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蓝官李庆:中美贸易战对棉花、纺织品影响如何?| 独家专访

2018-07-09 18:33:21 和讯名家 
蓝官李庆:中美贸易战对棉花、纺织品影响如何?| 独家专访
  蓝官李庆 | 大地期货棉花研究员

  本科毕业于中国农业大学,研究生毕业于美国加州大学戴维斯分校农业经济学专业。有多年期货研究经验。多次前往新疆调研,深入产业学习。专注于基本面信息挖掘以及数理分析, 多次在权威媒体媒体发表调研及专题文章。

  核 心 观 点

  1.短期看,对美棉花加征关税对意味着企业最优选择的丧失以及综合进口成本的提高。但长期看,该项加征税实施或导致国际贸易分配发生变化,但世界供需的格局并未发生改变。

  2.对美纺织服装出口占到了我国纺织品、服装出口的一大部分。在贸易战继续扩大到纺织服装出口的假设下,我国纺织行业或面临进口原料成本相对提升以及出口需求减少的不利局面。

  3. 回顾5月中下旬开始的大震荡行情,最初的上涨触发因素为新疆天气引发担忧。实际单纯从灾害影响来看,谈减单产为时尚早。

  4.国内短期供需偏宽松,同时滑准税配额的增加、对美“贸易战”的反制,将进一步打破原有内外价差格局与国际贸易分配,国内外价格将寻求新的平衡。

  详 细 内 容

  大宗内参:能帮我们梳理一下贸易战关于农产品(000061,股吧)棉花、纺织品方面的政策吗?

  蓝官李庆:7月6日中午12:01,美国对中国的第一批加征关税将要实施。这场贸易战,从“摩擦”到“落地”大概用了三个多月的时间。我在本次将主要梳理我国对原产于美国的棉花加征关税将带来的影响,以及若贸易战持续扩大到对美纺织品、服装的出口对我国棉花消费的影响。

蓝官李庆:中美贸易战对棉花、纺织品影响如何?| 独家专访
首先,我们来大致梳理一下大国之间的博弈:“第一阶段:美国对原产自中国500亿美元商品加征25%关税,中国反击500亿美元。第二阶段:针对中国反击的500亿,美国反击2000亿,称如果中国500亿不撤回,这2000亿会反击。第三阶段:近日,美方继续威胁若不能很快达成协议就要对来自中国的全部5000亿商品加征关税”。

  7月6日,我们正处于美国即将要实施第一批340亿加征(还有160亿未实施),中国也即将实施相同金额的反制措施的时间节点。在中国加征关税的第一批340亿美元商品名单中,未梳棉花(52010000)也赫然在列。

  大宗内参:“未梳棉花”和我们常说的进口棉花是什么关系呢?

  蓝官李庆:实际上,我国海关将棉花分成已梳与未梳两大项,其中此次反制措施中加征关税的“未梳棉花”,占到我国棉花进口的绝大部分。

下一个问题是, 我国进口的未梳棉花,美棉占到多少呢?从我国未梳棉花进口的货源地看,美国排名第一。在17年自然年,我国进口美国棉花50.6万吨,占到整个未梳棉花进口的43.8%。后几位依次分别是澳大利亚(25.8万吨),印度(11.2万吨),乌兹别克斯坦(9.3万吨);巴西(6.6万吨)。
  下一个问题是, 我国进口的未梳棉花,美棉占到多少呢?从我国未梳棉花进口的货源地看,美国排名第一。在17年自然年,我国进口美国棉花50.6万吨,占到整个未梳棉花进口的43.8%。后几位依次分别是澳大利亚(25.8万吨),印度(11.2万吨),乌兹别克斯坦(9.3万吨);巴西(6.6万吨)。

蓝官李庆:中美贸易战对棉花、纺织品影响如何?| 独家专访
大宗内参:对已经签约的合作怎么处理?

  蓝官李庆:对美国而言,本年度最差的情况是,中国关税加征实施,那么中国本年度签约未装运或遭遇毁约。不仅如此,下年度中国签约未装运棉花也将难逃毁约。若中国的贸易反制长期实行,美国或将长期失去中国年均50万吨的市场份额。

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大宗内参:棉花加征关税对中国棉花库存影响如何?

  蓝官李庆:对于中国,在本年度抛储结束后,国储库存或将降到300万吨以下,新一年度的供应缺口或需要更多的进口来补充。以美棉90美分为例,在加征25%税额以后,美棉进口成本将提高3400元/吨左右。若棉花关税反制措施实施,则进口美棉成本将大幅提高,几乎可将直接从美国进口的美棉挤出中国市场。

  大宗内参:棉花加征关税,中国企业如何应对?

  蓝官李庆:可供中国的选择仅有:澳棉、印度棉、乌棉、巴西棉等以及转港美棉。在中国贸易反制措施对世界棉花均衡价格影响较小的假设下,中国市场将不得不在原来基础上选择价格更高的澳棉、乌棉、虽然价格较低但质量波动较大的印度棉以及转港其他国家从而成本增加的美棉。另一方面,根据新的亚太贸易协定减少部分国家纱线进口税率以及对于越南等国采用纱线进口零关税等政策,我们认为纱线进口将在贸易战背景下获得扩大。

短期来讲,对美棉花加征关税给此前选择进口美棉的中国企业而言,意味着最优选择的丧失,以及综合进口成本的提高。但长期看,该项加征税实施或导致国际贸易分配发生变化,但世界供需的格局并未发生改变。在世界价格相对稳定的假设下,随着中国企业与其他进口来源国的磨合优化,该政策对中国企业的影响也将逐步减小。相比棉花关税加征的影响,中美贸易战扩大到纺织、服装,从而引起供需局势的改变才是市场更加担忧的。
  短期来讲,对美棉花加征关税给此前选择进口美棉的中国企业而言,意味着最优选择的丧失,以及综合进口成本的提高。但长期看,该项加征税实施或导致国际贸易分配发生变化,但世界供需的格局并未发生改变。在世界价格相对稳定的假设下,随着中国企业与其他进口来源国的磨合优化,该政策对中国企业的影响也将逐步减小。相比棉花关税加征的影响,中美贸易战扩大到纺织、服装,从而引起供需局势的改变才是市场更加担忧的。

  大宗内参:贸易战对纺织品服装行业及出口的影响有哪些?

  蓝官李庆:2017年自然年,我国纺织服装出口26858347万美元,其中出口美国4539261万美元,占比16.9%。而中国内销金额以统计局公布的服装类+服装鞋帽、针、纺织品类批发零售合计估算,再以年平均6.75的汇率折到美元为36898257万美元。我们以出口/(出口+内销)为出口占产量比,约在42.3%。那么,我们对美出口纺织品、服装涉及到国内用棉的比例为 42.3%*16.9% = 7.14%。以17年为例,我们当年的棉花需求的大概量为870(USDA17/18棉花需求)+157/1.1(净进口棉纱折棉花)=1013万吨;那么对美出口大致涉及到的棉花需求大约在: 1013*7.14%=72万吨。在这里需要注意到,我们这组估算非常粗略,仅可作为大概的参考。

从上面的粗略计算,我们大致了解到对美纺织服装出口占到了我国纺织品、服装出口的一大部分。在贸易战继续扩大到纺织服装出口的假设下,我国纺织行业或面临进口原料成本相对提升以及出口需求减少的不利局面。
  从上面的粗略计算,我们大致了解到对美纺织服装出口占到了我国纺织品、服装出口的一大部分。在贸易战继续扩大到纺织服装出口的假设下,我国纺织行业或面临进口原料成本相对提升以及出口需求减少的不利局面。

  大宗内参:贸易战对近期盘面的影响有哪些?又该如何应对?

蓝官李庆:中美贸易战对棉花、纺织品影响如何?| 独家专访
蓝官李庆:自5月中下旬起,棉花进入多事之秋。回顾5月中下旬开始的大震荡行情,最初的上涨触发因素为新疆天气引发担忧。实际单纯从灾害影响来看,谈减单产为时尚早。除了非理性资金外,市场中也不乏对远期后国储时代行情看好,在期价上行时追多入场的资金。在郑棉不断上涨的同时,期现的矛盾也愈加凸显。因期价远高于现货,大量仓单及套保涌入市场,使得现货资源锁在仓单或套保上。期现背离严重,随着6月初一些政策面的降温以及新疆天气的转好,期价遭遇回调。
国内下游方面,6-8月正处于传统的纺织淡季,大纺企订单生产,提前锁定或囤原料库存;小纺企观望为主。另外,在5月中下旬国内棉价上涨时,纱线也较多地向贸易环节囤积;又因内外价格传导的滞后,外纱利润空间较大,我国订购了较多外纱,这一操作又将进一步缩减中短期棉花需求。现货成交方面,随着6月开始的期货价格下跌,部分刚需纺企积极点价,但仍有持“买涨不买跌”情绪,以观望为主。
  国内下游方面,6-8月正处于传统的纺织淡季,大纺企订单生产,提前锁定或囤原料库存;小纺企观望为主。另外,在5月中下旬国内棉价上涨时,纱线也较多地向贸易环节囤积;又因内外价格传导的滞后,外纱利润空间较大,我国订购了较多外纱,这一操作又将进一步缩减中短期棉花需求。现货成交方面,随着6月开始的期货价格下跌,部分刚需纺企积极点价,但仍有持“买涨不买跌”情绪,以观望为主。

  从国内短中期供需情况看,国内供应压力仍偏大,仓单上集聚了大量的现货+国储拍卖有效供给。需求方面,正值纺织需求淡季且下游中间环节囤积了库存。国内短期供需偏宽松,同时滑准税配额的增加、对美“贸易战”的反制,将进一步打破原有内外价差格局与国际贸易分配,国内外价格将寻求新的平衡。政策面变化较大,多空因素仍较为纠结,建议暂以观望或大震荡思路对待。

 
    本文首发于微信公众号:大宗内参。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:赵艳萍 HF094)
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