我已授权

注册

主粮要涨价了?有望超预期上行!

2018-08-09 10:58:44 华尔街见闻 

  国君农业钟凯锋表示,小麦高库存虽压制陈粮价格,但产量远小于需求将导致新粮价格存在上涨预期。同时,玉米产不足需的状态,将推升国内和国际玉米价格稳步上行;优质水稻价格将相对坚挺。

  本文来源国君农业团队,作者钟凯锋

  背景

  近期小麦减产及其他主粮减产预期增强,同时市场对粮库库存情况有所担忧。本篇报告分三部分,分别对小麦、玉米、水稻的现状作出分析,我们认为,主粮进入产不足需状态,近期粮价尤其是小麦有望超预期上行,建议投资者关注相关机会。

  主要观点

  小麦:虽然高库存压制陈粮价格,但小麦产量远小于需求将导致新粮价格存在上涨预期。目前我们预计小麦减产幅度近30%,随着产需缺口扩大,我们预计库存有望下滑,库销比有望下滑到100%以下。新粮产需缺口扩大将引致结构性变化将非常显著,随着小麦大面积减产,优质小麦供给下滑,虽然由于库存水平高,国内小麦供给仍处于高位,但是减产减质也将导致小麦价格水涨船高,我们预计未来小麦新粮的价格将进一步提高,新旧小麦的价差也将逐级扩大。

  玉米:玉米价格稳步上行。玉米方面不管国内还是国际玉米均处于产不足需的状态,推升国内和国际玉米价格。根据我们草根调研,虽然今年玉米种植面积小幅增长,但是玉米面积增长幅度仍不足以弥补产需缺口,因此,虽然整体产需缺口将大幅缩小,但玉米价格仍将稳步抬升。同时,临储政策取消后,国内玉米价格与进口到岸价联动增强,而由于贸易战影响,增加关税使得玉米进口到岸价不断提升也推升玉米价格回升。

  水稻:整体趋弱,优质稻向好。2018年国家通过降低水稻最低收购价格来调节水稻行业的结构,一方面目前多数库存稻米为普通稻米,而国内对优质水稻的需求旺盛,从而出现了国内结构性供需失衡,国内通过降低水稻最低收购价,水稻供给格局将进一步向真实需求靠拢;另一方面,降低水稻最低收购价使国内水稻价格最终向市场靠拢,普通稻米价格受托市提振作用逐渐减弱,整体保持稳中偏弱走势,但由于优质水稻供给紧张,优质稻价格相对坚挺,使得2018年虽然水稻价格有所下滑,但实际运行中的价差逐步扩大。

  投资建议:粮价上涨有利于粮食种植及相关标的表现,核心推荐以大小麦、水稻种植为主业的苏垦农发。建议关注北大荒(600598,股吧)、隆平高科(000998,股吧)。

  以下是报告正文:

  小麦:天气影响单产,小麦进入产不足需状态

  1.1. 小麦供需分析

  小麦是世界播种面积最大、产量最多和分布最广的粮食作物,是世界性的粮食作物。小麦是三大谷物之一,几乎全作食用,仅约有六分之一作为饲料使用。小麦生产主要集中在亚洲,面积约占世界小麦面积的45%。

  中国是世界上小麦产量最多的国家,其余九大生产国分别是印度俄罗斯美国加拿大法国、乌克兰、巴基斯坦、德国澳大利亚。从国内供需格局来看,USDA预测2018年国内小麦预计产量1.28亿吨,小麦全年消费1.22亿吨,期末库存1.36亿吨,库销比高达111.48%。

  1.2. 天气导致的减产将引致国内小麦进入产不足需状态

  小麦单产受当种植年度天气的影响较大。同时技术水平的提升与育种对小麦单产有长期影响。极端天气对小麦生长发育有较大的影响,影响小麦的极端天气主要有:旱灾、冻害、干热风灾害、雹灾、风灾。

  根据播种季节,小麦可以分为春小麦和冬小麦。中国春小麦主要分布在长城以北的地区,一般3-4月播种,7-8月成熟;中国冬小麦主要分布在长城以南的黄河、淮河和长江流域,一般10-11月播种,5-6月成熟。

  一般情况下,春小麦的蛋白质含量高于冬小麦,但容重和出粉率较低,总体上看,中国春小麦与冬小麦差异并不大。近五年来,中国春小麦产量占总产量比重基本稳定在5-6%,冬小麦产量占总产量比重基本稳定在94-95%。

  今年以来,受去年播种期部分主产区阴雨天气比较多,导致播期推迟,后期苗情长势比较复杂。清明节前后的一场大范围的低温冻害,气温下降到零度以下,导致正处于抽穗孕穗期的小麦出现亩穗熟减少、穗粒数减少,农业专家形容是“不孕不育”,有的小麦只有一半的穗,其中河南的沿黄一线及豫北地区、山东中南部、河北南部以及山西、陕西局部等情况严重,有些农民反映单产会大幅下降。

  同时赤霉病的发生形势依然严峻,导致局部小麦减产减质。而随着小麦播种面积减少,今年单产降低,产量将出现下滑。受天气影响我们预计今年小麦产量将下滑近30%。截止目前,国内主产区小麦累计收购3996.7万吨,同比减少1836万吨,其中河北、江苏、安徽、山东、河南及湖北等地区收购同比均有一定幅度的减少。

  1.3. 产需缺口将引致库存下滑

  由目前的收购进度来看,预计2018年产量将大幅低于预期,目前随着小麦减产,我们预计库存及库存消费比有望大幅下滑,库销比有望下滑到100%以下,助推价格回升。另一方面,结构变化将非常显著。随着小麦大面积减产,优质小麦供给下滑,虽然由于库存水平高,国内小麦供给仍处于高位,但是减产减质导致小麦价格水涨船高,我们预计未来小麦新粮的价格将进一步提高。

  1.4. 小麦减产导致产需缺口扩大,推升小麦价格

  虽然高库存压制陈粮价格,但小麦产远小于需将导致新粮价格存在上涨预期。目前我们预计小麦减产幅度近30%,随着产需缺口扩大,我们预计库存有望下滑,库销比有望下滑到100%以下。

  新粮产需缺口扩大将引致结构性变化将非常显著,随着小麦大面积减产,优质小麦供给下滑,虽然由于库存水平高,国内小麦供给仍处于高位,但是减产减质也将导致小麦价格水涨船高,我们预计未来小麦新粮的价格将进一步提高,新旧小麦的价差也将逐级扩大。

  玉米-库存快速消耗,价格稳步抬升

  2.1. 玉米供需分析

  国内玉米处于产不足需状况,我们认为玉米价格将稳步上行。根据USDA最新预测,2018年我国玉米产量2.25亿吨,需求量将达到2.51亿吨,玉米产需缺口虽有收窄,但因整体仍存在产需缺口,库存仍处于快速消耗状态,玉米价格仍将上涨。

  玉米临储方面,今年截至目前玉米临储拍卖实际成交达到5800万吨,我们预计在2017/18销售季结束后,临储库存将下滑到1.1亿吨,如果去库存力度不减,最迟2020年临储库存将全部销售完毕。

  2.2. 国内天气对玉米供给影响

  从天气对产量影响方面,国内东北干旱将降低玉米产量,产不足需格局将进一步扩大,助推玉米价格上涨。因为东北两场干旱的出现,国产玉米产量受到影响。4月下旬以来,东北大部分地区平均降水量较常年减少,气温较高,此次旱情受影响区域共3500万余亩,其中吉林地区受旱区域占比2/3,受灾面积达到2300万余亩。

  总体来看, 黑吉辽三省的旱情以吉林境内的较为严重,从出苗情况来看,吉林地区出苗率在60-80%,辽宁地区出苗率在80%,黑龙江地区出苗率在90+%,各地农民在一场降雨后都在积极补种,自运水浇地。

  从种植面积看,黑龙江明水地区部分大豆种植区改回玉米,吉林地区保持稳定,辽宁地区面积没有明显变化。随着6-8月降水量持续下降并且维持在低位水平,干旱影响将会进一步持续。

  潜在天气炎热因素带来粮库的风险。目前由于天气炎热,多地粮库失火造成部分地区库存下滑。从今年3月开始,焦作粮库、吉林大通粮库、江西贵溪粮库失火。其中吉林省洮南市大通粮库的火灾,造成过火粮食和消防救火造成的过水粮食约580吨。粮库的潜在风险可能会导致最终库存量减少,低于市场预期。

  2.3. 贸易战催化国内玉米价格

  从贸易战角度出发,随着中美贸易战的不断升级,一方面,贸易战导致进口关税上升,从而推升玉米进口到岸价,进而催化国内玉米价格;另一方面,国内玉米进口量减少将加剧国内玉米供给收紧的格局,催化玉米价格加速上涨。

  根据USDA最新的预测,2018年预计我国玉米进口量将达到500万吨,较往年进一步缩窄;同时随着中美贸易战的升级,我国玉米进口到岸价从今年上半年1684元/吨的均价上涨至目前的1780.91元/吨。

  2.4. 预计18/19销售年度玉米价格稳步上行

  玉米价格稳步上行。玉米方面不管国内还是国际玉米均处于产不足需的状态,根据我们草根调研,虽然今年玉米种子面积小幅增长,但是玉米面积增长幅度仍不足以弥补产需缺口,因此,虽然整体产需缺口将大幅缩小,但玉米价格仍将稳步抬升。

  同时,临储政策取消后,国内玉米价格与进口到岸价联动增强,而由于贸易战影响,玉米进口到岸价不断提升也推升玉米价格回升。

3. 水稻供需现状分析-结构矛盾突出

  3.1. 国内水稻供需分析

  今年国内水稻处于产不足需状态,推升水稻价格上涨。根据USDA最新预测,2018年我国大米产量1.42亿吨,需求量将达到1.44亿吨,根据中国粮网数据,截至2017年底,全国累计水稻销量为1.65亿吨,实际的需求已经超过产量。

  由于水稻去库存加速,随着水稻也进入产不足需的状态,以及稻米结构性改善,预计未来国内稻米进口量将逐步信息化,国内水稻库销比在达到高点后已经开始小幅回落。

  3.2. 去库存延续,水稻价差逐级扩大

  2018年国家通过降低水稻最低收购价格来调节水稻行业的结构,一方面目前多数库存稻米为普通稻米,而国内对优质水稻的需求旺盛,从而出现了国内结构性供需失衡,国内通过降低水稻最低收购价,水稻供给格局将进一步向真实需求靠拢。

  另一方面,降低水稻最低收购价使国内水稻价格最终向市场靠拢,普通稻米价格受托市提振作用逐渐减弱,整体保持稳中偏弱走势,但由于优质水稻供给紧张,优质稻价格相对坚挺,使得2018年虽然水稻价格有所下滑,但实际运行中的价差逐步扩大。

  由于国内水稻产出结构影响,国内通过进口解决优质水稻短缺问题,预计2018年国内大米进口将达到550万吨,因此虽然国内大米产量下滑,总量产不足需,但是由于进口影响国内大米库存仍在上升,2018年国内库存消费比达到66.66%。

主粮要涨价了?!

  3.3. 整体趋弱,优质稻向好

  近几年,国家进行供给侧结构性改革,致力于调整种植业不合理现象,2018年国家通过降低水稻最低收购价格来调节水稻行业的结构,预计18年稻谷的调减面积将会达到1000万亩。

  今年以来,东北地区重点压减寒地低产区粳稻面积,长江流域重点压减双季稻产区籼稻面积,预计早籼稻和粳稻的种植面积将分别调减800万亩,500万亩,带来一定的减产风险。我们判断由于库存仍处高位,整体水稻价格仍比较弱,但是优质稻的价格向好。

  一方面目前多数库存稻米为普通稻米,而国内对优质水稻的需求旺盛,从而出现了国内结构性供需失衡,国内通过降低水稻最低收购价,水稻供给格局将进一步向真实需求靠拢;另一方面,降低水稻最低收购价使国内水稻价格最终向市场靠拢,普通稻米价格受托市提振作用逐渐减弱,整体保持稳中偏弱走势,但由于优质水稻供给紧张,优质稻价格相对坚挺,使得2018年虽然水稻价格有所下滑,但实际运行中的价差逐步扩大。

(责任编辑:邵一迪 HF116)
看全文
想了解更多关于《主粮要涨价了?有望超预期上行!》的报道,那就扫码下载和讯财经APP阅读吧。
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门新闻排行榜

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。