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宏观对冲供需压力 工业品或仍有利好

2018-08-01 07:57:41 和讯名家 

 
宏观对冲供需压力,工业品或仍有利好丨7月国内制造业PMI点评
宏观对冲供需压力,工业品或仍有利好丨7月国内制造业PMI点评
  供给收缩压力持续 需求疲弱拖累价格

  7月,国内制造业扩张再度放缓,分项指标环比普遍回落,显示三季度国内经济增长压力增大。主要扩散指数中,生产指数和新订单指数的回落幅度均较上月加大,是7月制造业PMI 环比再度下降的主要影响因素。7月制造业生产指数环比下降0.6%至53%,新订单指数环比下降0.9%至52.3%(见图3),显示在供给收缩主导的背景下需求压力增大。需求方面,新出口订单指数与上月持平在49.8%,而进口指数回落0.4%至49.6%的年内低点,跌破枯荣分界线(见图3),显示目前外需压力相对缓和,美国对中国的7月关税制裁影响还未体现,但内需压力依旧较大,在去杠杆影响内需放缓前提下,7月23日国务院常务会要求积极财政政策更加积极,支持扩内需,效果还有待观察。

从制造业不同规模企业看,7月,大型企业PMI 环比下降0.5个百分点至52.4%,但仍处于扩张区间;而中、小型企业PMI持续处于枯荣分界线之下,分别为49.9%和49.3%,企业分化仍然比较明显,尤其小型企业进口指数大幅回落6.4%至45.2%,而大型企业回升1.0%至51.2%(见图4),显示在业集中度提升的背景下,中小企业受内需下滑影响较大,目前制造业景气尚可则主要是受大型企业的支撑,但受贸易环境趋严影响,后续保持持续扩张也面临较大压力。
  从制造业不同规模企业看,7月,大型企业PMI 环比下降0.5个百分点至52.4%,但仍处于扩张区间;而中、小型企业PMI持续处于枯荣分界线之下,分别为49.9%和49.3%,企业分化仍然比较明显,尤其小型企业进口指数大幅回落6.4%至45.2%,而大型企业回升1.0%至51.2%(见图4),显示在业集中度提升的背景下,中小企业受内需下滑影响较大,目前制造业景气尚可则主要是受大型企业的支撑,但受贸易环境趋严影响,后续保持持续扩张也面临较大压力。

价格方面,7月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回落3.4和2.8个百分点至54.3%和50.5%(见图5),在7月制造业供求扩张双双放缓的情况下,价格指数的全面回落表明制造业需求端压力进一步上升,预计7月PPI 环比增速将明显收窄,同时7月PPI 同比增长亦将放缓。7月制造业出厂价格指数与原材料购进价格指数剪刀差有所收窄(见图5),显示出7月伴随原材料价格的回落,制造业企业成本压力略有缓解,但在需求增长乏力的背景下,企业利润持续扩张的可能性不大,7月供需均弱使得企业采购量大幅回落打压企业生产积极性,从而供给端对经济增长的压力仍大。
  价格方面,7月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回落3.4和2.8个百分点至54.3%和50.5%(见图5),在7月制造业供求扩张双双放缓的情况下,价格指数的全面回落表明制造业需求端压力进一步上升,预计7月PPI 环比增速将明显收窄,同时7月PPI 同比增长亦将放缓。7月制造业出厂价格指数与原材料购进价格指数剪刀差有所收窄(见图5),显示出7月伴随原材料价格的回落,制造业企业成本压力略有缓解,但在需求增长乏力的背景下,企业利润持续扩张的可能性不大,7月供需均弱使得企业采购量大幅回落打压企业生产积极性,从而供给端对经济增长的压力仍大。

库存方面,7月制造业原材料库存环比上升0.1%至48.9%,产成品库存环比上涨0.8%至47.1%(见图6)。2018 年以来,受到工业品价格高位及政策性限产的结束,企业生产加快,原材料采购量持续扩张,原材料库存整体回升,但与此同时,产成品库存随之同步上涨,表明终端需求增长并不强劲。尽管6 月制造业企业原材料库存出现明显下降,但7月又有所回升,或显示出制造业企业在需求疲弱的环境下仍处于被动补库。
  库存方面,7月制造业原材料库存环比上升0.1%至48.9%,产成品库存环比上涨0.8%至47.1%(见图6)。2018 年以来,受到工业品价格高位及政策性限产的结束,企业生产加快,原材料采购量持续扩张,原材料库存整体回升,但与此同时,产成品库存随之同步上涨,表明终端需求增长并不强劲。尽管6 月制造业企业原材料库存出现明显下降,但7月又有所回升,或显示出制造业企业在需求疲弱的环境下仍处于被动补库。

宏观对冲供需压力,工业品或仍有利好丨7月国内制造业PMI点评
  宏观对冲供需压力 工业品或仍有利好

  7月制造业PMI 回落,三季度开始国内制造业扩张开始放缓,在供给收缩主导经济景气承压的背景下,7月外需相对缓和而内需压力较大,后期在中美贸易关税制裁实施影响下,三季度外围环境不容乐观,出口压力加大,而下半年国务院要求积极财政政策,扩内需调结构,推进基建项目,这是通过宏观政策对冲外部冲击和国内压力,或将提振内需预期,减缓经济下行压力。若需求预期能逐步兑现,供给收缩主导下,基建拉动相关工业品价格仍会延续强势。

  对于金融资产来说,经济景气承压,供需压力较大,外围环境严峻,而资金面政策性宽松,效果仍需后续验证,股指方面要寻求结构性机会,而债市仍在调整阶段。

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(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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