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格林大华股指周报:宏观政策边际改善 反弹预计会持续

2018-07-24 10:30:59 和讯 

  摘要:

  1、经济下行叠加监管加码是股市之前下跌的原因。经济下行仍在继续,但近期监管政策发生了明显的变化,监管政策由紧变缓和的迹象非常明显。

  2、监管政策变化的主要表现如下:

  (1)央行对流动性的措施变为“保持流动性合理充裕”;

  (2)高层有官员关于杠杆的表述开始用“稳杠杆”字样;

  (3)7月16日主要经济数据公布后,除了消费数据低位反弹外,其他数据均有较大幅度下滑,经济下行态势明显。在这种情况下,央行怼财政部,说明政府对经济下滑的容忍度开始变弱,宏观政策方面会有所调整。

  (4)央行和银保监会开始调整货币政策。央行方面要求银行加大信贷投放力度,并鼓励银行购买信用债,对低等级的信用债支持力度更大,释放出货币政策层面救经济信号。银保监会明显表示要求银行切实降低中下企业成本,解决融资难融资贵的问题。

  (5)财政部预计会也出台对应的政策,可能的方向包括(a)切实减税,这也是这次央行诟病它的一个方面;(b)由于上半年基建投资下滑的幅度过大,预计接下来会加大。

  除了以上所说的,资管新规细则也对后市有提振,据21世纪经济报道,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》中关于理则的一些细则将在近两日落地。细则规定“公募产品可以投一部分非标,老产品可以投资新资产,现金管理类、部分定开产品用摊余成本法估值,过渡期产品回表的资本补充,且允许银行自主整改,不会对整改计划做出硬性指标要求”。细则明显比市场预期得要宽松。这将对市场起到提振作用。

  3、综上,由于当前股市估值较低,一些指数的估值已经回到了2012年的水平,那么在宏观政策边际改善的情况下,预计近期A股会迎来反弹回升的行情。

  正文

  一、行情回顾

  上周的A股先抑后扬,周一公布宏观经济数据,数据除了消费低位反弹,其他的数据,如固定资产投资和工业增加值均有较大幅度下滑,拖累股市走低。随后央行、银保监会相继出台政策在货币政策方面有所宽松,股市开始震荡走势,周五21世纪经济报道资产管理细则落地,细则允许公募购买非标产品,允许部分资管产品用成本摊余法计息公允价值。随着利多因素逐渐积累,盘面开始企稳。上周主要指数均有企稳迹象,其中上证50全周上涨了0.68%。

  

行业方面,申万一级行业各指数表现如下表,各行业涨跌互现,其中非银金融涨幅最大,而爆发问题疫苗事件的医药股跌幅最大。

  行业方面,申万一级行业各指数表现如下表,各行业涨跌互现,其中非银金融涨幅最大,而爆发问题疫苗事件的医药股跌幅最大。

  

二、期指升贴水
    二、期指升贴水

  基差方面,6月16日大跌A股大跌,盘中期指深度跌水,随后期指的基差在不断地修复,本周修复幅度加大,期指涨幅普遍高于指数。

  三、经济数据回落致宏观政策边际放松

  上周最大的特征就是宏观政策层面在边际放松,主要原因在于经济数据下滑,导致宏观政策松动。央行公开怼财政部说明高层对经济下滑的容忍度也在收紧,因此宏观政策放松非常必要。

  7月16日公布的经济数据延续之前的下行势头,除了消费数据低位反弹之外,其他数据均有所下滑,其中固定资产投资和工业增加值均有较大幅度的下滑。随后央行和银保监会发布了相关的政策,加大信贷投放力度,支持实体经济发展。具体地,央行方面,通过窗口指导一方面鼓励银行加大信贷投放,另一方面鼓励银行购买信用债。银保监会要求银行解决贷款难贷款贵,降低中小企业的融资成本。

  近期宏观政策松动,主要有以下几个方面:

  (1)央行对流动性的措施变为“保持流动性合理充裕”;

  (2)高层有官员关于杠杆的表述开始用“稳杠杆”字样;

  (3)7月16日主要经济数据公布后,除了消费数据低位反弹外,其他数据均有较大幅度下滑,经济下行态势明显。在这种情况下,央行怼财政部,说明政府对经济下滑的容忍度开始变弱,宏观政策方面会有所调整。

  (4)央行和银保监会开始调整货币政策。央行方面要求银行加大信贷投放力度,并鼓励银行购买信用债,对低等级的信用债支持力度更大,释放出货币政策层面救经济信号。银保监会明显表示要求银行切实降低中下企业成本,解决融资难融资贵的问题。

  (5)财政部预计会也出台对应的政策,可能的方向包括(a)切实减税,这也是这次央行诟病它的一个方面;(b)由于上半年基建投资下滑的幅度过大,预计接下来会加大。

  (6)资管新规细则也对后市有提振,近日公布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》中关于理财的细则。细则规定“公募产品可以投一部分非标,老产品可以投资新资产,现金管理类、部分定开产品用摊余成本法估值,过渡期产品回表的资本补充,且允许银行自主整改,不会对整改计划做出硬性指标要求”。细则明显比市场预期得要宽松。这也是监管方面的放松。

  四、当前的市场估值低,意味着一旦有利好极易反弹

  主要指数的估值基本上都回到了2012年的水平。由于估值较低,一旦基本面有所放松,指数极易反弹。

  图:主要指数的估值

  

资料来源:WIND 格林大华期货研究所
资料来源:WIND 格林大华期货研究所

  五、结论以及操作建议

  综上,当前基本面最大的变化是宏观政策层面在边际改善,政策放松迹象明显,不仅是官方的措辞、货币政策、监管政策均有所放松。加上当前当前股市估值较低,主要指数的估值已经回到或接近2012年的水平,预计近期A股会迎来反弹回升的行情。  

(责任编辑:邵一迪 HF116)

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