很美好,可一旦达到这个水平,失去了充足闲置产能的沙特在国际油价的调控中将失去话语权。

  二、沙特心理因素和石油峰值论

  1、沙特心理因素

  1) 沙特要保持自己在中东的话语权,就要维护好和美国的关系;

  2) 沙特要保证自己在油市具备一如往昔的影响力,就要保证始终有一定的原油生产灵活调节量来应对油市可能出现的危机,一旦倾尽一切的增产,产能饱和后将无力面对再之后的油市突发状况;

  3) 在沙特阿美上市之前,尽管其一再声称要给阿美一个市场化的估值,但油价的低水平必不是沙特的利益诉求;

  4) 沙特的两大油田加瓦尔和萨法尼亚油田都已经服役了 60 年以上,提供了沙特 65%的原油产出,沙特真的甘心透支这两大油田最后的潜力吗?

  5) “协调和统一成员国的石油政策,维护各自和共同的利益”是

  OPEC 的成立初衷,在 OPEC 的框架内沙特可以在短期内未出现破坏性的供给水平问题前,一言增产 200 万桶/天而放弃OPEC 的整体利益吗。

  2、石油峰值轮“石油峰值”源于 1949 年美国著名石油地质学家哈伯特发现的矿物资源“钟形曲线”规律。这一核心观点在于,哈伯特认为石油作为不可再生资源,任何地区的石油产量都会达到最高点;达到峰值后该地区的石油产量将不可避免地开始下降。

  这一理论主要阐述的是即使在一段时期内石油产量尚可满足人类的需求,但不断提高世界石油产量在长期看来是一个较难实现的良好愿望。正如世界上开发多年的老油田早已过了产量增长的黄金岁月,现已逐步进入减产期(北海油田、大庆油田),世界石油产量必然存在峰值。

  这一理论曾成功预言了美国石油在产量在 1970 年的峰值以及1998 年《廉价石油时代终结》。

  三、小结

  从沙特的产量图上我们可以看到目前的沙特产量已经达到了历 史峰值,我们也知道原油的产出主要依靠油田的开发,而沙特原油最大的产区是加瓦尔油田,这块宝地提供了沙特每年一半的石油产出, 同时占到了波斯湾地区原油产出的三成左右,但它已经服役了整整

  70 年,目前的可采储量约为 90 亿吨,采储比大约在 30 年左右,沙特若真的要一力增产,势必会大大削减加瓦尔油田以及其他产区的寿命,在全球原油需求与日俱增的背景下,沙特在油市的话语权可能会随着产能的饱和和储采比的下降逐步被削弱,而沙特中东大哥位置的确立很大一部分来自他的石油实力,在也门冲突、利比亚乱局、伊朗核问题等等各种隐忧不断的当下,沙特真的乐意透支未来换取现在吗?

  我们认为沙特即使同意了 200 万桶/天的增产,假设其也具备这一能力,但很难也不愿在短时间内凭一己之力作出反馈,从现实角度 出发,沙特更可能做的是联系我们在上个专题中提到的关系相对密切 且具备一定增产能力的阿联酋、科威特和厄瓜多尔甚至是俄罗斯等国, 来共同满足美国的“狮子大开口”,给油市在“制裁风暴”爆发影响 前打一打预防针。

(责任编辑:邵一迪 HF116)
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