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甲醇1-5正套跨期套利研究

2018-08-28 08:25:54 和讯网  招金期货 刘文霞

  投资策略:

甲醇1-5正套跨期套利研究

  核心观点:

  1、历史数据显示,2015-2017年8-12月份甲醇1-5价差整体呈现上升趋势。因此,从统计学角度来看,入场1-5正套的安全边际较高。

  2、甲醇装置秋季检修集中在9-10月份、冬季检修集中在12-次年1月份。时间节点上看,秋季以及冬季检修对01合约的支撑力度更强,或利于1-5正套。

  3、国外新建甲醇装置投产时间基本推迟至2019年甚至以后,供应压力或由01合约转移至05合约,或利于1-5正套。

  4、新建烯烃装置投产时间集中在2018年年底或者2019年年初,久泰能源60万吨以及青海大美70万吨烯烃装置。时间节点看,对01合约的支撑力度更强,或利于1-5正套。

  投资逻辑:

  基本面:

  甲醇1-5价差整体呈现上升趋势

  据监测,2015-2017年8-12月份甲醇1-5价差整体呈现上升趋势。其中,2015年8-12月份,甲醇1-5价差从最小值-25左右上升到最大值200左右,累计涨幅225左右。2016年8-12月份,甲醇1-5价差从最小值-50左右上升至最大值200左右,累计涨幅250左右。2017年8-12月份,甲醇1-5价差从最小值-20左右上升至最大值400左右,累计涨幅420左右。综上所述,2015年-2017年8-12月份甲醇1-5价差上升趋势明显且涨幅较大。因此,从统计学角度来看,入场甲醇1-5正套的安全边际较高。

甲醇1-5正套跨期套利研究

  

  甲醇装置开工率(短期以及中长期)

  短期来看,据卓创资讯统计,截至2018年8月23日,全国甲醇装置开工率66.55%,连续两周累计下降5.5%;西北甲醇装置开工率75.17%,连续两周累计下降7.59%。甲醇装置开工率连续两周下降,或从供应端支撑甲醇期价。合约对比来看,对近月01合约的支撑力度或大于远月05合约,或利于1-5正套。

甲醇1-5正套跨期套利研究

  中长期来看,甲醇装置秋季检修集中在9-10月份,秋季检修背景下,甲醇装置开工率或整体呈现下跌趋势,或利于1-5正套。据统计,目前已经报出5套共计457万吨甲醇装置9月份存在检修计划,后期不排除其他装置报出检修计划可能,或利于甲醇装置开工率整体下跌趋势的形成,或利于1-5正套。而且需要注意的是,2016-2017年9-10月份、12-次年1月份,甲醇装置开工率月度均值整体呈现下跌趋势。统计学角度来看,2018年9-10月份、12-次年1月份甲醇装置开工率均值或整体呈现下跌趋势,或利于1-5正套。

甲醇1-5正套跨期套利研究

  短期进口缩量明显 中长期进口总量大幅不及市场预期

  据监测,2018年7月份甲醇进口数量50万吨(低于预期值55万吨),环比增加4.1万吨、同比大减35.97万吨。根据预估来看,8—9月份甲醇进口数量或分别为55万吨、60万吨,进口缩量依旧较为明显。这里将10-12月份甲醇进口数量的均值设定为60万吨,2018年全年进口数量或715.5万吨,同比或大幅减少98万吨。短期进口缩量明显、中长期进口总量大幅不及市场预期,或从供应端支撑甲醇期价。合约对比来看,对近月01合约的支撑力度或大于远月05合约,或利于1-5正套。

  

甲醇1-5正套跨期套利研究

  国外新建甲醇装置投产时间陆续推迟

  据监测,2018年至今,国外仅投产美国OCI 一套175万吨甲醇装置,其他装置投产时间均有所推迟,尤其是伊朗两套合计395万吨甲醇装置投产时间或推迟至2019年甚至以后。国外新建甲醇装置投产时间陆续推迟,供应压力或由01合约转移至05合约,或利于1-5正套。

  新建烯烃装置投产时间基本集中在2018年年底或者2019年年年初

  新建烯烃装置投产时间基本集中在2018年年底或者2019年年初,尤其是久泰能源60万吨以及青海大美70万吨烯烃装置。投产时间分别为2018年11月份以及2019年年初,外采数量分别为80万吨以及190万吨。新建烯烃装置的投产时间以及外采数量,或从需求端支撑甲醇期价。合约对比来看,对近月01合约的支撑力度或大于远月05合约,或利于1-5正套。

  

甲醇1-5正套跨期套利研究

  风险提示:

  短期港口库存存在积累预期

  据卓创资讯统计,截至2018年8月23日,港口库存74.11万吨,周度环比上涨3.93万吨;港口可流通货源数量22.37万吨,周度环比上涨2.47万吨。预计8月底之前港口库存或将延续累库节奏,港口库存以及港口可流通货源环比上涨且存在积累预期,或从供应端压制甲醇期价。合约对比来看,对近月01合约的压制力度或大于远月05合约,或成为入场1-5正套的短期风险点。但是需要注意的是,2015年-2017年,港口库存或在9月中上旬开始去库。因此,港口库存积累预期对1-5正套的冲击时间或不长。

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  01PP盘面利润亏损程度加大

  截至2018年8月23日,01PP盘面利润-366元/吨,01PP-甲醇价比2.95左右。01PP盘面利润出现负值且亏损程度有所加大、01PP-甲醇价比降至历史低位,或从供应端压制甲醇01合约期价,或成为入场1-5正套的风险点。

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(责任编辑:陈姗 HF072)
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