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程序化交易遇冷?他另辟蹊径依旧保持80%以上的年化收益...

2018-08-06 08:38:01 七禾网 

  陆坚

  唯道投资总经理,美国加州州立大学电脑科学与金融硕士学位,十几年股票交易经历,5年期货程序化实盘交易,使用TB程序化交易,自主研发五十多套程序化策略。七禾网程序化排行榜实盘帐号“深蓝 2”,2016年程序化排行榜业绩排名第八名。精彩观点

  程序化交易比较客观,最有用的是在一个策略还未使用前就能看到历史回测效果。

  如果我是一个普通的初学者,那我就拿别人的源码,一段段看一行行学,看下单的指令怎么写,平仓的指令怎么写,判断、循环等等都是如何来实现的。

  我们散户一定是比机构操作灵活,资金量小很多,那就只能做机构看不上的东西,或者他们不愿意涉及的策略。

  越来越多的人开始使用程序化交易,于是赚钱的机会就越来越少。

  程序化策略的同质性很高,盈利也就越来越难,有可能会像国外一样,趋势性策略失效加快。

  虽然一个商品的涨跌是自然规律,不是交易所能够干预的,但是监管可以影响走势的流畅度。

  就现在(商品期货市场)的情况来看,只有减仓后慢慢等行情。

  如果有行情的时候,一个不好的交易系统也能赚到钱,但是好系统与不好系统的差别就在于,等行情走了你就会把赚来的都再赔进去。

  一个新品种上市往往能走出一波趋势行情来。

  我是根据历史回测效果来选择品种,如果回撤一旦加大,我可能会把这个品种停止。

  仓位上我也会有不同的配置方法。比如有固定金额法,固定止损法。

  我在国内商品市场赚钱的策略拿到国外市场就赚不到钱,而在国外市场盈利的策略拿到国内市场也无法盈利。

  我在参与国外的原油期货,国外是23小时交易,连续性更好。

  我对今年国内的商品期货也没有太大的期望,现在的资金配比上更偏重于国外的商品期货。

  我更想找到一个期现套利的模式,这样不用经常换合约,相对来说就比较稳定,而换合约大部分情况下是损耗。

  我在设计系统的时候往往是先确定胜率,再来探讨盈亏比,无论胜率是多少,我都有可能做出成功的系统。

  一般比较正常的趋势交易策略胜率在40%左右,那盈亏比在2:1左右都是赚钱的,但是我也有系统可以做到60%的成功率,这种系统地盈亏比哪怕在1:1都是赚钱的。

  我资金管理的基础就是凯利公式,胜率-(落败率/赔率),这个结果实际算出来的是你在一笔交易中可以亏损的仓位。

  凯利公式的成功是建立在可以一直下注,才有机会翻本赢,放在期货上30%、40%胜率的系统,如果连输10次,那你翻本的机会可能都没有了。

  中国股市走的不好就是因为缺钱,现在有个明显的特征是板块轮动,实际就是现存的钱在各个板块间流动,导致板块轮番上涨。

  在A股市场我是不会长期持股的,长期持有风险太大。

  在A股市场很容易出现一些看似业绩很好的企业,突然就变成了一颗地雷。所以我虽然也是通过报表来挖掘企业的价值,但是又结合了程序化中的技术指标,一旦技术上破位,我一定就卖出了。

  我目前持有的是片仔癀(600436,股吧)、中国国旅(601888,股吧)、通策医疗(600763,股吧)。

  在A股市场我就看两个指标,一是利润率,我要找的是稳定增长的企业;二是净资产收益率,就是看一个公司能否高效率赚钱。

  我做美股的时候其实更简单,最主要就是看一个企业的产品能不能被你认可,能不能或者周围人的喜欢。

  做交易一直是如履薄冰,曾经赚钱也不代表未来能赚钱,哪怕再好的策略有可能说失效就失效了。

  七禾网1、据了解您在进入资本市场之前是从事建材行业,是在何种机缘巧合下转入金融行业,并且开始专职做交易?

  陆坚:我曾经在一个朋友的介绍下做过白银、原油的现货代理商,但是后来发现在我们这里开户的客户都是亏钱的。当时内心有一些负罪感,原本让他们开户是为了让他们赚钱,结果都亏钱了。所以觉得这个业务也不能做,此外我也想找到一个方法,能够让来我这儿开户的人赚钱,从那时候起我才开始接触程序化。

  七禾网2、您进入期货市场的时间并不算太长,目前基本是采用程序化交易。相对于主观交易,您为何更青睐于程序化交易?

  陆坚:程序化交易比较客观,最有用的是在一个策略还未使用前就能看到历史回测效果。如果没有回测,那么一个策略即使实盘跑了几个月我心里还是没有底,哪怕这几个月是赚钱的,也不知道后面会怎么样。用了程序化之后,你就会发现有时候一个策略哪怕让你赚了六个月、一年都不一定是个好策略,可能刚好碰到了一段让你赚钱的行情,后面有输更多的行情在等着你。

  七禾网3、您在校期间学习的是金融学与电脑科学,对于研究程序化交易来说有一定优势,那您认为对于普通投资者来说,学习程序化交易的门槛高吗?需要如何自学?

  陆坚:由于我在校期间有基础,所以上手程序化还是很快的。对于没有接触过编程的人来说,稍稍会有一些困难。但是如果我是一个普通的初学者,那我就拿示范的源码,一段段看一行行学,看下单的指令怎么写,平仓的指令怎么写,判断、循环等等都是如何来实现的。学会了之后就一点点加入自己的想法写,所以虽然可能难一些,但也不是学不会。而且现在市场上培训也很多,想学还是有很多机会的。如果靠程序化尝到甜头了,就会有更大的兴趣去学,不然可能会觉得有些麻烦。

  七禾网4、如今越来越多的机构都在运用程序化交易,那么对于个人投资者来说,要如何提高自身的竞争力,不被市场淘汰?

  陆坚:不光是国内,国外的程序化应用更为普遍。作为散户,是无法去和机构竞争的。我们要去思考,机构用的是哪方面的程序,那我们就不能在同一方面与他们竞争。机构都是大资金,那么他们一定是大周期在交易。或者他们就干脆做高频,要很强的技术力量和硬件设备做支撑。

我们散户一定是比机构操作灵活,资金量小很多,那就只能做机构看不上的东西,或者他们不愿意涉及的策略。

  七禾网5、程序化交易中很大一部分是趋势跟踪策略。众所周知,趋势跟踪策略在2016年表现极为亮眼,在2017年差强人意,而今年则是表现非常不好的一年。您认为造成这个现象的原因是什么?

  陆坚:这种担心其实我几年前就存在了。因为当时把应用在国内商品上的策略放到国外市场去测试,都是不能盈利,唯一表现还可以的是有色金属。我当时觉得很疑惑,即便是调整参数都无法调出盈利的策略。还有个特殊之处就在于,在上世纪80年代以前,这些策略在国外商品都是可以盈利的,80年代后开始失效。而正好电脑的普及应用是在上世纪80年代,国外越来越多的人开始使用程序化交易,于是赚钱的机会就越来越少。

  在我们国家,原来大家都是手工主观交易,近几年来越来越多的人开始使用程序化交易。

  程序化策略的同质性很高,盈利也就越来越难,有可能会像国外一样,同质化的趋势性策略加速失效。最典型的例子是螺纹钢,之前十年内策略都非常有效,但是就从去年年底开始,表现一直不好。铁矿石原先也是非常赚钱的一个品种,但是从今年6月1号开始,允许境外投资者参与交易,行情开始较多时间处于震荡。

  此外,还有一点影响行情走势的是交易所的监管。前几年有很多品种有大起大落的行情,那时交易所的管控经验也不足,往往反应过来时已经走完一大波行情了。而现在市场稍有异动,就调整保证金、平今仓手续费。

  虽然一个商品的涨跌是经济规律,不是交易所能够干预的,但是监管可以影响走势的流畅度。对于程序化来说,流畅上涨和震荡上涨的收益相差还是很多的,甚至结果截然不同。

  七禾网6、就您个人交易的情况来看,近几年表现如何?对于今年商品期货的“困境”,您是如何应对的?

  陆坚:首先我是减仓了,因为在外盘商品上我交易的业绩不错,所以在国外商品期货上增加了仓位。我认为就现在的情况来看,只有减仓后慢慢等行情。对于我们交易者来说,收益都是行情给的,没有行情的时候你的系统再好都没有办法盈利。如果有行情的时候,一个不好的交易系统也能赚到钱,但是好的系统与不好的系统差别就在于,等行情走了你就会把赚来的都再赔进去。我们的交易系统应该在行情好的时候能多赚钱,行情不好的时候能够少亏。

  七禾网7、不难发现,今年表现突出的一些账户,无疑都参与了明星品种——苹果。您是否有参与?有不少程序化交易者在早前没有交易苹果期货的原因是新品种上市,数据不够多,因此错过了行情。您在程序化交易中是如何处理新品种的?

  陆坚:没有参与。新品种上市时间短,对于程序化来说,有时候由于数据少连均线都画不出来,程序就跑不起来。我现在在反思这个问题,可能这也是不对的,因为一个新品种上市往往能走出一波趋势行情来,所以今后如果有新品种上市的话,我会选择轻仓参与观察。

  七禾网8、除苹果外,今年白橡胶的跌势也较为流畅,棉花也在5月有一波冲高行情。对于程序化交易来说,能否在商品整体震荡的环境下,选出这些有独立走势的品种?

  陆坚:我也一直在研究,提前筛选,找出有潜在趋势行情的品种,但是到目前来说也没找到一个非常好的办法。

  七禾网9、在国内商品市场,您目前主要做哪些品种?各个品种间的仓位会有差异吗?是否会参考一些基本面的因素去选择板块或者品种?

  陆坚:我目前国内商品期货参与有十几个品种,黑色系品种、化工类品种、棉花、橡胶等等。我是根据历史回测效果来选择品种,同时也在观察每一个品种,如果回撤一旦加大,我可能会把这个品种停止。

  仓位上我也会有不同的配置方法。比如有固定金额法,一个品种给十万,另一个过往效益更好的品种给二十万。还有比如是固定止损法,假设一个品种一万止损,根据止损来倒推开仓仓位。

  基本上不考虑基本面因素。

  七禾网10、据了解您目前也有在参与外盘商品期货,主要是参与哪些品种的交易?

  陆坚:主要是原油、黄金,少量国外的股指期货

  七禾网11、国外的资本市场历史比国内长,程序化交易也比国内成熟,您认为目前国内外程序化的差距在哪里?有哪些可以值得学习和借鉴的地方?

  陆坚:首先,国外程序化很普遍,每日交易金额中70%-90%都是程序化交易。其次,国外的交流较多,交易者更开放。国内交流基本不会涉及到源码,最多告诉你一个策略思想。但是我在国外就碰到过有人直接把赚钱的源码给我了,而且我们素不相识,他说如果你有好的源码也可以分享给我,没有也没关系。

  其实现在也有很多海归和境外投资者慢慢把国外的一些东西带到国内来了,所以很多国外的技术其实我们也在用。我认为有一点比较重要,就是要有团队,一个人做思路肯定会有所局限。

  七禾网12、目前国外使用程序化的交易机构比较多,有人说国外的程序化比拼的是机器与机器之间的速度,您如何看待这个观点?

  陆坚:这是特别指高频交易,中频或是低频交易的话对机器的速度要求没那么高。国外很早就有在云端挂条件单的,原先国内没有,现在文华上都能实现。在国外还多一个选择,有些人怕大单挂上去后被高频交易者和做市商提前看到了,会让自己受到一些不利影响,所以就可以选择让条件单现在自己的终端等候,一旦条件满足后再发往交易所。国外还有一些更复杂的下单方式可以选择,比如可以同时下任意多个条件单,只要其中任意一个满足条件并成交,其余的条件单自动取消,这个用在等待突破但不知道突破方向时特别有用。

  七禾网13、据了解您今年在外盘商品上收获颇丰,主要是抓到了哪几波行情?您在内外盘商品上,对于程序化策略的使用是否会有差异?

  陆坚:拿原油来说,这两年也没有特别大的行情,但是就是能够稳定盈利。这是原油策略跑出来的两年半实盘曲线,收益率不错回撤也比较小。

唯一其中有个比较大的回撤(2017年7月至9月)是我当时加了一倍的资金,刚好遇到了一次回撤。根据自己的规则,我把资金减下来后,曲线又慢慢上升,创新高了。如果当时我不加资金或者加了资金后坚持,那么现在的曲线比这还要好。这个曲线两年半净值2.5左右,原先我们国内的商品期货是能达到这个年化收益水平的,但是自从去年起就不行了。我去年是盈利10%多,但是很多人都还是亏损的。
  唯一其中有个比较大的回撤(2017年7月至9月)是我当时加了一倍的资金,刚好遇到了一次回撤。根据自己的规则,我把资金减下来后,曲线又慢慢上升,创新高了。如果当时我不加资金或者加了资金后坚持,那么现在的曲线比这还要好。这个曲线两年半净值2.5左右,原先我们国内的商品期货是能达到这个年化收益水平的,但是自从去年起就不行了。我去年是盈利10%多,但是很多人都还是亏损的。

  我现在在国内外商品市场运用的策略是不一样的,但其实策略本质上也没有什么区别,有突破、多周期共振、均值回归等等几大类。

  我在国内商品市场赚钱的策略拿到国外市场就赚不到钱,而在国外市场盈利的策略拿到国内市场也无法盈利,我想可能是市场行为不一样。此外,国外的交易量更大,只要电脑显示够快的话能实时推送每一笔交易单子,而国内是每隔半秒一秒推送一次,不能获取实时的单子信息。

  七禾网14、3月26日我国的原油期货在万众瞩目中终于上市。有投资者表示新上市的原油期货和曾经的股指期货有一些相似,波动率大,交易手续费低,适合短线或者高频交易。也有投资者表示短期趋势较为流畅,适合做波段。您是否有参与国内原油期货交易?您如何看待原油期货的前景?

  陆坚:我没有参与国内原油期货,因为我在参与国外的原油期货,国外是23小时交易,连续性更好。我个人认为原油和以前的股指还是有很大的区别的,第一,原油是国际联动的,国外的价格会反映到国内的价格上,而股指相对只是反应国内的股市情况。第二,股指其实有很大一部分是被用作与股票套利的,原油这部分很少,所以交易的动机和目的都是不一样的,我认为它俩的走势特点是有区别的。

  七禾网15、拿今年下半年来说,就您来看,可能国内商品市场的机会更大一些还是外盘商品的机会更大一些?为什么?您在两个市场的资金配比情况如何?

  陆坚:我对今年国内的商品期货也没有太大的期望,现在的资金配比上更偏重于国外的商品期货。

  七禾网16、如今我们国内也有像原油、、镍、橡胶、大豆、棉花等等与国际相关的期货品种,与外盘的走势相关性也是比较高的,您是否会参与到一些内外盘的套利?

  陆坚:内外盘套利会参与,虽然还没有上实盘,但是策略都在测试中。比如国内的豆粕和美国的豆粕,国内的大豆和美豆,还有国内外的原油。目前测试效果都还不错,但是我更想找到一个期现套利的模式,因为期货间套利有一点麻烦是存在合约到期日,现货就不存在到期日。这样不用经常换合约,相对来说就比较稳定,而换合约大部分情况下是损耗,所以我目前也在做相关模型的开发。

  七禾网17、您曾经列出一个公式叫“胜率+盈亏比+资金管理=>盈利策略”。您是如何来平衡胜率和盈亏比的?怎样的胜率和盈亏比对您来说是最合适的?

  陆坚:很多人刚开始包括我自己,都会有这样的误解,比较看重胜率。但实际上胜率没有那么重要,做过程序化的人都知道,哪怕胜率很低的系统,只要盈亏比合适的话,照样是成功的系统。所以我在设计系统的时候往往是先确定胜率,再来探讨盈亏比,无论胜率是多少,我都有可能做出成功的系统。我一般比较正常的趋势交易策略胜率在40%左右,那盈亏比在2:1左右都是赚钱的,但是我也有系统可以做到60%的成功率,这种系统地盈亏比哪怕在1:1都是赚钱的。所以胜率和盈亏比是一对孪生兄弟,缺了哪一个都是不成功的系统。当然有种情况是胜率很低,盈亏比很高,理论上也是一种可以盈利的系统,但是这种系统大部分人都坚持不下来,所以还是要适合自己性格的方法。

  七禾网18、从上述公式中我们可以看到,要实现一个策略的盈利,资金管理是必不可少的一个环节。请问您的资金管理体系是怎样的?

  陆坚:我资金管理的基础就是凯利公式,但是我理解的凯利公式和别人稍稍有点不同。凯利公式是胜率-(落败率/赔率),这里赔率我们可以理解为盈亏比。很多专家用这个公式算出来的结果就当作是他们的实际持仓仓位,但是我认为这是不正确的。这个结果实际算出来的是你在一笔交易中可以亏损的仓位,假设算出来是10%,不是仓位是10%,而是你这一次交易中可以下的赌注是10%,如果输了就输10%。我们把凯利公式用在赌博上时,每一次下注的仓位是可以调整的,比如一直用6%的钱押注,就算输了也可以用剩下钱的6%继续押注。但是把凯利公式用在期货上会有一个很大的问题,期货上必须是1手起买,亏损可能让你到最后开不到应有的仓位,导致翻不了本。凯利公式的成功是建立在可以一直下注,才有机会翻本赢,放在期货上30%、40%胜率的系统,如果连输10次,那你翻本的机会可能都没有了。所以还是要对凯利公式进行调整,比如根据资金量的大小,根据止损点位的远近,根据行情的趋势进行调整。

  七禾网19、您参与股票投资已有十几年了,包括您目前也依然在A股市场进行投资。但是可以看到,今年A股市场的表现并不尽如人意。上证指数从1月底的3587点一路下跌至如今的2700点左右,中间还伴随着几次“小股灾”。您认为这是什么原因造成的?

  陆坚:中国股市走的不好就是因为股市缺钱,我们一直能听到有种说法说中国的股市目前是“存量博弈”,所以现在有个明显的特征是板块轮动,实际就是现存的钱在各个板块间流动,导致板块轮番上涨。所以中国股市最重要的不是政策、也不缺好企业,就是缺钱,当有足够的资金进入市场,很多股票都能够被捧起来。有人也说现在股市之所以缺钱是因为房产市场好,大家的钱都流入房地产了,哪天大家不想买房了资金就流入股市了,那股市自然而然就起来了。

  七禾网20、去年是白马股大放异彩的一年,价值投资也被捧到了非常高的一个位置。但是今年由于业绩持续不佳,不少投资者都放弃了。您如何看待价值投资?在A股市场您看好并且持有的是怎样的股票?

  陆坚:不管股市市场怎么走,我都是坚持价值投资的。但是我跟别人的价值投资稍微有些不同,在A股市场我是不会长期持股的,长期持有风险太大。比如近期的长生生物,我以前是买过的,因为它的业绩很好,报表也很好看,但是我都不敢长期持有。还有个东江环保(002672,股吧),几个星期前突然被央视点名说环保检测数据造假,连续三个跌停。在A股市场很容易出现一些看似业绩很好的企业,突然就变成了一颗地雷。所以我虽然也是通过报表来挖掘企业的价值,但是又结合了程序化中的技术指标,一旦技术上破位,我一定就卖出了。

  我目前持有的是片仔癀、中国国旅和通策医疗,这两家企业的业绩、行业前景都不错。(仅作观点分享,不作为股票推荐)在A股市场我就看两个指标,一是利润率,我要找的是稳定增长的企业;二是净资产收益率,就是看一个公司能否高效率赚钱。有的企业可能国家给1000亿,最后实现1亿的利润,但是有的企业给100亿就能创造1亿的利润,那显然后者赚钱的能力比较强,后者的价值更高。

  我做美股的时候其实更简单,最主要就是看一个企业的产品能不能被你认可,能不能或者周围人的喜欢。我最近和孩子在交流时,会问他们最近年轻人用什么听音乐,他们告诉我有个叫“Spotify”的软件,也是个网站。目前刚刚上市,我问他觉得好不好用,他说好用,而且周围的同学都在用。我就告诉他,没有用完的零花钱可以去买这只股票肯定不会错。

  当年苹果手机出来我用了觉得用户体验不错,就去买了苹果的股票,等到iphone4后,我觉得整体没什么创新,就把股票卖掉了,这个过程中也赚了好几倍,虽然后面还是在涨,但是我对产品没那么喜欢了就把股票卖了。

  此外还有个典型的例子是国外有个网站推出租DVD的服务,你要看什么DVD都可以给你寄过来,每个月只要支付19.99美金,想看几部就可以看几部。美国很多人用,我自己也是一直在买它的服务,然后我就买了这家公司的股票,这十年间涨了50倍。

  这个理念在美国市场屡试不爽,喜欢哪个产品,这个产品在市场又有占有率,那就去买这家企业的股票,在国内我也跟很多朋友说过,可惜我不喝酒,所以没买到茅台(600519,股吧)有点吃亏了。

  七禾网21、除了在A股市场以外,您在美股市场也有参与投资。美股已经走了十年的牛市,近期网上也一直有声音说美股的牛市周期将走到尽头,并且开始调整。您怎么看待这个问题?

  陆坚:美国进入熊市的这一天一定会来,因为有涨必有跌。这对于我们投资者来说,就需要很谨慎,宁愿少赚一点,该退的时候就退。我在特朗普竞选的时候就从股市先撤退了,后来看看安然无事,股票继续创新高,于是再次进入市场。

  七禾网22、您有数十套交易策略,是否也会运用到股票市场,进行程序化择股或者筛选?

  陆坚:会,包括刚才提到的,一旦技术破位,也会卖出股票,不会长期持有。

  七禾网23、您对于个人未来的交易生涯有何规划?

  陆坚:我也没有什么具体的计划,对我来说做交易一直是如履薄冰,曾经赚钱也不代表未来能赚钱,哪怕再好的策略有可能说失效就失效了,我也经常会关注自己的策略,如果一旦跌破前点都会暂停。

(责任编辑:邵一迪 HF116)
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