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贸易战愈演愈烈令油脂期价大反弹 四季度行情可期!

2018-09-05 15:28:08 和讯网  天下粮仓

  重要影响因素之一美豆供需形势1

  最新消息显示:美国对华2000亿美元商品加征25%关税的听证会已经完成,预计很快将宣布征税。中美贸易战的进一步升级,于国内而言,这是一则利多,然而,于美豆而言,无疑又是一则重击。

  9月4日大连盘油脂高开高走、宽幅反弹,连豆油主力合约1901盘中一度涨至5878元/吨,而前一个交易日(9月3日)低点则是在5730元/吨,连棕榈油主力合约1901盘中一度涨至4962元/吨,而前一个交易日(9月3日)低点则是在4822元/吨。

  起初,欧盟一些国家集中进口美豆,令其一度突破900美分关口,但事实是,欧盟国家并不具备稳固性的需求量,根本无法企及中国,因此,当时的集中进口也仅仅昙花一现,随后再度沉寂。恰逢今年美豆丰产,福斯通公司将2018年美豆单产预测数据从8月1日预测的51.5蒲式耳上调至创纪录的53.8蒲式耳/英亩。而且,油世界称,18/19年度全球大豆产量预计增加约2400万吨,达到创纪录的3.63亿吨。美豆不堪重负,不断下行,截止9月4日9:50分,CBOT美豆主力11月合约(代码:ZSX8)最新为843.6美分,盘中低点为841.2美分,相比之下,7月底的高点是在922.2美分。

  据统计,2017年中国大豆进口量接近9210万吨,其中包括美豆3170万吨,阿根廷大豆660万吨,巴西大豆5380万吨。市场预计2018年1-8月期间中国大豆进口量为5950万吨,低于去年同期的6070万吨。在今年头8个月的大豆进口量中,美国大豆占到780万吨,明显低于去年同期的1140万吨。进口巴西的数量提高到5060万吨,高于去年同期的4420万吨。如果贸易战不断升级,2019年中国大概率不会采购美国大豆,即使采购,也是刚性需求,量将会非常少。而南美播种面积将增加,可美国和中国仍然未能签订任何协议,在11月美国中期大选之前,美国和中国可能依然不愿率先做出让步。美豆后期走势,难言乐观,上市压力显现后后芝商所旗下CBOT大豆有下探800美分关口的风险。

  重要影响因素之二棕榈油供需形势2

  说到豆油的供应,不免要提到与其密不可分的棕榈油,棕榈油产量趋增一直是困扰其走势的主要利空原因。马来西亚棕榈油7月末库存在221万吨,而产量迎来季节旺产周期,棕榈油仍处于累库中,另一主产国印尼7月囯内棕榈油库存增加至490万吨,棕榈油产量通常在3季度和4季度期间季节性增加,有专家称印尼机构gapki预估印尼2018年棕榈油产量4000-4200万吨,较2017年增加400-600万吨。行业专家Mistry预估马来西亚2018年棕榈油产量1920-1950万吨,印尼产量3850万吨;其之前分别预估2050万吨和3750万吨,他预测马来西亚棕榈油期货价格需要跌至2100令吉,才能恢复竞争力。价格及产量前景利空,尤其是头号生产国印尼施压于棕榈油市场,这种形势下,豆油行情走势也难以独善其身。

  国内油脂的供需格局变化情况仍是决定内盘走势的主流因素。我们再来看看国内供应面的情况:

  大豆到港:据Cofeed最新调查,2018年9月份国内各港口进口大豆预报到港116船737.2万吨,较8月份的实际到港792.3万吨下降55.1万吨,较去年同期的801.51万吨降8.02%,该到港量明显低于预期的800万吨。10月份初步预期750万吨,11月大豆到港初步预估维持700万吨,12月目前仅450万吨。11-12月大豆供应仍不足,但远期仍可能继续买入大豆。

  附图1:大豆到港变化对比图

大豆压榨:因不少工厂停机检修,导致上周油厂大豆开机率继续下降,全国各地油厂大豆压榨总量1858410吨(出粕1468143吨,出油353097吨),较上上周的压榨量1915700吨下降57290吨,降幅2.99%。本周油厂开机率停机检修暂未恢复,开机或继续下降,预计油厂压榨量在175万吨左右。但是,毕竟港口大豆供应充裕,下周(第37周)压榨量将回升至187万吨。
  大豆压榨:因不少工厂停机检修,导致上周油厂大豆开机率继续下降,全国各地油厂大豆压榨总量1858410吨(出粕1468143吨,出油353097吨),较上上周的压榨量1915700吨下降57290吨,降幅2.99%。本周油厂开机率停机检修暂未恢复,开机或继续下降,预计油厂压榨量在175万吨左右。但是,毕竟港口大豆供应充裕,下周(第37周)压榨量将回升至187万吨。

  附图2:国内大豆压榨开机率变化情况

大豆库存:2018年第35周(截止8月31日当周),国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量696.49万吨,较上周的674.27万吨增加22.22万吨,增幅 3.29%,较去年同期580.5万吨增加19.18%。下周油厂开机率停机检修暂未恢复,开机率或继续下滑,预计油厂大豆库存或继续回升。
  大豆库存:2018年第35周(截止8月31日当周),国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量696.49万吨,较上周的674.27万吨增加22.22万吨,增幅 3.29%,较去年同期580.5万吨增加19.18%。下周油厂开机率停机检修暂未恢复,开机率或继续下滑,预计油厂大豆库存或继续回升。

  附图3:国内沿海油厂大豆库存周度变化图

豆油库存:截止9月3日,国内豆油商业库存总量162万吨,较上周同期的164万吨降2万吨,降幅为1.22%,较上个月同期158.61万吨增3.39万吨,增幅为2.14%,较去年同期的137万吨增25万吨增幅增18.25%,五年同期均值131.92万吨。
豆油库存:截止9月3日,国内豆油商业库存总量162万吨,较上周同期的164万吨降2万吨,降幅为1.22%,较上个月同期158.61万吨增3.39万吨,增幅为2.14%,较去年同期的137万吨增25万吨增幅增18.25%,五年同期均值131.92万吨。

  附图4:国内豆油库存年度变化图

国储拍卖:9月5日国储将拍卖1.8万吨菜籽油,20万吨大豆,以及3万吨的进口豆油,且9月6日开始国储将每周一至周五挂牌拍卖剩余豆油及菜油。
国储拍卖:9月5日国储将拍卖1.8万吨菜籽油,20万吨大豆,以及3万吨的进口豆油,且9月6日开始国储将每周一至周五挂牌拍卖剩余豆油及菜油。

  需求面:中秋、国庆包装油备货还在继续,近期油脂市场需求量一直较好,据Cofeed统计,据我们统计,8月全国主要工厂散装豆油成交总量为528270吨,相比之下,7月份豆油成交总量为463350吨,油厂积极挺价。

  油粕比变化:中国爆发非洲猪瘟,可能最终放慢豆粕需求,买豆粕卖豆油套利解锁活跃,油粕比继续走高,截止9月4日,大连盘油粕比值为1.88,8月1日为1.83;CBOT油粕比值为1.88,8月1日为1.73;现货油粕比值为1.78,8月1日为1.78,现货油粕变化不大。预计短线油强粕弱格局将延续。

  附图5:油粕比值变化情况

展 望
展 望

  丰产压力庞大打压美豆期价持续下跌,美西大豆加税之后也已经出现压榨利润,若美豆进一步下探,后面中国买家不排除进口美豆的可能。此外,阿根廷农业部称三年来首次向中国出口豆油,声明称在阿根廷罗萨里奥粮食中心附近的廷布斯港有29,000吨阿根廷豆油正在往船上装货,计划还有另外两艘豆油船货发往中国,合计90,000吨。与此同时,国际棕榈油处于增产趋势,国内港口食用棕榈油库存总量45.97万吨,去年同期则是为34.38万,2016同期30.68万,供应也充裕,连盘豆棕价差也因而由2018年年初的450元/吨不断走扩,截止9月4日已扩大至924元/吨,制约豆油走势,何况豆油自身库存也处于多年高位,油脂基本面形势不如人意,将继续限制短期行情上涨空间。

  只不过,对于中美贸易战的愈演愈烈,中国大幅削减美豆进口已是毋庸置疑的,而巴西豆又到了退市的季节,后续订船不多,市场预计第四季度国内大豆或有明显缺口。按照目前的消耗情况推算,到11月底港口大豆库存将出现紧张状况,市场普遍看第四季度行情,这也是最近一段时间以来油厂10-12月远期基差连连放量成交的原因所在。预计贸易战结束前油脂行情整体震荡缓步趋升格局未变。

  但有一方面需要注意的是,阿根廷财长Dujovne:将立即下调大豆和豆制品的出口税至18%,但是每1美元征收4比索的出口税规定仍适用。阿根廷出口关税的进一步下调,这无疑是在为后期的出口作铺垫,自8月份以来,阿根廷豆油9月船期到中国已经出现顺价,利润为60-90元/吨不等,利润窗口已经打开,刨去中国储粮进口的3船9万吨豆油之外,在中美贸易战不断发酵的背景下,阿根廷有意加大美豆进口加工,向中国出口油粕产品,后期中国很有可能会直接进口阿根廷豆油和豆粕成品。而且贸易战不确定性较大,后期还会再启谈判,市场预期双方有在11月份美国中期选举前夕达成一致的可能。目前油脂走势主要依赖贸易战和节前备货支持,节前备货将在9月中旬基本结束,如果贸易战再结束,在美豆超级丰产背景下,后市基本面压力不容忽视。因此需密切关注贸易战动向。

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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