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60天1200点背后PP强势上涨逻辑大揭秘

2018-08-11 09:08:09 和讯网  期货日报 韩乐
    此前,市场人士对PP三季度走势预判时,演绎“慢牛行情”似乎成为了最大的可能性。然而,三季度以来,1200点的上涨已远超了市场预期。

  期货日报记者了解到,8月份以来PP期现货价格迎来一轮上涨,主力合约累计涨幅超6%,突破近4年以来的高点,轻松站上10000元/吨。在期货带动下,现货价格近期亦大幅上扬,旺季未至,涨价先行。据了解,6月底神华包头PP拉丝华东市场价9000元/吨,此后持续上涨,目前市场价为10050元/吨。

  梳理行情时,记者发现,事实上,近年三季度均是PP表现强势的阶段。其中,2017年8月PP主力合约一个月暴涨1500元/吨。2018年6月底到目前为止PP主力合约上涨了1200元/吨。

  在业内人士看来,市场价格上涨是对供需格局的合理体现。就PP上涨的核心因素而言,主要在于供给端非常紧张,同时共聚注塑类PP需求端强劲。

  供给端大幅收紧是本轮PP爆发的核心

  7月份以来,宏观面在人民币持续贬值、央行释放流动性以及国常会给出货币宽松信号等等因素带动下呈现利好局面,刺激市场做多情绪,从而导致商品市场整体上涨。而作为石化板块的龙头品种,原油价格总体处于高位运行,下半年在美伊矛盾等地缘政治因素影响下仍有上涨动力,对下游产品的形成了成本支撑。

  采访中,记者了解到,宏观预期好转,成本支撑无疑为PP上行增添了砝码,但本轮行情的引爆点还是源于供给端缩水。

  每年二季度和三季度本就是PP检修高峰期,今年也不例外。据了解,今年4—8月供给端大修的产能达到581万吨,占国内总产能32%左右。“前期尤其是进入7月份左右,国内装置检修复产/供应恢复的情况不及预期,叠加一些意外停车的装置,包括独山子石化、四川石化、常州富德,再加上近期内进入大修的装置,如神华宁煤二期、神华新疆、大庆石化,整体PP市场的供应依旧偏低。”马来西亚CommoPlast研究员阙云云表示。

  “从需求端来看,注塑产品自4月以后持续爆发,普通共聚注塑与拉丝牌号的价差持续在1000元/吨以上徘徊,这也促成了石化厂家转产共聚PP。”国泰君安期货化工总监张驰介绍说,PP共聚注塑的大卖又导致石化厂大量转产共聚注塑类产品,4月PP拉丝生产比例处于最高峰44%,此后持续下降至6月最低达到19%。在他看来,供给端的大幅收紧是本轮PP爆发的核心。

  谈及需求端的表现,张驰认为今年的需求算不上特别好,只能算是中性略偏低。“在此轮市场表现货源较为紧张的时期,其实贸易商手里的货是非常不好卖的。但是架不住贸易商和下游去石化厂买货的时候真的买不到货。”张驰表示,这种情况下,贸易商开始囤货待涨,市场货源更加紧张。“从根源上看,供给端收缩程度太大是PP本轮价格上涨的核心。”

  除了基本面自身的原动力外,另一个主要的支撑来自于持续坚挺的丙烯单体价格。“丙烯单体这阵子价格较强主要原因在于海外装置检修、意外停车/降负导致供应持续偏紧,进而到国内的进口船期也处于较少的状态。”阙云云称。

  对当前市场中丙烯单体的表现,浙江明日控股集团化工事业部沈林海认为,单体更多的表现出了三季度季节性的强势。他解释说,三季度,外盘韩国有3套大装置检修,影响将近100万的产能,内外盘价差倒挂,进口减量;单体其他衍生物价格坚挺,挤出了粉料的利润;另外,有消息面称,山东地炼因为税改的原因,开工负荷很低。

  由于丙烯的价格变化对PP价格有着较为直接的影响,因此,丙烯价格重心上移,也支撑了PP价格持续上行。

  需求保持复苏库存累积预期被证伪

  近期市场表现强劲上涨的逻辑,主要在于近期PP供需面呈现偏紧的格局,库存处于低位,随着旺季的临近,为行情启动提供了基础。

  记者了解到,夏天高温淡季,且检修回归,市场中原本有着要累库承压的预期,但在7月底却没有看到库存积累,此前的市场预期被证伪。

  目前,PP上下游低库存,中游中性库存。根据卓创资讯统计,8月第一周PP石化库存22.22万吨,环比和同比均下降,社会库存同样偏低。总体来看,PP产业库存整体处于低位。

  在中大期货分析师张骏看来,库存下滑是供需两端影响的结果。8月份以来除了计划内的检修以外,还包括一些意外停车,检修损失量环比增加,其中多套煤化工装置检修导致市场低价货源偏紧。此外,由于目前共聚和拉丝价差较大,部分石化企业转产共聚的意愿较强,作为交割标准品的PP拉丝料生产比例偏低。需求方面,终端“金九银十”消费旺季临近,近期塑编、BOPP等下游行业开工率企稳回升,PP需求保持复苏态势。

  “7月份检修并没有完全回归,8月甚至重新出现了检修小高峰。下游需求持稳中性,原料价格可以向制品传导。近期塑编,无纺布,BOPP都有调价,尤其是BOPP加工费并没有再次萎缩,可见市场最差的时候其实已经过去了。”沈林海称。

  在阙云云的印象里,这阵子,PP下游需求基本上是随着价格持续上涨而被动性接货。市场上基差也一直在跟进,大部分是刚需成交,加上市场上原本流通的货源就不多,使得整体库存处于低位。

  “前期许多下游工厂,尤其是长期处于亏损状态到BOPP工厂近期内也已把原料高成本传导到成品价位。虽然成品订单暂时对于高价格依旧是较为抵触到状态(实属涨价初期的正常现象),但随着旺季即将的到来,加上近期内价格持续维持高,工厂对于后续定价都以高位的原料价格为基础,因此工厂对于高价格PP的承受度比前段时间要好些。”阙云云称。

  未来市场可留意逢高空的机会

  短期来看,供给端因装置检修和转产形成的支撑仍将延续,市场供给将维持偏紧的局面。需求端随着下游企业开工率的提升和终端消费旺季的来临,在未来两三个月或将逐步成为拉动行情上涨的主要动力。即便如此,但对未来市场走势的判断,市场仍有不同的声音。

  “PP上涨行情走到现在,继续上涨的空间非常有限。”在张驰看来,今年PP最强势时期就在当下。“PP09合约最高价达到10268元/吨附近是供给端检修32%,拉丝转产收缩25%为代价取得的。”张驰称,未来01合约如果要继续这样的强势,至少是要在需求不变的情况下,供给端检修产能不恢复,转产比例不恢复才能实现。“01合约面对的是四季度几乎没有大修装置,甚至还有可能出现1—2套新装置投产;拉丝生产比例方面,已经恢复到了30%以上;需求端,01合约交割前后是存量订单的末期,新增订单尚未执行,春节前后贸易商终端都会是去库存格局。从供给需求两端情况来看,01合约面对的市场格局将远差于09合约的境遇。”

  虽然,暂时来看,下游基本上已把成本传导到终端成品。但几日跟踪下来,记者发现,成本价格调涨以后,订单未见活跃跟进的情况,反映出来的依旧是对高端价格较为抵触。阙云云表示,价格调涨后的这种情况往往实属正常现象,需要时间传导。接下来,就要看下游对价格抵触的持续性和其接纳程度能否有所改善。“毕竟接下来,下游传统淡季进入尾声,需关注旺季(约9月份左右)是否能如预期启动。”阙云云称,若PP价格进一步走高,建议市场关注价格拐点的信号是否出现,尤其是石化厂库存情况(是否开始累积)、市场流通的货源是否较多、下游工厂随着价格持续上涨以后的跟进情况、节奏、基差的变化。

  此外,近期内了解到市场上许多商家也尝试在报PP远期卖空的价格,如9-10月份交的货,在盘面-100元/吨左右。“后续不排除PP价格依旧会往上突破,然而市场不宜重仓追涨,建议投资者关注后续市场拐点信号,后续可以留意逢高空的机会。”阙云云说。

(责任编辑:方凤娇 HF055)
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