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金九银十商品反弹可期 股指继续探底

2018-09-10 15:00:59 和讯网  高上

  

金九银十,商品反弹可期,股指继续探底
  核心结论:8月非农超预期,联储加息概率增加。8月非农就业人口变动 20.1万人,预期19.0万人,前值 15.7万人修正为 14.7万人;8月失业率 3.9%,预期 3.8%,前值 3.9%;私人部门员工平均时薪同比增加2.9%,超过市场预期的2.7%,且创下2009年6月来的最大增幅;时薪环比增长0.4%,预期0.2%。据CME“美联储观察”,美联储今年9月加息25个基点至2%-2.25%区间的概率为99%,12月再度加息25个基点至2.25-2.5%区间的概率升至72.1%,此前为67.8%。PMI小幅回升。8月全国制造业PMI 为51.3%,较7月微幅回升0.1 个百分点,指向制造业景气略回暖,主要贡献来自生产边际改善、供应商配送时间缩短,但8月PMI 仍低于上半年均值,也低于去年同期,表明改善幅度较为有限。广东8月制造业采购经理指数(PMI)为49.3。这是自2016年3月以来,广东PMI第一次回落至荣枯线(50.0)下。总体来看,近期宏观经济增速下滑,尤其是作为经济基石的广东出现了民企利润下滑的现象,加重市场担忧情绪。国内大宗商品企稳。近期环保限产再起,随着金九银十到来,大宗商品有望延续夏季强势行情。钢:限产趋严叠加旺季来临,钢价震荡偏强。:需求疲弱,价格承压。:供应趋紧,震荡偏强。原油:震荡偏弱。股指筑底行情不改。近期市场在等待美方2000亿美金中国商品加税问题落地,9月7日当周,上证综指继续维持弱势震荡,周跌0.84%。IF净空单创下3年以来新高6334手,市场对后市看法依然较为悲观。从已发布的中报业绩结构看,主板净利润增长14%,中小板13%,创业板8%,利润主要集中在银行与上游企业,中小板利润不及工行利润,创业板不及工行零头。根据WIND中报数据统计,上半年“国家队”共持有1141家A股,持有流通市值达3.1万亿元,较一季度末的1123家和3.02万亿略有提升,市值超过保险和公募。弱势行情下,“国家队”仓位略有上升。总体来看,目前全部A股PE(TTM)为15倍,处于历史底部区域,但社保加入税收体系可能加大企业负担,影响估值变化。近期市场热点散乱状况持续,赚钱效应缺失,部分板块估值继续处于回归途中。IF净空单创3年新高,市场悲观情绪依旧,预计股指维持筑底探底过程。

  金九银十,商品反弹可期

  1. 8月非农超预期,联储加息概率增加

  9月7日市场迎来了美国8月季调后非农数据。8月非农就业人口变动 20.1万人,预期 19.0万人,前值 15.7万人修正为 14.7万人;8月失业率 3.9%,预期 3.8%,前值 3.9%;私人部门员工平均时薪同比增加2.9%,超过市场预期的2.7%,且创下2009年6月来的最大增幅;时薪环比增长0.4%,预期0.2%。数据公布之后,现货黄金短线走低约5美元/盎司,标普500指数期货短线下跌约9点,道指期货短线下跌约90点;美国10年期国债收益率触及2.926%,为8月10日来最高,2年期国债收益率也上涨至2.686%,为2008年7月以来的最高水平;美元指数升至两日来新高,日内涨0.3%至95.35。与此同时,据CME“美联储观察”,美联储今年9月加息25个基点至2%-2.25%区间的概率为99%,12月再度加息25个基点至2.25-2.5%区间的概率升至72.1%,此前为67.8%。

  就业新增加速。美国8月非农就业人口增加20.1万人,高于预期,主要受建筑业、批发商以及商业服务行业的推动。尽管有迹象表明经济已经超出了运行能力,导致可用工人数量减少,但招聘表现却惊人的强,美国8月季调后非农就业人口回升至20万上方便是明证。

  失业率停留在4%的下方。8月失业率为3.9%,略高于预期的3.8%,但与7月持平。然而,更广泛的失业指标U-6,即包括那些想要工作但已放弃寻找和因无法找到全职工作而兼职工作的人,却下降至7.4%,为2001年4月以来的最低水平。总之,失业率停留在低位并保持稳定,表明劳动力市场状况趋紧,且有更多的劳动力进入市场,说明人们对就业前景充满信心。

  薪资增速超预期。美国8月平均每小时工资环比增长0.4%,高于7月的0.3%;同比增速为2.9%,创2009年6月以来最大增幅。薪资增速一直是备受市场关注的。整体而言,薪资增长速度并未影响美联储2%的通胀目标,但随着这一指标持续走高,预计美联储继续收紧政策的风险将提高。

  劳动力市场根本趋势尚未改变。8月有许多季节性因素,并没有细节显示这会受到贸易冲突的影响,因此可以认为劳动力市场根本趋势并没有改变。这也巩固了9月和12月会议上美联储会今年第三和第四次加息的预期。

  2. PMI小幅回升

  8月制造业PMI 微幅回升。8月全国制造业PMI 为51.3%,较7月微幅回升0.1 个百分点,指向制造业景气略回暖,主要贡献来自生产边际改善、供应商配送时间缩短,但8月PMI 仍低于上半年均值,也低于去年同期,表明改善幅度较为有限。主要分项指标中,需求继续下滑,生产、价格反弹,库存继续恶化。分规模看,大型企业PMI 回落,中、小型企业PMI 回升。

  内外需均偏弱。8月新订单指标由7月份的52.3%继续回落至52.2%,进口由7月份的49.6%继续下滑至49.1%,创16 年7月以来新低,新订单降幅明显收窄,但进口指数再创新低,反映内需依然偏弱。8月新出口订单指标由7月份的49.8%降至49.4%,仍处线下,且创6 个月以来新低。指向受国际贸易摩擦影响,外需继续走弱。

  生产改善,就业回升。8月生产指标由7月份的53%反弹至53.3%,采购量也由7月份的51.5%回升至51.8%。生产指数虽有季节性回升,但仍低于去年同期。而8月发电耗煤增速回落转负至-4.1%,与生产指数走势不符,且各主要行业开工率涨少跌多,指向生产反弹存疑。8月份从业人员由7月的49.2%继续回升至49.4%,创近五年同期新高,指向制造业企业用工量持续改善。政治局会议指出保持经济平稳发展,把稳就业放在首要位置,就业稳中向好态势未改。

  价格反弹,库存转差。8月原材料购进价格由7月份的54.3%反弹至58.7%,出厂价格由50.5%回升至54.3%,均创下年内新高,印证8月以来商务部生资价格指数持续走高。环保限产常态化令供给持续收缩,令8月钢价持续上涨,但煤价油价先涨后跌。预测8月PPI 环比持平,同比增速回落至3.7%。8月原材料库存由7月份的48.9%回落至48.7%。产成品库存由7月份的47.1%继续回升至47.4%。增长动能回落,令企业原材料库存回补乏力,而产成品库存堆积,库存状况持续恶化。

  统计局数据表明,广东8月制造业采购经理指数(PMI)为49.3。这是自2016年3月以来,广东PMI第一次回落至荣枯线(50.0)下。

  净出口规模下降。2017年,广东货物净出口规模为2461亿美元,而同期全国货物净出口规模4225亿,广东占比高达58.2%。2018年1-7月,广东净出口规模仅1022亿美元,较2017年同期的1425亿,降幅达到28.3%。全国来看,2018年1-7月,中国货物贸易净出口规模1661亿,较2017年同期的2317亿,同样是大幅下跌28.3%。

  国进民退明显。2018年1-7月广东国企利润935亿,较去年同期的816亿,增幅达到14.6%;而民企利润2364亿,较去年同期的2497亿,降幅为5.3%。今年1-7月广东外企利润总额1651亿人民币,较去年同期的1881亿,降幅达到12.2%。这意味着支撑著广东经济高速发展了30年的外资企业开始全面收缩。

  就业人数下降。2018年1-7月,广东工业企业平均就业人数1315万,对比去年同期的1381万,降幅4.8%。

  总体来看,近期宏观经济增速下滑,尤其是作为经济基石的广东出现了民企利润下滑现象,加重市场担忧情绪。

  3.社保缴费不增加,真心减税第一步

  7月下旬中共中央办公厅、国务院办公厅印发《国税地税征管体制改革方案》,规定19年起各项社保费用由税务部门统一征收。鉴于我国社保资金缺口逐年扩大,以及之前各地征缴力度不一,市场担心社保费用由税务统一征缴后,征管力度将会显著提升,从而加大企业社保费用支出,增加了企业部门负担,特别是对此前规范性较弱的中小企业影响较大。

  国务院常务会议已连续两周聚焦降成本政策,试图为企业解难舒困。9月7日当周,国务院总理主持召开国务院常务会议强调,目前养老金累计结余较多,可以确保按时足额发放,在社保征收机构改革到位前,各地要一律保持现有征收政策不变,同时抓紧研究适当降低社保费率,确保总体上不增加企业负担。国常会表态积极,未来或进一步出台政策,盘活养老金存量、降低社保费率。

  目前中国企业社保费用征收存在两大问题,一是费率偏高,总费率接近30%,居全球高位;二是征收尺度偏松,社保费用基数合规企业占比仅1/4。实践中,社保费征收有社保部门征收、税务部门代收、税务部门直接征收三种模式,其中广东由税务直接征收,其模式值得借鉴。由税务直接征收意味着征收尺度变严,但广东省养老保险缴费率为13-14%,而全国其他各省会城市普遍在20%左右。降低缴费率可对冲征收尺度变严影响,确保不增加企业总体负担。

  当前企业部门最大的难题不在需求下滑,而在成本上升,包括原材料、租金、税收、社保、出口关税等,其结果是侵蚀企业盈利。降成本既是今年政策主线之一,也迫在眉睫。此次个人所得税的减税并未附加社保缴费的上升,迈出了真心实意减税的第一步。

  4.期货市场运行分析

  4.1国内大宗商品企稳,黑色系反弹

  国内方面,9月7日当周沪深300股指期货下跌1.45%,上证50股指期货下跌1.19%,中证500股指期货下跌0.38%,10年期国债期货下跌0.46%。

  Wind商品指数周涨0.77%,指数8月下旬开始向下调整,目前暂时企稳。9月7日当周,有色板块普遍下跌,沪镍周跌6.02%,沪银周跌2.91%,沪周跌2.62%,沪铜周跌2.05%,沪铝周跌2.03%,沪锡周跌1.87%,沪周跌1.40%;黑色系涨跌不一,铁矿石周涨2.58%,焦煤周涨1.84%,螺纹钢周涨1.81%,热卷周涨0.58%,焦炭周跌3.16%。能化板块表现疲弱,原油周跌1.10%,PTA周跌1.89%。农产品(000061,股吧)板块,苹果周跌2.47%,豆粕周涨0.40%。

  总体来看,黑色板块近两个月表现强势,近期处于调整阶段,考虑到环保限产依然趋严及秋季旺季到来,预计后市依然有上涨空间。有色板块受贸易战、美元强势影响,大部分品种依然表现疲弱,在外部环境不确定的情况下,弱势行情或将持续。近期环保限产再起,随着金九银十到来,大宗商品有望延续夏季强势行情。

  国际方面,美国三大指数全数下跌,纳斯达克指数周跌2.55%,标普500周跌1.03%,道琼斯指数周跌0.19%。CRB指数周跌1.27%,美元指数周涨0.31%至95.41,近期美元依然强势,国际大宗商品价格承压。

  

4.2
金九银十,商品反弹可期,股指继续探底
4.2
基本面分析

  4.2.1钢:限产趋严叠加旺季来临,钢价震荡偏强

9月7日当周,螺纹钢主力合约调整结束,至4050元/吨左右企稳,并于9月6日重新上攻,并于9月7日收于4186元/吨。
金九银十,商品反弹可期,股指继续探底
  9月7日当周,螺纹钢主力合约调整结束,至4050元/吨左右企稳,并于9月6日重新上攻,并于9月7日收于4186元/吨。

  供给端:一、近日多个省市公布蓝天保卫战相关计划和具体实施方案。国务院此前印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》提出了打赢蓝天保卫战的时间表和路线图。河北省近日印发《河北省打赢蓝天保卫战三年行动方案》,方案指出,到2020年,全省主要大气污染物排放量大幅减少;PM2.5平均浓度明显降低,重污染天数明显减少,大气环境质量明显改善。虽然当前的方案并未提出明确的数据目标,但可以看出环保仍是近几年的大方向,黑色产业链将长期受此影响。二、9月5日,芜湖市政府下发通知,要求全市重点行业于9月5日至9月11日实施错峰生产;错峰期间,钢铁企业限产50%。三、9月5日,唐山市生态环境保护工作领导小组办公室再度下发《唐山市生态环境深度整治攻坚月行动方案》,要求9月份各县(市、区)继续执行三项气态污染物攻坚措施后的通知,限产力度不低于8月,唐山地区钢厂复产再次受阻。

  需求端:9月7日,螺纹钢库存432.44万吨,较前一周下降5.64万吨;线材库存137.87万吨,较前一周回升5.91万吨,热卷库存209.29万吨,较前一周上升1.23万吨。总体来看,库存平稳运行,随着基建政策落实及金九银十到来,螺纹钢需求有望回升。

  总体来看,9月供应难有大幅增加,传统旺季到来或将增大需求,考虑到目前基差持续扩大,我们预计,近期来看,螺纹钢期货易涨难跌。

  4.2.2铜:需求疲弱,价格承压

9月7日当周,沪铜周跌2.05%,9月5日再创年内新低46940元/吨,近期沪铜依然处于探底寻底过程中。
  9月7日当周,沪铜周跌2.05%,9月5日再创年内新低46940元/吨,近期沪铜依然处于探底寻底过程中。

  供给端:一、据SMM 报道,2018年中国铜冶炼厂新扩建粗炼产能90 万吨/年,截止8月底,除国投金城冶金有限责任公司10 万吨/年产能尚未投料外,中铝东南铜业、新金昌、恒邦股份(002237,股吧)、西矿青海铜业等项目均已投料。二、9月4 日,智利国家铜业公司(Codelco)周一发布声明称,因检测到二氧化硫超标,已让旗下Ventanas 铜铸造厂四个熔炉中的三个暂停作业。三、智利Escondida铜矿工人已经拒绝了资方给出的最终版薪资提议,并同意通过投票来决定是否举行罢工。经过最近几日的几次会晤,必和必拓旗下Escondida铜矿工人得出的结论是公司的提议未满足工会要求,且创建了不利于劳工的条件。工会成员已就合法罢工展开投票,投票于周六开始,将持续至下周中旬,这提高了该矿连续第二年罢工的可能性。

  需求端:一、阴极铜库存为13.61万吨,较前一周下降0.20万吨,9月7日当周,LME铜库存为日均24.62万吨,较前一周下降1.88万吨。二、今年8月,重卡市场累计销量为7.2万,环比下降4%,比去年同期的9.37万辆下滑23%。这是今年以来环比销量第三次下降,且是今年月销量下降最大的月份。

  总体来看,铜短期需求疲弱,受贸易战和美元强势影响,价格承压。

  4.2.3铝:供应趋紧,震荡偏强

9月7日当周,沪铝主力合约下跌2.05%,近期走势震荡偏强。
  9月7日当周,沪铝主力合约下跌2.05%,近期走势震荡偏强。

  供给端:美铝罢工事件仍在发酵中,海外市场供应风险尚存。铝锭由于到货偏弱,维持去库趋势。氧化铝价高位上涨至3300元/吨,氧化铝占电解铝总成本的40%以上,叠加9月魏桥预焙阳极采购价格上涨220元/吨,国内市场成本端支撑仍在加强。

  需求端:9月7日当周,铝库存为87.32万吨,较前一周仅下降0.88万吨,伦铝库存为106.16万吨,较前一周小幅下降0.92万吨。铝库存继续维持高位,降速缓慢。

  总体来看,铝价与成本倒挂,预计下跌空间有限。随着供改预期逐渐走强,沪铝仍有上涨的空间。但需注意近期自备电厂落实以及山东采暖季限产落空可能性增大,如果落空则对铝价造成负面影响。

  4.2.4原油:震荡偏弱

9月7日当周,国内INE原油主力合约周跌1.10%。国际方面,ICE布油周跌0.78%。NYMEX原油周跌2.89%。
  9月7日当周,国内INE原油主力合约周跌1.10%。国际方面,ICE布油周跌0.78%。NYMEX原油周跌2.89%。

  供给端: 9月6日的最新EIA数据显示,截止8月31日,美国原油产量录得1100万桶/日,较前一周持平。EIA原油产量引申需求数据为1932.86万桶/日,较前一期增加47.7万桶/日。而美国炼厂产能利用率较前一周增加0.3个百分点,达到96.6%。

  需求端:9月6日的最新EIA数据显示,截止8月31日,美国商业原油库存意外录得-430.2万桶至4.015亿桶,前值为-256.6万桶;库欣地区原油库存录得+54.9万桶,连续4周录得增加,前值为+5.8万桶;EIA汽油库存录得+184.5万桶,前值为-155.4万桶;而精炼油库存意外大增311.9万桶,前值为-83.7万桶。

  总体来看,原油供应宽松且需求有限,叠加强势美元影响,预计短期走势震荡偏弱。

  4.3资金面分析

资金面来看,9月7日,冶金焦炭(120.28亿元)流入较大、甲醇(48.05亿元)、豆粕(47.30亿元)获得较多资金流入,而天然橡胶(-9.17亿元)、PTA(-7.08亿元)、豆一(-5.84亿元)的资金小幅流出。
金九银十,商品反弹可期,股指继续探底
  资金面来看,9月7日,冶金焦炭(120.28亿元)流入较大、甲醇(48.05亿元)、豆粕(47.30亿元)获得较多资金流入,而天然橡胶(-9.17亿元)、PTA(-7.08亿元)、豆一(-5.84亿元)的资金小幅流出。

  9月7日当周,PTA持仓量大幅增加21.4万手,考虑目前PTA高位震荡,这意味着多空分歧较大。持仓量大幅下降的品种是螺纹钢(-19.6万手)。

  5.股指筑底行情不改

  近期市场在等待美方2000亿美金中国商品加税问题落地,9月7日当周,上证综指继续维持弱势震荡,周跌0.84%。沪深300股指期货周跌1.17%,上证50股指期货周跌1.19%,中证500股指期货周跌0.38%。

  股指期货净空单方面,9月7日当周,IF净空单创下3年以来新高6334手,IH净空单小幅下降至1500手左右,IC净空单继续维持在600手左右。期指来看,受贸易战不确定性预期影响,市场对后市看法依然较为悲观。

  板块方面,申万一级行业下跌居多,周跌幅较大的是家用电器(-2.99%)、建筑装饰(-2.64%)、交通运输(-2.28%)、建筑材料(-2.13%)、有色金属(-1.98%)、轻工制造(-1.97%);涨幅靠前的是国防军工(-4.33%)、计算机(1.85%)、采掘(1.72%)、农林牧渔(1.04%)。

  从已发布的中报业绩结构看,主板净利润增长14%,中小板13%,创业板8%,利润主要集中在银行与上游企业,中小板利润不及工行利润,创业板不及工行零头。

  一般来说,“国家队”包括中央汇金、中证金、中证金资管计划、外管局旗下几大投资平台以及中证金订制的五大基金。根据WIND中报数据统计,按A股38.5万亿的流通市值测算,上半年“国家队”持股约占8%,其中持股市值超百亿元的共有30家,持股超过5%的公司190家。上半年“国家队”共持有1141家A股,持有流通市值达3.1万亿元,较一季度末的1123家和3.02万亿略有提升,市值超过保险和公募。弱势行情下,“国家队”仓位略有上升。

  总体来看,目前全部A股PE(TTM)为15倍,处于历史底部区域,但社保加入税收体系可能加大企业负担,影响估值变化。近期市场热点散乱状况持续,赚钱效应缺失,部分板块估值继续处于回归途中。IF净空单创3年新高,市场悲观情绪依旧,预计股指维持筑底探底过程。

  风险提示:贸易战升级,联储9月加息,社保纳入税收体系。

  

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(责任编辑:邵一迪 HF116)
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